不可逆投资理论对中国企业投资行为的解释

固定资产投资的不稳定与不确定正日益被投资理论文献所关注。研究表明 ,其可逆性是相当低或者是不可能的 ,不确定性会给投资者施加巨大的影响。本文回顾了不可逆投资理论的有关文献 ,实证检验了中国企业的投资与通货膨胀和利息率之间的关系 ,发现这两种变化的不确定性已经妨碍了投资的增长。在文章的最后得出了适用于中国宏观经济的重要政策建议。

不可逆投资、不对称企业和战略均衡

本文在实物期权和博弈论相结合的框架下,研究两个企业在面对一个企业提高不可逆投资机会时的战略投资博弈。通过假设两个竞争企业同时在投资成本和收入上的不对称,笔者详细考察了投资实物期权价值和投资决策战略的相互影响。特别的,借助投资回报率不对称的概念,本文的创新贡献在于,量化了企业间的相对竞争优势,并得到了企业间因投资回报率的不对称而决定三种不同均衡的存在和相互转换的分析解条件。

不可逆投资的随机模型分析

本文将随机投资模型中资本积累方程右端的扰动进一步明确,从而建立了利率不确定性条件下的随机投资模型。利用随机最优化方法对这种模型进行分析可知,当投资不可逆时,利率的不确定性降低了企业的期望资本存量,从而使得企业保留投资期权,并且得出延缓投资对他们更加有利的结论。

不可逆投资理论及其启示

本文在分析几种主要投资理论及其不足的基础上,分析了投资理论的最新发展——不可逆投资理论的特点,并总结出不可逆投资理论对我国投资的启示。

不可逆投资、实物期权与政府管制创新

不论是成熟的市场经济国家还是新兴经济体,因为市场机制和政府干预各有各的优缺点,需要避免出现市场万能或者政府干预万能的极端化倾向,将市场机制与政府干预有机结合起来,这是解决好资源配置和高质量发展等重大经济问题的重要原则。依据边际成本定价法,市场机制范围小,政府管制范围大,难以符合市场经济现实,很容易造成资源配置扭曲和社会福利下降。然而,一旦考虑不可逆投资与不确定性,就会扩大市场机制的范围,缩小政府管制的范围,摆脱非此即彼的简单思维。也就是说,不确定性与不可逆性自身并不构成市场失灵的证据,只有当企业无法摆脱不可逆投资和不确定性的困扰时,造成私人主体不愿意进行投资,最后才需要政府管制。政府管制的基本原则是减少不可逆投资和降低不确定性,完善风险市场和风险分担机制,促进生产要素充分流动,而不要具体着眼于价格与边际成本之差的传统政府管制细节上。

价格与技术不确定条件下的发电商碳捕获投资模型及分析

碳捕获与储存技术是降低碳排放的有效方法之一。论文针对碳价和碳捕获技术不确定的情况,构建双重不确定条件下的碳捕获技术投资模型,并在模型求解基础上进行了数值仿真分析,其分析结果表明:1)碳价的波动性将延迟碳捕获技术投资,若碳价的波动性足够大,发电商会选择不投资;2)碳捕获技术进步也将延迟投资,但政策性补贴将抵消该投资延迟。

基于期权博弈的公司投资时机分析

实物期权理论方法强调项目投资的不可分割性与投资成本的不可逆性,实物期权的共享特征将导致项目的延迟期权价值受到侵蚀,降低投资阈值。本文利用资本预算理论、实物期权方法与博弈论对双寡头投资时机进行动态时机博弈分析,研究了存在可变成本情形下的最优投资临界值,对连续时间随机微分博弈行为进行探讨,将行为金融理论运用投资决策,研究了投资者情绪以及心理帐户对投资阈值的影响。

不确定条件下投资战略期权博弈分析

实物期权方法用于不确定条件下投资,忽略竞争者之间的相互作用,竞争导致期权价值侵蚀而使投资者投资阀值降低。期权博弈理论方法已成为金融经济学解决不确定条件下投资估价与决策的主流文献之一,它融合了两个成功的理论——实物期权理论与博弈论,该方法已被越来越多的理论工作者与实践家所采纳.本文对多寡头企业连续时间实物期权投资模型下的能力扩展与随机微分博弈行为及几个关键因素诸如不确定性、最优时机进行分析。

经济政策不确定性对农业企业投资水平的影响

在企业投资的大环境下,经济政策的波动是企业决策者最需要了解的经济环境之一。结合A股农业企业2013年-2021年的数据,构建了经济政策不确定性(Epu)和农业企业投资水平(Investment)的相关模型进行实证研究。结果表明:经济政策不确定性对农业企业的投资水平抑制作用显著;分组检验结果表明:对投资不可逆度越低的农业企业、非国有农业企业和中西部地区的农业企业呈现的抑制作用更加明显。因此面对经济政策不确定性给企业带来的投资水平的影响,农业企业管理者应积极调整投资策略,降低企业投资风险。

投资决策的期权方法

根据投资的不可逆性和延期投资的可能性,认为投资机会是有价值的,这个价值是投资的机会成本。如果考虑投资机会的价值,投资者作出投资决策的原则是:只有当净现值大于投资机会的价值时,才可以进行投资。贴现率、投资成本、产品价格在未来上升的概率和下降的幅度对投资决策有影响。

基于均值回复的实物期权战略投资分析

古典的Black-Scholes期权定价模型认为资产回报服从几何布朗运动,但实证分析证明至少有三种形式有别于该基准假设,如价格跳跃导致的非正态分布、回报方差的时变性及均值与方差的相关性。价格回报过程的假设对期权定价乃至项目价值估价至关重要,本文提出当资产价格服从均值回复过程时的实物期权战略投资时机分析,并与几何布朗运动假设条件下的结论进行了比较。

商圈发展动力机制的研究综述

区域投资理论突破了国际间资本流动导致对外直接投资的传统贸易理论框架，突出了知识资产和技术优势在企业、市场和区域中的重要作用，但不能很好解释对外直接投资流向的产业分布或地理分布，有一定的局限性。

The Optimal Nash Equilibrium Strategies Under Competition

This paper presented a game theoretic model to study the competition for a single investment oppertunity under uncertainty. It models the hazard rate of investment as a function of competitors' trigger level. Under uncertainty and different information structure, the option and game theory was applied to researching the optimal Nash equilibrium strategies of one or more firm. By means of Matlab software, the paper simulates a real estate developing project example and illustrates how parameter affects investment strategies. The paper's work will contribute to the present investment practice in China.

具有不可预测风险的项目投资理论

本文在不可逆投资理论模型下,建立具有不可预测风险的项目投资模型,并且分析不可预测风险对投资决策的影响。结论表明,投资者不仅要充分利用投资机会,当考虑不可预测风险的影响时,投资显得更加谨慎。

多个建设方联合投资电厂决策的期权博弈分析

对于参与联合投资的各方而言,参与者依其规模可能有大有小,大企业与小企业之间的策略互动关系就形成一个博弈。当博弈方的总体利益与个别利益冲突时,个别企业又会以自身的利益为重,此时投资各方(博弈方)的投资决策就可能陷入"囚犯困境"。本研究采用实物期权(不可逆投资理论)的评价方法与思想,同时结合博弈论的思想方法,探讨投资各方在进行联合投资时,各投资方(博弈方)可能发生的各种策略行为。不同于目前的大部份文献,仅将焦点投注在各种实物期权方法上评估的差异,本文依据实务期权的内涵,提出投资方签订小规模企业向大规模企业缴纳期权费的产能合同的方式,以取得产能选择权。研究在此情况投资各方的策略行为是如何影响企业的投资方的决策。

微观投资行为影响因素探析:真实摩擦与金融摩擦的作用

投资摩擦的存在会导致资本错配,引发企业生产效率的损失与社会资源的浪费。本文利用1999-2013年中国工业企业数据,采用矩估计法对国有、集体、民营与外资企业所面临的资本调整成本、投资不可逆这两类真实摩擦与金融市场摩擦影响投资的程度进行了探讨。研究结果表明:首先,民营企业面临金融摩擦的程度最高;其次,国内企业面临的投资不可逆问题显著高于外资企业;最后,资本调整成本对各类企业的投资影响最大,并且非凸性的固定调整成本是造成调整成本整体较高的主要原因。总体上,真实摩擦对于企业投资的影响超过金融摩擦的影响。反事实模拟与稳健性检验结果支持上述结论,这为制定改善投资环境和提高企业投资效率的政策提供了重要参考。

技术采用、实物期权和资产价格

针对技术进步的不确定性、嵌入性以及技术采用的不可逆性,将公司的技术更新机会表示为一交换期权,得到了最优的投资规则,并探讨了模型的资产定价含义.通过将Beta值表示的风险与公司特征联系起来,模型为从风险角度理解股票收益横截面上表现出的规模和价值效应提供了一个视角.

新时代国企与民企发展混合所有制研究:一个实物期权方法

国有资本与非公有资本交叉持股、相互融合的混合所有制经济是基本经济制度的重要实现形式。本文基于实物期权理论研究发现,不可逆投资和不确定性对国企民企发展混合所有制会产生不利的影响,很容易使双方陷入"囚徒困境"中,无法实现帕累托最优。因此,积极稳妥发展混合所有制,关键在于完善竞争性市场体系;降低民企进入门槛;打破国有企业垄断;降低融资交易成本。而政府在制定政策和完善制度时则需降低不确定性,为投资者提供稳定的预期环境,尽可能减少沉淀成本的出现,促进生产资源充分流动,推动国企民企协同发展。