多重危机冲击下的欧元区制度革新

浮动汇率是应对宏观经济失衡的有用政策工具,统一货币区内各国因失去汇率自主,故必须具备最优性特征,以防止不对称冲击出现,或有效应对不对称冲击。欧元引入后,利率趋同导致核心区资本流向边缘区,形成后者债务驱动的增长模式。统一货币政策框架引起区内结构性分化和宏观经济失衡。金融危机后资本跨境流动骤停,依赖债务的增长模式难以为继。成员国政府反危机措施与对金融机构的担保导致主权债务激增。主权债券市场的恶性平衡和投机诱发主权债务可持续性危机,进而危及统一货币生存。欧盟推出系列制度创新,加强欧元区宏观经济监控,建立银行业联盟,设立金融稳定和救助机制,发挥欧央行对成员国政府最后贷款人作用,增强应对金融不对称冲击的能力。新冠疫情和俄乌冲突对欧元区构成新的冲击和巨大财政压力,欧盟出台“下一代欧盟”计划予以应对,财政一体化迈出实质步伐。经验证明,为维护欧元区完整性,必须在货币和财政政策方面放宽条约规定的限制。由成员国通过集体发债推进财政一体化,是欧元区克服经济增长乏力及通缩倾向,有效应对内外挑战的必由之路。

欧元区财政政策与货币政策的关系和启示

欧元区成立之初的财政政策和货币政策框架设计较为理想,也建立了相应的财政货币政策规则,但实践中却严重偏离最初的设定,形成“财政缺位、央行补位”“财政超借、央行超发”的局面。我国与欧盟财政体系有一定相似性,系统性回顾欧盟财政制度和实践,及其与欧洲中央银行货币政策的关系,对我国有重要借鉴意义:一是要理顺央地财政关系,防范地方财政风险向金融领域传导,倒逼使用中央银行“钱袋子”化解财政风险;二是可借鉴欧洲稳定机制,由部分地方政府共同出资成立危机救助基金,以便在风险暴露后及时自救;三是在优化结构、促进经济高质量发展等方面,要首先发挥财政政策作用,尽量避免使用中央银行“钱袋子”稳增长;四是丰富货币政策“工具箱”,更好支持实体经济高质量发展,有效应对风险挑战。

近期欧元区银行业风险初步研判

3月以来,美国、瑞士个别银行接连暴雷,引发全球资本市场对银行业稳健性的担忧,欧洲银行股遭抛售,已抹平了年初以来涨幅。文章分析欧元区银行业风险,指出当前欧元区银行整体表现较为稳健,但在经济放缓、持续加息、企业破产潮将至和信心危机等因素下也面临着盈利承压、信贷条件收紧、信用风险增加、融资成本上升及存款流失等风险。

当前欧元区经济面临的主要问题浅析

欧元区正经历通胀居高不下、经济接近停滞、汇率跌破平价等一系列困境,背后原因可归结为五大症结:一是能源危机导致生产生活成本上升;二是劳动力市场紧张,不排除引发“工资-物价”螺旋式上涨的风险;三是货币政策调整滞后,且与财政政策缺乏协调;四是国债市场分割加剧,可能再次引发欧债危机;五是制造业外迁或导致长期内增长潜力下降。

2022年欧元区经济形势分析与2023年展望

2022年,受全球加息潮、供应链瓶颈、乌克兰危机等多重制约因素影响,欧元区经济持续面临较大下行压力,但各季度却均保持了正增长,整体表现好于预期,显示出一定的韧性。上半年欧元区内需逐步回暖,经济增长呈向上态势,就业市场稳步改善,但通胀压力加大,汇市股市出现“双杀”。下半年受国际收支恶化等因素影响,欧元区经济复苏势头明显转弱,但内需延续扩张态势,特别是投资显著扩张,就业市场继续改善,通胀压力出现缓解迹象,汇市股市有所反弹。2023年,欧元区货币财政政策空间受限,内外需恢复均面临压力,预计经济增长将有所放缓,但也不至于陷入衰退。

目前在德国机床订单中欧元区占有很大比例

德国机床行业在2023年第二季度收到的订单按名义价格计算比去年同期下降3%。来自德国国内的订单下降了11%,而来自海外的订单上升了1%。今年上半年,德国的订单总量下降了7%。国内订单比去年下降了15%,而国外订单下降了4%。这意味着扣除物价因素,实际订单量下降了13%。

欧元区的资本为什么会转向美国?

本文以欧元区近期的资本移动作为考察对象,首先对资本移动成因做了详细的文献综述,然后对欧元区自成立以来的资本移动现状做了考察,在此基础上通过对欧元区经济发展背景的分析来讨论欧元区资本流动转向美国的原因。本文的结论是近期欧元区资本移动的驱动力主要来自于区内经济状况的下滑,即是“拉力”主宰了近期欧元区的资本移动。

欧元区扩大对欧元区金融一体化深化的影响

作为欧元区经济一体化重要组成部分的金融一体化,必然要受到欧元区扩大的影响。欧元区的每一次扩大都会极大地促进欧元区金融一体化的深化,但同时也会给欧元区金融的一体化的深化带来各种问题。在全球遭遇金融危机的今天,影响欧元区金融一体化及深化的因素变得越来越多,并且越来越复杂,其中欧元区的扩大是影响欧元区金融一体化深化最直接的因素。不管国际金融利势发生怎样的变化,欧元区扩大的步伐仍会持续下去,欧元区金融一体化的程度也会逐步加深。

欧元区非常规货币政策的实施及其绩效述评

在全球实施过非常规货币政策的四大经济体中,欧元区是体量最大、政策工具最为复杂的一个。囿于欧盟特定的法律、历史和制度因素,以及货币与财政、金融一体化进程的失衡,欧洲央行在量化宽松政策的推出时机、进程和结构安排等方面较其他国家而言均体现出诸多不同。本文认为,货币、金融与财政三个领域一体化程度的失衡、市场融资结构、"最终贷款人"授权的缺失以及对"定向主权债务救济"的担忧是造成欧元区非常规政策在很长时间里呈现保守和折衷特征的关键原因。这些因素既影响了欧洲央行设计和推出非标准化措施的时机和力度,也对其货币政策目标的实现效果产生了重要影响。文章通过回溯全球金融危机爆发以来欧洲央行的货币政策实践历程,分析了其货币刺激政策特殊结构的成因,并对其绩效进行了评价。

欧元区主权债务危机对东亚货币合作的启示

后危机时代,为了推动国际货币体系的改革,东亚货币合作成为世界各国关注的焦点。借鉴欧元主权债务危机及其产生的原因,东亚货币合作应进一步扩大共同基金规模,稳步推动地区金融与货币合作,并在区域内建立经济与金融状况监管体系与救助退出机制,有效防范各国金融与财政风险;加强政治对话与经济合作,在市场选择的基础上稳步推进区域货币合作发展;同时,推动国际信用评级体系改革,妥善应对信用危机。

论欧盟新成员加入欧元区进程:政策挑战与前景展望

欧元区东扩进程日益受到关注。在判断欧盟新成员加入欧元区的时机是否成熟时,可主要遵循两项标准:一是法律标准,基于《马约》框架下经济指标的趋同规定;二是理论标准,基于最适度货币区的组建条件。从法律标准判断,在规范欧元区东扩进程的制度框架下,欧盟新成员在实现经济变量名义趋同时会面临诸多障碍性因素。可以肯定地说,欧盟新成员在加入欧元区进程中会遇到许多困难和曲折,欧元区东扩道路并不平坦。

论欧盟在欧元区主权债务危机中的改革与发展

2009-2010年的希腊主权债务危机引发了欧元区集体危机,这被认为是自1999年EMU成立以来遭遇的最大挑战。继希腊之后,爱尔兰和葡萄牙先后向欧盟提出了金融救助申请。2011年7月,欧盟达成了对希腊进行第二轮金融援助的方案。尽管欧元区主权债务危机形势不容乐观,但此次危机也促使欧盟及其成员国加快了自身改革。

欧债危机路漫漫 中欧经贸待考验——剖析欧元区主权债务危机及其影响

2010年5月希腊爆发主权债务危机后，欧盟为应对和预防债务危机向其他成员国蔓延，从治标和治本两方面进行了经济治理架构的改革。但一年多以来，欧债危机不仅没有平息，反而从希腊向爱尔兰和葡萄牙扩散，

欧元区量化宽松货币政策的演进及探讨

本文对欧元区自2008年全球金融危机以来的量化宽松货币政策分阶段进行了梳理,总结欧元区实施量化宽松货币政策在危机背景、标的资产、通胀约束、风险承担等方面的特点,考察欧元区整体经济在量化宽松货币政策实施背景下的表现以及这一政策对个别成员国的影响。研究结果表明,欧元区作为一个单一货币区,在量化宽松货币政策实施上确实不同于单一主权国家;作为一个重要的经济体,其货币政策操作的影响也必然会向外辐射;作为我国重要的贸易伙伴,其量化宽松货币政策的实施对我国的影响不容忽视。

欧元区国家主权债务危机的根源与本质

欧元区国家主权债务危机的根源在于有关国家的财政收支不平衡,特别是在于长期以来的赤字财政政策。欧元区货币制度与运行机制上的缺陷,又使得债务危机最终演变为信任危机。从本质上看,欧元区国家主权债务危机,既是有关国家财政严重透支导致经济运行严重失衡的必然后果,也是欧元区货币一体化内在矛盾的自然反应。

从布朗的五项测试标准看英国加入欧元区的前景

随着欧洲一体化步伐的加快,英国与欧盟之间若即若离的关系引起了众多关注,其中英国加入欧元区的问题更是成了舆论的焦点。英镑加入欧元是大势所趋,然而,出于经济政治和历史的种种考虑,英国国内各阶层对是否加入欧元区存在不同态度。如何看待布朗的五项测试标准成为决定英国是否加入欧元区的关键。本文从布朗的五项测试标准入手,综合分析英国加入欧元区的利与弊、迟迟不加入的原因,五项测试达标情况,并对英国加入欧元区的前景作出预测。

欧元区东扩的进程、问题及其影响

欧元区的扩大进程正在紧锣密鼓地进行。欧元区东扩，即欧盟10个新成员加入欧元区，将是欧洲经济与货币一体化的重要里程碑，也是欧盟一体化进程中的巨大挑战之一。2007～2010年间，欧盟的10个东欧新成员将分别加入欧元区，欧元区可能将由现在的12国扩大为22国。目前，10个新成员正在积极创造条件加入欧元区，其中有5个国家已经达标（《马斯特里赫特条约》规定的趋同标准）。本文认为，新成员是否应该加入欧元区，应权衡得失，从成本和收益方面综合考虑。理性的选择应是在合适的时间、收益高于成本的情况下加入欧元联盟；应该从经济、政治利益方面综合考虑作出决定，而不应该单纯从政治上考虑。欧元区东扩对新老成员的影响利大于弊。欧元的国际地位上升，但未来欧元汇率的不确定性因素增加，国际货币格局将发生重大变化。

负利率政策会影响商业银行的盈利能力吗?——来自欧元区银行业的证据

相较于以名义利率不小于零为基本假设的传统货币理论,负利率问题显得颇为复杂且丰富。笔者选取2011-2018年欧元区61家商业银行的年度面板数据,运用动态GMM模型,实证检验了负利率政策对商业银行盈利能力的影响。研究结果发现,负利率政策实施后,商业银行的整体盈利能力保持基本稳定,但盈利结构发生了显著变化。具体而言,政策利率的下降导致了商业银行的净利息收入减少、非利息收入增加、非利息支出减少、资产收益率不变。本研究及结论揭示了由于存款利率零下限约束,负利率政策破坏了商业银行稳定的存贷款利差,进而影响了商业银行盈利能力及盈利结构的内在逻辑,丰富了负利率政策微观影响方面的相关文献,为我国货币政策调控方式转型和微观效果检验提供了有益启示。

欧元区与美元区竞争力分析

“布雷顿森林体系”崩溃之后的许多年中 ,美元在全球经济中一直扮演着新的“硬通货”的角色 ,但 1999年初欧元的启动却撼动了这一局面 ,欧元作为新的国际贸易支付手段和可选外汇储备币种 ,凭借欧盟的强大经济支持 ,成为学界和操作界都看好的能与美元相抗衡的唯一币种。本文从分析欧元运行以来的绩效开始 ,探讨了影响欧元美元竞争力的内部结构性因素及欧盟采取的货币政策 。

欧元区的经济困境：主权债务危机及其出路

当前,以希腊、意大利为典型的"欧猪五国"深陷主权债务危机之中。这不仅直接反映这些国家的经济困境,也在世界经济尚未复苏之际直接威胁欧元的稳定,拖累整个欧元区经济下行。欧洲中央银行和国际金融组织对这些国家的救助问题深感头痛。这种情况的出现,原因复杂。在分析以希腊为典型的"欧猪五国"的主权债务危机形成基础上,探讨其形成的诸多原因,分析其影响(特别是对我国的影响)和出路,为清醒认识当前世界经济形势提供一种参考。