金融创新对我国数量型货币政策中介指标有效性的影响研究

货币政策中介指标分为数量型中介指标和价格型中介指标两类,中介指标是连接货币政策操作目标和最终目标的桥梁,通过中介指标监管部门可以提前判断政策的实施情况,进而及时进行政策调整,因此,中介指标的选择决定了货币政策传导的效率,影响着货币政策调控的效果。随着金融创新的发展,以货币供应量和社会融资规模作为金融变量的数量型货币政策中介指标的有效性越来越低,而以利率作为金融变量的价格型货币政策中介指标的有效性不断增强,我国开始考虑向价格型中介指标过渡。本文通过对已有文献进行梳理,分析金融创新背景下我国货币政策中介指标运行现状,并进一步探讨金融创新对我国数量型中介指标的有效性影响,得出当前我国货币政策中介指标面临的困境,并给出完善我国货币政策中介指标选择的对策建议,以供参考。

中美经济政策不确定性对人民币汇率的影响研究

随着人民币汇改以及国际化的推进,本文探讨中美经济政策不确定性对人民币汇率的波动影响。本文选取2005年8月至2023年6月的中美EPU指数与人民币汇率数据,基于时变视角的VAR模型,实证分析人民币汇率与中美EPU的影响。结果表明:第一,金融风险、新冠疫情等突发事件时,美国EPU对人民币汇率的波动幅度骤升;第二,中国EPU对人民币汇率波动呈现短期显著、长期同步现象;第三,汇改后中美EPU对人民币汇率的影响强度更大。结合当前经济环境看,本文认为降低美国经济政策不确定性对外汇市场和经济稳定的冲击尤为重要。

疫情下的中美货币政策对比及未来趋势研究

中国与美国分别作为世界上最大的发达国家与最大的发展中国家,两国的货币政策走向对于两国经济乃至世界经济发展有着不可忽视的影响。自新冠肺炎疫情暴发以来,中美两国均实施了不同程度的宽松货币政策,而随着世界经济复苏和各国防疫政策进一步调整,中美两国基于不同国情实施的货币政策出现了背向而行的趋势。文章旨在通过对比中美2020—2022年的国内经济形势和货币政策实施情况,预测两国未来货币政策走向,从而为我国货币政策的实施提供参考。

货币市场利率向银行贷款利率传导效果分析

本文首先分析了货币市场利率向银行贷款利率的传导机制及影响我国利率传导机制的因素,然后运用多元线性回归模型分析2013~2022年DR007对金融机构人民币贷款加权平均利率的影响,并按规模将33家上市银行分为三组,运用个体固定效应回归模型分析DR007对各组银行贷款利率的影响,实证结果显示,DRO07对金融机构人民币贷款加权平均利率和小银行贷款利率的传导效果较为显著,但对大中型银行贷款利率的传导效果不显著。最后,提出增强传导效果的政策建议。

新LPR机制下货币政策的宏微观传导效率研究——基于MS-DSGE模型和TVP-VAR模型的检验

利率市场化改革一直是我国金融体制改革中的重点和难点,贷款市场报价利率(LPR)机制调整对货币政策传导效率的影响成为货币当局、金融业界和学界共同关注的议题。本文充分考虑不同利率市场化阶段间的区制转换特征,通过构建MS-DSGE模型,从宏观和微观两个层面对2019年推出新LPR机制之后货币政策传导效率的变化进行检验,并进一步基于TVP-VAR模型进行实证分析。研究结果表明:新LPR机制有效提升货币政策的传导效率,并且在利率下行阶段,显著降低了企业融资成本,但同时也会缩小商业银行存贷款利差,加大商业银行的利率风险。为此,要持续完善利率市场化形成机制和利率走廊调控机制,减缓利率市场化改革进程中可能对商业银行产生的不利冲击。

非常规货币政策退出的溢出效应分析

随着全球经济从新冠疫情带来的冲击中逐渐复苏,美国等发达经济体逐步退出疫情期间大量使用的非常规货币政策,导致本国的利率上升以及市场流动性收缩。这可能吸引资本回流,对他国金融市场造成冲击。理论层面,基于蒙代尔弗莱明模型通过阐述非常规货币政策溢出效应的传导机制,分析政策退出可能产生的外溢影响。实证方面,文章运用VAR模型分析新冠疫情后美国退出非常规货币政策对我国货币市场、债券市场以及外汇市场的溢出效应。结论:美联储加息会推动我国国债收益率、同业拆借利率上升,汇率贬值;缩表会导致汇率人民币汇率贬值。总体来看,美联储加息对我国金融市场的影响较显著且更为直接,缩表的影响则较小且存在一定的滞后影响。在美联储逐渐退出非常规货币政策过程中,加息对我国金融市场的外溢效应更为显著,应着重采取政策加以防范风险。

中美货币政策协调可实现帕累托改进——基于博弈论框架的分析

2023年中美货币政策周期深度错位,在本轮货币政策周期下,美联储为解决美国高通胀问题,从量化宽松货币政策急转为紧缩性货币政策,处于加息周期;对比之下,我国央行坚持稳健的货币政策,当前整体处于降息周期。国际货币政策协调是指在经济全球化日益加深、各国经济政策溢出效应不断加大的背景下,各国货币当局为实现利益最大化或损失最小化,就货币政策以及相应措施进行商讨与制定。通过简化卡尔·瓦什政策协调模型构建两国货币政策的博弈论分析框架,发现进行货币政策协调的损失函数小于不进行货币政策协调的损失函数,即两国进行货币政策协调可以实现帕累托改进。中国与美国可以通过充分利用现行国际货币政策协调机制进行货币政策协调,同时可以推进现行国际合作机制改革,减小在现行国际合作平台进行中美货币政策协调的阻力。此外,中美还可以与其他大国携手设立非常规货币政策协调机制。在非常规货币政策越来越常态化的背景下,设立这一协调机制具有重要意义。

利率与货币政策在宏观经济模型中的作用与影响

本文研究发现:随着金融市场的日益复杂和全球经济的相互依赖,利率和货币政策作为宏观经济管理的关键工具,可以促进经济稳定增长、控制通货膨胀、稳定金融市场。在面对金融危机、经济衰退或过热等经济波动时,利率调整和货币政策的适时应用可以促进经济健康发展。探究利率与货币政策在宏观经济模型中的作用与影响,可以揭示利率在宏观经济模型中促进储蓄和投资、影响消费行为及资本流动的作用;货币政策在宏观经济模型中控制通货膨胀、维持经济稳定及促进金融稳定的作用,本文指出利率与货币政策未来的发展方向包括面向数字货币的货币政策调整、负利率政策的扩展、利率政策与宏观审慎政策的协同、气候变化的货币政策响应等。仅供参考。

日本央行的货币政策演变、影响及启示

回顾过去三十年的日本货币政策演变历程,日本中央银行一直奉行宽松的货币政策,但日本始终难以摆脱通货紧缩的困局,特别是2013年以来,作为“安倍经济学”的一部分,日本央行先后实施了量化质化宽松、收益率曲线控制等超宽松货币政策,但整体效果仍有限。总体看,目前日本央行面临着非常规货币政策退出难度大、货币政策对经济增长的刺激效果有限、金融机构传导货币政策的中介效应受限等难题。当前我国也面临较大的经济与物价下行压力,应认真吸取日本货币政策经验教训,加强财政政策与货币政策的协同配合,防范私人部门资产负债表衰退可能引发的通货紧缩;改善金融机构经营及盈利状况,疏通货币政策传导渠道;加强与市场主体的沟通,完善货币政策预期管理;关注日本央行货币政策可能转向对金融市场的影响,及早做好外部冲击风险预案。

日本央行为何再度选择“保债弃汇”?

近期日本央行利率决议对收益率曲线控制上限的调整低于预期。日本央行之所以选择“保债弃汇”主要有以下三个原因:一是日本经济仍未恢复至理想水平;二是日元温和贬值对经济有利;三是日本通胀前景并不明朗。日本央行控制收益率曲线上限的上调幅度对日本经济总体利大于弊。一方面可以继续支持经济持续复苏,另一方面财政融资成本可以控制在较低水平。然而,日元也将因此低迷一段时间。未来日本央行将继续实施“保债弃汇”,退出宽松政策仍然遥远,通胀偏高不会迫使日本央行货币政策转向。

美国货币政策对中国投资价格影响的溢出效应——基于超调理论的解析

无论是2008年金融危机还是2020年新冠疫情,都对美国经济产生了严重影响。为了应对危机,美国采取了连续且高强度的量化宽松政策。这为美国经济提供了重要支撑,但对全球经济形成了明显冲击,特别是对中国经济稳定增长带来了挑战。文章从理论和实证两个方面讨论美国货币政策对中国投资价格的影响,并引入具有时变特征的TVP-VAR模型检验影响的多重现实作用机制,深入讨论美国货币政策对中国经济的影响。研究结果表明:美国货币政策会直接影响中国固定资产投资价格,也会通过中国股票市场对固定资产投资价格产生间接影响;在间接传导过程中,美国货币政策对中国股票价格的影响存在明显的超调效应,且这种超调效应只存在于短期;机制分析表明,美国货币政策对中国固定资产投资价格的间接影响会受到美国股票市场的调节作用。基于此,今后应审慎管理资本流动,稳步推进人民币国际化进程,增强金融行业的服务能力并加强政策引导,从而有效抵御外部金融风险,妥善应对各类风险挑战。

货币政策、股票价格与房价波动

深入解析货币政策、股票价格与房价三者之间关系,有助于更好协调政策、经济增长与两类市场平稳发展。据此,本文基于价格超调理论,讨论了货币政策对股票市场价格和房地产市场价格的动态影响机制。理论研究表明,货币供应量的增加在直接抬高房价的同时,还会通过股票市场的超调效应间接影响房价。进一步应用随机波动时变参数向量自回归(TVP-SV-VAR)模型从时变角度测算了货币政策对两类资产价格影响的动态关系。研究发现:第一,短期内货币政策对股价较之房价有超调效应,长期看货币政策通过股票市场间接影响房价。第二,在经济扩张期、经济收缩期以及“新常态”时期三个代表性时点上,股价均对货币政策冲击产生超调现象,且会进一步向房价传导。第三,经济收缩期房价对货币政策的响应幅度要大于经济扩张期的响应幅度;经济“新常态”时期房价对货币政策的冲击响应小于经济“旧常态”时期。第四,股价作为中介效应通常是正向的,即股价对房价具有正向拉动作用。最后,引入传统中介效应检验方法,检验货币政策对房价传导过程的中介效应,结果显示货币政策确实存在以股价为中介向房价传导的作用机制。本文的研究结果为货币当局运用货币政策,协调经济增长和股票市场、房地产市场平稳发展提供了理论依据和实证参考。

低利率环境下宏观审慎管理的逆周期资本缓冲及其政策协调

构建了嵌入低利率环境的DSGE模型,研究低利率环境下宏观审慎政策的逆周期资本缓冲及其政策协调。一是数值模拟信贷政策、技术创新政策以及货币政策在低利率环境下调控有效性;二是加入宏观审慎政策的逆周期资本缓冲后,观察其与各政策协调在低利率环境下的效果。结论显示,低利率环境下实施积极的信贷政策、技术创新政策以及货币政策会触及零利率下限约束,减弱甚至产生相反的政策调控效果。然而,若在低利率环境中加入宏观审慎政策的逆周期资本缓冲政策予以协调,一方面可在零利率约束情形下有效发挥稳定金融的作用,为其他宏观政策调控扩空间;另一方面可辅助其他宏观政策调控摆脱零利率约束限制,为其他宏观政策调控争时间。

全球降息路径分化与主要经济体面临的挑战

经历了40年来罕见的高通胀和大幅加息后,2024年全球主要经济体的通胀终于得到初步遏制,各国货币政策也逐步回归正常。但是,由于通胀预期和经济复苏进程的差异,各国的降息路径有所分化。各主要经济体执行独立的货币政策,但全球经济通过贸易和金融市场等渠道紧密关联,尤其是美国的降息预期对全球市场影响更大,对全球经济产生显著的外溢效应。全球降息路径分化反映了各主要经济体面临的挑战和制约因素,凸显出全球经济复苏的不确定性。在日益相互依赖的世界,主要经济体需要加强政策协调,以共同应对挑战和风险。

发达国家货币政策的分化调整对中国经济的影响与风险防范

随着全球化的深入发展,发达国家的货币政策分化日益明显,对世界经济,尤其是对中国经济产生了深远的影响。文章深入探讨了发达国家货币政策的历史演进、分化的具体表现及其影响因素。结合中国经济在全球经济中的地位与角色,文章重点分析了这种分化对中国经济的直接和间接影响。针对这些影响,文章提出了一系列风险防范与策略建议,旨在帮助中国更好地应对外部经济环境的挑战。

美国货币政策对中国的溢出效应——基于TVP-VAR模型的实证分析

随着我国经济的高速发展和对外开放程度的不断提高,美国货币政策的变化对我国产生的影响日益显著。因此,我国亟需正视这种溢出效应,并及时制定有效政策来减缓和降低其带来的冲击,这就要求深入了解美国货币政策变动对我国经济、金融等方面的具体影响机制,从而有针对性地采取措施,确保我国经济的稳健发展。在面对这种国际经济变化的背景下,及时调整政策、提高经济的抗风险能力,成为确保我国经济持续增长的重要课题。本文基于TVP-VAR模型,结合美元加息周期的特征,研究了对利率、汇率、股市指数和CPI的影响和冲击。结果表明,中国利率会随着美国利率而变化,但在新冠疫情放开后呈现出相反变化;总体上美元加息会导致人民币贬值和股票价格下跌;美元加息会导致我国通货膨胀,但影响程度逐渐减弱。本文仅供参考。

货币政策不确定性、宏观经济波动与预期管理

以货币政策不确定性为切入点,运用SV-TVP-FAVAR模型分析货币政策不确定性冲击下宏观经济的脉冲响应特征及阶段异质属性,进一步基于包含预期的DSGE模型模拟预期与未预期货币政策的宏观经济效应,检验预期管理对货币政策不确定性宏观经济弱化效应的“逆向”调控功效。结果表明:货币政策不确定性对宏观经济产生抑制作用,抑制程度与观测变量有关;货币政策不确定性的宏观经济抑制效应存在阶段差异,长短期评价指标下货币政策不确定性的宏观经济弱化效应由强到弱为货币政策不确定性上升期、下降期和平稳期,货币政策“跨周期”与“逆周期”调控不存在冲突;预期货币政策的宏观经济调控效果优于未预期货币政策,预期管理具有弱化货币政策不确定性对宏观经济的负向冲击效果,发挥“逆向”调控功效,货币政策预调微调功效明显。

碳减排支持工具对低碳投资和碳减排效率的影响效应研究

建立健全绿色金融体系,是绿色增长逐渐成为经济发展必然趋势下,高质高效解决绿色产业发展对金融强劲需求的必由之路。以理论研究为先导分析绿色金融创新工具实施成效,是从原理上及时评估其背后政策效应和调整方向的有效手段。通过构建基于新凯恩斯理论的四部门DSGE(动态随机一般均衡)模型,分析了碳减排支持工具实施前后,碳减排重点领域企业主要经济变量和碳减排效率代理变量稳态值变化,以及叠加不同冲击下的脉冲响应,并结合研究发现提出相应政策建议。

数字金融如何影响货币政策信贷传导效果?——基于银行贷款渠道的分析

作为创新型金融业务模式,数字金融在改变传统金融服务模式的同时,会影响货币政策信贷传导机制和效果。文章立足于商业银行在信贷传导机制中的中介作用,基于商业银行和A股上市公司的面板数据,考察数字金融发展对货币政策银行贷款渠道传导效果的影响。研究发现:数字金融发展减弱了货币政策银行贷款渠道的传导效果;上述减弱作用在资产规模较小、流动性水平较低以及城商行和农商行中更为显著;具体而言,数字金融主要是通过挤压银行存款和降低企业信贷融资占比进而弱化了银行贷款渠道的传导效果。

货币市场基准利率对银行存款利率的传导效果——基于33家国内上市商业银行的实证研究

本文首先分析了货币市场基准利率向银行存款利率的两条传导路径,然后将33家国内商业银行在2010—2021年的样本数据分成全部银行、6家大型国有控股商业银行、11家股份制商业银行及16家城商行三组,通过建立固定效应模型实证分析其传导效果,结果表明,银行间七日质押回购利率DR007向中小银行存款利率的传导已较为顺畅,但向大型银行的传导受阻,存款基准利率仍然是影响各类银行存款利率的最重要因素。最后,本文根据影响传导效果的因素提出四点政策建议。