可变风险溢价结构下跳扩散模型的期权定价

风险溢价结构是真实测度与风险中性测度间的纽带,能够帮助提取投资者的风险偏好特征。本文针对跳扩散模型构建了灵活的风险溢价形式,允许期权市场隐含信息参与校准跳跃风险的市场价格,进而研究存在跳跃情形下的期权定价,并探索市场风险溢价结构。数值分析和实证研究表明,可变风险溢价结构有助于准确刻画市场定价核曲线,且市场风险溢价结构具有明显的时变特征,跳跃风险溢价能够较好解释隐含波动率曲面。此外,跳扩散模型的可变风险溢价结构在样本内外都具有明显的期权定价优势。考虑了不同样本长度、定价方法、定价区间以及期权产品后,以上结论均是稳健的。本研究有助于系统了解不同市场风险溢价结构与定价规律,有利于深入探索跳跃风险溢价补偿机制。

知识产权保护、技能溢价与中国制造业国际竞争力

保护知识产权可以推动创新发展,进而实现产业升级,推进制造业高质量发展。文章将知识产权保护、技能溢价与中国制造业国际竞争力纳入统一分析框架,利用2000—2020年省级面板数据进行实证分析。结果表明:知识产权保护能够显著促进中国制造业国际竞争力提升,且经过内生性问题处理、替换变量检验及外部冲击检验后,该结论依然稳健。机制检验结果表明,知识产权保护通过技能溢价显著提升中国制造业国际竞争力,但技能溢价与中国制造业国际竞争力之间存在“U”型非线性关系。知识产权保护通过技能溢价对中国制造业国际竞争力的影响存在单一门槛效应,当技能溢价水平较高时,不利于知识产权保护对中国制造业国际竞争力促进作用的发挥。

城市空间发展模式与城市工资溢价--来自中国家庭金融调查的证据

伴随着中国城镇化的高速推进,人口呈现从小城市向大城市集聚的长期趋势,对城市的经济效率和社会福利产生重大影响。基于LandScan全球人口分布数据,计算出衡量城市空间发展模式的人口平均密度、人口加权密度和变异系数,探讨在不同规模等级的城市中,城市空间发展模式对城市工资溢价的影响。研究发现,在城区常住人口超过100万以上的大城市,人口平均密度对城市工资溢价产生显著的正向影响;在城区常住人口小于100万的中小城市,人口平均密度对城市工资溢价没有影响。进一步通过人口加权密度和变异系数考察城市空间紧凑程度的影响发现,紧凑的城市空间发展模式在城区常住人口超过1000万的超大城市导致工资折价,而在其他城市导致工资溢价。这意味着中国超大城市仍具有较大集聚空间,而目前城市空间发展模式制约集聚效应发挥。研究结论为优化城市空间发展模式、促进共同富裕提供政策启示。

管理者过度自信对并购溢价影响研究

基于财务视角以CSMAR数据库中首次公告日在2011年1月1日-2021年12月31日期间发生的A股上市公司的并购和重大资产重组事件作为样本数据,建立多元线性回归(MLR)、随机森林(RF)、支持向量机(SVM)模型,分析探讨了管理者过度自信对并购溢价的影响。研究表明:管理者过度自信与并购溢价之间存在显著正向关系。不同模型的预测结果存在差异,多元线性回归(MLR)方法所有测试指标最佳;该模型均方根误差(RMSE)最低(2.497),决定系数(R2)最高(0.938)。

国有企业工资溢价与形成机制

本文基于三轮中国企业雇主—雇员匹配数据追踪调查(CMEELS)数据,采用分位数回归和反事实分解方法,对2017—2021年国有企业工资溢价及其形成机制进行探究。研究发现:这段时期国企相对于非国企存在工资溢价,工资溢价主要集中在中高收入层次上,形成国企工资溢价的主要原因是国企和非国企间的劳动力市场分割。进一步分析表明,在高工资水平上,女性和农村户口持有者等群体在非国有企业受到了工资歧视,因此上述群体中存在较大的国企工资溢价。据此本文建议未来应坚持劳动力市场化改革方向,有针对性地打破国企和非国企之间的劳动力市场分割,加强对就业歧视行为的约束,提高中国劳动力市场运行效率。

生产分割的技能溢价效应——来自企业层面的经验证据

传统国际贸易要素分配理论难以解释中国劳动力收入差距随出口扩张不断扩大的事实。不同于现有文献基于产业间和产业内贸易视角的研究,文章尝试从产品内贸易分工视角诠释这一问题,发现以生产分割为特征的全球价值链分工模式对企业技能溢价具有重要影响,造成劳动力收入差距扩大。首先构建了理论模型,将生产分割和企业技能溢价纳入统一的理论分析框架,并基于中国微观企业数据,实证检验了生产分割对技能溢价的影响及作用机制。研究结论表明:第一,生产分割对企业技能溢价具有显著的正向提升作用;第二,机制检验表明,生产分割主要通过提高企业生产率,影响企业利润总额和提升企业出口产品质量,影响企业利润分配,来发挥技能溢价效应;第三,异质性检验表明,当企业为东部地区企业、资本或技术密集型企业和非国有企业时,生产分割对企业技能溢价的影响作用更为明显。文章的政策意蕴是中国在深度参与全球产品内贸易分工,发挥生产分割降本提质经济效益的同时,应重视其造成的工资差距和收入不平等,以兼顾效率和公平。

劳动收入变化中的要素收入结构和技能溢价:理论与估计

提高劳动报酬在收入分配体系中的比重是构建新发展格局和实现共同富裕的重要驱动力,本文基于2010—2021年沪深A股上市公司构成的面板数据,从技能溢价和劳资收入比的视角出发,采用固定效应和Tobit模型探讨其对劳动收入份额的影响、作用机制以及其中存在的异质性。研究发现,技能溢价和劳资收入比对劳动收入份额呈显著的负向影响,在经过内生性问题处理和一系列稳健性检验后,结论依然成立。进一步研究发现,技能劳动雇佣比对技能溢价有显著的负向影响。因此,应继续推动技术创新和引导技术进步,改善不同技能劳动要素收入及资本要素收入的关系,以实现高质量发展与共同富裕的双赢。

我国债券市场是否存在绿色溢价

建设美丽中国、走向生态文明新时代,是实现中华民族伟大复兴的中国梦的重要内容。在环境问题日益受到关注的今天,探究绿色债券的相关市场反应,可以在一定程度上了解市场参与主体对环境问题的重视程度。文章以2018—2022年我国发行的绿色债券为样本,将绿色债券与普通债券进行倾向得分匹配,以绿色债券哑变量为解释变量、以信用利差为被解释变量构建回归检验模型,实证分析我国债券市场是否存在绿色溢价。研究结果显示,绿色债券信用利差与普通债券相比较低,这表明我国债券市场的确存在绿色溢价,并且经过第三方认证以及发行主体为重污染企业的绿色债券,其绿色溢价程度更高。基于文章的研究结论,通过绿色债券进行融资能够树立良好的企业形象并显著降低融资成本。建议企业强化环保投资理念,加强对绿色债券的关注。

加密数字货币市场模糊性溢价检验及其驱动因素研究

在加密数字货币市场与现代金融经济联结程度不断深化的背景下,本文聚焦同时具备高创新性与高风险性的加密数字货币市场模糊性溢价问题进行研究,利用不确定概率条件下的预期效用理论(EUUP)测度模糊性,借助比特币的日内5分钟高频交易数据、向量自回归及规则回归的方法检验加密数字货币市场模糊性溢价的存在,并分析其驱动因素。研究发现,加密数字货币市场确实存在模糊性溢价,且其大小和方向受市场有利收益概率的影响;从市场整体状况来看,投资者情绪对市场的模糊性溢价有着很强的解释力。区分市场收益状况的异质性分析说明,若市场状况较好,则恐惧情绪会对其模糊性溢价产生显著抑制作用;若市场状况较差,则贪婪情绪会对其模糊性溢价产生显著抑制作用。本文从市场监管及投资者行为等角度提出政策建议,为加密数字货币市场的稳定发展与风险防范提供了新的解读。

企业跨国并购与离岸外包对技能溢价的影响探讨

全球化时代,不同国家(地区)之间的企业跨国并购行为较为常见,对企业管理、技术、人员等产生深远影响。研究基于我国上市公司相关数据,构建双固定效应模型,实证分析了跨国并购、离岸外包对企业技能溢价的影响。结果显示,跨国并购对企业技能溢价具有显著的正向影响,离岸外包在跨国并购对企业技能溢价的影响中具有部分中介作用。

数字普惠金融背景下信用风险溢价对实际利率的影响——基于多重门槛模型的分析与行为经济学的解释

金融市场活动容易受到人们感觉认知的影响。在数字普惠金融快速发展的背景下,数字普惠金融发展状况成为人们在信贷市场上能够动态感知的、越来越重要的信号。根据信号的同时对比与继时对比,人们有可能改变经济决策与行为。研究结果表明:不仅数字普惠金融能够通过信用传导机制及多重门槛效应对实际利率施加显著影响,而且门槛变量表现出显著的时滞效应。在信贷市场上,人们关于数字普惠金融的体验极有可能具备感觉阈限与感觉适应的特征。数字普惠金融发展能减弱利率市场对于信用风险溢价的反应。随着数字普惠金融处于越来越快的发展阶段,人们在面对信用风险时表现得越来越乐观。

直播电商何以助推地理标志农产品消费溢价?——以安徽霍山黄芽为例

消费绿色转型与电子商务的迅速发展为地理标志农产品营销增添了新的渠道,成为提升农业高质量发展的有力抓手。作为传统电子商务的重构与升级,直播电商通过强交互性、强视听冲击的商品展示功能可以直观呈现地理标志农产品的声誉和品牌价值,有利于提高消费者的溢价支出。基于SOR理论,运用淘宝网2023年霍山黄芽新茶8773个实际交易数据,探究直播电商营销模式如何提高地理标志农产品的消费溢价及其产生机理。研究发现:在地理标志农产品电子商务市场中,与没有视频直播的卖家相比,直播电商可以显著正向影响消费者的溢价支付;农产品品级、包装、卖家服务、物流服务均能显著正向影响消费者对地理标志农产品的溢价支付,而产品描述真实性、好评数、差评数则负向影响消费者的溢价支付;直播电商显著正向调节一级农产品、礼盒包装农产品、产品描述真实性与消费溢价支付的关系。为提高农户和电商卖家的经济收益,加强直播电商对地理标志农产品的宣传和营销,同时重视对直播平台内、外部的监督,对实现农业高质量发展和农民共同富裕具有重要理论和现实意义。

科创债券是否存在发行溢价?——来自中国债券市场的实证研究

本文基于2021—2023年我国债券市场发行的科创债券数据,使用科创债券与普通债券匹配的方法构造研究样本,并构建计量模型考察了科创债券的发行溢价效应。实证分析结果显示,科创债券一级市场发行存在显著的溢价效应,科创债券发行利率较普通债券高27个基点。同时,目前科创债券发行主体主要为高评级企业,而主体资质较弱的科技型中小企业获得债券融资的机会较少。积极引导各类市场投资主体参与科创债券业务,有效降低科创债券发行溢价。此外,要加快中国版高收益债券市场建设,打通科技型中小企业债券融资渠道。

美国国债“风险溢价”难消——就业数据造假证明利率畸高

美联储对联邦基准利率的评价一般基于两大指标:其一是美国的物价指标CPI(消费者价格指数)或PCE(个人消费支出物价指数),控制目标在2%左右;其二是美国劳动力市场状况,参考指标为非农就业、失业率等,曾经失业率的控制指标在5%附近,而非农就业指标则没有明确的控制线。但数年来,美国的失业率一直保持在4%以下,似乎已经失去了货币政策走势的参考意义,而目前,非农就业人口变化则更多地指引市场对美联储政策方向的判断。

农户务农人力资本禀赋对农地经营权抵押价值的溢价影响

在中国农地经营权抵押实践中,出于管控经营风险的考量,金融机构一般采用市场法而不是收益法评估被抵押农地经营权的价值,这种评估法往往忽视务农人力资本禀赋创造财富的价值作用,低估了农地经营权价值,从而潜在性诱致农户面临生产性融资约束。利用2022年中国西部4省原国务院、地方政府授权农地经营权抵押试点区1 539份实地调研数据,结合收益和市场两种评估法核算出的农地经营权抵押价值溢价差值,探究农户务农人力资本禀赋对农地经营权抵押价值的溢价影响。研究结果表明:在控制其他变量后,农户务农人力资本禀赋对农地经营权抵押价值溢价具有显著的正向影响。务农人力资本数量禀赋显著降低农地经营权抵押价值溢价影响概率和影响程度,而务农人力资本质量禀赋的影响则与之相反,经内生性和稳健性检验后,该结论依然成立。进一步研究发现,农户务农人力资本禀赋对农地经营权抵押价值溢价的正向影响在户主为青年、中年与农地经营规模大的家庭中更明显。因此,应当建立务农人力资本禀赋评价制度、创新“抵押+务农人力资本禀赋”评估方法,在农地经营权抵押实践中量化、变现并最终认可农户务农人力资本禀赋创造的经济价值。

过度自信与风险溢价研究

非理性投资者的心理会影响风险溢价。本文基于投资者的过度自信心理偏差构建了证券投资的理性风险溢价度量模型、非理性风险溢价度量模型,并利用理性投资者和非理性投资者的相互作用,构建了证券投资的市场风险溢价度量模型,研究了非理性风险溢价对理性风险溢价和市场风险溢价的偏离问题。研究结论表明:非理性风险溢价偏离市场风险溢价的程度依赖于非理性投资者的市场价值权重。

子代技能溢价对亲代生育率的影响

子代技能溢价使子代工资率在高技术部门人力资本门槛值处跃升,为将子女人力资本水平提高至预期门槛值处以获得最大的效用,大多数中等收入群体(以及少数子女天赋较低的高收入群体和子女天赋较高的低收入群体)会在子女教育方面进行额外的支出。数量-质量权衡下,该群体的生育率低于其余群体,且对子女教育额外支出越高的群体,生育率越低。同时,子代技能溢价程度的提高会提高该群体占比,这不仅会降低该群体的平均生育率,也会降低社会平均生育率;一般情况下,子代人力资本门槛值的提高也具有与上述相同的影响,但如果子代技能溢价程度很低或者子代人力资本门槛值很高,该群体占比会降低、社会平均生育率会提高,不过该情况现实中极为罕见。因此,在合理降低人力资本门槛值、适度降低技能溢价程度的同时加大公共教育投入,能够成为提高生育率的有效政策选择。

文化企业并购高溢价之谜：结构解析、绩效反应与消化机制

针对文化企业并购市场的"超高溢价"现象,具体探析其生成机理、绩效反应并构建针对性的并购溢价风险防控机制。研究发现:文化企业表外资产在并购中的机会性确认是其高并购溢价的重要诱因,未来收益折现的评估方法进一步抬升了资产评估溢价水平;此外,宏观政策驱动下的文化企业并购热潮所形成的外部非理性竞争是控制权转移溢价的主要成因。但并购溢价的绩效影响均具有显著的两面性,由此需要构建基于流程、多视角的并购溢价风险防控与纾解体系,以为文化企业并购提供价格决策证据和风险管控参考。

理性定价与非理性定价——中国A股市场溢价成因研究

理论界对股票市场溢价现象的困惑与争论由来已久，对其成因的解释可以归纳为理性定价与非理性定价理论。文章对1993～2003年中国深沪A股进行的实证研究发现，上述两种对立理论均存在局限性：一方面，高账面市值率组合的资产类指标表现较好，内在风险较低；另一方面，股票价格与上市公司盈利能力之间存在长期均衡关系，即长期而言股市不存在过度反应现象。因此，有必要进一步寻求解释溢价现象的新理论。

资源约束背景下木制家具绿色溢价形成机制——基于扎根理论的探索

随着生活水平的不断提高,消费者越发注重木制家具的环保属性。在当前林木资源约束背景下,木制家具企业如何通过绿色产品获取绿色溢价,对企业长期健康发展至关重要。本文运用扎根理论研究方法,构建木制家具绿色溢价形成机制模型,分析主范畴间的作用关系。研究发现:资源约束导致企业成本上升,木制家具企业可通过内部成本管理和外部成本分担两种路径获取绿色溢价。其中,内部成本管理可通过采购成本管理、节约化生产实现绿色溢价;外部成本分担可通过绿色表达-感知价值来实现绿色溢价,消费者绿色稀缺性认知起到调节作用。