机构投资者持股会助推企业“漂绿”吗--基于重污染企业社会责任报告披露的实证研究

以中国A股上市的455家重污染企业为样本,探究机构投资者与企业“漂绿”的关系。实证结果表明,机构投资者持股比例越高,企业发布社会责任报告的可能性越大,但报告内容披露的完整程度会降低,即机构投资者持股助推企业“漂绿”。机制分析表明,机构投资者持股可以通过提升公司盈利能力,助推企业“漂绿”,但通过降低公司负债水平来抑制企业“漂绿”。进一步分析发现,2016年绿色金融政策发布后,机构投资者持股对企业“漂绿”的助推效果减弱;机构投资者持股对国企“漂绿”行为的助推效果不明显。建议提升对公司绿色治理的监督力度,促使公司减少“漂绿”行为,更好地维护投资者的利益和社会效益。

基于Levy-GARCH模型的股票市场尾部风险度量研究

防范化解金融风险是牢牢守住不发生系统性风险底线的重要工作,描述资产价格规律、准确度量尾部风险是风险管理的前提。为研究非对称性和非高斯性对我国股市收益率预测和尾部风险度量的影响,本文使用20种Levy-GARCH模型对上证综合指数进行实证分析,计算噪声服从跳跃过程时的VaR和CVaR值,结合快速傅里叶变换数值计算和回溯测试进行检验。研究结果表明:在中国股市中,非高斯性和非对称性是不可忽视的重要特征,跳跃行为在收益率拟合、预测和风险度量方面有重要影响;在尾部风险度量上,带跳跃的非仿射结构条件方差模型表现稳定地优于仿射结构模型,而且有限跳跃过程模型的综合表现优于带无限活动率跳跃过程的模型。总的来说,非对称、非高斯、非仿射的Levy-GARCH模型在收益率拟合与尾部风险测度上表现更好,而且有限跳跃形态可以更准确地解释中国股票市场的尾部风险。

可变风险溢价结构下跳扩散模型的期权定价

风险溢价结构是真实测度与风险中性测度间的纽带,能够帮助提取投资者的风险偏好特征。本文针对跳扩散模型构建了灵活的风险溢价形式,允许期权市场隐含信息参与校准跳跃风险的市场价格,进而研究存在跳跃情形下的期权定价,并探索市场风险溢价结构。数值分析和实证研究表明,可变风险溢价结构有助于准确刻画市场定价核曲线,且市场风险溢价结构具有明显的时变特征,跳跃风险溢价能够较好解释隐含波动率曲面。此外,跳扩散模型的可变风险溢价结构在样本内外都具有明显的期权定价优势。考虑了不同样本长度、定价方法、定价区间以及期权产品后,以上结论均是稳健的。本研究有助于系统了解不同市场风险溢价结构与定价规律,有利于深入探索跳跃风险溢价补偿机制。

基于无穷跳-扩散双因子交叉回馈模型的期权定价

为研究股市无穷跳跃和连续扩散行为特征,提出了一类能够捕捉无穷跳和扩散之间交互影响的动态跳-扩散双因子交叉回馈模型.借助Lévy过程条件特征函数、局部风险中性关系和贝叶斯学习技术,给出了动态跳-扩散随机过程的期权定价方法,并进行标准普尔500指数欧式期权标准化合约的实证研究,对比了有限跳-扩散及无穷跳-扩散模型定价差异.研究结果表明:以VG为基础的无穷跳-扩散全面优于Merton的有限跳-扩散双因子模型;跳-扩散交又回馈模型具有最小的期权定价误差;跳跃行为相比扩散波动具有更高的持续性、更强的杠杆作用和更高的风险市场价格.

连续波动的累积变化是否触发随机跳跃?——来自国际股票市场的证据

股票市场存在跳跃自激发现象和波动率集聚特征已经成为共识,但市场内部随机跳跃和连续波动间是否会相互转化、波动累积是否触发随机跳跃等问题尚存争议.为此,本文将连续波动的累积变化视作价格的“量变”,间断跳跃视作“质变”,采用动态跳扩散双因子交叉回馈模型,借助条件特征函数,引入广义矩估计与粒子滤波方法(GMM-PF),针对具有代表性的国际股票市场进行实证研究,并捕捉和量化两者之间的动态关系.研究显示,随机跳跃和连续波动呈现协同演化、交互传导的现象,一方面随机跳跃将改变下一期的波动率,另一方面量变引起质变,波动率累积也会提高未来的跳跃达到率.同时,与极大似然粒子滤波估计(MLE-PF)、序贯贝叶斯学习方法(SBL)相比,本文提出的GMM-PF方法可实现估计精度与估计效率的联合最优.研究还发现,跳扩散之间的传导机制在不同市场中存在较大差异,针对各个市场的量化结果来看,量变引起质变的程度普遍大于质变引起量变的水平.相比境外发达市场,大多数新兴市场对跳跃风险的消化、转移和分散能力相对较弱,其跳跃集聚和持续性处于较高水平.由此可见,监管当局和投资者有必要对跳跃演变规律给予足够重视.

带杠杆效应的无穷纯跳跃Levy过程期权定价

考虑股票收益与波动的负相关关系,建立了漂移率和波动率随条件变化的时变无穷纯跳跃Levy过程.进一步根据局部鞅测度变换方法,推导了条件Levy过程的风险中性定价模型,并运用于恒生指数期权进行实证研究.结果表明:带杠杆效应的条件Levy过程联合刻画了资产价格的时变漂移率、条件方差、非高斯随机新息因子及非对称波动率4种状态,具有广泛的适用性;相比布朗运动、有限跳扩散及Variance Gamma过程,无穷纯跳跃调和稳态模型更好地捕获了随机因子的尖峰、厚尾等特征;考虑杠杆效应后,极大改善了条件Levy过程的期权定价能力,速降调和稳态过程期权综合定价能力依然更稳健.

GARCH驱动下历史滤波服从Levy过程的期权定价

为了刻画对数收益率分布的尖峰、厚尾和偏度现象,同时体现波动率集聚效应,通过历史滤波模型构建GARCH波动率驱动下的历史滤波分布,并假设服从五种纯跳跃Levy过程从而估计模型参数,进行Levy-GARCH模型的恒生指数拟合检验及期权定价的实证研究.对比无跳跃模型及历史滤波模拟,结果显示:不同模型有着不同的风险溢价;纯跳跃GARCH模型的残差估计量与市场数据有着良好的拟合效果,期权定价精确度优越于无跳跃GARCH模型.其中,TS分布对历史滤波拟合效果最佳,CGMY-GARCH模型的定价精度最为准确.

运河水系底质泥中^(226)Ra、^(232)Th、^(40)K 和^(137)Cs 含量的测定

通过对河水、底质泥、悬浮物以及生物样品中放射性核素含量的分析测量,可以了解水系放射性的主要来源以及放射性物质在环境介质中的迁移规律。1984年我们在长江水系放射性水平调查中,分别于1月份(枯水期)和7、8月份(丰水期)对运河水系8个站位的底质泥取样分析,用 Ge(Li)γ谱仪测定了底质泥中^(226)Ra (^(238)U)、^(232)Th、^(40)K 和^(137)Cs 含量,其中^(238)U 含量是按^(238)U-^(226)Ra 达放射性平衡推算的。

商品金融化背景下商品期货定价

2000年以来,商品金融化现象非常普遍,主要特征是商品价格形成越发背离实体经济因素,金融环境干扰日益明显,金融因素影响日益突出.传统库存理论主要以实体库存供求均衡为基本框架,其定价模型难以适应商品金融化趋势.为此,构造金融化影响指数来度量商品金融化对商品价格的影响,进而修正传统商品期货定价模型,并将其应用于中国商品期货市场的实证研究.研究发现:商品金融化加剧商品价格波动,且贸易融资套利引起的金融化效应为负,缓解商品价格上涨压力;美元周期是商品金融化进程的主要因素,风险溢价是次要因素,而货币政策短期效应不明显.表明,中国商品金融化主要受到美国商品金融化的溢出,反映出在国际大宗商品市场上中国定价权的缺失以及美元的主导地位.

CT剂量指数的研究

目的 研究用不同积分区间 (± 7T和± 5 0mm)计算CT剂量指数 (CTDI)时对结果的影响。方法 用热释光剂量计 (TLD)在标准的CT剂量监测模体上 ,测量日立W -10 0 0型CT机的单层扫描的剂量分布曲线 ,根据分布曲线计算不同积分区所对应的CTDI值。结果 对层厚大于 7mm(10mm)的单层扫描 ,± 5 0mm积分长度所得的CTDI10 0 小于± 7T积分长度所得的CTDIF;对层厚小于 7mm(5mm)的单层扫描 ,则CTDI10 0 大于CTDIF。结论 当扫描层厚不是 7mm时 ,用 10 0mm活性长度的笔形电离室测得的CTDI10 0 与CTDIF 有差异 ,为了便于统一比较 。

甲醛对CHL细胞DNA和RNA合成影响的体外实验研究

目的 研究甲醛对中国仓鼠肺细胞 (CHL细胞 )DNA和RNA的损伤作用 ,探讨甲醛遗传毒性的分子机制。方法 CHL细胞分别暴露于浓度为 75 ,15 0 ,30 0 ,6 0 0 μmol/L的甲醛中 1,2 ,4h ,采用3 H-胸腺嘧啶 (3 H TdR)、 14 C -尿嘧啶 (14 C UR)掺入技术 ,检测甲醛对CHL细胞的DNA和RNA合成的影响。结果 所有 4个浓度组甲醛均明显影响CHL细胞DNA和RNA的合成 ,3 H TdR和14 C UR掺入计数dpm值显著低于对照组 (P <0 0 1) ,并有明显的剂量 -反应关系 (P <0 0 1)。CHL细胞暴露在甲醛中 4h ,各浓度组3 H TdR和14 C UR掺入dpm值显著低于暴露于 1h和 2h的各浓度组 (P <0 0 1)。结论 甲醛可以影响CHL细胞DNA和RNA合成 ,这对进一步研究甲醛遗传毒性的分子机制有重要意义。

大数据背景下我国上证50ETF期权定价研究

为分析我国上证50ETF期权标资产价格隐含分布特点,在标的资产价格分别服从IHS分布、Weibull分布和对数正态分布假设基础上,对其定价及预测,并运用数据挖掘中机器学习方法修正以上参数模型误差(参考模型方法),进一步与机器学习期权定价中的直接方法和层叠方法比较。实证结果表明,参考模型方法优于其他两种方法,较之支持向量机、神经网络和Boosting算法,随机森林算法可有效预测欧式看涨期权价格,但针对不同价值区间和到期日,标的资产价格隐含分布特点不一致。

后危机时代我国商业银行碳金融业务路径选择

2005年《京都议定书》实施以后,各类西方金融机构特别是商业银行纷纷投身于碳金融领域并开发出大量碳金融产品,获得了丰厚的利润,使得碳金融逐渐成为后危机时代西方国家金融创新、商业银行经营方式转变的主要方式。后危机时代,随着我国经济结构的逐渐调整、优化,发展新兴中间金融业务必将成为重点,我国商业银行发展低碳金融正逢其时。但我国商业银行开展碳金融业务较晚、业务单一,远远落后于西方国家,这与我国拥有世界最大的碳金融发展空间和潜力的事实严重不符。因此,如何以最有效的方式促进我国商业银行碳金融业务发展成为后危机时代商业银行的主要任务。而西方商业银行在短短5年时间内开展碳金融业务并取得巨大成功的经验也尤其值得我国商业银行借鉴。

基于调和稳态均值回复模型的VIX期权定价

为有效地刻画VIX的均值回复性与非高斯性,在风险中性测度下,以调和稳态过程替换简单跳过程,构建带调和稳态的OU与CIR模型,并应用Doob鞅的方法求解其仿射解结构的特征函数,进而求出VIX期权公式用于定价实证.实证表明:带调和稳态的均值回复模型明显优于其他定价模型,而带调和稳态的CIR模型为最优定价模型.从而得出带调和稳态的均值回复模型不仅有较好的经济解释,而且可抓住VIX均值回复与非对称跳的特征,降低VIX期权定价的误差的结论.

基于列维过程的碳排放权价格跳跃行为研究

考虑到碳排放权交易市场可能存在的跳跃及其聚集特征,本文主要选取欧盟碳排放配额现货价格序列2010年1月4日至2016年3月31日的日交易数据,分别假设其服从无跳跃过程的布朗运动以及跳跃过程分别服从有限跳跃行为和无穷跳跃行为等随机运动形态,构建五种不同Lévy过程的条件异方差波动率模型并进行实证研究,同时探讨欧盟碳排放权交易市场跳跃所带来的价格突变特征。研究结果表明:(1)欧盟碳排放权交易市场存在显著的跳跃特征,且发生负向跳跃的概率更大;(2)带杠杆效应的Lévy-NGARCH模型能够刻画这种跳跃特征,且经典调和稳态的非对称GARCH模型具有良好的刻画效果;(3)欧盟碳排放配额价格呈现尾部指数约为1.5的无穷跳跃行为特征;(4)欧盟碳排放配额现货价格发生跳跃时,呈现显著的结构突变特征。

建筑材料中天然放射性核素的测定

用PGcγ谱仪测定苏州地区建筑材料中天然放射性水平。结果表明^(226)Ra含量以磷石膏为最高,^(232)Th含量以粉煤灰为最高,^(40)K含量以水页岩和红缸砖为最高。磷石膏^(226)Ra含量超标(m>1),不宜用于建造住房。粉煤灰砖虽未超标,但mr较大,最好不用于建造住房。

低碳醇改性无氟泡沫的性能分析与扑灭油池火的实验研究

针对现有氟碳类泡沫灭火剂关键组分PFOS因国际环境公约出于环保和健康而限用,以及现有泡沫灭火剂还存在析液速度快而影响灭火能效等问题,在前人及团队探究无氟泡沫复配方案基础上,基于火灾化学理论与表面活性剂技术,遴选碳氢/有机硅表面活性剂(LS-99/SDS)为基剂,通过引入可改善气泡聚并的低碳醇(乙醇、正丙醇和异丁醇)调控泡沫的发泡倍数和25%析液时间等性能,开展含醇泡沫和无醇泡沫的灭火对比实验,考察低碳醇引入后的泡沫灭火能效。结果表明,引入适量浓度低碳醇可显著影响LS-99/SDS复配体系的发泡倍数和25%析液时间。相比乙醇和正丙醇,当异丁醇质量分数为0.1%时,可有效延缓含醇泡沫的析液进程和降低析液速率。通过灭火过程的火焰温度测定,发现含醇泡沫作用下10 cm和20 cm高度处的火焰最大降温速率为20.1℃·s^(-1)和11.2℃·s^(-1),相较于无醇泡沫体系降温效果显著,降温增幅分别为39.58%和14.29%。含醇泡沫灭火剂相对于无醇泡沫灭火时间缩短了3.6 s,缩短幅度为37.5%。适量浓度的异丁醇引入到无氟泡沫体系中,可有效延缓泡沫析液进程,提高泡沫体系的发泡倍数及稳泡性能,为无氟泡沫的优化设计提供了一条新路径。建立了基于25%析液时间、平均析液速度、最大降温速率和灭火时间等综合指标的灭火效果考察方法,为泡沫灭火效能的实验室评价提供了参考依据。

新型专利嵌套式锻钢球阀

就传统球阀结构存在的诸多缺点进行全面剖析,研究开发一种高新技术专利产品嵌套式锻钢球阀。经国内外各行业管网系统试用,收到理想效果。

进口数控三坐标测量机的故障分析与检修

重点介绍美国进口Brown&Sharpe(布朗—夏普)数控三坐标测量机主控计算机(CMMCNC)故障原因分析和排障思路及排障方法,具有经济性和实用性。

进口数控磨床的故障检修

举例分析了美国生产的LECTRAFORN LF2－V3179、LECTRALINBLL2－V3182数控磨床的故障现象，故障原因及其电气原理，给出了具体实用的排除方法，改造费用及维修成本低，经济效益明显。