数字化转型提升了涉海企业创新能力吗?——来自涉海上市公司的经验证据

推动海洋产业创新发展是建设中国特色海洋强国的必然要求,而通过数字化转型驱动企业创新能力提升是实现海洋产业创新发展的关键所在。文章基于2007-2021年92家中国涉海上市公司面板数据,应用Python技术爬取企业年度报告中“数字化转型”相关关键词,并归集词频制作数字化转型强度指标,在此基础上采用面板固定效应模型实证检验企业数字化转型对企业创新能力影响。结果表明:中国涉海上市公司数字化转型对其创新能力具有显著正向影响,经过稳健性检验后结论依旧成立。从区分企业性质来看,相较于非国有上市公司,国有涉海上市公司数字化转型对提升研发创新能力正向作用更大更显著。因此,推进涉海企业数字化技术发展,提升服务涉海企业数字化转型能力,优先培育数字海洋国有示范企业,借力数字化转型推动涉海企业创新发展至关重要。

GaR视角下海洋产业结构升级、科技创新与海洋经济高质量发展

海洋产业结构升级是实现海洋经济高质量发展的关键,其能否促进海洋经济增长是海洋产业结构高质量转型的着力点。文章从在险增长视角,以我国沿海11个省(自治区、直辖市)为样本,通过构建面板分位数回归模型,研究海洋产业结构升级对GOP分布的影响,着重分析海洋经济下行风险和上升潜力的变化趋势。实证结果显示:海洋产业结构升级与短、中、长期海洋经济增长正相关,显著促进海洋经济高质量发展,且不同经济增长水平下,该促进作用具有异质性。而科技创新能够正向调节海洋产业结构升级与海洋经济增长的关系,助力海洋产业结构升级,降低中、短期海洋经济下行风险,并提高中、长期海洋经济上升潜力,发挥出海洋产业升级对海洋GaR的正向促进作用。因此,有关部门应完善海洋科技创新体系,加快推进海洋产业结构升级,对海洋经济高质量发展具有重要的意义。

投资者高频情绪对股市成交量的异质性影响研究——基于分位数向量自回归模型

从高频视角分析股市情绪效应的异质性特征及机理,对我国金融风险管控具有重要意义。本文借助文本分析法抓取网络舆情数据,构造日内投资者高频情绪指数,在分位数Granger因果关系检验的基础上,构建分位数向量自回归模型并进行脉冲响应分析,探究不同极性投资者高频情绪对不同市场状态下及不同分位水平股市成交量的异质性影响。结果表明:(1)不同极性投资者情绪对股市成交量影响具有异质性,悲观情绪对股市成交量的脉冲强度明显大于乐观情绪且衰减较慢;(2)投资者情绪对股市成交量的影响随市场状态的变化而不同;(3)在相同市场状态下,情绪对不同分位水平股市成交量的影响也存在差异,投资者情绪对股市成交量的下分位点脉冲强度显著大于上分位点,中位点最弱。

基于Copula-APD-GARCH模型的投资组合有效前沿分析

根据ES风险度量方法,拓展了马克维茨均值-方差资产组合模型,研究均值-ES准则下的资产组合问题。用APD-GARCH模型刻画风险资产收益率序列,以多元Copula函数描述风险资产间的相关结构信息,构造灵活的Copula-APDG-ARCH模型。利用该模型,借助MonteCarlo模拟,分别研究相关结构是多元正态Copula函数、多元t-Copula函数和多元ClaytonCopula函数的风险资产组合的均值-ES有效前沿,并进行比较。实证研究表明,在有效组合范围内,正态Copula函数明显高估了资产的组合风险;当期望收益较小时,t-Copula函数对应的风险值最小,但随着期望收益的增加,多元Clayton Copula函数对应的有效前沿表现最好。

基于非参数核密度估计的Copula函数选择原理

在金融市场风险分析中,准确刻画金融资产间的相关结构非常重要.因此在给定的Copula函数族中,选取合适的Copula函数来捕捉金融资产间的相关结构尤其关键.鉴于此,基于核密度估计建立了一种新的Copula函数选择方法——核密度选择原理,并通过蒙特卡罗模拟,将核密度选择原理与常用的基于AIC准则和基于经验Copula函数的Copula选择原理的选择效果进行了系统比较.实验表明,核密度选择原理不仅避免了求Copula函数的密度函数,而且选择效果最好.在金融市场风险分析中,准确刻画金融资产间的相关结构非常重要.因此在给定的Copula函数族中,选取合适的Copula函数来捕捉金融资产间的相关结构尤其关键.鉴于此,基于核密度估计建立了一种新的Copula函数选择方法——核密度选择原理,并通过蒙特卡罗模拟,将核密度选择原理与常用的基于AIC准则和基于经验Copula函数的Copula选择原理的选择效果进行了系统比较.实验表明,核密度选择原理不仅避免了求Copula函数的密度函数,而且选择效果最好.

基于Copula函数的金融市场尾部相关性分析

在常规极大似然估计法中,Copula函数的参数估计受边缘分布函数拟和的影响较大,鉴于此,用基于秩的极大似然法估计Copula函数的参数,并结合常见的4类双参数非对称BBx-Copula函数,对民生银行和浦发银行这两只股票的尾部相关性进行实证分析,结果表明股票市场在低迷时期的尾部相关性高于活跃时期的尾部相关性。

资产相关结构对投资组合风险测度的影响分析

文章从分析金融资产收益率的统计特征入手,以GARCH模型为基础,用非对称幂分布描述组合资产中各金融资产收益率的边缘分布函数,在多种Copula函数情形下计算组合资产的风险值VaR及ES。结果表明:基于由多元Clayton Copula和多元Gumbel Copula组成的混合Copula函数较好地刻画了多只股票的相关结构,而且ES比VaR能够较准确地估计组合资产的尾部风险。

国际干散货运输航线间即期与远期市场的关联机制研究

以C3、C5航线FFA交易即期和远期的日数据为研究对象,以向量自回归模型为基础,利用脉冲响应分析和方差分解分析方法,对C3、C5航线的即期与远期市场及其航线间的相关关系进行了实证分析。脉冲响应结果显示,同一航线即期市场的波动会引起远期市场的波动,反之则影响较小;C5航线的波动能迅速传给C3航线,反之则较弱。通过方差分解分析可以发现,即期市场的预测波动大约有50%来源于对应的远期市场但远期市场的预测波动主要取决于远期市场本身;C3航线的预测波动主要取决于本航线,而C5航线的预测波动则有一半来源于C3航线。

国际能源市场与中国股市之间的波动溢出效应研究

随着中国能源需求量的不断增加,国际能源价格的波动必然会对中国经济的发展产生影响,因此,研究国际能源市场和中国股票市场之间的波动溢出关系具有重要意义。本文分别从中国整体股市以及沪、深分市场两个角度,借助VAR-BEKK模型,利用波动序列的Granger因果关系检验,不仅研究了国际能源市场与中国股票市场之间的波动溢出方向,同时也研究了两个市场之间波动溢出的滞后效应。实证结果表明,能源市场与中国股市之间存在双向波动溢出,但是国际能源市场的波动在滞后两期后传染给中国股票市场;从分市场角度来看,沪市和深市对国际能源市场的溢出是当期的,反之,国际能源市场对沪市和深市的影响存在滞后效应。

中国股指期现货市场间的非对称风险溢出效应——基于分位数Granger因果检验

为了揭示中国股指期现货市场之间风险溢出效应的非对称特征,本文利用已实现半方差将中国股指期现货市场的风险区分为下跌风险和上涨风险,并运用均值Granger因果检验和分位数Granger因果检验,考察两市场之间下跌风险溢出效应和上涨风险溢出效应的差异。研究发现,中国股指期现货市场之间不仅存在显著的下跌风险溢出,还存在显著的上涨风险溢出,而且溢出效应随着分位数区间不同而呈现出显著的非对称特征。一方面,期货市场对现货市场的下跌风险溢出在全部分位数区间均显著,而上涨风险溢出仅在分布的中间位置和上尾显著。另一方面,现货市场对期货市场的下跌风险溢出主要集中在尾部极端分位数区间,而上涨风险溢出主要集中在分布的中间位置和低分位数区间。

基于BEKK-GARCH模型国际原油市场间的波动溢出效应研究

文章利用BEKK-GARCH模型,借助二阶矩Granger因果关系检验,对国际上的主要原油市场及中国大庆原油市场进行了波动溢出分析。实证结果显示,作为亚洲定价基准的迪拜原油市场,该市场与大庆原油市场相关程度高达90%,但仅存在较弱的单向波动溢出,即大庆的波动会传染到迪拜原油市场,反之则迪拜对大庆原油市场并不存在波动溢出效应;作为期货定价基准的美国中质原油市场,其现货市场与其他市场的相关性都较弱,该市场与其他原油市场均存在双向波动溢出效应,但相对其他市场对中质原油市场的波动溢出效应的强度来说,美国中质原油市场对其他市场波动溢出强度较弱;作为现货定价基准的英国布伦特原油市场,虽然该市场与其他现货市场的相关程度只在50%左右,但该市场对其他市场的波动溢出均较强。

能源期货投资组合风险度量研究

原油风险管理是能源经济管理的核心问题,鉴于此,本文以美国原油、天燃气及热燃油期货为研究对象,建立基于BEKK-VaR和DCC-VaR方法的能源期货投资组合风险度量模型,计算基于不同假设分布的能源投资组合在不同分位点下的风险值。实证结果表明,无论是在正态分布,还是t分布假设条件下,DCC-VaR比BEKK-VaR方法预测效果更加优良,然而,只有基于广义误差分布的BEKK-VaR方法在风险度量效果优于DCC-VaR方法。从这两种模型对投资组合的在险价值的度量效果可知,DCC-VaR方法的分配方案更加合理。

金砖国家经济周期协同性及贸易效应研究——基于中国双边贸易数据实证分析

提取1997—2016年各国季度GDP的波动分量以探讨各国经济周期波动状况,并利用波动项相关性测度国家间经济周期协同性。从贸易传导方面,建立以中国-其他金砖国家贸易强度为自变量、经济周期协同性为因变量的面板数据变截距模型,实证研究贸易强度对其经济周期协同性的驱动效应。研究结果:(1)金砖国家具有相似的经济波动周期,经济波动呈现出一定同步性;(2)中国-其他各金砖国家经济周期协同性具有国别与时间异质性,表现为先增强后减弱,但总体呈增强趋势;(3)中国-其他金砖国家贸易强度对其经济周期协同性具有显著正效应。在此基础上对金砖国家经贸政策制定与调整提出建议。

人民币汇率与房地产价格互动关系的分位数回归分析

人民币汇率和房地产价格是两大重要的经济因素,研究二者之间的关系至关重要。文章通过构建包含人民币汇率、房地产价格的分位数回归模型并选取中国2005年7月至2010年12月的月度数据进行实证研究,结果表明:人民币汇率与房地产价格互相影响,且二者是负向关系。人民币升值导致房地产价格上涨,房地产价格上涨也会导致人民币升值。

亚洲股票市场的波动溢出及其影响因素分析

对股票市场间波动溢出程度大小及其影响因素的分析有助于决策者更有效地建立风险防范机制。本文在GARCH模型的基础上,建立"世界—区域"双因子模型,测度亚洲股票市场内发达市场对新兴市场和前沿市场的波动溢出程度,并对其影响因素进行分析。实证结果表明,新加坡和美国对大多数亚洲新兴市场的波动溢出程度都大于香港和日本。日本的波动溢出程度在所有新兴市场中都是最小的。发达市场的波动溢出程度在不同的前沿市场差别较大。影响因素分析结果显示:发达市场波动溢出程度与其对其他市场的出口额成正比;发达市场对新兴市场的波动溢出程度显著高于对前沿市场的波动溢出程度;发达市场与其他市场是否使用同种语种会影响其波动溢出程度。

美国及亚洲国家(地区)股市间波动溢出效应研究——基于分位数回归模型

本文利用分位数回归方法研究美国及亚洲国家(地区)股市在熊市与牛市下的波动溢出规律。首先,借助GED-GARCH与偏t-GARCH模型得到各股市的波动序列;其次,对各国(地区)波动序列进行分位数回归;最后,通过不同分位点下回归系数的显著性来判断股市间的波动溢出关系是否存在。在熊市、牛市以及一般行情下,均存在如下关系:中国台湾对大陆股市具有显著单向波动溢出,香港股市与大陆股市间存在显著双向波动溢出;美、日、韩股市对中国大陆股市的波动溢出均不显著;韩国股市、中国台湾与香港股市两两间均存在显著双向波动溢出效应;美国股市与中国台湾股市、日本股市与香港股市以及美国股市与日本股市间均存在显著的双向波动溢出关系。但是,股市间波动溢出规律大致表现为:在熊市,市场间的波动溢出程度较弱;在牛市,波动溢出程度相对较强。

“双支柱”政策对银行风险承担的差异化影响和协调作用

为研究“双支柱”政策对不同风险水平银行的政策效果,本文基于我国59家商业银行2010—2020年的年度经营数据,以风险加权资产占比作为银行风险承担的度量指标,利用分位数回归模型考察了货币政策和宏观审慎政策对不同风险水平下银行风险承担的差异化影响。结果显示:宽松货币政策会增加银行风险承担水平;宏观审慎政策对银行风险承担的影响存在差异性,可显著降低中高风险水平的银行风险承担,但对低风险水平银行作用不明显;货币政策和宏观审慎政策在高风险银行中存在政策协调性,且这种协调作用在地方性商业银行中更加显著。因此,我国应加强对低风险银行的关注,弥补政策漏洞,促进银行业健康发展。

国际干散货航运市场的动态套期保值效率研究

利用非对称BEKK模型对C3和C5航线最优套期保值比率进行了估计,并与静态套期保值模型(OLS模型、B-VAR模型、B-VEC模型)以及其他动态套期保值模型(DVEC、对角BEKK模型)的结果进行比较。针对现有套期保值模型的绩效评价缺陷进行了改进。结果表明,从C3和C5模型下的套期保值比率来看,静态套期保值模型中OLS的套期保值比率最大,动态模型中非对称BEKK的动态套期保值比率最大。从C3和C5航线的套期保值效率比较,结果表明,用非对称BEKK模型来计算最优套期保值比率最合适,有效性最高,更接近于现实。

房地产价格与汇率的联动关系研究——基于分位数Granger因果检验法

宏观经济理论认为,房地产价格的变动除受宏观基本因素影响外,还在很大程度上受汇率的影响。中国房地产市场的发展存在显著差异性,为了揭示汇率与各房地产市场的关系,分别运用分位数Granger因果检验、分位数VAR模型及脉冲响应函数,将房地产市场按一、二、三线城市划分,研究不同分位点下汇率与房地产市场之间的因果关系与影响程度。研究发现:在均值意义上,汇率对各线城市房价的影响均不显著,一、三线城市分别在5%和10%的显著性水平上对汇率存在影响;而使用分位数Granger因果检验可以更全面描述房价与汇率的尾部关系,且脉冲示意图显示两者存在较大联动关系。这说明房地产市场的健康发展对于稳定币值、刺激出口具有重要意义,同时在房地产行业调控过程中应当考虑汇率的影响。

基于GARCH族模型能源期货市场的动态VaR实证分析

GARCH族模型在刻画金融资产序列的波动及风险度量中具有重要意义,选取不同能源期货市场的收益率为研究对象,在Skewed-t分布假设条件下,利用GARCH、EGARCH及FIGARCH模型对波动刻画的效果、风险测度以及预测效果进行分析。结果显示:原油期货市场呈现出显著的长记忆性,天然气期货市场与热燃油期货市场则表现出明显的杠杆效应。在不同分位点下的时变VaR的统计特征显示,FIGARCH模型对原油期货市场的风险测度效果最好,而对天然气期货市场和热燃油期货市场的风险测度效果最好的是EGARCH模型。预测一期的风险值表明,预测的精确度虽然较低,但各波动模型的差别不显著。