基金经理证券选择和市场定时能力的比较研究

研究和评价基金经理通过证券选择技巧,获得优秀投资业绩能力的方法主要有Fama的投资组合业绩构成分解。另一种方法是研究基金经理通过选择市场定时来获得优秀的投资业绩,市场定时是评估基金经理正确判断市场走势的能力,基金经理根据自己正确的判断来调整投资组合,从而使持有的投资增值。如果基金经理预期未来市场走熊,那么基金经理会增持组合中持有现金的比例,或者降低证券组合的贝塔值;相反,如果基金经理预期未来市场走牛,那么基金经理会减持组合中持有现金的比例,或者增加证券组合的贝塔值。通过基金收益率与市场收益率的比较就很容易地看出基金经理的市场定时策略是否成功。当然,这一方法需要计算评估期基金组合和市场组合的收益率序列。

基金治理结构的比较研究

如果说公司治理结构是现代资本市场的基础的话,那么基金治理结构则是基金业赖以生存和发展的基础。与有效的公司治理结构一样,有效的基金治理结构能在最低的成本下实现投资者利益。

佣金制度变革及证券经纪商的策略

从世界范围来看,佣金原先大都是固定的,收费标准也比现在高。但随着全球经济一体化和金融自由化浪潮的发展,为刺激本国(地区)证券市场发展、提高本国(地区)证券市场的国际竞争力,佣金制度在全球范围内发生了较大变革。

增发融资：如何形成多赢——增发融资：历程与存在的问题——市场化发行是中国证券市场发展的必由之路

我国沪深两地股市虽然只有十年的历史，但现在却已发展成为世界第八大股市。截至2001年10月，我国证券市场的总市值已经达到4．3万亿人民币，流通市值为1．4万亿人民币。2000年A、B、H股的年融资额突破了2000亿元，达到2013亿元的历史最高水平。我国股市之所以能在较短时间里发展成为世界上第八大股市，

我国上市公司资金占用的现状及特征研究

在我国上市公司中．大股东占用上市公司资金已经成为带有一定普通性的现象．并成为影响上市公司正常经营的重要因素之一。如何减少乃至杜绝这一现象．不仅投资者十分关注．而且管理层也非常重视。为此．我们特别组织了联合证券研究所对此作了专题研究。研究从上市公司资金占用的现象及特征。资金占用的成因以及防范资金占用的制度建设等角度进行了比较透彻的分析。现将其以三篇文章的形式发表，以飨读者。

高科技企业资本运营周期战略研究

对于一个企业的经营和发展而言,产品经营是基础,资本运营是保障。一个企业只有充分认识到产品经营和资本运营的优劣势所在,并在企业生命周期的各阶段合理安排,企业才可能得以健康的发展。对于高科技企业而言,其具有前期高投入和高风险的特征,因此在资本运营方面显得尤其重要。本文将结合传统的企业生命周期理论,对高科技企业在发展各阶段的资本运营要点进行分析和阐述。

上市公司：如何用好募集资金——对上市公司募集资金投向选择规范性的实证研究

持续地从证券市场募集资金，是企业选择上市的重要因素，也是证券市场的最大吸引力。其中，如何选择项目并发布以项目为基础的招股要约，是上市公司募集资金成功与否的关键要素，同时又是投资者作出投资决策的重要依据。因此，募股项目的变更不仅仅反映了上市公司的诚信问题，境外因公司调整或变更募股项目而招致交易所公开谴责或投资者集体诉讼已不乏其例。如何从招股要约中把握上市公司募股项目可能动向，已引起各国投资者与监管机构的高度重视。就中国证券市场发行制度来看，公司欲从证券市场募集资金，需要具胶有景相对明朗的项目，而且需由相关咨询机构（也可由自己）编制“项目可行性报告”，并按资金的来源、资金量的大小与项目类别分别报送政府相关部门予以审批，重大项目更需先得到专家委员会的认可。多级的项目质量控制体制，为投资者把握项目的可行性、限制招股要约的随意性提供了最直接的保障。但是，实证研究发现，这种保障制度的有效性存在不足，上市公司募股资金的调整与变更为数不少，同时募股资金的实际运作绩效与项目可行性研究报告所预测的绩效水平存在差异，上市公司募股项目选择的规范性与科学性存在缺陷。本研究拟通过募股项目变更的实证分析来对此进行评价。

软件企业借壳上市研究

对于软件企业而言,上市主要有两个好处:一是募集大量资金,二是提高品牌知名度。不过软件企业直接上市的难度较大,一方面,我国软件企业规模较小,销售规模和利润水平要很难达到股票发行的标准;另一方面,过去股票发行主要是面向国有企业,民营的软件公司很难拿到指标。基于这些原因,软件企业通过借壳上市成为近年来中国资本市场的一大热点。截止目前为止,在沪深两市共有7家软件企业实现了借壳上市。它们的借壳经历和经验教训是其它软件企业以及中国资本市场不可多得的财富。本文试图从软件借壳上市的成本收益分析、壳资源选择、壳资源出让动机以及相关法律问题入手来进行分析,希望能对读者有所启发。

中国工业部门的生产率变化与要素配置效应:1993-2006

本文使用随机前沿的方法,对1993-2006年中国全部二位数工业子行业的全要素生产率(TFP)的增长进行了重新估算和分解。我们发现:(1)由随机前沿的方法估计出来的工业部门的全要素生产率的增长率明显低于现有的研究;(2)我们将工业行业的全要素生产率进一步分解之后发现,只有技术进步(TC)是持续改善的贡献因子;(3)资本和劳动要素配置效应的变化(AEC)明显受到宏观经济周期的影响。尤其是在1990年代后期国有部门的战略重组之后,工业部门的劳动配置的扭曲主要为资本的持续扩张和就业负增长所致。

市场、政府与企业:不完全市场、内生的经济组织与要素市场改革

在不完全的市场情况下,企业家与政府的关系决定了均衡中的所有权形式,随着市场的完善,企业家与政府的关系以及经济中所有权模式也会发生相应变化。通过一个简捷模型的研究表明,在不完全市场的情况下,均衡的产权形式和组织形式与完全市场下的产权形式和组织形式有很大的区别:政治家和企业家之间在多个"市场"上的合作是对市场缺失的一种反应,产权和组织形式往往采取了在多个"市场"上互联的关系这种形式。全面的市场化改革可以促进这种关系的解体,从而促进产权形式的改变,而局部的自由化(市场化)改革未必会导致私有化的出现,经济转型会出现多重均衡。

货币周期指导下的行业投资组合构建

由于宏观经济周期对不同行业的影响具有差异性,而货币周期则是宏观经济周期的一种综合反映,本文尝试利用货币周期来构建周期性行业和非周期性行业的投资组合,即在货币扩张时配置周期性行业,紧缩时配置非周期性行业。统计检验显示该组合在2002-2009年获得累积收益(178%)远胜于行业平均(108%)和逆周期组合(59%),超越沪深300指数达到91%,年化超额收益超过8%。说明用货币周期来指导行业配置确实能够起到增强组合收益,降低组合风险的作用。

我国MBO存在的问题及对策

我国MBO存在的问题 从目前上市公司实施MBO的情况看，我国MBO存在一些问题：

对我国当前利率政策的几点思考

本次利率调整并非以宏观调控为目的而进行的主动性调整,更主要的是为适应通货膨胀变化而被动做出的适应性调整。很多经济学界的人士不断强调目前货币政策调控中应当更多采用市场化手段,也就是更多地通过利率的调整来实现对经济的调控,但中国微观主体对利率的敏感性较低,利率做为货币政策中间目标的传导效果并不理想。由于持这种观点的人数很多,因此市场往往会高估利率调整在宏观经济调控中的实际作用。在我国的利率调整政策当中,利率的市场化改革比利用非市场化的利率进行宏观调控更切合实际。当前利率市场化的最大障碍是微观主体对利率的定价能力仍相当弱,微观主体在与央行对利率决定的博弈中处于完全的弱势。非常可喜的是,此轮加息争论热潮之中,管理层除了选择加息和扩大存贷款利率波动范围之外,在培养市场的价格决定能力方面也迈出了重要一步。

对我国MBO现象的思考——MBO：作用和美国公司的实践经验

十六大确立了我国国有资产管理体制的改革方向一从“国家统一所有，地方分级管理”到“国家所有，中央政府和地方政府分别代表国家履行出资人职责，享受所有者权益”。在这种背景下，MBO成为了热点话题，更有市场人士认为2003年是中国国有企业、集体企业及国有控股上市公司的MBO年。由于资料来源的限制，我们将A股上市公司的MBO作为研究重点。

区域经济腾飞 拉动新疆水泥进入高景气阶段

新疆经济腾飞拉开序幕 中共中央、国务院5月17日至19日召开了新疆工作座谈会，全面、系统地论述了中央对于未来新疆社会、经济、文化等领域的发展指导思想，以求推进“新疆的跨越式发展和长治久安”。

铁道债资质简析与超AAA级主体资质比较

受7·23甬温动车事故影响,铁道债在债券一二级市场一度遇冷,其信用利差定位和信用展望成为市场关注的重点。该文结合相关财务指标分析,通过纵向透视铁道部、横向比较其他超AAA级主体资质情况,寻求铁道债信用利差水平的合理评估,并就超AAA级债券的投资策略提出建议。

市场波动对上市公司增发事件日股价走势的影响

从98年上海龙头股份、深圳深惠中等7家上市公司进行增发新股试点以来，增发因较配股具有相对宽松的比较优势而成为上市公司再融资首选手段。越来越多的上市公司增发无疑成为市场的焦点，而市场对上市公司增发的影响包括：大盘波动趋势性、共性影响和个股基本面等特性影响两个方面，本文尝试分析大盘波动对上市公司增发事件日及以后股价走势的共性影响程度。

中国网络企业的美国上市之路

美国是世界上科技和资本市场最为发达的国家，能够在美国证券市场上市并融资是许多中国网络企业的梦想。因为在美国证券市场上市就意味该公司已得到了世界范围的认可，因此在市场开拓和资金筹措方面都有极大的帮助。1998～2000~年是中国网络企业在美国上市的高潮区间，有5家公司在NASDAQ上市，3家在OCTBB挂牌的。本文试图从市场融资、业绩成长、发展战略演变、二级市场走势等方面对这些公司进行总结，希望能起到增加对美国资本市场和我国网络企业发展前景认识的目的。