投资者风格与股票价格波动——基于中国股票市场的研究

本文基于我国资本市场的不同阶段,利用宏观基本面和微观投资者情绪等因素所形成的市场预期,构造特定的投资者风格,并在考虑融资融券约束的情况下,构建了投资者风格与股价波动之间的动态关联模型。实证结果表明:不同宏微观因素在1998—2004、2005—2010和2011—2015三个阶段内对股价波动的影响存在较大的差异性,提高主动管理程度能够增强风格转换因子、风格代理变量与基金波动率对股价波动特征的解释力;高涨的投资者情绪会增加市场交易的频率,增加市场波动性;但在融资融券约束下,增加主动管理程度却会减弱市场波动性,投资者风格转换次数越多,对股价冲击也越大。

创新“保险+期货”模式初探

“保险＋期货”能够有效规避价格风险，为农产品价格形成机制改革提供全新的解决方案，有力推动农产品价格的市场化。当前，我国正大力推进农产品价格形成机制改革，逐步实现市场定价。“保险＋期货”能够有效规避价格风险，为农产品价格形成机制改革提供全新的解决方案，有力推动农产品价格的市场化。

信息冲击引起市场流动性价值变化了吗?——来自中国股票市场的证据

从微观视角解释金融市场行为是认识金融市场规律的重要途径。文章通过构建信息冲击影响流动性价值的理论分析框架,揭示信息冲击如何通过投资决策和交易行为影响市场价格及流动性价值,以及市场流动性价值、市场流动性及波动性的内在联系,并利用包含外生变量的GARCH-t模型进行了实证检验。研究结果表明,私人信息、公开宏观信息、机构投资者的交易行为均增强了市场流动性价值,但这种信息冲击的效应具有不对称性;市场趋势及投资者预期收益率均减弱了市场的流动性价值,且市场趋势与市场收益率呈现明显的正相关关系。

基于连续和离散小波分析的我国股市汇市传染效应研究

2015年股灾,"811"汇率改革及人民币加入SDR等事件使我国金融市场对汇率和股价两种资产价格的敏感度明显加强,两市场间传染效应随之改变。文章分析股市与汇市传染效应的渠道、方向和效果,理论介绍连续小波和极大重叠离散小波基本模型,随后实证检验上证综指和汇率在汇改至股灾前及股灾后两个时间段的传染效应并得到以下结论:汇率和股市之间并非简单因果关系,一阶段"同升同降"可能同受风险偏好变化影响,另一阶段"此消彼长"可能与国际资本流动、实体经济之间形成循环反馈效应。

基于异质风险偏好的商业银行货币错配决策

货币错配是现代金融危机频发的重要直接因素,本文通过考量商业银行不同风险偏好对自身持有的外汇资产比例的影响来构建模型,分为风险中立、风险极度厌恶和风险适度规避三种情形分别描述商业银行可采取的货币错配决策,最后得出结论并归纳总结出相关的政策启示。

负利率与资产价格--影响机制及经验证据

本文首先构建负利率对资产价格影响的研究框架,从商品市场、资本市场、信贷市场、外汇市场和房地产市场多个角度阐述负利率的作用机制。然后基于实施负利率经济体的政策效果及经验,针对欧元区和日本分别构建了七变量TVP-SV-VAR模型,实证分析发现,负利率对资产价格的脉冲响应均具有明显的时变特征。对于欧元区,负利率刺激短期股市与债市的繁荣,并带动房贷成本下跌引发房价的振荡上行,但推升大宗商品价格不明显。对于日本,负利率有助于加大推升债券价格的力度,对股价的负面冲击有所减弱,且短期内可推动黄金、白银等大宗商品价格上行,刺激消费端引发房价上涨。