并购对主并购公司效率影响研究

选取2002年发生收购兼并的主并购上市公司作为样本,考察其在并购当年、第二年和第三年剔除行业平均增长因素的绩效增量。通过对多个衡量指标进行主成分分析和建立综合得分方程,结果发现主并购公司的业绩表现经历先降后升的过程,随着时间发展,大部分的主并购公司效率得到提高,获得超出行业平均增长的额外收益。

并购过程中目标公司内部员工与并购公司博弈分析

企业并购过程中目标公司内部员工与并购公司之间存在矛盾冲突,但这种冲突可以通过并购方给予内部员工相应的激励,同时并购双方采取合作的策略以使并购顺利实现。文章采用动态重复博弈的研究方法,从理论上证明了合作的前提条件,通过分析得到了帕累托最优的均衡策略。

地区空气污染的“压力”与企业绿色转型的“动力”——基于城市PM2.5和公司并购的实证发现

地区空气污染会影响域内各类市场主体行为,包括微观企业决策。碳达峰、碳中和的提出要求各地加强空气污染治理,推动企业绿色转型,而绿色并购是企业绿色转型的重要方式。利用2013—2018年我国A股上市的污染企业发起的并购为样本,并手动搜集整理确定绿色并购样本,实证研究地区空气污染对域内企业绿色转型的影响。研究发现,地区空气污染加剧会提升域内污染企业绿色并购的意愿。在此基础上,通过并购前后企业信息披露质量和社会责任承担变化,研究发现地区空气污染加剧下的企业绿色转型并非源于自主绿色转型发展的内生“动力”,更多是外部“压力”下的“工具主义”行为。从影响路径来看,地区空气污染引致的压力会通过行业竞争和融资约束这两个途径影响污染企业绿色转型的“动力”。最后,异质性检验发现在市场化程度高和非国有企业样本,地区空气污染加剧对企业绿色并购的促进作用更为显著。

公司收并购中的企业价值评估研究

公司收并购中的企业价值评估面临评估标准模糊、评估理念落后等诸多问题。为提高评估的科学性,需明确评估标准,革新评估理念,建立完善的评估流程和反馈机制。企业估值是一个综合性强的过程,必须全面考虑各种因素以确保评估的准确性和全面性。

上市公司并购中的财务管理问题

近年来,在资本市场上并购已经成为企业扩大规模、增强市场竞争力、提高效率的主要手段,上市公司的并购规模在不断扩大。有效的并购可以帮助企业获得战略资源和市场竞争力,还可以发挥上下游企业的协同效应,节约成本费用并降低经营风险。但是,在并购过程中存在诸多财务管理问题没有妥善解决,极易引发上市公司资金流动风险、资产减值、业绩下滑、信息失真、行政处罚等一系列问题,导致并购失败的案例屡屡出现,损害了广大投资者的利益,严重影响公司在资本市场的正常发展。本文首先从规模扩张、产业链上下游和多元化经营三个方面简单介绍上市公司实施并购的动因,其次结合上市公司并购工作的实践,从并购目标选择、目标企业价值评估、融资和支付方式、并购后的整合四个角度深入分析了目前企业并购中常见的财务管理问题,最后针对出现的问题,从明确并购目标、降低估值风险、多元化融资和支付以及协同共治等四个层次提出相应合理的解决对策,以期为公司并购的顺利实施提供参考。

中国企业借特殊目的并购公司美国上市法律研究

SPAC作为一种特殊空壳公司,中国企业可以通过反向并购此类公司,实现美股上市。与其他上市方式一样,通过反向并购SPAC实现美国上市必须要遵守上市地与离岸地的制度安排。通过反向并购美国SPAC壳公司实现美国上市的境内企业必须明确并遵守上市地美国对于此类壳公司及其上市,并购,转板的规定与我国现有关于外国投资者并购境内企业与境内企业境外上市的制度。因此,在我国现有相关法律法规存在不完善、适用不明确等问题的情况下,当务之急便是明确其适用。本文以SPAC模式为出发点,对适用于SPAC模式的上市地美国与离岸地中国的法律规范进行整理研究,明确我国此方面制度的适用问题。

企业并购目标公司选择的分析

本文选取2005年被并购的30家上市公司作为样本，旨在通过对这些数据分析，找出哪些因素最能影响并购公司选择目标的决策，为以后有并购意向的企业提供参考。

独立并购公司生存术：“不专注，难以做好做大”

十年前，41岁的计算机科学博士陈宏，在硅谷经历了两次颇为成功的创业后，和三四个志同道合的朋友回到北京，在几乎没有什么并购意识的国内开始做并购，说得好听点是颇具胆识，说得不好听，是有点不知天高地厚。

我国上市公司并购绩效分析

从2003～2004年沪深两市具有代表性的81起公司收购兼并活动来看,并购总体绩效在短期内会得到改善,但长期来看,公司并购并没有带来经营效率的提高。对于收购公司来说,上市公司并购当年绩效有较大提高,随后绩效下降,甚至抵消了之前的绩效提高,并购没有实质性提高并购公司的经营绩效;对于目标公司来说,并购当期会使绩效下降,并购以后公司绩效上升,公司并购使得效率提高。

上市公司并购决策的行业同群效应研究

公司财务决策的同群效应是最近国际财务学界开始关注的新问题,而具体到并购决策同群效应的研究仍属鲜见。本文以2003-2014年A股上市公司并购事件为例,研究了公司并购决策中的行业同群效应及其形成机制。实证研究发现,上市公司的并购决策存在明显的行业同群效应,即上市公司在做出并购决策时会明显受到同行业其他公司并购行为的影响;结合模仿定律的研究发现,同群效应服从逻辑模仿律,同群者并购绩效越好时同群效应越明显,并且服从先内后外律,具有相同产权性质的公司之间的同群效应更为明显;形成机制研究表明,信息获取性模仿和竞争性模仿是促使同群效应形成的重要内在机制;最后还发现,公司规模及公司治理对行业同群效应存在重要影响。本文研究将在较大程度上丰富国际范围内的公司并购和同群效应研究成果。

我国上市公司并购绩效的经验与实证分析

本文以2003—2008年沪、深股市发生并购事件的上市公司为研究样本,采用因子分析法对中国上市公司并购事件发生前三年和并购后五年的经营业绩水平做了分析,研究结果表明:长期而言,目前我国上市公司并购是无效率的,没有实现并购双方资源整合和创造价值的效果;进一步采用多元回归模型对上市公司并购绩效的影响因素进行实证分析。实证结果表明:关联方交易使收购公司并购后长期绩效得以改善,目标公司并购前财务风险越大对收购公司并购后长期绩效有加剧恶化的作用。同时,目标公司并购前的固定资产盈利能力和主营业务水平对收购公司并购后绩效均有显著影响。

上市公司并购重组支付方式体系存在的问题及对策

上市公司并购重组在促进产业结构调整、优化社会资源配置方面发挥了日益重要的作用,而丰富、灵活的并购重组支付方式是提高并购市场效率的关键之一。本文简要介绍了国内上市公司并购重组支付体系概况,重点分析存在的问题,并结合国内外并购市场案例及实证数据,对并购创新支付工具作了评述,提出完善上市公司并购重组支付体系的政策建议,包括在并购交易中先行推出定向可转债、引入储架发行制度、论证认股权证试点的可行性、支持券商提供并购支付融资工具等。

网络位置、独立董事治理与公司并购——来自中国上市公司的经验证据

基于社会网络视角研究公司财务行为是公司财务研究发展的最新领域。本文利用社会网络分析方法,实证研究了我国上市公司独立董事在董事网络中的网络位置对公司并购行为的影响。研究发现,上市公司独立董事的网络中心度越高,公司越容易发生并购行为,表明独立董事的网络联结有助于独立董事更好地为并购决策提供咨询建议服务;进一步研究发现,在正式制度环境越差的地区,独立董事的网络中心度与并购行为的正向关联越明显。本文还补充检验了独立董事网络位置对并购绩效的影响,发现独立董事的网络中心度与并购绩效显著正相关。本文的研究发现丰富了独立董事治理、公司并购和社会网络研究成果。

中国上市公司并购的短期财富效应实证研究

本文采用事件研究法对1998～2003年中国上市公司的2128起广义上的并购交易进行了全面分析。实证研究表明,在[-30,30]的事件窗内,总样本并购活动的确会引起显著的短期财富效应变动。分类研究发现,股权收购和股权转让类的子样本、目标公司的子样本、公用事业类和综合类的子样本、规模小于10%的子样本、现金支付方式的子样本、国有股比重最大和法人股比重最大的子样本,均在事件期内取得显著为正的超常收益,但累计超常收益的大小均不超过3%。

股权结构与中国上市公司并购绩效关系的实证研究

文章以2005年发生并购的上市公司为样本,对股权结构与上市公司并购绩效之间的关系问题进行了实证研究。研究发现:第一大股东持股比例越高,通过并购掏空上市公司的动机越强,将对并购绩效产生负向影响;中小股东对大股东制衡能力的增强,有助于抑制控股股东自利性并购,将对并购绩效产生正向影响;国有控股上市公司控制权有偿转让给民营上市公司与转让给国有控股上市公司,公司业绩无显著差别。

上市公司并购绩效影响因素分析

近年来公司间的并购呈现突飞猛进的发展势头,并购理论也逐步得以发展,但对企业并购的绩效研究却存在不同的结论。本文尝试研究控股权性质、控股方式及距离这三个因素对企业并购后长短期绩效的影响,以找出影响上市公司并购绩效的因素。本文的实证结果表明:控股权为国有的企业长期绩效得以改善,而控股权为民营的企业短期绩效恶化,同时控股方式及区域因素也分别对企业的长期和短期绩效产生显著的影响。

IPO公司并购、股价操纵与大股东减持

以2006—2010年间IPO公司为研究样本,结合中国制度背景,采用代理成本理论分析框架,分析新股并购与大股东减持股份之间的内在关系。实证结果表明:新股上市后会进行大量并购活动,并购与大股东减持行为之间存在显著正向关系。进一步研究显示:并购事件所导致的累计超额收益越高,大股东减持股份的可能性越大。这意味着,新上市公司的大股东为了套现,将并购异化为攫取个人私利的工具,扭曲了并购的资源优化配置功能。

技术并购对高科技公司绩效影响研究

理论表明通过公司并购获取外部技术可以提高公司的业绩,但在我国尚没有得到实证的支持。在理论分析基础上提出4个相关假设,运用2004—2008年间58个上市公司技术并购的纵向数据进行实证研究,结果表明,技术并购以及技术并购与内部研发投入的交互作用都没有对公司绩效产生显著影响,而技术联盟虽然没有对公司绩效产生显著的正面影响,但内部研发投入的调节效应使技术联盟对公司绩效产生显著的正面影响。