中国的股权溢价之谜:基于Hansen-Jagannathan方差界的实证研究

本文使用HJ方差界检验了我国的股权溢价之谜,并比较了CRRA、递归效用与习惯形成三种不同的效用函数下模型的定价能力。本文的实证研究发现:(1)我国不存在股权溢价之谜,也不存在无风险利率之谜,该结论有别于以往的研究;(2)对该结论的可能解释在于,较高的股权溢价来自于对消费风险的补偿,而较强的预防性储蓄动机抵消了借贷以增加当期消费的效应;(3)相对基于CRRA效用函数的模型,引入递归效用和习惯形成的模型具有更强的定价能力。

人民币汇率与股票市场波动溢出效应研究

采用BVGARCH—BEKK模型，结合LR似然比检验和Wald检验，实证研究人民币汇率与股票市场之间的波动溢出效应。采用1997年1月1日～2008年12月31日人民币对美元中间价和上证A股指数的日交易数据，并考虑到2005年7月21日人民币汇率形成机制改革这一事件可能产生的结构性影响，划分为汇改前和汇改后两个子样本区间，深入分析人民币汇率与上证A股之间的波动溢出效应。实证结果表明，人民币汇率与股票市场之间存在波动溢出效应，且在汇改前和汇改后的表现不同；汇改前表现为显著的从汇率到股市收益率的波动溢出，汇改后主要表现为显著的从股市收益率到汇率变动率的波动溢出，汇改后汇率与股票市场之间的联系有所增强。针对实证结论，分析其背后的经济制度因素，并且得出一些政策启示。

从资金成本与企业盈利视角研判A股市场走势

在CPI及经济增速双双下行的背景下,A股市场走势备受关注。本文以A股市场为研究对象,从简单的Gordon模型出发,分别对ROE和股权资金成本进行了分析和展望。研究认为,资金成本下降有望在2012年上半年推动A股市场反弹;但下半年市场能否反转仍需等待和观察ROE的回升。

新三板扩容改革进行时

制度改革是2012年证监会的关键词之一，新三板改革是多层次资本市场推进的重要一步。2012年以来，监管层一直关注新三板的改革进程，关于新三板改革的方向也越来越明确。2012年6月15日，《非上市公众公司监督管理办法（征求意见稿）》出台，标志着场外市场的基础性法律文件形成。2012年8月3日，证监会表示扩大新三板试点，标志着新三板扩容改革进程进一步加速。

11家券商2010年A股投资策略

2009年末．各大券商研究机构相继发布了2010年度A股市场投资策略报告。券商普遍认为，2010年A股市场将呈现结构性牛市特征。

2013年A股投资策略

ROE的长期调整过程尚未结束 ROE在2007年以前的持续上升和2007年以后的恶化对应的是WTO红利的上升和消退。日本转型期经验显示，劳动成本上升过程中制造业净利率很难提高，依靠产业升级来提高制造业净利率将是十分长期的过程；外需疲软内需尚未形成新增长点，周转率同样不易提高；企业杠杆率虽有提高空间，但在劳动成本上升背景下．货币放松空间有限。

“营改增”在唱多市场

2011年11月17日.财政部,国家税务总局正式公布营业税改征增值税试点方案.在上海市的交通运输业,部分现代服务业等生产性服务业开展试点.逐步推广至其他行业。条件成熟时,可选择部分行业在全国范围内进行全行业试点（见表1）。国际比较美国不征增值税美国至今没有引入增值税制度,1918年,

市场有底 关注城乡收入增速差

市场缺乏估值提升机会的条件下，继续寻找确定性增长的机会。城乡收入增速差的投资机会在于：（1）农村居民收入增加将明显促进农村的消费支出。（2）农村消费支出的主要方向是“吃”和”住”，交通通信和医疗保健是农村消费升级的两个重要方向。