农村土地流转对乡村旅游之效应研究

中共十七届三中全会明确提出健全严格规范的农村土地管理制度,鼓励土地承包经营权进行合理流转。鉴于土地与乡村旅游的密切关系,土地流转对中国乡村旅游的发展必定产生全面的影响;且近年全国各地都大力发展乡村旅游,因此,不管是在理论上还是现实实践中,研究土地流转对乡村旅游的正负效应显得尤为迫切和重要。

多元化经营、企业属性与银行理财产品投资——基于我国上市公司的Heckman和2SLS分析

近年来，企业“囤积现金”现象严重，其中上市公司选择投资银行理财产品“蔚然成风”，引起广泛热议，但探索其背后原因的实证文献仍较为鲜见。本文以2012-2014年我国上市公司数据为研究对象，利用Heckman和2SLS模型，从企业多元化经营视角分析了银行理财产品投资选择和程度的作用因素问题，并结合企业属性进一步考察了多元化经营与银行理财产品投资关系的影响。结果发现，企业多元化经营与银行理财产品投资间存在着显著负向关系，而企业属性对银行理财产品投资的偏好和选择存在显著影响，且企业的中央或地方国有属性不同程度地削弱了其多元化经营对银行理财产品投资选择的负向作用。此外，企业终极控制人控股水平显著影响了投资银行理财产品的程度。

境外股东持股对中国股市风险的影响研究——来自PSM方法的经验证据

以中国股市所有上市公司为研究对象,基于2006～2010年数据,使用面板随机效应回归稳健估计、IV估计和横截面估计以及PSM法等计量方法,以股价波动性、股票收益波动性和风险因子等指标衡量股市风险,探索了境外股东和境外大股东直接持股与中国股市风险间的关系。实证结果发现,境外股东直接持股能显著降低中国股市风险,起到稳定市场的作用。

企业内部薪酬差距、股权激励与全要素生产率

企业内部的薪酬差距对员工的激励效果、从而对企业TFP提升的效应,在不同产权性质、规模的企业中,不同员工(高管与高管、高管与员工)之间,不同的薪酬差异程度下,表现不尽相同。本文以2008-2015年我国A股上市公司为对象进行实证研究发现:企业高管之间薪酬差距、高管与员工间薪酬绝对差距与企业TFP显著正相关,但高管与员工间薪酬的相对差距与TFP显著负相关,并存在"倒U型"关系;股权激励的实施可以显著提升企业TFP,而且在非国有、低内部薪酬差距以及高市场化程度地区的企业中股权激励的效应更好;相比限制性股票,期权作为激励工具对TFP的促进更为明显。因此,针对企业产权性质、规模的不同,企业内部高管间分工的不同(价值创造贡献不同),企业内部薪酬差距应做不同的管理:国有企业凸显公平、私有企业追求效率,二者都要体现出核心高管的能力和价值。

产融结合与全要素生产率关系

选择2008~2015年中国非金融上市公司投资非上市金融企业数据,深入分析产融结合对全要素生产率的影响。研究结果表明,非金融上市公司投资非上市金融企业可提升企业全要素生产率,但投资总金额和总资产之比与全要素生产率呈先增后减的"倒U型"关系,目前最优比在8%左右;相比非国有企业,国有企业投资非上市金融企业金额越大越能改善企业效率;上市公司投资财务公司时产融结合效应最优;相比参股,控股非上市金融企业对上市公司全要素生产率有明显的促进作用,但控股之后再继续增加投资金额不利于企业生产效率。

企业研发创新、多元化经营与产融结合——来自中国上市公司的经验证据

选择2008至2015年中国非金融上市公司数据,利用Heckman两阶段模型探索企业投资金融企业的选择和程度的影响因素,着重考察了研发创新、多元化经营的程度对企业产融结合行为的作用。研究发现,企业研发投入程度愈深和技术创新能力愈强,企业产融结合的可能性越小,然而对于一旦决定走产融结合之路的企业,企业研发创新可以显著促进产融结合的深度。相反,企业多元化水平越高,产融结合的可能性越大,但会减少投资金融企业的金额。

证券投资基金持股与股价同步性研究

选择机构投资者中的典型代表——证券投资基金为切入点,用合资基金持股比例、证券投资基金持股比例和只数三个维度衡量其对上市公司的持股,选取2006至2010年中国股市所有上市公司为样本,研究证券投资基金持股与股价同步性之间的关系。研究发现证券投资基金持股与股价同步性显著负相关,而且相较中资的证券投资基金,合资基金持有更能降低股价同步性,这从侧面反映了大力发展机构投资者的确稳定了中国股市,而且基金管理公司引进外资参股也发挥了积极作用。

上市公司研发创新与信用风险的关系研究——基于KMV模型的实证分析

企业在重视研发创新的同时不能忽视对信用风险的管理。选择2008年至2015年中国上市公司数据,以KMV模型计算上市公司信用风险,主要利用面板随机效应模型进行研究。实证分析发现,企业研发投入强度与信用风险显著正相关,但随着研发投入强度增加到一定程度时信用风险将随之减少,二者之间存在显著"倒U形"的非线性关系;发明专利可以显著降低企业信用风险,但实用新型、外观设计的创新产出可能会增加企业信用风险。因此,企业应该更加重视和鼓励发明专利的创新、申报和授予,如此方可有效降低信用风险的同时,增加竞争力。

互联网金融对我国高等教育金融的启示

我国高等教育供需双方一直受资金不足困扰,这间接制约了我国高等教育水平的提升及高校职能的履行。互联网金融发展迅猛,其机制、理念和技术等可借来缓解高等教育金融困局,并促进高等教育发展和改革,如借鉴P2P运行机制补充和完善现有的助学贷款制度,采取众筹机制支持大学生创业和帮助高校科技成果转化,及改革高校选修课和讲座模式。

境外大股东持股与股价同步性研究

以2006-2010年的中国所有上市公司为研究对象,采用多种方法分析境外大股东与股价同步性的关系。结果发现:首先,境外大股东在来源地方面具有显著的地缘特征和经贸关系特征;其次,行业不同股价同步性呈现出较大差异,如采掘业、金融业的股价同步性很高,而制造业、批发零售业相对较小;再次,境外大股东持股与股价同步性呈显著负相关性;最后,来自非港澳台的直接境外大股东对股价同步性有更大的影响,而直接境外大股东是否为金融机构差异不明显。

企业投资银行理财产品能改善其绩效吗?——基于我国上市公司的3SLS分析

一般认为,上市公司投资银行理财产品最直接的目的是扮靓业绩、增加利润,但其是否真正可以提高企业绩效和价值仍待验证。本文以2012—2015年深沪A股上市公司数据为样本,选择三阶段最小二乘法(3SLS)方法,着重考察了多元化和制度背景因素下企业银行理财投资对企业绩效的影响,结果发现:第一,企业利用资金大规模投资银行理财产品并不能提高绩效水平,反而会降低企业绩效,存在负向的"宣告效应";第二,企业业务多元化程度越高,企业绩效越低;第三,随着企业绩效提高,其多元化经营和银行理财投资倾向随之降低;第四,企业终极控制人属性和主体所在区域的市场化程度不同,企业绩效、投资银行理财产品和经营多元化三者间呈现不同关系。

我国创业板上市公司技术创新效率及影响因素研究

本文基于SFA模型和TOBIT回归方法,分析了创业板上市公司技术创新效率及其影响因素。研究结果显示创业板上市公司的劳动力投入边际效率要高于资金投入边际效率,而且制造业技术创新效率要明显高于信息技术行业。此外,还发现公司规模、公司股权结构、资本密集度和治理水平等因素对创业板上市公司技术创新效率具有显著影响,且其效率存在地区效应和行业效应。

新股收益与投资者情绪——基于中国股市新股“涨停板”数量的实证研究

投资者情绪愈发被认为是影响新股收益的核心因素,且在新的规则和行情下,以首日收益已不足以较好地度量和研究新股收益。本文以中签率和交易量衡量投资者情绪,以涨停板数和对应区间内累计涨幅衡量新股收益,着重研究了2014年到2015年5月底之间发行新股的特定收益与投资者情绪间的关系,发现投资者情绪显著正向影响个股的新股收益,以及投资者情绪的自我强化和加速效应,即新股发行时投资者情绪越高,上市后累计收益越高,且越激发、强化投资者的追涨情绪。

重庆乡村旅游产业集群发展初探

乡村旅游只有向产业化方向发展才会获得根本出路,而走向这条道路,必然会形成新型的产业集群。这种乡村旅游产业集群的出现,既是产业集群新型化的表现,也是乡村旅游形成产业化发展的一个重要标志。重庆乡村旅游产业集群应以政府主导型为主、资源主导型为辅,现阶段主要依托重要景区、围绕重庆主城区、根据市场需求,以休闲度假模式为主要目标。

我国上市公司产融结合与绩效和价值的关系研究

选择2008至2015年我国上市公司投资非上市金融企业数据,对其产融结合特征和效应进行了较深入地分析。结果发现:第一,上市公司产融结合现象普遍,但投资对象主要为银行、投资金融企业数大多为1家且持股比例多在20%以下;第二,产融结合对企业业绩存在显著负向影响,但可显著提升企业价值;第三,投资不同类型金融企业产融结合存在较明显不同的效应;第四,相比参股,控股非上市金融企业对上市公司业绩有明显的促进作用。

产融结合与信用风险关系研究——基于KMV模型的实证

"由产而融"易、"由融及产"难。在债务违约频发的经济新常态下,"双刃剑"的产融结合战略能够帮助实体企业缓释信用风险吗?本文选择2008-2015年投资非上市金融机构的上市公司数据,利用KMV模型多视角地分析了企业产融结合对信用风险的影响。结果发现,第一,企业产融结合可以显著降低信用风险,而且二者间存在一定的"正U型"关系;第二,所投资金融企业的类型不同,企业的产融结合对信用风险的作用存在明显不同,投资银行和证券公司降低信用风险的效果最佳;第三,随着投资金融企业股权比例的提高,企业信用风险明显降低,但达到绝对控股后又会增加企业的信用风险。最后,企业的国有属性削弱了产融结合与信用风险的负向关系。因此,有条件的实体企业尤其是非国有企业可以适度投资与自身产业契合度高的金融机构。

众筹机制对中国高等教育发展的启示

自高等教育的市场化、大众化后，中国高校普遍存在教学资源利用低效而规模不足、大学生筹集学费困难、就业压力大、科技成果转化率低等问题。基于互联网技术，通过众筹机制可以在一定程度解决以上问题。如通过众筹帮助大学生创业、科技成果转化，助学大学生完成学业，帮助改革高校选修课和讲座开展的现有模式，从而使高校更好地培育人才、开展科研和服务社会，增强高校的正外部性。

境外股东持股影响中国股市风险的门槛效应研究

使用面板门槛模型研究发现,境外股东在中国股市充当了一定"调节器"的角色,即:当股价波动剧烈时,境外股东增持可以降低波动;当股票交易不活跃时,境外股东增持又能活跃市场。同时,境外股东持股对中国股市的影响存在门槛效应:境外股东持股市盈率、资产负债率相对高和基金持股相对少而波动性较大的企业时,境外股东持股能降低股价波动、股票收益率波动和系统风险;反之则会增加股市风险。应引导境外股东战略持股市盈率较高、资产负债率较高的股价波动较大的上市公司,从而充分发挥其"调节器"作用。

企业定向增发、多元化经营与银行理财产品投资——基于倾向得分匹配法的研究

新经济形势下,企业囤积现金成为一种普遍现象,而投资银行理财产品是企业持有现金的重要选择。本文利用2012至2015年我国上市公司数据,着重考察了企业定向增发的效应及其与多元化经营策略、投资银行理财产品的行为之间的关系,结果发现:(1)定向增发显著提高了企业银行理财产品投资水平且对企业绩效有较大改善,尤其当定增对象是机构投资者时效果更为明显,且定增募集资金额与银行理财产品投资显著正相关;(2)定向增发是提高企业多元化程度的重要影响因素,但企业多元化经营对银行理财产品投资水平具有显著的负向作用,最终定向增发显著提高企业投资银行理财产品的水平;(3)是否为国有企业显著正向影响银行理财产品投资累计金额,而对平均单个产品投资金额无显著作用,且企业的国有属性强化了定向增发对投资银行理财产品的正向效应。

境外股东持股改善了中国股市的信息环境吗?

本文从公司特质信息含量、证券分析师年关注人次和信息披露质量等三个维度衡量股市信息环境水平,以2006-2010年间深沪主板的上市公司为对象,研究境外股东持股水平和中国股市信息环境间的关系。研究显示总体上境外持股的上市公司特质信息含量、证券分析师年关注人次、信息披露质量显著高于非境外持股的公司,且随着境外股东持股水平的增加,上市公司特质信息含量增加、证券分析师年关注人次增加、信息披露质量提高。而且,境外股东持股水平与证券分析师年关注人次和信息披露质量存在倒＂U＂型关系,而与上市公司特质信息含量呈＂U＂型关系。