资本结构与产业生命周期:基于中国上市公司的实证研究

资本结构与产业生命周期间的关系属于产业组织理论和公司财务理论两个学科的交叉领域———战略公司财务研究的范畴。本文基于中国上市公司的数据,在对于现有文献回顾的基础上,通过建立计量经济模型研究了资本结构决策与产业生命周期之间的互动关系。本文的实证研究表明:处于产业生命周期不同阶段上市公司的资本结构存在显著的差异;产业生命周期阶段能够稳定、有效的影响上市公司的资本结构。处于成长阶段的上市公司由于内源融资能力较强,同时增长机会较多,因此企业保持较低的财务杠杆,资本结构和成长阶段显著负相关;而处于衰退阶段的上市公司,公司经营风险高而财务风险低,公司则宁愿选择较高的债务水平,资本结构和衰退阶段显著正相关,这可能是由于公司财务战略造成的。

公司治理视野下的资本结构研究

一、引言 企业资本结构是指企业取得长期资金的各项来源、组成以及相互关系.公司治理结构则是治理公司各个相关利益主体之间交易关系的制度安排.治理结构与资本结构是企业理论中的两个重要问题,二者对企业绩效均有着显著的影响.

入世后上海商业产业组织发展分析

产业组织理论是从竞争与垄断的角度研究同一产业内部各企业间的资源配置问题。本文运用哈佛学派首创的市场结构(structure)——市场行为(conduct)——市场绩效(performance)的分析框架(简称SCP分析框架),对上海商业产业组织进行分析,考察了目前上海商业的竞争状态,对其市场结构、行为与绩效进行客观描述。通过和西方发达国家产业集中度指标的比较分析,对于中国入世以后上海商业产业组织的演进进行了客观的预测。

上海信息产业发展的现状、问题及对策研究

经过多年持续不断的努力，上海信息产业一马当先，成为上海工业中最具获利能力的行业。《上海市国民经济和社会发展第十个五年计划纲要》将信息产业列为上海经济六大支柱产业之一，其发展越来越受到上海市政府的重视。2003年1月10日颁布的《上海市“十五”国民经济和社会信息化重点专项规划》指出。

分道扬镳——用友VS金蝶:管理软件“双龙会”的今生来世

从王文京的“全面升级、扩张发展”到徐少春的“产品领先,伙伴至上”——从他们新的发展战略上看,这一对“欢喜冤家”似乎已经彻底走上差异化竞争的道路。

siRNA对HepG2细胞mcl-1表达的影响

目的:探讨特异性siRNA对肝癌细胞系HepG2中mcl-1表达的影响.方法:将特异性siRNA经脂质体介导转染人肝癌细胞系HepG2;半定量RT-PCR观察干扰前后mcl-1 mRNA水平变化,比较对应不同位点的两对siRNA片段对mcl-1的干扰效果,分析RNA干扰的特异性、时效性;Western Blot检测转染前后Mcl-1蛋白表达情况.结果:特异性siRNA片段能有效降低mcl-1 mRNA水平,最大干扰效率达67.25%,高于作为对照的非相关片段;对应不同位点的两对siRNA片段对mcl-1均可产生干扰作用,彼此间差别不大;干扰作用于转染后24h即可出现,48h达高峰,72h稍有降低;Western Blot证明转染siRNA-F1后Mcl-1蛋白表达下调.结论:RNA干扰技术可有效下调肝癌细胞系HepG2中mcl-1 mRNA水平,明显下调Mcl-1蛋白表达.

构建EpoR/LR-F3/HAb18GEF嵌合受体并在HEK293-16工程细胞株中定点整合表达

目的:构建EpoR/LR-F3/HAb18GEF嵌合受体,并在HEK293-16工程细胞株中定点整合表达。方法:用PCR法扩增肝癌相关抗原HAb18G胞外段基因,SacI/NotI双酶切后插入真核表达载体pCEL2f中,构建EpoR/LR-F3/HAb18GEF嵌合受体基因的重组表达载体pCEL2f/HAb18GEF,并经酶切和测序验证。将此重组表达载体与POG44载体(按1∶9的比例混合后),在阳离子脂质体介导下共转染HEK293-16工程细胞,用潮霉素B筛选定点整合表达EpoR/LR-F3/HAb18GEFcDNA的细胞克隆。用间接免疫荧光染色法、流式细胞术及Zeocin致死试验,检测并验证稳定表达株中EpoR/LR-F3/HAb18GEF嵌合受体的表达。结果:成功地构建pCEL2f/HAb18GEF真核重组表达载体,共转染后EpoR、HAb18GEF均高效表达于转染的HEK293-16细胞的胞膜上。经潮霉素B筛选得到12株可融合高表达EpoR/LR-F3/HAb18GEF的稳定株,其表达EpoR的阳性率为99.93%,平均荧光强度(MFI)为1036.39,表达HAb18GEF的阳性率为99.51%,MFI为652.72,且可被Zeocin致死。结论:成功地建立了表达EpoR/LR-F3/HAb18GEF嵌合受体的HEK293-16工程细胞株,为进一步利用哺乳动物蛋白质-蛋白质相互作用陷阱(MAPPIT)系统筛选HAb18G的作用受体奠定了基础。

美国企业并购预做安排动因分析

公司的兼并收购(M＆A)是成熟市场经济国家司空见惯的经济现象。工业革命以来,世界已经经历了五次购并的浪潮。在入世以后的中国,跨国并购更成为国际直接投资(FDI)的重要的形式。企业购并是一柄双刃剑,在促进规模经济的同时,也带来了垄断的问题。西方发达国家对于并购的规制已经有了100多年的历史,经历了由"结构主义"到"行为主义"的制度变迁。借鉴发达国家的经验,对于处于转型过程中的中国经济是十分有意义的。本文运用产业经济组织理论,借助美国哈佛学派SCP产业组织分析框架以及信息经济学和博弈论的方法,通过引进制度性成本,有效解释了美国企业并购预做安排的动因,也为分析、解决中国企业购并行为和政府规制行为提供了经济学方面的有力工具。

银行系金控集团:现状和发展路径

银行金融控股集团是我国商业银行实现综合化经营的重要路径。在分析我国银行系金融控股集团发展现状和法律环境后,本文对于西方发达国家银行系金融控股公司发展的经验和教训进行了归纳和总结,在此基础上提出了我国银行系金融控股公司发展的思路,即通过并购实现大型化、规模化的发展;通过交叉销售实现金融百货公司"一站式"(one-stop)服务;通过"集成化、定制化"实现金控公司产品创新;通过"隔离墙"等风险内控制度的建设有效控制综合经营风险;通过IT平台建立有效的顾客关系管理(CRM)和金融风险管理(FRM)系统。

由“瘦狗”到“现金牛”——企业产业整合战略的波士顿矩阵分析

产业整合(industry reorganization)是目前非常时髦的经济词汇。无论资本市场新贵新疆德隆在机械、水泥行业的并购，还是“海归”大鳄华润集团打造中国啤酒巨人的手笔，无一不冠以“产业整合”的桂冠。产业整合能够有效提升整合者的盈利水平和核心竞争力，进而提升整个产业的业绩，已经成为目前企业界尤其是行业龙头企业十分关注的前沿课题。

宽容一生 健康一世

《现代汉语词典》对“宽容”一词的解释是：宽大有气量，不计较或追究。对此可进一步引伸为：宽容是一种良好的心理品质，能以大局为重，甚至对个人的暂时损失也不计较，这是豁达大度的表现。

上海商业剖析

上海商业设施投资增速过快,上海零售企业将进入新一轮的洗牌期,首当其冲的是百货。今年4月,中国百货商业协会发布了《2003年中国百货业发展报告》预测,在未来的5到10年,中国零售市场15%的份额将由中小超市占领,10%左右由大卖场占据,百货行业将下降到10%左右。百货业“钱”途莫测,上海商业任重而道远。

产业竞争、非理性行为、公司治理与最优资本结构——现代资本结构理论发展趋势及理论前沿综述

资本结构理论是现代金融理论的重要基石之一。本文主要尝试从学科交叉研究的角度 ,对 1 980年以来资本结构理论发展的主要学术成果进行全面回顾 ,介绍产业组织理论、行为金融理论、公司治理理论和资本结构理论融合发展的最新研究成果和文献 ,充分阐述产业竞争、非理性行为、公司治理和企业最优资本结构之间的内在有机联系 ,并展望现代资本结构理论的进一步发展。

财务保守行为:基于中国上市公司的实证研究

财务保守行为是指企业在较长的一段时间内持续地采用低财务杠杆的财务政策的一种行为。与传统的资本结构管理观点相比,保守的财务政策更加注重获得财务灵活性以防范风险和捕捉未来的投资机会,是一种崭新的资本结构管理的观点。本文运用LOGIT非线性回归模型,基于中国上市公司的经验数据,分别从产业组织、资本市场和治理结构3个方面考察了影响财务保守行为的主要因素并进行了理论分析。实证结果表明:由产品市场竞争决定的企业本身的内源融资能力是财务保守行为产生的最为重要的原因,而这种能力主要取决于企业所处的市场环境、政府管制和产业组织情况;资本市场的估价状况对于财务保守行为有重大的影响,我国股价高估的资本市场环境,以及二元割裂、一股独大的治理结构使得非流通股股东偏好从增发和配股中获取利益,客观上造成了上市公司的股权融资偏好行为,而这种偏好表现在资本结构上,就是财务保守行为,可以称之为企业融资战略对于财务保守行为的影响;最后,我们没有发现足够的证据支持财务保守行为和公司竞争战略之间有足够的联系,说明我国的上市公司在资本结构管理方面较少地考虑到资本结构和产品市场竞争之间的互动与协调,企业战略管理的水平尚待进一步地提高。

市场时机与资本结构:一个基于行为公司财务理论的模型

资本结构理论是现代公司财务理论的重要基石之一。本文运用行为金融学和资本结构理论的学科融合的交叉学科—行为公司财务"市场时机"理论的研究成果,尝试从金融市场非理性的视角研究资本结构的决策过程。通过建立数学模型,证明由于非理性投资者和理性公司管理人员的相互作用,特定市场时机对于上市公司资本结构具有显著持久的影响。随着股票市场估价水平高低变化,上市公司存在最佳的市场时机或者融资机会窗口。公司往往选择在股票市场高估其价值的时候发行股票,低估时候回购股票。公司股票普遍被股票市场高估使得股票市场形成公司股票发行热,而普遍低估又造成公司股票回购热。