保护中小股东的奇异认沽权证蒙特卡罗模拟方案设计

针对经济活动(如股改、定向增发、兼并收购、重组、整体上市和非常广泛的股权合作)中有可能存在的控股股东对中小股东利益的侵害,引入认沽权证产品,在协商的基础上设计一种多执行时机、执行价格按一定利率随时间线性增长的奇异认沽权证方案,利用蒙特卡罗模拟最小二乘法编程计算权证的模拟值,在保护中小股东利益的基础上,有助于合作中控股股东战略意图(如股改、定向增发、兼并收购、重组、整体上市等)的实施和顺利促进最广泛的双方股权合作。

也谈南航认沽权证的教训

南方航空是最具有争议性的认沽权证。本文归纳总结该权证的争议种种,剖析作为争议根源的认沽权证品种设计和交易制度安排的缺陷种种,探讨了应该吸取的教训。

从南航认沽权证炒作反思我国证券市场的制度缺陷

南航认沽权证作为A股市场的最后一只股改权证,自上市以来便进入多事之秋:先是券商上百亿份天量地创设权证,股价即将归零前的疯狂一跳;随后是券商集体注销创设权证,交易所频繁地临时停牌,投资者集体上访维权。在南航JTP1落幕之时,有必要从制度上就这些事件进行反思,认真总结经验教训,以利于我国资本市场健康、有序地发展。

分红对美式认沽权证行权价格影响下的二叉树定价

美式认沽权证的定价一般是采用二叉树模型,但是,由于在持续期内的分红会对行权价格有影响,所以经典的二叉树模型无法较为准确地为国内的美式认沽权证定价。文中针对这一情况,在路径到达的假设下推导出行权价格的调整公式,并由此修正了二叉树模型。之后,以穗机场认沽权证为例子进行定价研究,同时考虑了认沽权证前三个月不能行权对定价所造成的影响。定价结果分析中将二叉树模型与B-S模型之间,以及两种二叉树模型之间进行比较,并分析产生差异的原因。文中的结论将对国内权证市场中美式认沽权证的定价具有一定的借鉴作用。

认沽权证与看跌期权定价差异分析

上市公司发行的认沽权证与第三方发行的看跌期权的区别不仅在于其发行人的不同,两者的价值也存在不同。本文通过构造投资组合的方式推导了认沽权证的定价公式。结果表明,由于认沽权证的行权会对标的证券的价值造成影响,认沽权证的价值与看跌期权有着较大的差异。

关于认沽权证怪象的实证分析

文章通过对当前我国权证市场认沽权证的客观数据的计算,认为认沽权证存在部分认沽权证价格逆势而动与正股价格的联动性弱、价格远远高估、溢价率偏高、时间衰减不正常的怪象。文章选择了5只不同产业的认沽权证,将其价格与其标的股票价格进行Granger因果检验。通过实证分析认为目前我国权证市场,认沽权证价格与各自标的股票价格间的传导机制并不健全,导致认沽权证价格的非理性波动。最后,文章对上述怪象进行了解释,并提出可行性建议。

认沽权证 白菜卖出黄金价

自印花税上调引发股市大幅波动以来,沪深两市认沽权证便遭遇"爆炒"而一飞冲天,券商则趁机争先恐后创设。因为认沽权证的这种疯涨,反而给券商提供了几乎无风险的套利机会,从中可以获得丰厚的收益。

权证对投资者投资偏好影响的实证研究

金融衍生产品的出现提高了证券市场信息传递的速度,知情交易者通过对衍生品的投资提高传递的效率。本文通过对我国权证市场和相应标的股票市场交易高频数据的研究,探讨知情交易者在权证市场出现后是否改变了投资的对象。实证结果表明,尽管有部分知情交易者投资了认购权证,但是并没有证据表明知情交易者偏好认沽权证。造成这一结果的原因可能是权证制度自身的缺陷。

我国权证市场发展研究

权证作为国内市场一个新的交易品种,它是证券市场发展到一定阶段以后的必然产物。目前,我国权证市场的发展尚处在初级阶段,许多地方还有待于完善与改进。该文分析了我国权证市场的现状及其存在的问题,并提出了发展我国权证市场的对策与措施。

股权分置改革中投资者利益的保护

股权分置改革是当前我国股票市场的热门话题,它是在国有股减持与全流通的基础上提出来的。如何在股权分置改革中保护投资者的利益成为亟需解决的问题。本文试图对这一问题做出回答。

创设机制对权证定价效率影响的实证

文章选取2007年7月3日之前上市的共38只权证为研究对象,采用分组对比的方法,利用权证的溢价率偏差和日收益率的波动率两项指标检验创设机制对权证定价效率的影响。

权证的杠杆效应研究——基于双对数模型的实证检验分析

利用Black—Scholes期权定价格公式从理论上分析权证的杠杆效应,然后运用双对数模型对我国市场中权证的杠杆效应进行实证性检验分析,得出结论:我国市场中的交易权证的杠杆效应与理论分析基本相符,但是某些权证存在被恶性操纵的情况,这些权证在后市中可能存在较大的风险。

“缩股”与“送股”股权分置模式的利弊评析——市场期待“缩股”模式

文章对目前市场主流股改方案——“送股”与吉林敖东的首创方案——“缩股”两种股改模式的利弊进行比较分析并深入思考后认为,以资本价值缩股流通制度可比单纯送股更能合理有效地解决上市公司股权分置这个重大历史问题。

上市公司股权分置方案设计研究

所谓股权分置,指的是在我国上市公司的股权结构中,包括非流通股及流通股两种类型的股票,其中非流通股不能在证券市场上公开进行买卖,只能在场外进行协议转让。为解决股权分置问题,根据《国务院关于推进资本市场改革开放和稳定发展的若干意见》精神,2005年4月29日,证监会发布《关于上市公司股权分置改革试点有关问题的通知》,宣布启动股权分置改革试点工作。本文认为上市公司股权分置改革方案主要涉及对价方式、对价计算。

包钢权证期权平价关系的实证研究

本文通过构造由包钢认购权证、包钢认沽权证、包钢A股股票及无风险债券所构成的套利组合,根据欧式看涨期权和看跌期权的平价公式及不同执行价格的同类期权所具有的内在价值规律,对包钢权证的平价关系进行实证研究。实证结果表明,包钢权证并不满足欧式期权平价关系,从而引出中国权证市场的期权平价关系不成立的内在原因。

我国三类金融工具的做空功能和避险作用比较

在股指期货和融资融券推出之前（认沽权证已经退出市场），我国的证券市场是典型的单边市场，即在市场中所有参与者都只能通过价格的上涨获利，而缺少在价格下趺中获利的机制。但随着参与群体数量急剧增加，以及资本市场对外开放，我国股市的单边市场弊端就显得日益突出。当指数脱离经济发展状况进入非理性的上涨，市场所有参与者都分享到了做多的巨大利益，将导致更多非理性的投机行为，最终形成股市泡沫。

股权分置改革对价方式探讨

至2004年底,沪、深两市上市公司的总股本为6721.7552亿股,其中国有股3550.83亿股,占52.83%;法人股963.9443亿股,占14.34%;加上其他未流通股,非流通股总计4520.6093亿股,约占上市公司股本总额的67.25%.流通股2201.1459亿股,占上市公司股本总额的32.75%.非流通股与流通股比例悬殊,不但影响了证券市场的正常运行,而且已成为束缚我国经济快速发展的瓶颈,股权分置改革势在必行.

股指期货的最大风险是操纵逼空

股指期货作为中国最重要的金融衍生品,承载了中国资本市场未来发展风向标的作用。股指期货推出的时间大约有关部门已经胸有成竹,风险的可控性则难以把握。股指期货成为资本市场的热门议题,相关官员纷纷发出信号。

券商权证创设机制获利分析

2005年11月22日,上海证券交易所正式公布了《关于证券公司创设武钢权证有关事项的通知》,这标志着我国正式引入了权证创设制度。这次股权分置改革的效果如何?权证的价格发现和风险管理功能作用究竟得到了怎样的发挥?市场都有些什么反应?文章带着这些问题,结合南航JTP1的创设情况,着重对券商创设权证的盈亏模式进行了分析。