中国分行业和总体工资粘性

工资粘性是比价格粘性更加重要的名义刚性,对于分析外生冲击对宏观经济的影响具有至关重要的作用。本文从行业工资粘性的异质性入手,建立多部门DSGE模型并推导出各行业的工资动态方程;通过对行业工资动态方程的结构化GMM估计,得到了我国19个行业的工资粘性,发现各行业的工资粘性存在显著的异质性。本文进一步研究了总体工资粘性的估计问题,发现采用单部门DSGE模型估计总体工资粘性会出现高估的问题,而以各行业工资为权重计算各行业工资粘性的加权中位数可以较好地估计加总工资粘性。

中国股市长期记忆性的检验及记忆长度的度量

分析了股市长期记忆的存在对现有金融理论尤其是对有效市场假设的影响,采用自相关和偏自相关函数、R/S分析、修正的R/S分析三种方法检验了中国股市的长期记忆性。但是,三种方法的检验结果不一致,本文对造成这一结果的原因进行了分析,提出了记忆长度比长期记忆的存在性更重要的观点,并采用R/S分析和李雅普诺夫指数两种方法计算了深沪两市的记忆长度。

行为金融对有效市场假设的质疑

有效市场假设建立在三个逐渐放松的假设之上。本文以行为金融学的研究成果为基础,从非理性行为、系统性偏离和有限套利三个方面对有效市场假设成立的三个假设进行了质疑,从而对有效市场假设提出质疑。

住房价格应该纳入通货膨胀的统计范围吗?

本文分别从度量生活成本和执行货币政策的角度研究住房价格是否应该纳入通货膨胀的统计范围。从度量生活成本的角度看,应该将住房价格纳入CPI的统计范围,然而本文的文献回顾表明,如何在CPI的统计框架下妥善处理住房价格仍然没有一致的结论。从执行货币政策的角度看,考虑到核心通货膨胀更适合作为货币政策的通货膨胀目标,本文研究了住房价格对核心通货膨胀的影响,发现住房价格对我国核心通货膨胀的影响微乎其微。这表明,如果稳定物价是货币政策的唯一目标,则货币政策无需考虑住房价格。然而,由于我国的货币政策需要兼顾多个目标且住房价格会显著影响产出水平,所以从稳定产出的角度看,货币政策仍须重视住房价格。

基于连接函数的整合风险度量研究

本文利用连接函数(Copula)解决整合风险管理中不同类型风险的联合分布建模问题,提出了基于连接函数的整合风险度量Copula-VaR及其蒙特卡洛模拟算法;以深圳发展银行和上海浦东发展银行为研究对象,将Copula-VaR与N-VaR和Add-VaR这两种业界常用的近似整合风险度量方法进行了实证比较分析,发现:与Copula-VaR相比,N-VaR和Add-VaR存在高估风险的倾向,而其主要原因则是由于N-VaR和Add-VaR对信用收益率与市场收益率之间的相关结构进行了不符合实际的假设。

计量经济学方法之时间序列分析

本文介绍了一元时间序列分析中常用的AR、MA、ARMA和ARIMA等经典模型,分析了这几个经典模型的理论要点以及单位根检验的方法和程序,总结了时间序列分析在预测等方面的优势及其在复杂科学管理中的应用,并以我国一月期国债回购利率和上证180月收益率为分析对象,介绍了一元线性回归分析的基本步骤。

保险资金投资管理中的风险分散问题研究

组合投资是利用投资组合内各个风险资产之间的相关性来分散风险的,而均值—方差投资组合模型采用的相关性度量—相关系数无法准确地度量风险资产之间的相关性,这必将对组合投资的风险分散效果产生不利影响。本文提出,用理论性质更好的相关性度量来度量风险资产之间的相关性,并建立基于Kendallτ的投资组合模型。通过实证研究发现,在保险资金投资管理中,采用基于Kendallτ的投资组合模型能够取得比均值—方差投资组合模型更好的风险分散效果。

新凯恩斯模型在硕士课程《货币金融学》中的应用

新凯恩斯模型已经成为货币理论研究和货币政策决策的主流分析框架,而目前各层次的《货币金融学》课程依然将传统的IS-LM模型作为政策分析的基本分析工具,教学与研究、教学与实践都严重脱节。相对于IS-LM模型,新凯恩斯模型具备更好的微观基础并能够更好的进行动态分析。在硕士课程《货币金融学》中讲授新凯恩斯模型可以使学生更加深入的理解和掌握《货币金融学》中的IS曲线、货币需求曲线和菲利普斯曲线等经典理论和货币政策分析的方法。

基于不同风险度量的投资组合模型的实证比较

提出以收益 波动比率为标准,对基于不同风险度量的投资组合模型进行实证比较,并分别以风险弹性和收益 波动比率为比较标准,以模拟退火算法作为投资组合模型的求解算法,对均值 方差模型、绝对离差模型和半方差模型进行了实证比较分析.结果表明,在我国股票市场上,构造投资组合时,半方差模型优于均值 方差模型和绝对离差模型,而绝对离差模型又优于均值 方差模型.

求解投资组合模型的遗传算法

针对投资组合模型的特点,研究了遗传算法的编码、算子和算子参数,设计出了一个能够求解投资组合模型的遗传算法.实证分析表明,在求解复杂的投资组合模型时,遗传算法的实算结果要优于梯度算法的实算结果.

黄金具有对冲和避险属性吗——基于异方差识别法和copula模型的实证分析

具有类货币属性的黄金在国际金融市场投资中具有独特地位,研究其对冲和避险属性对于投资组合管理具有重要意义。本文采用异方差识别法来估计SVAR模型中黄金与其他资产的同期相互影响,并通过累积冲击响应研究黄金的对冲属性,发现黄金期货是原油期货和美元外汇的对冲资产但不是股指期货的对冲资产;采用copula模型估计黄金与其他资产的尾部相关系数来研究黄金的避险属性,发现黄金期货对美元外汇表现出强避险性,对股指期货仅在部分时候表现出强避险性,对原油期货则未表现出强避险性。本文丰富了关于黄金对冲属性和避险属性的研究方法,也有助于加强人们对黄金在投资组合中作用的认识。

中国劳动收入份额的周期波动

中国劳动收入份额的周期波动比较剧烈,是决定劳动收入份额走势的重要因素。本文改进了在完全竞争(经济利润为零)条件下将总收入分为劳动收入和资本收入的处理方法,在垄断竞争条件下将总收入分为劳动收入、资本收入和利润,通过分析各类因素对利润份额的影响,以及剩余份额在劳动收入和资本收入之间的分配,研究中国劳动收入份额周期波动的决定因素及其作用机制。本文发现:价格加成冲击、资本偏向型技术进步冲击和货币政策冲击分别可解释劳动收入份额52.84%、18.29%和15.87%的周期波动;价格加成冲击和货币政策冲击导致劳动收入份额与产出缺口同向波动,资本偏向型技术进步冲击导致劳动收入份额与产出缺口反向波动;这三个外生冲击的影响,首先取决于其对利润份额的影响,其次才是剩余份额在劳动收入和资本收入之间的分配。本文的研究表明,应高度重视劳动收入份额的周期波动,充分发挥货币政策的作用,持续优化公平竞争的市场环境,采取有效措施应对新一代技术革命对劳动收入份额的不利影响,将劳动收入份额稳定在合理水平。

阻断劳动收入份额下降产生的加速器效应的有效措施

在经济增速放缓时期劳动收入份额的下降会抑制中低收入群体的消费能力和意愿,导致消费不振,进而加剧经济增速下滑,对经济波动产生加速器效应。本文指出,价格加成、资本偏向型技术进步和货币政策是决定中国劳动收入份额周期波动的主要因素,为了阻断劳动收入份额的周期性下滑,必须从三方面入手对症下药。

核心通货膨胀：理论模型与经验分析

现有的核心通货膨胀计算方法假设各种商品和服务的价格变化可以表示为核心通货膨胀与异质性相对价格变化之和,然而这种价格变化的分解方式既缺乏理论基础又违背经济直觉。本文将经典的新凯恩斯模型推广到多部门情形,证明了多部门新凯恩斯菲利普斯曲线,提出了各部门商品价格变化的理论分解公式。以这个分解公式为理论基础,本文提出了估计核心通货膨胀的计量经济模型及其两阶段估计方法,给出了根据稳态权重估计核心通货膨胀的简便方法,估计出了我国的核心通货膨胀。有效性检验表明,根据两阶段估计方法和基于稳态权重的估计方法得到的核心通货膨胀都是有效的核心通货膨胀度量。

货币政策应该对住房价格波动作出反应吗——基于两部门动态随机一般均衡模型的分析

本文建立了一个包含耐心家庭和缺乏耐心家庭两类异质性家庭、包含消费品部门和房地产部门两个异质性生产部门的多家庭、多部门动态随机一般均衡模型,研究货币政策是否应该对住房价格波动作出反应。本文的研究表明,货币政策冲击是决定我国住房价格波动的关键因素,因此应该从货币政策人手来平抑住房价格波动;货币政策是否对真实住房价格作出反应是决定住房价格波动的关键因素,也是决定福利损失大小的关键因素。对真实住房价格作出反应的货币政策能够显著降低住房价格波动,并通过金融加速器机制降低经济波动和福利损失。因此,我国的货币政策应该对真实住房价格作出反应。

食品价格、核心通货膨胀与货币政策目标

本文建立了一个多部门新凯恩斯模型来描述食品部门在需求价格弹性、价格粘性和供给冲击等方面的异质性,研究货币政策应该如何应对我国食品价格的较快上涨。本文的研究表明:(1)食品价格粘性较低和食品需求缺乏弹性是导致我国食品价格较快上涨的主要原因;(2)根据福利损失贡献加权法计算的核心通货膨胀是最优的,货币政策盯住这个最优核心通货膨胀能够显著降低外生冲击导致的福利损失;(3)食品价格在这个最优核心通货膨胀中的权重为8.8%,这意味着不应该由于食品具有较大的支出权重而对食品价格上涨过度反应,也不应该由于食品价格具有较高的波动性而对食品价格上涨无动于衷。

外部融资溢价机制与抵押约束机制——基于DSGE模型的比较研究

金融市场摩擦对于解释宏观经济波动具有重要作用。本文在动态随机一般均衡模型的分析框架下,采用贝叶斯方法对外部融资溢价和抵押约束这两种金融摩擦进行比较研究,发现由于存在宏观层面的信贷规模控制和微观层面的信贷配给,抵押约束机制这种数量型金融摩擦比外部融资溢价这种价格型金融摩擦更适合描述中国信贷市场,能够显著提高模型对中国经济数据的解释能力。此外,本文还通过冲击-响应分析和方差分解比较了这两种金融摩擦对经济波动的不同影响。

部门价格粘性的异质性与货币政策的传导

部门价格粘性的异质性对于货币政策的传导具有至关重要的影响。本文提出一个利用宏观经济数据估计部门价格粘性的计量经济模型,估计了中国CPI八大类商品的价格粘性指数。货币政策分析的结果表明,货币政策冲击对各部门产出和通货膨胀的影响取决于各部门的价格粘性水平:部门价格粘性越强,货币政策冲击对部门产出的影响越大、对部门通货膨胀的影响越小。本文的研究还发现,单部门新凯恩斯模型的贝叶斯估计会高估加总的价格粘性水平,而用各类商品价格粘性指数的加权中位数校准加总的价格粘性指数可以使单部门新凯恩斯模型较好的近似多部门新凯恩斯模型中货币政策冲击对加总产出和通货膨胀的影响。

流动性、银行间市场摩擦与借贷便利类货币政策工具

通过内生引入流动性短缺银行(拆入行)对流动性盈余银行(拆出行)的流动性需求机制,本文构建了一个包含银行间市场的DSGE模型,对借贷便利类货币政策工具的传导机制和传导效果进行了理论和实证研究。研究表明:(1)负向冲击会同时增加拆入行和拆出行对流动性的预防性需求,在经济形势不确定的情形下,拆出行不会很快恢复对拆入行的流动性供给,引起银行间市场流动性缺口放大和市场失灵。(2)由于仅依赖银行间市场自发回归稳态的过程太过缓慢,需要央行进行流动性干预。借贷便利类工具可以通过引导贷款市场定价和流动性效应这两个渠道来影响银行融资可得性,进而降低银行间市场流动性风险对宏观经济的负面影响。(3)借贷便利类货币政策工具的影响效果边际递减,央行可根据借贷便利操作的收益和成本,制定最佳的反应程度参数。

评价核心通货膨胀:方法及中国数据的检验

本文从持续性通货膨胀和普遍性通货膨胀等核心通货膨胀的基本理念出发,提出评价核心通货膨胀的关键之处在于检验一个核心通货膨胀度量方法能否有效、彻底地剔除标题通货膨胀中由暂时性冲击或部门特有冲击导致的价格变化,进而提出从基本统计性质、核心通货膨胀是标题通货膨胀的吸引子、标题通货膨胀不是核心通货膨胀的吸引子等三个角度评价核心通货膨胀。本文采用中国的居民消费价格指数及其八大分类价格指数的历史数据对十二种常用的核心通货膨胀度量进行了有效性检验,发现SVAR方法和加权中位数法是比较有效的核心通货膨胀度量方法,其原因在于这两种方法能够有效地识别哪些价格变化应该引起货币政策的反应、哪些价格变化不应该引起货币政策的反应。