监管资源约束如何影响上市公司盈余质量?--以证券交易所一线监管为例

本文构建理论模型,探讨证券监管资源约束对上市公司盈余质量的异质性影响,并基于《证券交易所管理办法》发布的政策冲击进行实证检验。研究发现,尽管受到监管资源约束,证券交易所一线监管仍然对利润虚增动机的公司有明显的盈余质量提升效应;但由于“虹吸作用”,利润虚减动机公司的盈余质量提升效果会被削弱。机制检验表明,尽管利润虚减动机公司的盈余质量提升效果欠佳,但只要提高监管力度,同样能提升其盈余质量。监管效果的公司间差异并非由于监管虏获造成,监管资源不足是其产生的主要原因。良好的内部控制质量、较高的市场关注度能够显著缓解监管资源约束导致的虹吸效应。在我国加强和完善现代金融监管背景下,研究监管资源约束如何异质性影响上市公司盈余质量对创新监管方式、提高监管效能具有重要的借鉴意义。

签字会计师工作流动与审计质量

签字会计师工作流动在我国资本市场中逐渐成为一种常态。以2017—2022年A股上市公司为样本,考察签字会计师工作流动与审计质量之间的关系发现,签字会计师进行工作流动显著提升了审计质量。对不同类型的工作流动进行细分发现,相比于分所间工作流动,总所间的工作流动对审计质量的提升效应更显著;相比非升级型工作流动,升级型工作流动对审计质量的提升效应更大。异质性检验发现,被审计上市公司重大错报风险高或市场关注高的情况下,签字会计师工作流动与审计质量的正向关联更显著。机制研究表明,工作流动后,签字会计师有更高的客户匹配度,审计投入更大,对审计风险的识别也更精准、应对也更全面。因此,建议强化市场导向以构建工作流动体系、聚焦关键领域以打造工作流动良性生态、完善激励机制以激发会计师工作流动活力和完善信息披露以提供决策有用信息。

签字注册会计师工作转换能否提升审计质量?

本文以2016—2021年A股上市公司为样本,实证检验审计师工作转换对审计质量的影响。研究发现,工作转换能够显著提高审计质量;在区分向上和向下的工作转换后,上述结论依然成立。进一步研究表明,审计师工作转换提高审计质量与审计师能力有关,并且工作转换能力显著降低审计师犯第一类错误的概率;但工作转换与改善审计师独立性无关。拓展性分析还发现,审计师进行工作转换得到了客户的积极反馈,表现为审计师进行工作转换后,客户的流失率降低、愿意支付的审计费用提高。

个人审计师间的学习效应特征探究——基于关键审计事项的证据

作为审计项目的主体,个人审计师间的合作互动必然会影响审计产出。本文以2016~2021年A股上市公司为研究样本,考察个人审计师间合作互动是否产生学习效应及其对审计质量的影响。研究结果表明,合作互动的审计师间普遍存在学习效应,且学习效应越显著,审计质量越高。进一步研究表明,外部监管的压力、会计师事务所文化氛围、审计师的团队合作及审计师个人特征是学习效应的成因。此外,个人审计师间的学习效应存在衰减现象,且客户对这种学习效应做出了积极反馈,表现为学习效应越强,客户流失率越低、愿意支付的审计费用越高。本文的研究验证了个人审计师合作互动对于提升审计质量的重要性,为监管机构完善监管政策提供了参考。

经后路顶椎椎弓根全椎体截骨矫正胸腰椎后凸畸形

目的探讨经后路顶椎椎弓根三柱截骨治疗脊柱后凸的临床疗效。方法2003年6月－2006年6月，采用经后路顶椎椎弓根三柱截骨治疗42例脊柱后凸患者，其中陈旧胸腰椎骨折20例、椎体发育不良8例、结核性10例、强直性脊柱炎4例。评定脊柱后凸矫正情况、植骨融合情况、内固定位置、手术并发症、腰痛及Oswestry功能评分的变化。结果术后随访6—21个月，平均15个月。植骨融合满意，无延迟愈合或不愈合。术前后凸Cobb角度平均为霹8．5°术后为20．6°，平均矫正角度为35．3°。术前患者腰痛VAS评分平均为7．5分，术后3．6分。术前ODI平均为57．6％，术后31.7％。结论经后路顶椎椎弓根截骨、椎弓根螺钉固定治疗胸腰椎后凸畸形，矫正角度大，手术视野开阔，手术相对安全，可获得满意的放射学矫形效果和临床疗效。

Apofix夹结合C_1～C_2关节突螺钉治疗创伤性寰枢椎不稳

目的探讨创伤性寰枢椎不稳更为有效的治疗方法及四点内固定的疗效机制。方法对12例创伤性寰枢椎不稳经颈后路联合使用Apofix椎板夹和C1～C2关节突螺钉内固定。结果12例随访6～12个月,平均8个月,所有患者都获得骨性稳定。结论对创伤性寰枢椎不稳的患者,如果寰枢椎椎弓完整,应用四点内固定技术可使寰枢复合体获得三维稳定,为骨性愈合提供良好的力学环境。

现金流、控制权与最优金融合约——关于证券设计理论的一个文献综述及评论

证券设计理论是微观金融领域里一门前沿学科。本文从研究内容和研究方法的角度对证券设计理论进行了全面的回顾,并客观地评价了这一前沿理论的发展现状,分析了阻碍其进一步发展的深层原因,提出了今后可能的发展方向。

青壮年无神经损伤胸腰椎爆裂骨折的手术治疗

目的 探讨手术治疗青壮年无神经损伤胸腰椎爆裂骨折的临床价值。方法 对 30例 5 0岁以下成人无神经损伤胸腰椎爆裂骨折患者施行复位内固定 ,经伤椎椎弓根植骨同时后路椎板间植骨。结果 随访 4～ 12个月 ,功能恢复良好。影像学显示脊柱无后突畸形 ,恢复的椎体高度无下降 ,亦无腰背痛发生。结论 手术治疗青壮年无神经损伤胸腰椎爆裂骨折 ,能最大限度地恢复脊柱三维空间结构和生物力学状态 。

减持新规有效果吗?--基于定向增发市场反应的实证分析

2017年5月27日,证监会公布实施《上市公司股东、董监高减持股份的若干规定》。本文通过事件研究首次考察了减持新规期间的定向增发市场反应,实证结果表明:在政策颁布期间,定向增发市场整体为负,呈U形走势,其原因在于投资者预期减持新规导致了未来公司定向增发的不确定性提高,进而股价下行。进一步研究发现:减持新规的颁布能够提升投资者对于定向增发事项的认可程度。本文的研究不仅丰富已有定向增发市场反应研究文献,也对完善我国减持政策具有重要的借鉴意义。

TSRH钉棒结构在脊柱侧凸后路矫正中的应用

目的 探讨钉棒结构治疗脊柱侧凸的可行性和临床效果。方法 应用 TSRH钉棒结构治疗各种脊柱侧凸2 2例 ,术前平均 Cobb角 6 2°,2 2例术前均对畸形脊柱进行标准俯卧位 CT加密扫描 ,测量入钉点至椎体前缘的深度和椎体的旋转角度 ,根据测得数据确定椎弓根螺钉置入的深度和方向 ,术后再次行 CT扫描 ,评价置钉的准确性。结果 经 3～ 14个月随访 ,术后 Cobb角平均 18°,矫正率为 72 .5 % ;平均手术时间 3h 2 0 min,平均出血量 10 5 0 m L ,无感染 ,无神经并发症 ,无假关节形成 ,置钉准确率 96 .8%。结论 术前采用标准俯卧位 CT扫描 ,根据扫描图象测得的相关数据可为术中准确置入椎弓根螺钉提供重要参考。钉棒结构具有良好的三维矫正控制力 ,由于内固定部件较少 ,所以同时具有操作简便、手术时间短、出血量较少 。

涨跌幅限制效应与知情投资者行为——中国股票市场的实证研究

涨跌幅限制对知情投资者的交易行为产生重要的影响,涨跌幅限制因此产生日收益率分布偏离效应、涨跌停可能性突变效应和股价持续反转效应等三种效应。通过综合运用事件研究法和分组比较法,检验了涨跌幅限制在中国股市的运行绩效和股价行为。结果发现,我国涨跌幅限制同样对知情投资者的交易行为产生重要影响,主要表现在当未来均衡价格与当前股价有较大偏离时,涨跌幅限制会使知情交易者推迟当前的交易,从而延缓了均衡价格的实现过程。

技术溢出与审计收费--来自中国上市公司的经验证据

以2007~2018年A股非金融行业上市公司的数据为样本,从审计收费的角度实证检验了技术溢出的正面效应。研究发现,技术溢出能够显著降低审计收费,而企业经营风险和多元化程度的降低是导致上述效应的传导机制。进一步研究发现,审计质量并未由于审计收费的减少而下降,表明技术溢出提高了审计效益。此外,技术溢出与审计收费的负向关系在高人力资本的事务所或企业中更为显著。上述发现为技术溢出的经济效应提供了新的经验证据,为理解审计收费的影响因素提供了不同的视角。

金融控股集团风险传染的一般均衡:基于内部关联交易的模型分析

金融控股集团因其内部关联交易产生规模经济、范围经济和X效率优势,但金融控股集团的关联交易,特别是以内部借贷为主的资金关联交易,在充分发挥集团化协同优势的同时,也产生了风险传染问题。本文在传统的传染均衡研究基础上,引入了金融控股集团中"关联交易"这一重要因子,构建了一个基于内部关联交易的传染均衡模型,使模型更逼近于金融控股集团传染的真实特征,深入研究了金融控股集团内部传染的主要特征与效应。

上海自贸区银行业发展的创新转型之路

面对日益增强的金融全球化和一体化趋势,我国银行业亟待创新。上海自贸区的设立为探索我国银行业的发展创新提供了良好的契机,并加快了我国商业银行在经营理念、商业模式、业务产品、风险管理等方面创新重构。本文从国际化和市场化两大视角出发,分析了上海自贸区银行业发展与创新的趋势,并结合上海自贸区银行业的经营现状,提出了区内银行业创新转型的路径。

我国商业银行经营模式的结构再造:基于国外零售银行发展趋势的价值链分析

当前国际零售银行业发展具有三方面变化:一是满意的客户成为行业最稀缺的资源;二是价值创造由“后台”向“前台”转移;三是信息技术成为零售银行实施增长战略的根本。行业价值链日趋动态化和开放性,零售银行商业模式趋向专业化和集中化,市场呈现为少数全能零售银行与众多专业化机构结成的网络。为了降低成本和提高效率,增强竞争力,我国商业银行应该按照专业化和集中化的要求实现商业模式重新定位和结构再造。具体可支持发展一些“全能零售银行”、培养银行业的“产品生产者”和“分销者”,加快发展零售银行的“管理者”模式。

后外侧融合椎弓根螺钉固定术在腰椎退行性疾病中的应用

目的探讨提高腰椎退行性疾病手术疗效的方法。方法对220例腰椎退行性疾病,实行腰椎间盘摘除、椎管减压、复位等常规操作的同时,进行后外侧腰椎融合和椎弓根螺钉器械固定。结果症状完全消失186例,部分缓解30例,无明显改善4例,治疗满意率98.2%。并发症总发生率为6.4%,无再手术及症状加重病例,判定融合215例,融合成功率97.7%。结论在腰椎退行性疾病手术中,应用后外侧融合和椎弓根内固定技术能获得较好的临床效果。

中小企业板市场与中小企业的发展

中小企业板市场作为多层次资本市场体系中很重要的一个子市场,有着特殊的属性。对于中小企业的发展而言,是一个历史机遇,既开辟了新的融资渠道,又引入了制度创新,但同时也带来了压力。中小企业应积极创造条件,把握机遇,充分应对挑战。

寻租、护租与企业最优融资合约

在企业融资行为中,企业家和投资者之间的利益冲突表现为两者分别利用各自手中的权力进行“寻租”和“护租”活动,从而,融资合约中的现金流和控制权的分配方式对合约效率就起到至关重要的作用。但在传统的企业证券设计模型中,现金流索取权和控制权往往被隔离进行讨论,并且控制权都被视为“零一”性质的变量,因而这些模型对现实金融合约安排的解释都比较片面。本文认为现实金融合约中的控制权是连续变量,其分配是合约双方通过谈判而理性选择的结果。在此基础上,本文建立了一个企业家融资模型,讨论最优的融资合约安排。

金融控股集团道德风险问题研究——基于侵害债权人利益的视角

金融危机中,综合经营金融机构的道德风险问题已引起社会公众和监管当局的重点关注。金融控股集团由于存在财务杠杆过高、风险属性不一和组织结构复杂等特点,在信息不对称机制作用下,其产生的道德风险甚为突出。金融控股集团通过资产转移,将高风险资产全部安排于一个独立的高风险子公司,在盈利状态时,努力使自身利益最大化,在亏损状态时便违约,风险损失则最终由债权人承担,以此通过在集团成员机构内不同资产安排来榨取全部或部分债权人的利益。从榨取债权人利益角度看,金融控股集团道德风险有三种不同的生成机制,并且存在柠檬效应。其效应与金融控股集团的有效供给的资产规模、预期回报率的相对大小和债权市场定价机制的完善程度等因素相关。

定向增发、股票股利与大股东利益输送

本文从定向增发预案公告前一年内宣告派发股票股利的特殊行为入手考察定向增发中的利益输送问题。研究发现,定向增发的对象和定向增发公司的所有权性质会影响预案公告前宣告派发股票股利的多少。定向增发对象不含或不仅含大股东或实际控制人时,以及增发公司为非国有性质时,宣告派发的股票股利更多。进一步研究发现,定向增发前宣告派发的股票股利越多,增发后的短期市场反应越好,超额收益越高。大股东或实际控制人及时套现存量股票,实现利益输送。