中国ETF期权Delta对冲收益的日夜特征研究

期权市场是现代金融市场的重要组成部分,研究期权市场Delta对冲收益的日夜特征,对于理解期权市场运行机制以及降低金融市场风险具有重要意义.本文使用我国2015年—2021年股票ETF期权数据,研究了期权Delta对冲收益的日夜特征.研究结果表明,总体上Delta对冲的隔夜收益为负、日内收益不显著;认购期权和认沽期权的Delta对冲收益具有非对称性,即认购期权日内为负、隔夜为正,而认沽期权恰好相反.即使替换为基于波动率和标的资产价格关系的对冲模型,非对称性异象仍然存在.这些发现不同于美国期权市场的Delta对冲收益日内为正、隔夜为负的特征.本文进一步探讨了可能的成因:从风险溢价看,波动率风险溢价可以解释总体上负的隔夜对冲收益,但是不能解释Delta对冲收益的非对称性;从模型误差看,模型误差与标的资产收益共同作用影响了Delta对冲收益;从交易制度看,T+1交易制度约束造成了标的资产日夜收益反转,进而导致了对冲收益的非对称性,并且T+1交易制度约束越强,对冲收益的非对称性越明显.本文将丰富我国期权市场Delta对冲效率、交易制度对金融市场影响的相关研究,有利于提高投资者的风险管理水平、增进监管者对市场行为的理解,从而推动中国多层次资本市场的高质量发展.

股指期货套期保值率的小波分析方法

本文运用极大交迭离散小波变换对新加坡新华富时A50股指期货合约原始数据进行逐尺度分解,在不同时间尺度下以半方差最小化为套期保值目标对最优套期保值率进行估计,并与最小小波方差套期保值率进行比较。实证结果表明随着时间刻度的增加,期现货收益率间的相关性及套期保值率均相应递增;以半方差作为套期保值目标可以使套期保值组合获得更好的超额收益性质,并且随着套期保值期限长度的增加,超额收益性质的相对表现更为优良。

人文视角的城市美学思考

作为满足人们生存的重要空间——城市,其建设如何以人文关怀为重中之重,已经成为摆在我们面前刻不容缓的问题。从城市建设和审美角度看,城市的人文内涵不仅涵盖历史文化背景和人文价值取向,而且也体现在城市的设计与建设理念之中。城市色彩、建筑材质、设计风格,无一不彰显着城市的人文价值取向。因此,城市美学的人文性除了它所涵盖的历史文化背景与人文价值取向之外,也体现在城市建设的色、质、形与城市自然生态区域的和谐上,更蕴含在传统和现代的交融以及城市居民的生活质量和幸福感、归属感之中。因此,城市建设中的色、质、形应该能传达人文内涵,城市建设应该与自然相互融汇,城市建设应该具有人文气息,城市建设应该使居民具有归属感。

虚拟社区之BBS服务质量实证研究

基于PZB理论建立了一个6维度的BBS服务质量测评模型,并对此模型进行了实证检验,之后依据该模型对我国BBS当前服务质量与顾客满意度进行了实际测评。结果表明互动性是对BBS用户满意度影响最大的服务质量因素,而移情性对顾客满意度并无影响;互动性的提升是提高我国当前BBS服务质量的首要任务。

前世回忆般的乡愁——三毛撒哈拉创作中的真美爱

荒漠并不泯灭生命,却是一个挥洒诗意的天堂。三毛在其撒哈拉创作中,以纯真之情书写沙漠中真实动人的故事;以艺术之眼观察生活中的自然与人性之美;以仁爱之心呵护荒凉之境中深沉恒久的爱。

Lévy过程下金融期权风险对冲参数的模拟仿真估计

金融期权风险对冲参数的精确估计是衍生品风险管理实践的重要环节,也是金融工程学术界研究的热点之一.模拟仿真方法由于规避了"维度灾难"问题,近年来成为金融工程的主流技术之一.提出了一种基于路径求导的新的模拟仿真方法,来高效地估计Lévy过程下的金融期权风险对冲参数.对于满足Lévy过程的资产价格模型,仅有特征函数是已知的,通过Fourier逆变换并且通过线性插值方法来构造其分布函数和密度函数,从而可以生成随机样本并得到风险对冲参数的模拟仿真估计.数值试验验证了该方法的实际效果,结果显示,与文献中现有的方法相比,提出的估计方法具有更高的计算效率.

颅面骨多发骨纤维异常增生症1例报告及文献复习

骨纤维异常增殖症(fibrous dysplasia,FD)亦称骨纤维结构不良,是一种病因不明、先天性、正常骨组织被纤维结缔组织和不规则骨代替的瘤样病变,并非真性肿瘤。本文报告1例颅面骨多发骨纤维异常增生症病例,并结合文献对该病的临床表现、CT表现、组织病理学表现及治疗进行讨论。

基金竞争与泡沫资产配置的模仿行为研究

以基金锦标赛理论为基础,考察基金在泡沫资产配置的模仿行为.分析了开放式基金在泡沫资产配置上的同群效应,及其产生的原因和造成的后果.实证研究基于2005年至2015年的开放式基金投资组合季度数据,构造了基金网络矩阵和持股相似性矩阵,然后利用空间面板模型考察了基金在泡沫资产配置上的模仿行为.结果表明,开放式基金之间存在显著的同群效应,在泡沫资产配置上表现出模仿性策略.这种模仿行为给基金带来了显著的资金净流入,扩大了其管理的资产规模,但是并没有给基金投资者带来显著的超额收益.证据表明开放式基金利用了投资者的有限理性扩大其资产规模从而获得最大化利益.本文的研究对于理解我国股市泡沫的形成以及由此产生的对基金的行为进行监管提出了新的思考,为投资者利益保护研究提供了新的视角.

央行行长口头沟通的股票市场效应研究

金融市场是货币政策传导的重要环节,研究信息沟通这一新的货币政策工具的股票市场效应,对于理解货币政策的有效性以及金融稳定具有重要意义.在各种沟通方式中,尤以央行行长的口头沟通最为及时和权威,本文通过有监督的词典分析方法,对中国人民银行行长2003年1月—2019年2月间所有口头沟通事件进行量化,进而考察央行行长信息沟通的股票市场效应.研究结果表明,央行行长信息沟通的股票市场效应主要体现在影响日内价格波动和收益率波动,并且这种波动效应存在多个层面的异质性:从沟通内容看,相比经济形势沟通,货币政策沟通对股票市场收益率波动的影响更为显著;从沟通方向看,相比宽松倾向沟通,货币政策的紧缩倾向沟通引起了更大的波动;从时效性和针对性来看,央行沟通具备预期管理功能,但仍存在明显的改进空间,特别是沟通当天反而加剧了股票价格的震荡,并且影响力度小于实际干预.

人文视角的城市美学思考

从城市建设和审美角度看，城市的人文内涵不仅涵盖历史文化背景和人文价值取向，而且也体现在城市的设计与建设理念之中。城市色彩、建筑材质、设计风格，无一不彰显着城市的人文价值取向。因此，城市美学的人文性除了它所涵盖的历史文化背景与人文价值取向之外，也体现在城市建设的色、质、形与城市自然生态区域的和谐上，更蕴含在传统和现代的交融以及城市居民的生活质量和幸福感、归属感之中。

48例鼻缺损修复

目的总结各种鼻缺损修复的临床效果,提供临床应用经验。方法对自2008至2014年就诊于中国医科大学附属口腔医院的48例鼻部缺损的患者,分别采用全厚皮片、耳郭复合组织瓣、眉间旋转皮瓣、鼻唇沟瓣、额部皮瓣、前臂挠侧游离组织皮瓣修复,并分析其缺损原因、缺损部位、缺损大小、修复方式及愈后情况。结果随访6-24个月,其中5例皮瓣臃肿,2例术后瘢痕明显,1例感染,3例部分皮瓣坏死,2例外形不对称。其余患者术后愈合情况较好,对美观及功能恢复满意。结论对于不同部位、不同大小的缺损应采取不同的修复方式,根据患者的缺损情况制定相对恰当的治疗方案,能较好恢复患者鼻部的功能及美观。

利用互联网搜索关注度预测期权隐含波动率变动:基于人工神经网络的分析

本文运用人工神经网络方法,研究互联网搜索对期权隐含波动率的影响.基于标普500指数看涨期权,本文首先建立了一个揭示期权隐含波动率变化与指数收益率、期权Delta和期权剩余有效期之间关系的人工神经网络模型,结果显示此模型的估计精度比Hull和White(2017)提出的解析模型提升了约15%,比Cao、Chen和Hull(2020)提出的神经网络模型提升了约40%.接着,本文引入25个互联网搜索关注度指标,将它们集成一个谷歌趋势指数并作为度量互联网搜索关注度的综合指标.最后,将该谷歌趋势指数的变化率加入到前述人工神经网络模型,从互联网搜索关注度的角度探究期权隐含波动率的动态特征,新的模型进一步提升了约30%的估计精度.

纪念抗日战争胜利六十周年

满江红·抗日战争胜利六十周年纪念烽火当年,山河破、疮痍满目。侵略者,鲸吞东北,长驱内陆。北国三光兵似兽,金陵一陷尸盈谷。古神州,此刻最危机,如天覆。同仇忾,倭寇逐,炎黄胄,焉能辱。遍长城内外,战旗高矗。四亿吼声惊敌胆,五千年史昂扬续。震雷霆,终灭法西斯,开新局。