跅弛之士,如何御之?——CEO异地任职与公司违规

本文从首席执行官(CEO)家乡背景角度实证考察了CEO异地任职与公司违规行为之间的关系。研究发现:CEO异地任职会显著提升其公司违规行为发生的可能性,考虑潜在内生性问题后,上述结论仍然成立。基于家乡认同和声誉约束理论,CEO异地任职导致的公司违规主要是由于异地环境下CEO家乡认同和声誉约束的缺失,而异地商会制度作为非正式制度能够有效抑制异地CEO的违规行为,并与地区市场化水平等正式制度层面形成互补效应。本文厘清了CEO异地任职与公司违规的影响和机制,丰富了家乡关系情境的相关研究,为防范和约束企业违规行为、提升公司治理水平提供了有意义的参考建议。

金融错配与企业技术创新——基于中国上市企业的经验证据

本文基于2007—2021年中国A股上市企业数据,从创新投入和创新产出双重视角考察金融错配对企业技术创新的影响。研究结果显示,无论是从创新投入视角还是从创新产出视角均发现金融错配对企业技术创新产生显著的负面影响。经过变换被解释变量和解释变量度量方式、更改样本时间跨度以及考虑内生性问题等稳健性检验,研究结论仍然成立。异质性检验结果表明,金融错配对企业技术创新的影响因企业所有权和行业技术特质不同而存在显著的差异,且金融错配对企业创新投入和产出的影响也因此有所差异。本文从企业外部融资渠道和内部资本管理视角探究金融错配对企业技术创新的作用机制,并通过中介效应检验发现,金融错配可以通过融资约束、融资成本以及营运资本波动的渠道作用于企业技术创新。本文丰富了金融错配影响企业技术创新的研究框架,为企业如何提高技术创新水平提供了一定的经验证据和政策参考。

关于团队基金经理是否更具优势的比较研究

本文首次利用中国基金经理数据,考察了团队与个人基金经理对基金特征的影响作用。我们发现,与个人基金经理相比,团队管理能够使基金具有更低的行业集中度。但是,团队管理的基金并不能在当期以及未来获得更高的收益,其在控制风险上面也并无明显优势,同时还具有更高的换手率。因此,我们建议,基金公司在未来的发展过程中,应更加关注基金经理团队的组建工作,进而提升基金的投资质量。

董秘券商经历与企业内部人减持

富于中国特色高管制度特征的董事会秘书,主要负责信息披露与投资者关系。本文探究了上市公司聘任具有券商经历的董事会秘书对企业内部人减持的影响。研究结果表明,聘任有券商经历的董秘会增加企业内部人减持。机制检验显示,董秘券商经历可能会降低企业的信息披露质量,增加分析师的乐观偏差,从而为企业内部人减持创造了空间。同时,本文发现有券商经历的董秘对董事会规模较小、CEO兼任董事长、董监高持股规模较大以及非国有企业的内部人减持影响更为显著。本文从企业内部治理角度研究并丰富了内部人减持的影响因素,为监管机构完善董秘聘任制度、加强董秘行为监管提供了借鉴。

在忽视中重获关注：分析师关注与企业捐赠

利用上市公司在汶川地震后的捐款数据，本文考察了无分析师关注的企业是否会利用捐赠重获关注。结果显示：（1）捐赠能帮助企业在未来吸引分析师和媒体的关注，且这种影响作用只体现在无分析师关注的企业；（2）在无分析师关注的企业中，捐赠能提升上市公司股票在未来的流动性、基金持股比例和持股股东户数，但该影响仅体现在较短期内；（3）相对于有分析师关注的企业而言，有捐款行为的无分析师关注的上市公司在业绩方面提升程度更高。

高管团队海外经历与企业创新

本文选取中国沪深两市2008—2016年的A股上市公司为初选样本,研究了高管团队海外经历对企业创新活动的影响。结果发现,企业高管的海外经历能有效促进企业的创新活动,在运用倾向得分匹配和Heckman两阶段检验控制自选择效应后,结论仍然成立。本文进一步探究了这种影响的作用机制,发现海归高管能通过提升企业的人力资本和改善公司治理环境两种渠道对企业创新产生积极影响,但影响机制主要体现为海外工作经历这一特征对创新的促进作用。此外,本文的研究结果还表明企业高管团队海外经历对创新活动的影响比董事海外经历的影响表现得更显著。本文的结论凸显了人力资本在企业经营阶段的重要性,有助于为我国企业在雇用海外人才策略方面提供参考意见,并为我国当前的人才引进政策提供经验支持。

绿色金融政策会提高企业债务融资成本吗?

“十四五”规划纲要明确提出,要加快发展方式绿色转型,构建绿色发展政策体系,大力发展绿色金融。本文基于2017年我国建立绿色金融改革创新试验区的政策冲击,使用双重差分法考察绿色金融试点政策对企业债务融资成本的影响。结果表明:(1)在绿色金融试点政策实施后,实验组企业的债务融资成本显著上升;(2)企业较高的绿色技术创新水平与环境信息披露质量能够缓解绿色金融政策对债务成本的影响;(3)融资约束程度较高的企业在绿色金融试点政策实施后,债务融资成本上升更为显著。本文为继续深化绿色金融改革、促进经济结构绿色转型提供了经验证据和政策启示。

官员晋升压力与企业创新

以2000年~2012年A股上市公司为样本,选取地方官员晋升这一独特视角,实证考察地方官员的晋升压力对企业创新活动的影响,并分别从企业产权性质、地区市场化程度和企业政治关联三个维度对这一影响进行了更深层次的多角度研究.研究结果表明,地方官员晋升前期,企业创新数量和质量都会显著降低,这种抑制作用在地方国有企业、市场化程度更低和有政治关联的企业中表现更为显著.扩展检验发现,企业在官员晋升前会通过慈善捐赠而非寻租的方式与政府建立联系,从而进一步挤出创新.本文研究不仅从微观层面为揭示官员晋升的经济后果提供了新的经验证据,而且对我国深化科技体制改革和促进企业技术创新具有清晰的政策意义.

CEO过度自信与企业创新

随着工业化和信息化进程加速，技术创新在经济增长乃至国际竞争中的核心地位日益凸显。同时，技术创新也是企业维持发展的关键因素。在此背景下，本文从企业家的心理特征角度出发，考察CEO的过度自信是否影响了企业的创新行为。以沪深两市2006~2010年间的上市公司为研究对象，我们发现，CEO过度自信对我国上市企业的技术创新产生了显著的提升作用；同时，股权集中度或股价同步性较高时，CEO过度自信与企业创新之间的相关性会显著降低。本文的研究一方面从行为经济学的角度为企业创新理论提供了证据，另一方面也为监管当局提供了清晰的政策建议，即在企业创新战略实施中注重加强经营管理人才队伍建设。

分析师关注与企业真实盈余管理:监督抑或压力

证券分析师所扮演的角色以及对企业的影响一直存在争议。本文利用2005—2012年A股上市公司的数据,考察了分析师关注与企业真实盈余管理的关系,并检验了真实盈余管理的成本对上述关系的影响。研究发现:(1)随着分析师关注数目的增加,上市公司的真实盈余管理程度更低,表明我国的证券分析师确实能够发挥监管者的职能;(2)结合企业从事真实盈余管理活动的成本进行考虑,我们发现分析师对处于行业领先地位以及财务状况良好企业的真实盈余管理活动有更强的监督作用。(3)机构投资者的存在能够对分析师的监管角色有进一步的促进作用。本文的结论对于综合理解分析师关注与企业真实盈余管理行为有重要的理论和现实意义。

组织资本与企业创新

本文在定量构造组织资本测度的基础上，结合企业专利数据，考察了组织资本与企业创新的关系。研究发现，组织资本能够显著地推动企业创新。进一步，国有控股的企业产权性质、更低的员工激励水平对组织资本的创新效果有负面影响，而激烈的行业竞争则呈现出了积极的影响。这丰富了我们对组织资本与企业创新之间关系的认识，并为企业发展及产业政策的制定提供了具有操作性的建议。

商业信用、年报文本与借贷成本——基于信号传递理论的实证检验

本文选取中国2010—2018年的A股上市制造业公司为样本,基于信号传递理论探究了商业信用、年报文本对企业借贷成本的影响。研究发现,良好的商业信用可以降低企业的借贷成本,文本可读性较差的年报会导致企业借贷成本上升,文本情感倾向较为积极的年报能够降低企业借贷成本。基于商业信用与银行贷款间的联系、银行与企业的关系视角,本文证明了信号能够通过影响银企信贷过程中的信息不对称发挥作用。本文通过异质性分析发现,商业信用在不同情形下都能够发挥信号效应,但年报文本的信号效应在不同情形下存在差异。当区域信贷资源约束较为紧张、企业潜在风险较高时,年报文本的作用更显著;而当企业存在较为严重的盈余操纵行为时,年报文本的参考性将会下降。本文的研究结论对银行降低信贷风险、银行准确评估信贷价格、银行和企业双方改善银企关系、企业拓宽信用边界有一定的参考意义。

国家级高新区和中国城市全要素生产率增长——基于双重差分方法的研究

基于2000-2016年间中国30个地区260个地级及以上城市的面板数据,利用三种要素投入DEA-Malmquist指数方法对城市全要素生产率(TFP)增长率进行测度,并在准自然实验与双重差分方法的研究框架下,采用DEA-Tobit模型分析国家级高新区对城市TFP增长的影响。实证结果表明:样本考察期间,中国城市TFP呈现出正增长,年均增速为3.1%。国家级高新区的设立对中国城市TFP增长产生显著的促进作用,但具有异质性特征。国家级高新区对城市TFP增长的贡献按区域由大到小依次为西部、中部、东部;国家级高新区的设立对处于高行政等级城市TFP增长的促进作用要比处于低行政等级城市更为显著;在人口高于500万但低于1000万的城市中国家级高新区的设立对城市TFP增长的促进作用更为明显。

从共享经济到低碳经济——来自共享单车平台进驻的证据

共享经济能否以及如何助力经济社会和环境的绿色与可持续发展,是一个重要的研究课题。本文基于共享单车平台分批进驻城市这一准自然实验,利用2015~2017年城市特征面板数据和月度二氧化碳排放数据,运用交错双重差分模型方法评估了共享单车平台进驻对城市人均二氧化碳排放量的影响。研究结果表明,共享单车平台进驻总体上显著降低了城市人均二氧化碳排放量。机制分析表明,共享单车平台主要通过替代地区交通工具和提升公众对共享单车的使用意愿两个渠道发挥二氧化碳减排效应。异质性分析表明,在环境规制强度较低、数字经济发展程度较高、科技创新实力较强以及有两家共享单车平台共同进驻的地区,共享单车的二氧化碳减排效应更强。本文以共享单车平台进驻为视角阐释了共享经济的二氧化碳减排效应及其作用机制,对发展共享经济改善城市碳排放提供了有益的政策启示。

法治强化能够促进企业绿色创新吗?

生态法治建设对推动经济社会发展全面绿色转型具有不可替代的作用。本文利用各地中级人民法院自2007年开始陆续设立环保法庭这一准自然实验,基于2003-2019年中国A股上市的制造业企业数据,构建双重差分模型考察了环境司法改革对企业绿色创新的影响。研究结果表明:(1)环保法庭的设立能显著提升企业的绿色创新水平;(2)机制检验表明,环保法庭的设立能够通过提升企业面临的诉讼风险和预期违法成本促使企业进行绿色转型;(3)从地区层面看,环保法庭对企业绿色创新的促进作用在司法独立性较高、居民司法维权意识较高、法治水平较高以及工业污染排放量较高的地区更为显著;(4)环保法庭的设立使企业提高了创新资源的创新效率,且短期提高环保投资支出的企业未来也具有更高的绿色创新水平。本文的结论阐释了生态法治建设如何“倒逼”企业进行绿色创新,为“双碳”目标下我国企业的绿色转型提供了有益启示。

通勤成本与制造业企业生产率

随着我国城镇化飞速发展,“职住分离”问题带来的通勤问题侵害着企业员工的身心健康。加强轨道交通建设,压缩居民通勤时间,保障生产生活品质,已经成为各大城市的共同目标。本文利用地铁开通这一准自然实验,基于2003—2018年上市公司数据,构建双重差分模型考察了通勤成本下降对于企业生产率的影响。研究表明,地铁开通带来的通勤成本下降,能够显著提高周边企业的全要素生产率(TFP)。机制检验显示,地铁开通对企业生产率的影响可能源自通勤成本下降对企业研发创新和人才吸引的提升。同时,发现地铁开通对企业全要素生产率的促进效应在城市通勤质量较差时更为显著。此外,地铁开通的影响效应会随着企业与地铁站距离的增加而减弱。本文揭示了地铁这一交通基础设施建设对微观企业发挥的积极作用及其机理,这为政府持续进行轨道交通建设投资、公司加强员工通勤福利补贴提供了经验支撑。

空气污染会抑制企业全要素生产率吗?

本文将2000–2013年中国工业企业数据库290余万条工业企业的非平衡面板数据与县级行政区空气污染数据进行匹配,利用断点回归方法,从理论逻辑和经验证据两个方面考察了空气污染对企业全要素生产率的影响.结果发现:空气污染显著降低了企业全要素生产率.PM_(2.5)每增加10µg/m^(3)致使企业全要素生产率下降0.23%.非国有企业、劳动密集型企业对空气污染更敏感.企业所处城市规模大、环境执法力度强更易于缓解空气污染效应.空气污染可以通过增加企业库存、降低要素生产率、增加融资约束、降低研发投入、增加员工流失等途径抑制企业全要素生产率.本文不仅完善和丰富了空气污染与企业全要素生产率的相关理论,而且为企业可持续发展提供新的实践思路.

高管团队断裂带会抑制企业社会责任吗?

本文采用2010–2019年中国A股上市公司数据,应用非平衡面板固定效应模型考察了高管团队断裂带对企业社会责任的影响.结果发现:高管团队断裂带对企业社会责任具有显著负向影响.高管团队断裂带负向影响内部、外部和正向社会责任,但对负向社会责任无显著影响.高管团队任务断裂带显著降低了企业社会责任,而生理断裂带没有影响企业社会责任.公司内部治理环境对高管团队断裂带与企业社会责任间的关系有显著调节作用.CEO权力加剧了高管团队断裂带的负向作用,社会责任委员会和高管多元包容性削弱了高管团队断裂带的负向作用.高管团队断裂带通过增加代理成本和降低内部控制质量抑制了企业社会责任.本文从企业社会责任视角揭示了高管团队建设和监管治理的重要性,为政府制定和完善公司治理政策以及企业改善社会责任、增强可持续竞争力提供经验证据.

高管海外经历是否能提升企业投资效率

本文通过手工搜集整理上市公司高管及董事的海外经历数据,首次考察了企业海归特征对投资效率的影响。研究发现:具有海归特征的企业投资效率更高;这种效率的提升主要表现为降低企业的过度投资行为,但在投资不足方面的改善并不显著;进一步引入企业的所有权性质发现,与地方国有企业和非国有企业相比,高管的海外经历在中央国企中发挥的作用最为明显。本文的结论凸显了人力资本对企业的重要性,同时对于企业的"人才引进"政策具有一定的指导意义。

机构投资者、信息不对称与股价暴跌风险

本文考察机构投资者与公司股价暴跌风险之间的关系,以及信息不对称程度对这种关系的影响。研究发现:(1)机构持股比例与上市公司未来股价的暴跌风险显著正相关;(2)在信息不对称程度较高时,机构投资者对股价暴跌风险的影响更显著;(3)此外,机构投资者对公司未来股价暴跌风险的影响作用在"牛市"与"熊市"阶段并无明显差异。本文对规范机构投资者发展等方面具有理论和现实意义。