数字化转型能提升国有企业资本配置效率吗?

进入数字经济时代,数字化转型已成为国有企业高质量发展的必经之路。在此背景下,探究数字化转型与资本配置效率之间的内在逻辑关系,对增强国有企业活力和提升国有企业资本效率具有重要理论和实践意义。以2009-2021年沪深A股上市的非金融国有企业为样本,从外部成本以及内部治理两个层面实证检验数字化转型对国有企业资本配置效率的影响效果及作用机制。结论说明:1)数字化转型能够显著改善国有企业资本要素错配,提升国企资本配置效率。2)机制分析表明,数字化转型能通过缓解信息不对称、降低代理成本以及改善融资约束,优化国有企业资本要素配置。3)从市场、政府以及国有企业自身层面来看,首先数字化转型在一定程度上能替代外部不完备的资本市场。在资本市场发育程度较低环境中,数字化转型更能改善国有企业资本要素错配。其次较高的财政补贴隐含过多的政策性负担,弱化数字化转型对国有企业资本效率提升效果。最后在较高水平内部控制环境中,数字化赋能显著提升国企资本配置效率。研究有助于深化数字化转型赋能国有企业资本配置效率的效果和机制,为探究我国国有企业高质量发展提供学理依据及决策参考。

减税激励、企业投资与资本配置效率——来自小微企业的证据

小微企业是我国社会主义市场经济的重要参与主体,在促进经济发展、改善民生、增加就业等方面具有不可替代的作用。本文基于2010—2018年全国税收调查数据,采用双重差分方法,检验了企业所得税减半征收政策对小微企业投资行为的影响。研究表明,所得税减半征收通过增强小微企业的“投资动机”和“投资能力”促进企业固定资产投资的增加,并且所得税减半征收政策对非制造业、未享受政府补助企业和融资约束较强的小微企业投资的促进作用更为明显。进一步分析表明,所得税减半征收政策提升了小微企业的资本配置效率,增强了小微企业吸纳就业的能力,但并未增强小微企业的研发创新能力。总体而言,本文肯定了所得税减半征收政策对小微企业的积极影响,为完善小微企业税收优惠政策、推动经济社会高质量发展提供了有益参考。

数据要素参与对企业资本配置效率的影响研究

数据要素在产业间的深度融合将深刻改变要素市场的运行机制与逻辑。文章实证考察数据要素参与对企业资本配置效率的影响及其作用机制。研究发现:数据要素参与对制造企业资本配置效率呈现出显著的“U”型非线性影响,即当数据要素参与上升到适度阶段,其对企业资本配置效率的影响才转变为促进效应。进一步,仅从生产要素属性看,无论是国内数据要素参与还是国外数据要素参与,两者对企业资本配置效率的影响并无二致。机制检验表明,信息效应和资源效应是导致数据要素参与对企业资本配置效率产生“U”型影响的机制。其中,信息效应会同时影响“U”型关系的顶点和曲率,随着信息不对称程度增加,“U”型关系变强,并且顶点右移;而资源效应则影响“U”型关系的曲率,当企业融资约束程度较强时,“U”型关系变强。异质性分析发现,随着企业所有制类型、企业生命周期、行业要素密集度和地区市场化程度的不同,数据要素参与对资本配置效率“U”型关系拐点呈现出显著差异,民营企业、初创期企业、技术密集型行业、高市场化程度区域企业进入数据要素参与“适度区间”的阈值相对更低。

异质性资本配置视角下企业韧性与商誉价值透析——以中国医药并购“南北通用”为例

在不确定性的时代背景下,企业韧性是企业生存和可持续发展的必要条件。文章从异质性资本配置视角重新阐释企业韧性的内涵,透析企业韧性与企业价值、商誉价值的内在联系。在此基础上,锚定行业经济政策和制度波动较大的医药销售行业,以“两票制”为事件冲击,选取该行业龙头企业中国医药产生并购商誉价值最高的前两名并购对象——河北通用和河南通用作为案例,从异质性资本配置视角对比分析两家企业的企业韧性,并进一步从抵抗能力、恢复能力和再生能力三个层面为商誉价值及其减值提供参考。

技术革命性突破下金融资本配置助力新质生产力发展框架设计

技术革命突破为金融资本配置助力新质生产力发展带来了新的机遇。通过加大科技创新投入,优化金融资本配置,推动产业升级和转型,实现金融资本与科技创新的深度融合,成为目前学术界亟需解决的问题。基于此,文章通过分析当前金融资本配置在提升效率、保障安全、政策支持和数据驱动等方面的成效基础上,以金融资本助力新质生产力发展为核心目标,分别从金融资本配置机制、风险控制体系、政策引导与支持、动态监测和评估机制等方面构建框架体系,并提出如下应用要点:通过精准识别市场需求优化金融资本配置,推动技术创新与产业升级;通过完善风险控制体系,确保金融资本稳定助力新质生产力发展;实施动态评估机制,调整优化金融资本配置策略。

“双向混改”情境下非控股股东治理机制与资本配置效率

本文在区分“双向”混合所有制改革两类混改情境的基础上,基于正式制度与非正式制度视角,从股权治理、高层治理、网络治理三个维度构建非控股股东治理参与度模型,考察了非控股股东参与治理与企业资本配置效率的内在关系。研究表明:在“双向”混改情境下,非控股股东参与治理能提高企业的资本配置效率;非控股股东参与治理提高国有企业的资本配置效率主要体现在制衡效应而非资源效应,非控股股东参与治理提高民营企业的资本配置效率主要体现在资源效应而非制衡效应;非控股股东参与治理能够通过缓解国有企业预算软约束和抑制国有企业过度投资来提高国有企业资本配置效率。本文有利于从“双向”混合所有制改革的视角引导非控股股东更好发挥治理作用。

实施新收入准则对资本配置效率的影响研究——基于A+H上市公司的面板数据

以收入准则变革为背景,选取A+H上市公司为样本,构建“投资对投资机会敏感度”模型,采用面板数据回归分析法,实证分析实施新收入准则对资本配置效率的影响。研究发现,我国A+H上市公司实施新收入准则后在短期内资本配置效率呈下降趋势,这一现象在有盈余管理动机的企业中尤为显著。研究表明虽然收入准则改革从长期来看可以推动企业发展,但是实施初期可能诱发企业逆向选择或者产生代理问题,导致企业资本配置效率降低,所以应重点关注具有盈余管理动机的企业。研究结论拓展了新收入准则的影响范畴,有利于提升相关会计准则的影响力和市场经济功能,使会计信息使用者更能全面地看待市场信息,从而做出更加合理的决策。

绿色债券对资本配置与地方政府环境治理的影响机制研究

文章运用2015—2022年绿色债券发行企业的相关面板数据,从绿色债券、资本配置与地方政府环境治理三者相关性的角度进行实证研究,通过构建绿色债券与资本配置、绿色债券与地方政府环境治理的双向固定效应模型与中介效应模型,探讨绿色债券对资本配置与环境治理的影响机制以及其作为中介变量在二者之间发挥的作用。研究发现:绿色债券发行企业的净利率、销售毛利率对资本配置产生显著的负向作用,但净资产收益率产生显著的正向作用;绿色债券的发行规模与发行企业的资产收益率、净利率、销售毛利率对地方政府环境治理有显著的正向作用;绿色债券发行企业的净利率、销售毛利率与净资产收益率在绿色资本配置与地方政府环境治理之间起到了部分中介作用。

区域金融化视角下的企业并购与实体经济资本配置效率

资本市场的健康发展对于提高资源配置效率具有重要意义。通过并购推动企业做大、做强,实现我国资本市场高质量发展,是当前金融工作的重要议题之一。在当前区域金融环境存在明显差异的背景下,并购能够通过加速资本市场迭代,充分发挥资本配置的作用。基于2008—2022年沪深A股上市公司并购数据,从同属并购、异地并购两方面探讨区域金融化对并购资本配置效率的影响。结果显示:区域金融化背景下,同属并购和异地并购均能有效改善资本配置效率;东、中部地区并购也有改善资本配置效率的作用;国有企业并购有助于改善所属地区实体经济资本配置效率,但民营企业在金融环境改善后可能降低了并购的谨慎性,反而损害了地区资本配置效率,这为我国民营企业壮大、资本市场高质量发展提供了可供参考的实践经验。

异质性资本配置视角下的商誉价值评估——以国新文化并购奥威亚为例

本文对国内商誉领域的研究热点及演化路径进行分析,发现传统商誉管理思路对商誉的高度个性化、构成要素的多元化及难量化特征把握不够准确。考虑到不同企业在资源及资源配置能力上的差异,本文提出从异质性资本配置的视角深入研究商誉的内在本质及其全生命周期管理思路。以国新文化对广州奥威亚的并购案为例,分析奥威亚异质性资本在并购前后的变化,并剖析了此次中央企业并购非上市公司所产生的高商誉及后续减值过程的合理性。

人力资本配置对区域经济绿色发展的影响

【目的】人力资本合理配置已成为实现区域经济绿色协调、快速增长的源泉和根本动力。分析区域经济绿色发展现状,探索改进人力资本配置扭曲的方法,以求发挥人力资本的最大效力,实现经济绿色高质量发展。【方法】通过构建投入产出指标体系,运用非角度、非径向的SBM模型和Malmquist-Luenberger指数测度2000—2021年我国各省(区、市)域经济绿色发展水平,在此基础上,运用动态面板模型和系统GMM估计方法考察人力资本配置与区域经济绿色发展的关系。【结果】1)考察期内我国区域经济绿色发展呈现出时空差异特征,时间演化方面,2000—2021年区域经济绿色发展存在无效率状态,表现为先降后升的向好态势,空间上则呈现出以东部沿海地区为主导的特征。2)人力资本配置扭曲对区域经济绿色发展有显著负向影响,错配程度越高,其对于区域经济绿色发展的抑制作用越强,且该抑制效应在市场竞争激烈的区域更加显著。3)人力资本配置扭曲通过抑制地区绿色技术创新负向作用于区域经济绿色发展。【结论】对策建议如下:1)消除人力资本流动壁垒,加快要素市场结构性改革;2)因地制宜采取措施,促进人力资本与区域发展匹配;3)引导人力资本要素流向绿色技术创新活动,最大限度发挥创新效应。研究结论可为改善我国各省(区、市)人力资本配置扭曲、促进区域经济绿色发展提供理论依据和实践支持。

数字经济发展赋能城乡融合发展——基于资本配置中介效应的实证研究

本文以2013-2022年我国省级面板数据为基础,采用理论与实证相结合的方法,对数字经济与城乡融合发展的关系进行实证分析,并将资本配置作为中介,运用中介效应模型,对资本配置在其中所起的中介作用进行检验,然后采用多元回归方法,对所收集的样本数据进行回归,获得本研究的研究结论。在此基础上,通过区域异质性分析,验证我国各地区在数字经济发展水平上的差异。研究结果显示,数字经济在城乡融合发展中起到了明显的积极的作用;数字经济在城乡融合发展中的作用存在着一定的地域差异,其对东部地区的推动作用比中西部地区要大。从资本配置的角度看,数字经济正在为城镇和农村之间的生产联系和要素配置创造新的动力,优化了资本配置,使其更有效率,促进了农村产业结构的升级,缩小了城乡之间的差距,从而促进了城乡关系。

国资监管体制改革对企业资本配置效率的影响研究

以“管资本”为主的国资监管体制改革是深化我国国资国企改革的重要举措,其实施效果直接关系到国有资本保值增值目标和国有企业高质量发展。文章基于竞争中性的理论框架,对改革影响企业资本配置效率的机制和效果进行分析,并以2010—2022年我国A股国有上市公司为研究对象,运用多期双重差分模型进行实证检验。结果显示,受改革影响的国有企业资本配置效率得到显著提升,主要通过减轻国有企业政策性负担、优化公司治理和信息披露质量等路径得以实现,说明以“管资本”为主的国资监管体制改革符合国企改革中强调的竞争中性原则和发展目标。异质性分析发现,处于发达地区、资本密集型的国有企业资本配置效率受改革影响更为显著。研究为以“管资本”为主的国资监管体制改革的科学性和可行性提供了经验证据,对持续深化国资国企改革,实现国有资本保值增值等具有参考意义。

数字化转型与企业人力资本配置倾向性

基于我国数字经济发展背景和企业人力资本配置视角,以2011~2021年A股上市公司为样本,检验数字化转型对企业人力资本配置倾向的影响。结果表明:数字化转型显著提高了企业人力资本配置规模和质量。机制检验发现,数字化转型可以通过提高信息透明度、提升内部管理能力和增加创新投入促进企业人力资本配置规模和质量提升。异质性检验发现:在中西部地区、技术密集型行业和国有企业中,数字化转型对企业人力资本规模的促进作用更强;而在东部地区、非技术密集型行业和非国有企业中,数字化转型对企业人力资本质量的促进作用更强。进一步研究发现,数字化转型企业创新能力和全要素生产率显著提高。本文的研究将微观企业行为拓展至劳动经济学领域,为数字经济发展背景下解决就业问题、实现高质量就业提供了经验证据。

城市智能化对流通产业结构转型升级的影响——基于资本配置效率视角

文章选取2012-2022年我国164个地级市的面板数据,建立流通产业结构转型升级指标测算体系,构建基准回归模型与中介效应模型,实证检验城市智能化对流通产业结构转型升级的影响及作用机理。研究表明:城市智能化对流通产业结构转型升级能够产生显著正向影响;城市智能化不仅能够直接影响流通产业结构转型升级,还能够通过提高资源配置效率间接助推流通产业结构转型升级。为此,政府应提供政策支持、加强技术研发、做好平台搭建、加强监管力度,不断提高城市智能化水平、提升资本配置效率,从而充分发挥城市智能化对流通产业结构转型升级的驱动作用。

社会资本、政府干预与区域资本配置效率——来自省级工业行业数据的证据

选取2000—2012年中国大陆30个省份35个工业行业的数据为研究样本,分析社会资本和政府干预影响区域间资本配置效率的作用机制并进行实证检验后发现:较高的社会资本水平和较低的政府干预程度,有助于提高资本配置效率;社会资本与政府干预在影响资本配置效率方面存在替代关系,在政府干预比较严重的地区,社会资本对资本配置效率的影响更加显著。

反向混改与民营企业资本配置效率研究

混合所有制改革是我国探索经济高质量发展道路的重要实践。资本配置效率的提高是增强企业竞争力的关键。本文选取2007—2022年我国A股市场民营上市公司作为研究样本,实证检验反向混改与企业资本配置效率之间的关系及其影响机制。研究发现,反向混改对提高民营企业资本配置效率具有积极作用。融资约束在反向混改对企业资本配置效率影响中存在部分中介作用,结果揭示了反向混改通过改善融资约束,促进民营企业的资本配置效率提高。研究结果表明,混合所有制改革有益于民营企业资本效率的提高,这对民营企业的高质量发展具有积极的现实意义。

ESG表现、资本配置效率与企业绿色发展

ESG关注企业在环境、社会责任、公司治理等方面的实践,传达了经济效益与环境和社会效益于一体的可持续发展理念。企业良好的ESG表现可以通过向外界传递积极信号、驱动市场激励和强化外部监管,对企业的绿色发展产生重要影响。基于此,选取2011-2022年中国A股上市企业为样本,深入探讨ESG表现与企业绿色发展的关系。实证结果表明,ESG表现对企业绿色发展具有显著的促进作用;资本配置效率在ESG表现与绿色发展的关系中起部分中介作用。异质性检验发现,在市场竞争程度较弱与环境规制强度较小的企业中,提升ESG表现对企业绿色发展的促进效应更为显著。研究结论拓展了ESG和绿色发展相关领域的理论研究,进一步明确了ESG表现影响企业绿色发展的作用路径,对促进经济高质量发展具有启示意义。

基于产能过剩视角的信贷资本配置效率实证研究

基于产能过剩的视角,运用改进的Jeffrey Wurgler(2000)的资本配置效率模型研究信贷资本配置效率问题。从总体来看,中国工业的信贷资本配置效率时间趋势不稳定。从细分行业来看,产能过剩行业信贷资本配置不合理,信贷资本尚未配置到具有较高价值创造的行业中去。在此基础上提出着力提高银行风险定价能力,逐步完善信贷管理政策,加快推进金融体制改革以抑制产能过剩的政策建议。

企业生命周期、公司治理与公司资本配置效率

现有关于公司治理机制对公司非效率资本配置治理效果的检验大多局限于静态层面,本研究通过构建企业生命周期划分指标,从企业发展进程的动态层面考察我国上市公司资本配置效率的动态演变,并检验公司治理机制在企业不同生命周期中的治理效果。结果表明,我国上市公司过度投资随企业生命周期呈先降后升的趋势变化,且不同阶段差异显著,但投资不足在企业生命周期内几乎不发生变化。公司治理机制对公司资本配置效率的治理效果随企业生命周期发生演变。在过度投资组,董事长与总经理两职合一在成长阶段显著抑制过度投资;大股东持股在衰退阶段加剧过度投资。在投资不足组,管理层持股能够降低公司投资不足;成长阶段中董事长与总经理两职合一、成熟阶段中的独立董事反而加剧投资不足。