建设全国统一大市场,三大交易所这么做

在近日举行的2024全国石油和化工行业经济形势分析会上,上海期货交易所、郑州商品交易所、大连商品交易所齐聚一堂,就如何完善市场功能,推动全国统一大市场建设方面分别提出了自己的看法。

证券交易所市场的产生、发展与机能

证券交易所市场的产生、发展与机能文王生平以债券、股票等有价证券为交易对象的称证券交易所。证券交易所是专为股票、债券的交易而常设的有组织的中心市场。证券交易所与一般的商场不同，一般的商场向顾客提供商品，从顾客手中收取货币，在交易过程中，商场就是双方交易...

监管资源约束如何影响上市公司盈余质量?--以证券交易所一线监管为例

本文构建理论模型,探讨证券监管资源约束对上市公司盈余质量的异质性影响,并基于《证券交易所管理办法》发布的政策冲击进行实证检验。研究发现,尽管受到监管资源约束,证券交易所一线监管仍然对利润虚增动机的公司有明显的盈余质量提升效应;但由于“虹吸作用”,利润虚减动机公司的盈余质量提升效果会被削弱。机制检验表明,尽管利润虚减动机公司的盈余质量提升效果欠佳,但只要提高监管力度,同样能提升其盈余质量。监管效果的公司间差异并非由于监管虏获造成,监管资源不足是其产生的主要原因。良好的内部控制质量、较高的市场关注度能够显著缓解监管资源约束导致的虹吸效应。在我国加强和完善现代金融监管背景下,研究监管资源约束如何异质性影响上市公司盈余质量对创新监管方式、提高监管效能具有重要的借鉴意义。

交易所问询监管与股权融资成本--基于投资者风险感知视角

本文以2013—2021年中国沪深A股上市公司为样本,从投资者风险感知视角实证检验交易所问询监管对股权融资成本的影响。结果显示:公司收到定期报告问询函后股权融资成本显著上升,并且同年收到定期报告问询函数量越多、同一份定期报告被问询次数越多、定期报告问询函中的问题总数量越多,股权融资成本上升幅度越大,说明交易所问询监管会增加投资者的风险感知,进而导致股权融资成本升高。异质性检验结果显示,当投资者专业能力较强、交易风险较大、市场化程度较低和审计质量较低时,投资者对定期报告问询函所披露风险的感知能力更强,交易所问询监管对股权融资成本的正向影响更大。进一步研究发现,作为一种非处罚性监管,交易所问询监管是处罚性监管的有力补充,二者都具有良好的市场监管效果。本文的研究结论为证券监管部门依法保护投资者合法权益和防范市场风险提供了政策参考。

交易所问询函对企业数据合规的影响——以华大基因为例

问询函制度对企业数据合规起到了重要的监管作用。通过分析深交所问询的内容、严厉程度与问询函发布后社会各方的反应,结合相关法律法规规定的数据合规义务,分析问询函对企业数据合规的影响机制。研究发现:交易所问询函通过引起投资者投资意愿的变化、社会舆论压力的加强以及运用自身内容特点和监管措施,从声誉效应和威慑效应两个方面影响企业数据合规治理,增强企业数据合规性。研究结论为问询函治理数据合规提供了案例证据支持,对完善数据合规治理具有一定的政策意义。

农产品期货交易所的产生时间和投资主体考略

一关于农产品期货交易所的产生和设置时间问题(一)农产品期货交易所的产生最早在期货交易所产生和发展的历史上,物品期货交易所早在18世纪就已经产生,但金融商品期货交易所却是本世纪才兴起的,美国金融交易所是1985年才从棉花交易所中分离出来,专做欧洲货币单位、美元指数和五年期美国政府国库券的期货,在物品交易所中,最先出现的是农产品期货交易所,以后才有工业品和金属材料、能源等交易所,农产品期货交易所最早可追溯到17世纪的日本大阪交易所。

关于农产品期货交易所几个问题的探讨(下)

四农产品期货交易所的组建应与批发交易市场分开要保证农产品期货交易所的质量,从发展来看,还是把它与农产品批发交易市场分开来好。因为后者组织的是现货贸易,即使是远期合同也不是期货交易的标准合同。组建期货交易所初期,为了试点,取得经验,在批发交易市场中辟出一块专门从事期货交易而使同一交易组织中两种交易并存,是可以理解的。但这毕竟是一种过渡。

中国数据交易所政策变迁、功能定位与规范配置

2022年12月国务院发布的“数据二十条”明确提出“统筹构建规范高效的数据交易场所”,以优化数据要素市场体系。目前,虽然关于我国数据交易的文献成果逐渐充实,但针对数据交易所及其规范配置的研究却付之阙如。通过梳理2014—2022年涉及数据交易所的规范性文件,从宏观背景、主体结构及利益需求视角,揭示我国政策变迁演进逻辑。进而,通过比较数据交易所与证券交易所、数据交易平台及数据经纪商,阐明数据交易及交易场所的独特属性,明确其制度规范所需保障的基础功能。基于政策逻辑与属性定位,我国数据交易所的规范配置应形成以数据交易机制为核心,以外部公共监督机制与内部公司治理机制为辅助的综合型规范体系,为数据交易所平稳、有序运行提供良好的制度保障。

纽约股票交易所要上市

欧洲的交易所正在发生一场革命,欧风徐来。

区块链技术在交易所行业的应用

习近平总书记在中共中央政治局第十八次集体学习时强调,要把区块链作为核心技术自主创新的重要突破口,加快推动区块链技术和产业创新发展。作为分布式账册的底层技术,区块链技术已受到社会各界的广泛关注。本文重点对境外主要交易所区块链技术应用情况进行梳理,发现:①从发展阶段看,区块链技术不断升级更新,演进历程大致分为区块链1.0时期、2.0时期和3.0时期三个阶段,其中3.0时期以“区块链+”模式为典型代表,该阶段也是交易所区块链技术应用的迅速发展期。②从应用环节看,交易所的区块链应用可分为交易前、交易中和交易后三个环节,其中交易前包括证券发行、股权融资等,交易中包括交易流程和交易范围等,交易后包括证券结算。③从全球实践看,纳斯达克交易所、纽约证券交易所、洲际交易所等境外主要交易所已纷纷着手区块链技术研发落地,积极搭建区块链平台。④从典型案例看,纳斯达克交易所区块链技术应用走在前列,目前已经有10余个应用场景落地。

数据交易所数据资产质押担保创新应用实践

随着《企业数据资源相关会计处理暂行规定》《数据资产评估指导意见》《关于加强数据资产管理的指导意见》等一系列重要文件的发布,数据资产作为一项新型资产受到学界和业界的广泛关注。从2023年开始,上海数据交易所就着手对数据资产及其创新应用开展深入研究,并基于国家级数据交易所的功能定位,更加关注以数据资产创新应用为特征的价值实现问题。

论中国数据交易所“国际板”的法律规范构建

目前,中国数据交易所“国际板”已由规划愿景转化为现实图景,但面向“国际板”的基础制度规范却至今“未露踪影”,致衍生风险潜存其中亟待化解。依循属性对比,数据交易区别于证券交易的独特性为“国际板”的制度规范勾勒基础框架;经由风险解构,跨境交易风险与数据跨境风险的叠加为“国际板”的制度规范标注规制重点;基于现状检视,跨境数据交易的治理机制障碍为“国际板”的制度规范指明补缺方向。今后,数据交易所“国际板”的法律规范应统筹“数据交易治理”与“跨境数据流通治理”的双重面向,兼顾监管层与交易商的主体规范、制定“全周期”的跨境交易规则、在协同架构下充实监管措施并对外完善跨境数据交易治理规范,为数据交易所“国际板”的高质量发展提供有效的法律保障。

证券交易所收取惩罚性违约金:制度争议与理论回应

作为证券交易所重要的财产性惩戒措施,惩罚性违约金长期未得应用,客观上限制了交易所自律监管的可用措施和惩戒力度。推动制度落地需要着力弥平三方面集中争议:一是关于法律性质的争议。从权利来源及实践效果综合分析,交易所收取的惩罚性违约金应界定为私法上之违约金而非公法上之罚款,特别权力关系理论及重要性理论为此提供了额外的解释路径。二是对是否必要以及能否实现过罚相当的质疑。基于私法上之违约金的性质以及自律监管的特殊性,惩罚性违约金与行政罚款不构成重复处罚亦无需折抵,在时效性、覆盖范围等方面与先行赔付等行政执法机制存在明显差异,具有独特价值。具体金额宜沿用定额标准并优化区间设置,在过重与过轻之间寻求平衡。三是关于可执行性的争议。可采“公力+私力”救济的二元结构设置执行保障措施,并依托交易所风险基金及投资者保护基金将违约金用于投资者保护领域。

网络平台互动能抑制企业违规吗?——来自交易所网络互动平台的经验证据

数字时代交易所网络互动平台在完善公司治理和抑制企业违规等方面的作用引发了广泛关注。本文以“互动易”平台和“上证e互动”平台为切入点,基于2014—2021年中国沪深A股上市公司数据,采用Logistic模型实证检验了网络平台互动对企业违规的影响及其作用机制。研究结果显示:网络平台互动能抑制企业违规,这体现了外部治理的有效性;在非四大会计师事务所审计的企业、机构投资者持股低的企业、信息互动回复强度大的企业和信息回复及时性强的企业中,网络平台互动对企业违规的抑制作用更明显;网络平台互动通过提升企业信息透明度和企业内部治理水平抑制企业违规。本文的研究不仅为监管机构完善信息披露机制和抑制企业违规提供了经验证据,而且为深化资本市场改革和推动经济高质量发展提供了参考。

数据交易所的二元模式及其法律实现

数据交易所的发展促进了数据的流通与共享,使得数据价值得以发挥。然而,我国当前在各地筹建的营利性数据交易所面临着发展困境。营利性数据交易所因定位不明、功能架空等出现同质化竞争与重复建设等问题而发展不符预期。构建营利性与非营利性数据交易所共同发展的二元模式是化解当前数据交易所发展困境的可行方案。营利性与非营利性数据交易所既有共性,也有特性,需分类规制。服务属性以及基本的权利义务是二元数据交易所的共性规则。就特性规则而言,为使数据交易合规高效发展,应当从市场准入制度及监管体系等方面对二元数据交易所实行差异化规制。

2024年1月上海黄金交易所市场综述

2024年1月,上海黄金交易所各类合约的成交金额为24,782.03亿元,同比增加65.2%,会员自营和代理业务的交易金额分别为22,380.69亿元和2,401.34亿元。本月黄金成交量为5,027,797.18千克,同比增加44.8%,成交金额24,044.77亿元,同比增加67.0%,日均成交量为228,536.24千克;铂金成交3,818千克,同比增加75.1%。

2023年12月上海黄金交易所市场综述

2023年12月,上海黄金交易所各类合约的总成交金额为19,811.39亿元,同比增加69.2%,会员自营和代理业务的交易金额分别为17,805.93亿元和2,005.46亿元。2023全年成交金额195,254.43亿元,同比增加14.6%。本月黄金成交量为4,043,792.76千克,同比增加52.9%,成交金额19,137.75亿元,同比增加78.8%,日均成交量为192,561.56千克;铂金成交5,386千克,同比减少18.7%,成交金额11.62亿元,同比减少21.7%,日均成交量为256.48千克;白银成交11,030,424千克,同比减少41.7%,成交金额662.02亿元,同比减少33.1%,日均成交量为525,258.29千克。

2024年2月上海黄金交易所市场综述

2024年2月,上海黄金交易所各类合约的成交金额为16,181.99亿元,同比增加2.4%,会员自营和代理业务的交易金额分别为14,981.79亿元和1,200.2亿元。本月黄金成交量为3,307,077.74千克,同比减少17.1%,成交金额15,760.44亿元,同比减少4.4%,日均成交量为9,850,277千克.

政府创业风险投资引导基金对于企业创新能力的影响——基于北京证券交易所数据的研究

政府创业风险投资引导基金对于企业创新能力具有重要影响。为了明确政府创业风险投资引导基金对于企业创新能力的影响,促进企业创新能力提高,本文基于北京证券交易所上市的147家企业在2013—2022年的相关数据,利用渐进双重差分法探讨政府创业风险投资引导基金对企业创新能力的影响,并对影响机制进行研究。研究表明:其一,政府创业风险投资引导基金对于企业创新有正相关影响;其二,政府创业风险投资引导基金通过缓解企业融资约束,提升企业创新能力;其三,政府创业风险投资引导基金投资于高新技术企业更有利于提升企业的创新能力。这对于运用好政府创业风险投资引导基金引导作用具有重要的理论参考价值和实践指导意义。