基于前瞻信息的广义风险与收益率预测

当预期资产价格可能会下跌时,投资者可以交易期权来对冲风险,因此期权价格中隐含未来市场风险的前瞻信息,理论上基于这部分信息预测未来可提高预测的准确性和前瞻性.本文综合运用有限差分、约束最小二乘和广义极值分布等技术构建一种非参数方法,提取我国上证50ETF期权中隐含的前瞻性分布信息,以测算我国股票市场的广义风险.实证结果发现:隐含广义风险指标对未来风险调整收益具有显著预测能力,在其它预测因子基础上加入该指标可以显著改进风险调整收益的样本外预测精度;隐含广义风险指标还能反映收益率的高阶矩和尾部信息,进而能预测未来收益率发生下跳风险的概率.以上结论在控制一系列其它风险因子及不同样本区间和不同预测窗口下是稳健的,说明基于前瞻信息的广义风险指标含有其它风险因子所不具备的额外预测信息.本研究为投资者和监管部门防范化解金融市场风险提供新的前瞻性管理工具和手段.

术前SII、MPV与甲状腺乳头状癌及其临床特征的关系研究

目的分析中性粒细胞与淋巴细胞比值(NLR)、血小板与淋巴细胞比值(PLR)、淋巴细胞与单核细胞比值(LMR)、系统免疫炎症指数(SII)、血小板(PLT)、血小板压积(PCT)、血小板平均容积(MPV)、血小板分布宽度(PDW)、大血小板比率(P-LCR)与甲状腺乳头状癌(包括甲状腺微小乳头状癌)及其临床特征的关系。方法选取本院2020年1月至2022年1月收治的甲状腺疾患病例100例,其中恶性甲状腺乳头状癌55例(PTC组);良性甲状腺疾病(包括结节性甲状腺肿和甲状腺囊肿)45例(NG组)。分别比较两组术前外周血血衍性指标的统计学差异。通过ROC曲线判断最佳截断值,通过logistic回归进一步探究SII、MPV与甲状腺乳头状癌临床特征的关系。结果PTC组与NG组在年龄、NLR、SII、PLR、LMR、MPV中存在差异。SII联合MPV诊断甲状腺乳头状癌的曲线下面积为0.791。SII与甲状腺乳头状癌的肿瘤大小有关,与其他因素无关。MPV与甲状腺乳头状癌的TNM分期有关,与其他因素无关。结论SII联合MPV指标联合检测在甲状腺乳头状癌中有一定的鉴别诊断价值,高水平SII与甲状腺乳头状癌肿瘤大小有关,高水平MPV与甲状腺乳头状癌的TNM分期有关。

我国小微企业融资困境的动态博弈分析

文章通过对广州市1200多个小微企业进行入户问卷调查,以充分翔实的数据分析小微企业融资问题现状,对现有文献进行分析提炼出影响小微企业融资难问题的关键因素,在此基础上建立小微企业与银行间的动态博弈模型,寻找银行对小微企业贷款的边界条件及影响边界条件的关键因素。现有文献的许多结论和现实中的诸多现象都可以在本模型中得到解释。最后在模型内讨论利率市场化和互联网金融快速发展的背景下小微企业融资问题的新动向,并给出政策建议。

专利质量对公司投资价值的作用及影响机制

运用发明专利授权率、发明人数量和技术覆盖范围来衡量专利质量,研究了专利质量对公司投资价值的作用及影响机制。研究发现,专利质量促进了公司投资价值的增加,对"高科技"公司的促进作用相对"传统行业"更加显著,对主板公司的促进作用也更加明显。进一步研究表明,专利质量对国有企业的促进作用较民营企业显著为正;而且发现专利保护水平越高的省份,专利质量对公司价值有显著的促进作用。此外,探讨了专利质量对公司价值的作用机制,发现专利质量高的公司可以获得更多垄断利润,公司的毛利率更高,最终促进了公司投资价值的增加。

参数不确定性下资产配置的动态均值-方差模型

现有关于资产配置的动态均值-方差模型的研究均假设投资者准确知道与资产收益率相关的参数,从而忽略了参数不确定性对投资决策的影响.本文研究引入参数不确定性和贝叶斯学习时的动态均值-方差模型,使用鞅方法求解得出最优投资策略的解析表达式,并导出了均值-方差有效边界.在此基础上,利用中国证券市场的实际数据进行了实证分析,结果表明参数不确定性对最优投资策略以及投资效果有较大的影响.

市场不确定性、购房者决策与房价

从代表性个人生命周期内的效用最大化出发,构建跨期最优化模型,说明影响购房者购房决策的预期因素。考虑到市场不确定性带来的预期冲击会影响购房决策,进一步以1999—2010年的省际面板数据进行实证分析,检验预期因素的不确定性对房价的影响。结论表明:收入不确定性与利率不确定性对房价没有显著影响;房价增长的不确定性对房价有影响,而且这种影响受信贷规模的限制,存在门限效应。因此要抑制房价过快上涨,一方面需要提高房地产市场的信息透明度,减轻市场不确定性的程度;另一方面需要适度控制信贷规模,减少不确定性对房价的促进作用。

基金存在流动性择时能力吗?——基于中国主动管理开放式股票型基金的实证研究

利用2001年10月至2014年2月中国主动管理开放式股票型基金的月度数据,对中国基金市场宏观层面的流动性择时能力进行实证研究。结果表明,中国基金存在显著为正的流动性择时能力;成长型基金和平衡型基金具有显著为正的流动性择时能力,而价值型基金则不存在;大盘基金与中小盘基金都具有显著为正的流动性择时能力。进一步研究发现,基金具有非对称性的流动性择时能力,即在市场流动性变好时,存在流动性择时能力;反之,则不存在。另外,中国基金市场不存在"被动流动性择时效应",说明流动性择时能力主要归因于基金的投资能力。

市场分割、汇率期限结构与外汇市场变动的非对称性

运用Copula-GARCH-skewT模型对CNY-SPOT市场和CNH-SPOT市场以及1月、3月、6月、9月与12月期的CNY-DF市场和NDF市场之间的关系进行研究,并探讨受到升值(或贬值)冲击时,各市场的反应。研究发现:由于人民币外汇市场存在分割现象,人民币汇率出现了两个市场、两种价格,且两个市场中相对应的汇率面对冲击时会发生不同类型的变动。在即期市场和6月期的远期市场,常参数的SJC-Copula表明,面临人民币的升值或者贬值冲击时,两个市场的同步程度是基本对称的。远期汇率受到冲击时的同步性要普遍高于即期汇率,但是对于不同冲击的反应却是非对称的。其中,1月期和3月期的短期外汇远期产品面临外部冲击时会产生一定程度的非对称性,并呈现出"面临贬值冲击时的同步性高于面临升值冲击时的同步性"的特征;9月期和12月期的长期外汇远期产品面临外部冲击时产生的非对称性则呈现出"面临升值冲击时的同步性高于面临贬值冲击时的同步性"的特征。

动态VaR约束下带随机波动的衍生证券最优投资策略

该文研究了连续时间经济下投资者受动态VaR约束时做出的债券、股票和衍生证券最优投资组合策略。金融市场上同时存在股票价格的扩散风险和波动风险,衍生证券的价格不仅依赖于标的股票的价格,还依赖于标的股票的波动,因此借助风险控制的思想对这类风险较大的衍生证券的投资行为进行有效约束是很有必要的。文章通过将随机控制问题转化为确定控制问题得到了该最优化问题的解析解。

委托代理框架下的最优投资组合及线性费用契约

采用均值—方差效用函数,考虑代理人行为可被观测和不可被观测两种情况下的最优投资组合和线性费用契约。研究发现:在线性费用契约下,当代理人行为可被观测时,委托人支付给代理人的收益提成跟双方的风险规避系数都相关;但若代理人的行为不可被观测时,委托人支付给代理人的收益提成仅与代理人的风险规避系数有关。同时还考虑了市场存在无风险资产的情况,发现若市场存在无风险资产,则无论代理人的行为是否可被观测,代理人的选择及委托人支付给代理人的最优线性契约都是一样的,即此时对代理人的监管是多余的。最后选用封闭式基金的投资组合及各个投资对象的收益率数据模拟模型的求解结果。

中国沪深股市整合性的实证分析

通过对沪深两市股指之间在一阶矩和二阶矩上的因果关系的检验,本文对两市之间的关系做了系统的分析。协整分析的结果表明,在后两个子样本区中两市股指之间存在双向的因果关系,并且沪市股指的变化起到了主导作用,这种关系在第三个子样本中进一步增强。GARCH(1,1)模型的结果表明沪深两市当期绝对扰动对另一个市场存在显著的“溢出效应”,但深市上的前期绝对扰动没有表现出对沪市的当期波动有显著影响。此外本文还使用了DCC-MVGARCH模型对两市的条件相关系数进行动态可视化。

模型不确定下的最优资产配置

模型不确定性是近期的一个研究热点。该文运用相对熵控制模型的不确定性程度,研究了模型不确定下的均值-方差资产配置问题,并得出了Robust资产配置策略。通过分析投资者的Robust策略,我们发现最优的风险资产投资比例随模型不确定性程度的增加而减少。文章还把模型不确定性推广到了动态情形,并分析了模型不确定性的跨期作用,发现未来时期的模型不确定性程度会影响到投资者当期的资产配置策略。最后,文章以算例的形式运用我国股票市场数据对Robust配置策略的性质进行了检验。

名校学历:求职敲门砖还是升职踏脚石?--基于中国公募基金行业的实证研究

名校学历到底有多重要?为了克服过往“名校效应”相关研究中任务异质性和业绩难衡量的难题,考察名校和非名校基金经理职业经历和业绩的区别,结果发现:名校毕业生首份工作是基金行业的概率较高,从进入职场到首次成为基金经理花费较短的时间,以及首次当基金经理时所管理的基金规模较大,收取的管理费较多,所在基金公司资产管理规模排名前10的概率较高.名校基金经理在平均业绩上没有表现得较好,但他们的早期职场仍更加顺利,这更可能是信号效应的结果.在职场后期,是否毕业于名校对基金经理升职降职或加薪减薪均没有显著影响,业绩和能力才是决定基金经理后期职业发展的因素.这些发现表明名校学历只是入职的敲门砖,而它本身并不足以成为升职加薪的决定因素.研究丰富了基金研究中关于基金经理职业发展的文献,对于客观理性看待“名校热”这一现象,具有重要的现实意义.

W-空间上的一个向量变分不等式

Ｗ－空间上的一个向量变分不等式，得到其解的一个存在性定理．作为应用。

CRRA、LA和DA三种效用模型的比较分析——资产配置理论的进化和发展

从经典的CRRA效用模型到近期关于LA和DA效用的研究,金融理论在新古典范式的基础上辅助了对行为和心理的分析。本文认为尤其值得指出的是,行为和心理研究带给金融学的新视角不仅从概念上对资产分配决策问题进行了革新,而且还逐渐将人们的行为特征模型化、数学化,这就大大推进了投资者在面临复杂的不确定性时的投资决策问题的研究。本文希望通过对CRRA、LA、DA三种效用模型的比较分析,对“不确定性”下的投资决策问题的研究提供有益的思路。

有摩擦金融市场的弱无套利性

本文针对存在买进卖出差价和交易费两种摩擦形式的金融市场 ,利用凸分析、非线性规划等优化工具 ,给出了弱无套利的一个本质刻画 ,以及有关状态价格和弱无套利的一系列结果 ,推广了以往文献中的许多已知结果。

金融数学介绍

本文较为系统地介绍了金融数学的历史发展进程、概念界定、数学工具、理论框架和在金融学中的科学地位，最后还介绍了金融数学的一些前沿课题与前景。

一类广义凸多目标规划的对偶定理

本文建立了非凸多目标规划的一个一般对偶模型,并利用Hanson和Mond所提出的广义F-凸性条件建立了关于弱有效解的弱、强和逆对偶定理,另外还讨论了几种特殊情况。本文的结果推广了Egudo和Mond关于单目标非线性规划的一般对偶理论。

市场利率波动与银行信贷结构

市场利率的稳定对我国金融市场的平稳运行、货币政策的顺利实施以及实体经济的发展都具有重要的意义。本文研究了利率市场化背景下市场利率波动对我国商业银行信贷结构的影响。首先,本文构建了考虑市场利率波动的银行信贷决策模型,并通过该模型分析了市场利率波动对银行信贷结构的影响机制。接着,利用2007—2017年我国银行业信贷结构数据进行实证分析。结果发现,当市场利率波动增大时,银行多数类别贷款的新增贷款量都有所下降,而公司商业贷款和信用贷款对市场利率波动更为敏感,银行信贷结构发生变化。进一步的分析发现,在不同货币政策环境下,以及对不同种类的银行,面对市场利率波动银行有不同的信贷结构调整行为。最后,本文研究了市场利率波动与银行贷款集中度的关系,结果发现市场利率波动率对银行贷款的行业集中度无显著影响,但对客户集中度有显著为负的影响。结论表明,我国商业银行应更多关注利率风险。

序线性拓扑空间中非凸非光滑向量极值问题的真有效解

本文证明了,在序线性拓扑空间中,若目标映射为惟一次类凸时,一般向量极值问题的Renson真有效解和Borwein真有效解概念是等价的,并给出了几个有关真有效解的标量化结果.