产品相似性、目标公司选择与并购创新绩效

通过并购整合外部资源、提升创新绩效是企业获取竞争优势的重要手段。揭示了产品相似性在并购决策、整合阶段的作用,指出产品相似性一方面缓解了主并双方的信息不对称问题,有利于主并公司挑选合适的目标公司,另一方面促进了并购后的深度整合,进而提升了主并公司的创新绩效。使用2009—2019年中国A股制造业上市公司样本,根据文本分析方法测算出主并双方的产品相似性数值,采用条件Logit模型和负二项回归模型进行了实证分析。回归结果显示:(1)与主并公司存在产品相似性关系的企业成为目标公司的可能性更大;(2)并购后,产品相似性会提高主并方的创新绩效;(3)产品相似性主要通过“知识吸收效应”“融资约束平滑效应”和“市场压力对冲效应”三个渠道提高了主并方的创新绩效。

目标公司控制主体变更及其溢价效应研究——来自我国企业并购的证据

控制主体变更将给目标公司带来新的治理能力来源,从人本角度将会改变目标公司的经营轨迹,对目标公司产生深远影响。基于上述设想,本文沿“控制主体变更—新控制主体—控制主体来源—股权遗留”这一主体变更细节分解思路,详细分析了不同控制主体和遗留股权对目标公司溢价的影响,并以1996-2019年发生并购的公司为样本对上述理论设想进行了实证研究,实证结果与理论分析基本吻合。控制主体变更的目标公司存在显著溢价;利用和放大目标公司的独特性资源优势及提高管理效率是新控制主体掌控公司后提升公司绩效的重要抓手,构成了控制主体变更后实现公司溢价的重要内推机制;内源性和外源性控制主体对目标公司溢价的影响有显著差异。本文还探讨了原有控制主体的股权遗留对目标公司溢价的影响,研究发现股权遗留的影响也呈现差异化。在考虑内生性问题后,结论稳定。本文对拓展并购价值研究、指导中国企业并购实践和提高并购决策的科学化水平具有重要理论和现实意义。

并购能降低目标公司的掏空行为吗?

通过对1999-2009的11 718个被收购公司样本进行分组比较后发现掏空程度高的样本组公司业绩更差.全体样本被收购前的掏空程度显著高于被收购后的掏空程度,说明这些上市公司被收购后的掏空行为得到了收敛.掏空程度最低的样本组被收购时给股东带来的财富效应是负的,而掏空程度最高的样本组被收购后给股东带来的财富效应是正的.通过回归分析,发现控制权与现金流权的分离度越大,掏空对业绩的负面影响更大;大股东受到的制衡度越小,掏空对业绩的负面影响越小;被收购前如果董事长与总经理两职合一,那么被收购后因改善掏空而获得的财富效应将弱化;目标公司在被收购前的控制权与现金流权的分离度越大,目标公司被收购时获得的财富效应越小.

目标公司规模与并购绩效——青岛啤酒、燕京啤酒产业整合策略比较研究

本文以青岛啤酒和燕京啤酒为典型案例,分析了产业整合背景中"大吃小"和"强强联合"并购模式各自的整体绩效及具体的绩效影响因素。研究结果表明,优势企业通过横向兼并进行产业整合是有效的策略,而"大吃小"模式比"强强联合"模式的绩效更好;并购的关键绩效动因是并购溢价更低和并购后的内部管理整合更易见效。

兼并收购中目标公司定价问题的探讨

在公司的兼并收购中，由于税收效应、协同效应等因素，公司的价值得到了显著的提高。但是，传统的定价方法，包括：可比公司法或可比交易法，没有全面考虑兼并收购行为对公司价值的影响。因此，我们打破了传统定价方法的局限，重新从价值增量的角度定义兼并收购的成本效益，并探讨了对目标公司价值增量，包括对税收效应、协同效应及公司成长机会的定价。

并购重组与价值创造:目标公司的协同效应分析

随着世界经济的发展,国际化趋势步步加深,市场竞争日渐激烈,越来越多的企业采用并购重组方式来实现长效发展。并购重组有助于企业实现产权转移、资源优化配置、调整产业结构,进而促进企业效益的提高。目标公司在并购重组后能否实现价值创造是并购重组双赢的关键。本文以"雀巢"并购目标公司"徐福记"为例,多角度分析了目标公司的协同效应和价值创造,为我国企业进行并购战略提供了借鉴,也为企业的利益相关者提供了有价值的决策参考,促进并购双方的双赢发展。

后股权分置时代并购目标公司的特征——基于中国上市公司的经验数据

基于后股权分置时代中国的资本市场与制度环境,以A股市场2009年至2011年发生股权交易的上市公司为样本,采用单因素方差分析和Logit回归技术,考察中国资本市场并购目标公司的特征.研究发现,目标公司的特征主要表现为:管理层的效率低下;资产规模相对较大;流动性较低;低增长速度同时资源相对匮乏;目标公司的投资者市场交易行为可以提前反映并购事件.公司营运能力、偿债能力和股本扩张能力对公司成为并购目标具有很强的解释力,Logit回归模型能够较好地鉴别目标公司.

并购目标公司财务特征的实证分析

本文通过ANOVA、Logit回归统计方法 ,对上市公司并购目标公司进行了实证研究 ,发现目标公司具有管理效率低下、财务杠杆高、流动性低但差异不显著、经营发展能力低的财务特征 ,而无偿划拨的目标公司区别于非目标公司的财务特征不明显。

英美目标公司反收购政府规制比较及对我国的启示

公司并购是商品经济发展到一定阶段的必然产物。随着我国经济的快速发展,公司并购现象将越来越多,反收购也越来越普遍。目前我国目标公司反收购政府规制严重滞后,适时进行反收购立法规制非常必要。本文通过对资本市场发展较为成熟的英美两国反收购规制体系的比较研究,寻找可资借鉴的经验和教训,并结合中国国情,以促进我国目标公司反收购立法规制趋于合理。

购并目标公司预测模型实证研究

本文以我国2001年公司购并活动为研究对象,选取75家上市公司为样本,利用Logistic回归建立预测模型,对目标公司的回判准确率为77.33%。文章发现,非完全市场化的上市制度和过小的市场容量是导致目标公司质量低下的主要原因,上市公司控制权的出售仍然是为处置不良资产,还没有被看作整合内外资源、提高核心竞争力的手段。本文的研究支持A股市场半强式有效假说。

公司并购中主并公司对目标公司的搜寻与博弈分析

公司并购中主并公司运用层次分析法及关联矩阵法进行选优模型设计,选择出与本公司协同效应最大的目标公司作为并购对象。首次发现目标公司的时间概率服从指数分布。目标公司通过全面衡量自身竞争地位以决定是否参与并购。并购博弈中目标公司可以在三种可行行动中择其一,并产生不同的支付结果。对主并公司而言,目标公司直接接受时,其收益最大。

公司并购中目标公司定价的协同效应陷阱

西方并购理论认为公司并购存在着协同效应,为此,许多并购公司向目标公司支付了大量的溢价,结果使许多并购公司因支付溢价而逐步发生亏损、财务危机甚至破产。文章通过分析公司并购中协同效益产生的条件,以及利用协同效应来补偿支付溢价的难度,提出了在许多情况下公司并购的协同效应是个陷阱的结论。

论构建目标公司反收购制度的理论基础

如何构建目标公司反收购制度 ,其理论基础在于如何定位敌意收购与公司治理关系。美德两国在构建目标公司反收购制度时所采纳的两类截然不同的理论基础。借鉴英美模式 。

公司收购中目标公司价值评估法研究

文章从新的角度,论证了公司并购中目标公司的价值计算,即新的市场比较法。新比较法利用财务报表中提供的财务比率—资产报酬率、投资报酬率、毛利润率和公司的增长率进行相似公司的选择,同时利用财务杠杆和经营杠杆进行风险分析和量化,最后利用价值驱动因素计算相似公司的价值并进行风险调整计算出目标公司的价值。本文采用的新比较法克服了以往市场比较法的缺点。

目标公司董事信义义务客观标准之构建

目标公司董事履行信义义务的认定一直是公司收购理论和实务上探讨的焦点。目标公司董事信义义务的特殊性,恰恰在于对收购决策行为的判断。构建目标公司董事信义义务的客观标准十分有必要。具体而言,对目标公司董事的忠实义务,在类型化的基础上区分对待,采取以不当利益为中心的判断标准;对目标公司董事的注意义务,采取以职能权责为中心的判断标准,再适时引进经营判断规则。通过客观标准的构建,完善目标公司董事信义义务的判断体系,实现目标公司董事行为的能动性和控制性的平衡。

目标公司特征识别研究及其改进

目标公司特征识别是指运用特定的方法来识别可能被并购的目标公司特征,判断企业是否会被并购。在动态的环境中,目标公司的选择因不同的时代背景会产生差异。如何更好地进行目标公司特征识别,不仅是学术界关注的热点,对于投资人及并购目标探寻者也颇具意义。文章基于不同时代背景的视角,对围绕该问题的国内外相关文献进行系统性回顾,并指出我国未来应就目标公司进行更细致的样本区分来深入探讨目标公司特征、方向(如壳与非壳公司)、强弱、效率等,并引入其他研究领域的方法进行本领域的研究。本研究成果可为未来此类问题的研究方向及研究设计提供参考。

上市并购目标公司的特征研究

运用ANOVA和Logit回归方法探求我国并购目标公司区别于非目标公司的财务特征,并对几种具有代表性的并购动机做出检验。结果表明,替换无效率的管理层理论和交易成本理论对并购上市公司的动机具有较强解释力,与此同时还有部分并购出于投机动机。

公司收购中目标公司董事信义义务研究

信义义务是公司董事的基本义务。在公司收购与反收购过程中,由于董事和股东之间存在严重的利益冲突,因此对董事的信义义务提出了更高的要求。目标公司董事除应遵循公司法中有关董事的一般信义义务标准外,还负有一些特殊的信义义务,这些特殊义务主要包括决策谨慎义务、防御适当义务、全面披露有关信息的义务和最大限度地维护股东利益义务等。为了使董事信义义务的判断更具有可操作性,可考虑采取主观与客观相结合的标准、利益标准、正当目的标准、商业判断原则标准等多重标准。

驰名商标与并购目标公司选择——基于资源效应的研究视角

基于资源效应视角,采用2005—2013年同行业、同年度及规模相近的公司配对样本研究并购目标公司的驰名商标特征发现:驰名商标作为优质无形资产有助于收购方实现规模经济、扩大市场占有率和降低经营风险等并购目的。作为市场声誉的信号传递机制有助于降低并购过程中风险和不确定性。驰名商标拥有公司更易成为并购目标。在关联方并购中,由于信息优势及资源整合便利更为明显,因而更倾向于选择驰名商标公司作为并购标的。并购活动及目标公司选择受到宏观经济环境的密切影响,后金融危机时代由于海外并购替代以及经济前景受挫,驰名商标公司并购吸引力有所减弱。

公司并购中目标公司价值构成及其度量研究

本文运用财务分析的方法,采用定性与定量相结合的方式对公司并购中目标公司的溢价支付现象进行了深入研究,通过对目标公司价值构成的分析,分别建立了资产溢价、增长期权溢价和协同溢价的度量模型并进行了应用研究。其研究成果对改善公司并购低效率和低效益的现状,促进我国公司规模的不断扩大和规模效益的不断提高具有重要意义。