投资者申购赎回与投资费用——来自中国开放式基金的实证分析

本文以中国开放式基金为样本,讨论了运营费和申购赎回费对投资者申购赎回的影响。本文发现的两种类型的基金费用对投资者申购赎回行为影响的结论明显不同于已有文献。资金流入和流出均与运营费和申购赎回费负相关,特别是资金净流入与申购赎回费负相关,与运营费呈正相关,而运营费对基金业绩有较大负面影响。中国大陆投资者对待运营费既不像美国投资者那样"漠视",也不像中国台湾地区投资者那样"敏感"。进一步研究发现,机构投资者对运营费反应敏感,而个人投资者对申购赎回费反应敏感。市场竞争和投资者的特征可以为本文的结论提供解释。本文的研究揭示了"用脚投票"机制尚未在我国基金市场有效发挥作用的主要原因是市场竞争不充分和投资者对基金业绩变动不敏感。

我国开放式基金业绩排名与申购赎回关系的图形研究

本文通过实证分析中的图形分析(基于ONEAL分位图)来研究我国股票型及偏股型开放式基金业绩对投资者申购和赎回行为的影响,并结合国内的实际情况和国外的研究成果,对它们之间存在的关系做出合理的解释。实证的结果表明,业绩增长是决定股票型及偏股型开放式基金申购和赎回的主要变量,但是对于申购赎回的影响并不完全相同,更多与基金申购正相关。

我国开放式基金业绩与申购赎回关系及成因研究

本文通过实证来研究我国开放式基金业绩对投资者申购和赎回行为的影响,并结合国内的实际情况和国外的研究成果,对它们之间存在的关系做出合理的解释。实证的结果表明,业绩增长是决定开放式基金申购和赎回的主要变量,业绩与开放式基金的申购成正相关关系。

开放式基金持有人申购赎回行为“收益敏感性指标”的分析

本文首先设计了包含基金拆分和分红因素的净赎回率指标,并通过Granger因果检验,确定了年化收益率作为基金业绩的评价指标。以上述指标为基础,论文构建了我国开放式基金持有人申购赎回行为"收益敏感性指标",进而考察了我国开放式基金的"赎回异象"是否长期存在,分析了基金持有人的行为方式。研究发现,我国开放式基金的赎回异象有减弱的趋势,基金持有人行为对基金管理人的正向激励作用在逐步显现。

关于国内偏股型开放式基金投资者申购赎回行为有效性的研究

本文利用国内偏股型开放式基金的季度申购赎回数据对基金投资者申购赎回行为的有效性进行了研究,证实了"聪明钱"效应("smart money"effect)的存在。剔除基金管理人限制申购等非投资者因素造成的影响后,本文利用2008年至2013年期间可比的218只偏股型基金的申购赎回数据构造资金加权组合,并对不同组合的超额收益情况进行比较,结果未发现投资者的申购赎回行为具有有效性。相反,在对不同星级评级的基金进行比较后,发现五星级以及三星级基金中投资者的申购赎回行为具有显著的负向有效性,反映了国内开放式基金"赎回异象"的存在。

开放式基金申购赎回的理论分析：投资方式选择模型

开放式基金的申购赎回是市场和理论研究关注的热点。本文通过理论建模证明投资者的申购赎回行为受市场参与成本、市场信息多样化程度、投资者的事前乐观程度、股票的收益和风险,以及基金申购费率和运行效率等因素的影响,并运用数值方法分析各个因素对基金申购赎回行为的影响。结果显示事前的乐观程度、市场中观点的多样化程度和股票收益方差的增大将增加基金赎回,而基金运行效率的提高和降低基金的申购费率则促进基金申购。

我国开放式基金投资者中购和赎回行为探讨

近年来，国内开放式基金发展迅猛。然而，我国开放式基金的净赎回比例远远高于美国等成熟市场。国内外的实证研究表明，基金规模的变动对股票市场有着明显的助长助跌的效应，并给基金经理带来较大的流动性风险。本文通过对基金投资者申购和赎回行为特征的分析，试图为我国监管层以及基金管理公司提供切实可行的对策建议。

30年期国债ETF投资运作机制创新研究

30年期国债交易型开放式指数证券投资基金(以下简称“30年期国债ETF”)为交易所投资者提供了超长久期国债投资工具,在活跃交易所债券流动性、完善收益率曲线等方面具有积极影响。但由于交易所现券流动性不足,30年期国债ETF的投资运作面临着一定的困难。本文研究了30年期国债ETF的抽样复制策略,从流动性、收益增厚两个角度构建策略框架,形成30年期国债ETF的组合管理方案。同时,本文创造性地提出优化申购赎回清单方案,并提供了相关的研究支撑,用来解决申赎时面临的成分券流动性不足的问题。

我国ETF产品的交易特性研究

介绍了ETF产品在我国内地证券市场的发展概况,分析了ETF这种金融创新产品在我国具体环境下的运作机制、折溢价率、套利机制等交易特性,总结了我国发展ETF的限制因素,并对我国ETF的发展提出了一些建议。

推动我国LOF健康发展的对策

文章简要介绍我国LOF发展现状,分析LOF区别于一般基金所特有的问题,并针对这些问题提出相应的解决对策。

持有人行为对基金管理人的隐性激励——理论分析与实证检验

本文对持有人的申购和赎回行为给基金管理人带来的隐性激励进行了探讨。文章首先从理论上分析了持有人基于前期收益在申购时存在惯性行为和在赎回时存在处置效应,这两种行为通过对基金规模和管理费的影响给基金管理人带来不同的隐性激励。进一步,我们通过实证检验,验证了持有人的惯性行为和处置效应对基金管理人具体的激励,特别是持有人的处置效应对基金管理人产生的棘轮效应,以及持有人的惯性行为与处置效应合一后没能激发基金管理人去争取最高的收益率。本文的研究为完善基金契约和引导持有人理性投资提供了有益的启示。

创业板投资再添“利器” 创蓝筹创成长ETF上市交易

今年以来,ETF持续“走红”,数量与规模齐升,近期两市可交易ETF再添新成员。7月15日起,创蓝筹ETF、创成长ETF正式在深交所上市交易并开放申购赎回功能。据了解,这两只ETF所跟踪指数在编制中采用Smart Beta策略,分别聚焦创业板中优质蓝筹股和高弹性成长股两类细分投资机会,打造更“聪明”的创业板投资工具,助力投资者更全面把握创业板投资机遇。

投资者行为侵蚀、基金经理努力和基金业绩

近年来,共同基金已经成为居民家庭实现多元化投资的重要工具,对于居民财产性收益的稳健增长大有助益,基金业绩的驱动因素也随之成为学术界关注的热点话题。以2004—2017年中国441只共同基金作为研究样本,实证检验了投资者行为侵蚀、基金经理努力对基金业绩的影响。研究发现,共同基金的业绩不仅取决于基金经理的努力,还受投资者行为的影响。具体而言,中国共同基金投资者的申购和赎回行为会对基金经理非自由裁量交易产生影响,在控制基金投资者申购和赎回行为的影响下,基金经理的自由裁量交易对基金业绩将产生正向影响。研究结果表明,在中国共同基金市场,投机者和短视基金投资者的行为会对基金经理的努力产生侵蚀。因此,应加强基金投资者教育,增强基金投资者互动和信息沟通等,最大限度地减少基金投资者行为的不稳定影响,以提高基金业绩的可持续性。

LOF推动基金整体反弹

本周市场曾跌到过1327.77点的年内新低,不过纂金指数则表现非常突出,在市场大幅度下跌的情况下还出现了上涨,上海基金指数、深圳基金分别上涨了0.30％和0.84％,两市基金总计仅成交4.64亿元,成交量明显放大。从个别基金看,54只封闭式基金大部分上涨,上涨只数达到了40只,其中只有7只基金下跌、7只基金平盘,其中基金同智、安信、兴业上涨幅度都超过了2.5％。

中、美开放式基金费率问题的比较研究

本文在对美国共同基金业费率水平和结构研究的基础上,首次引入总持有成本的概念,定量化研究我国开放式基金业的费率水平和结构,并进行比较研究。

货币市场基金高速扩张:避险抑或逐利?

本文基于2007年初至2018年半年末中国货币市场基金数据,首次运用参数、非参、分段回归等多种实证方法,研究货币市场基金的收益与申购赎回问题。研究发现,货币市场基金收益率在整个样本区间内均呈现持续性特征;在市场流动性宽裕时期,基金经理通过配置高风险资产,满足投资者对高业绩回报的追求;而在市场流动性紧张时期,低风险资产收益相对稳定,更多承担风险缓冲功能。同时,机构投资者的"热钱"效应进一步加剧风险积聚和爆发,机构投资者资金在流动性充裕时期大量囤积于货币市场基金,一旦市场流动性紧张,机构投资者快速、大体量的一致赎回行为,极易引发挤兑。本文对货币市场基金收益和申购赎回的研究,为近期货币市场基金流动性风险严监管政策提供了经验支持,对未来继续加强货币市场基金监管具有非常重要的启示意义。

与ETF投资者一起成长——访易方达基金指数投资部总经理林伟斌

初见易方达基金指数投资部总经理林伟斌,忙碌的他刚刚结束一场电话会议。“把简单留给投资者,把复杂留给自己。”林伟斌的一天常常从前一天晚上开始,晚上保证PCF清单(申购赎回清单)正确制作、准确上传,第二天开盘前检查ETF仓位和结构是否符合标准,盘中观测和应对客户申赎行为,收盘后做好投资者陪伴、持续输入新知识“充电”……。

浅析交易所交易基金ETF的套利机制及其优势

近年来,ETFs在全球范围内有了迅猛的发展,成为了增长最快的金融产品,这些都得益于金融创新的发展。本文具体分析了ETF特殊的套利机制以及其具有的特有的优势。

如何投资ETF

时值年末,若历史上指数低点的情况再次发生,目前就是比较好的投资机会,并可回避选股风险。历来新产品出现后比较容易被市场追捧,ETF在建仓期结束开放交易时可能会出现市场价格高于IPOV价格,增加了获利空间。