农地流转价格偏离的形成逻辑及对粮食安全的影响研究

合理的农地流转价格是农地得以顺畅流转的重要保证。本文通过分析当前中国农地流转价格偏离的形成逻辑,认为缺乏新型农业经营主体导致缺乏农地流转需求以及“人情租”的广泛存在是流转价格偏低的主要因由,而政府对规模经营的过分推崇、市场过度竞争以及农民“敲竹杠”行为是流转价格偏高的主要因由。此外,本文进一步分析了农地流转价格偏离对粮食安全的影响,认为农地流转价格偏低虽然能促进“中坚农民”发展,但也造成一定程度的抛荒撂荒,而农地流转价格偏高在激励新型农业经营主体提高规模效益和发展循环经济的同时,也造成了规模经营者的“非粮化”和毁约弃耕。据此,本文提出了构建农地流转定价机制、设置准入门槛、完善社会保障以及精准补贴等政策建议。

科学分析投资者情绪对房地产行业股票价格偏离度的影响

由于我国股市运行机制不够完善,房地产行业近几年的股票价格大幅波动,已经出现了价格"泡沫"现象。主要验证情绪因子(市场情绪因子与个股情绪因子)影响房地产行业股票价格的偏离度,从而导致房产行业出现价格"泡沫"现象。首先,引用Baker和Wurgler采用的主成分分析法分别构造市场投资者综合情绪指标和个股投资者综合情绪指标;其次,采用剩余收益模型计算出房地产行业40家上市公司股票的内在价值;然后,通过实证得出情绪因子影响的股票价格偏离度;最后,根据结论给出建议。

中国跨境ETF的价格偏离:情绪驱动还是信息驱动?

跨境ETF与其标的资产的交易市场存在时区差异,在跨境ETF交易期间价格经常会偏离净值,其究竟是情绪驱动还是信息驱动?本文以2011-2018年中国市场上交易的跨境ETF为样本,利用投资者对市场或行业信息过度反应效应,构建动态调整策略和购买持有策略获得策略超额收益,分离了过度反应对跨境ETF价格偏离的影响。研究结果显示,中国市场的投资者往往受市场或行业情绪影响对信息过度反应,使得跨境ETF价格偏离内在价值,投资者情绪对跨境ETF价格偏离的影响具有行业特征,并表现出不对称性,投资者面临负向情绪时可能更容易过度反应。进一步比较美国、新加坡、中国香港地区三个发达市场的跨境ETF,中国市场的投资者在跨境ETF交易中更容易受情绪影响,使得跨境ETF价格偏离程度更大。

业绩补偿承诺对定增并购双价格偏离的影响机理

业绩补偿承诺制度的初衷是降低估值溢价,引入盈利预测增长率探究其对定增并购双价格偏离的影响机理进而揭示制度发挥作用的路径。采用层级回归分析表明:业绩补偿承诺对双价格偏离具有正向影响,对盈利预测增长率具有负向影响;盈利预测增长率对双价格偏离具有正向影响,其在业绩承诺与价格偏离之间的作用机制呈现出“遮掩效应”;进一步分析发现,业绩补偿承诺对定增并购绩效具有价值促进作用,并提升了并购双方互利共赢的空间,大股东因业绩承诺所获得的高价格偏离是价值补偿的体现。研究结果丰富和拓展了业绩补偿承诺和双价格偏离的相关研究,对制度的合理安排及契约价值的发挥具有重要的意义。

金融资产价格偏离及其证券法律规制探讨

文章以证券市场上资产价格偏离为研究对象,从行为金融视角,将异质信念引入到资本资产定价模型中,分析异质信念对资产均衡价格的影响机理。模型表明投资者的过度自信、过度乐观、框架依赖、锚定效用都可以影响资产的价格,导致资产价格的高估,从而产生了资产泡沫;为了规避上市公司对这种投资偏差利用,论文结合影响机理从修订、制定及加强相关法律法规来制约投资者的过度自信、过度乐观、框架依赖、锚定效用等心理偏差,规避金融资产价格偏离。

业绩补偿承诺、定增并购双价格偏离与整合效应

业绩补偿承诺在我国企业定增并购中的应用已相当普遍,但制度安排效率问题的研究相对缺乏。从业绩补偿承诺的激励和约束作用出发,通过揭示业绩补偿承诺对整合效应的不同影响路径,试图在更完整的框架下探讨业绩补偿承诺的有效性。运用均值检验和层级回归对237个定增并购样本分析表明:承诺业绩增长率对整合效应具有倒U型影响;承诺业绩增长率对两类价格偏离均具有正向影响;发行价格偏离对整合效应具有负向影响,并购价格偏离对整合效应具有倒U型影响;两类价格偏离在承诺业绩增长率与整合效应关系中均存在部分中介效应。研究结果丰富和拓展了业绩补偿承诺制度和价格偏离的相关研究,对制度的合理安排以及契约价值的发挥具有重要意义。

沪深证券市场权证市场价格与理论价格的偏离分析

本文应用Black-Scholes模型根据沪深证券市场实际情况计算出权证的理论价格,并与其市场价格相比较,发现大多数权证的市场价格与理论价格发生较严重的偏离,且大部分权证的市场价格远高于理论价格,无投资价值;然后本文对权证市场价格与理论价格严重偏离的原因等进行分析。

我国股票市场价格偏离的驱动因素研究

推动股票价格回归其内在价值,对稳定市场运行、优化资源配置具有重要意义。本文基于2008-2018年我国上证、深证交易所主板上市的326个公司样本股票交易数据,实证分析股票市场价格偏离的影响因素,研究内在驱动逻辑关系。结果表明:股票市场价格偏离总体表现为正向偏离,偏离度一般经历先上升后下降的过程。影响价格偏离的因素是多元的。其中,IPO高抑价、杠杆率、股权集中化、投资者情绪等都加速了股票价格正向偏离,而机构投资规模的增加则有利于让股票价格回归理性。近些年,我国股票市场的价格偏离的差异程度总体呈现逐年缩窄态势,一定程度上体现了我国资本市场不断成熟、治理机制的不断完善。

由实证检验到理论猜想:证券价格与价值偏离的时变路径及其生成机理

对证券价格与证券价值关系问题的回答关乎现代金融理论的延展,影响着资本市场实践操作准则的甄选。建立在对传统金融理论和行为金融理论关于证券价格与价值关系问题分歧的基础上,本文依据剩余收益模型测度了证券价格与价值的偏离,描绘了证券价格与价值偏离的时变路径,并实证检验了该时变路径的成因,最终从理论猜想角度阐释了证券价格与价值偏离时变路径的生成机理。研究结果显示,证券价格与价值偏离的时变路径具有明显的循环往复的非线性结构,原因在于该时变路径主要由周期成分和外生冲击成分两部分构成,其中周期成分决定了时变路径的基本结构,外生冲击成分决定了时变路径的具体结构。金融市场会延续宏观经济系统的一般性特征和现象,进而对宏观经济系统的特征和现象形成一定程度的"映射":金融市场及其微观主体依据经济周期和证券价格与价值偏离做出的行为选择促成了证券价格与价值时变路径的周期成分,而影响宏观经济系统和金融市场的宏微观冲击是证券价格与价值时变路径外生冲击成分的生成源,这是关于证券价格与价值偏离时变路径生成机理的理论猜想。该理论猜想是以实证检验为基础进行的理论挖掘,缺少对生成机理微观基础的数据检验和论证。从微观视角考察上市公司和投资者在经济周期和证券价格与价值偏离不同状态下的行为选择活动,将是未来的研究方向。

工业用地供应行为影响工业能源碳排放吗?——基于供应规模、方式与价格三维度分析

中国承诺2030年左右二氧化碳排放达到峰值,为实现该目标需要有效推进低碳转型发展,土地政策在此过程中能否有所作为?本文基于地方政府工业用地供应行为视角,从供应规模、协议方式和价格偏离三方面,探究工业用地供应行为对碳排放的影响机制。本文基于2007—2016年省级面板数据,采用系统GMM模型、门槛回归模型方法,结果表明,地方政府工业用地供应行为对碳排放的影响存在三个“效应”:①“规模效应”,即土地供应面积的增加带来了工业能源碳排放的上升。供应规模还可能对碳排放强度具有负向作用。这主要受到引入工业项目类型和环保发展阶段的影响。②“方式效应”,即土地供应中以协议出让的面积所占比重的上升显著影响产均工业能源碳排放。对于工业能源碳排放的影响在经济水平上具有显著的单门槛效应;人均产值的门槛值为8000元。对于不低于门槛值的省市,协议面积比重随着滞后期增加趋于负向影响;而对于低于门槛值的省市,趋于正向影响。分阶段回归发现,2015年以前的协议面积比重对产均工业能源碳排放总体呈现稳健的正向影响,而后一阶段的影响出现相反的趋势。③“价格效应”,即协议出让价格越接近工业用地最低的供应价格,工业能源碳排放越高,且存在一定的滞后效应。由此可知,地方政府工业用地供应行为会影响工业能源碳排放;工业用地供应规模、供应方式、供应价格方面对工业能源碳排放的影响存在差异,且具有一定的滞后性。因此,结合国家生态文明建设的战略性要求和区域经济发展的阶段性差异,有必要通过适度控制工业用地供应规模,合理确定协议面积比重和倾斜支持的方向,恰当地运用价格传导机制,来促进低碳目标的实现。

从“偏离”到“回归”:利益相关者视角下农地流转定价机制构建

科学的流转价格有利于促进农地流转市场健康稳定发展。在利益相关者理论分析框架之下,对农地流转价格偏离的内在机理进行了理论阐释,对农地流转定价的现实困境进行了深度剖析。研究发现:从利益相关主体看,农户分化导致了农地流转要价差异,转入主体差异引致了流转价格差异,政府干预诱发了流转价格高位失灵,中介组织实现了流转价格市场化;而理论指导缺乏、评估市场不完善以及定价方式不科学等问题造成了农地流转定价的现实困境。在此基础上构建了农地流转定价机制:遵循以“市场定价为主、政府引导为辅”的原则,建立农地流转信息公开机制,加强事前事后流转价格监管,完善评估机制和价格调整机制。

中国式分权与城市土地出让价格的偏离——以长三角地区城市为例

分析中国式分权制度安排对地方政府土地财政行为以及土地出让价格偏离的影响作用,有助于探寻土地财政和土地出让价格偏离的制度成因。本文首先从理论上阐释了财政分权和政治集权对地方政府土地财政行为及土地出让价格的影响,然后利用1999年-2009年长三角地区的城市面板数据进行了实证检验。结果表明:中国式分权对地方政府的土地财政行为倾向具有显著的激励作用,促使了地方政府扩大土地财政规模。对土地出让价格偏离的影响在于财政分权导致了土地出让价格的正向增长,政治集权导致了工业用地出让价格与商服、住宅用地出让价格之间的偏离。地方政府的土地财政倾向和土地出让价格的偏离与中国式分权制度安排紧密相连,进一步改革对地方政府土地出让行为具有较强激励作用的中国财政分权制度和政治治理体制,将更有利于修正土地出让价格的偏离。

工业用地与商住用地价格结构性偏离现象研究

本文首先梳理了工业用地和商住用地价格偏离相关研究的文献;其次,对工业用地与商住用地价格结构性偏离进行了状况分析,并梳理学界对于这一问题的理论解释,总结应对这一问题的相关政策;最后,通过构建省间和城市间土地出让网络、划分凝聚子群、度量凝聚子群之间的联系,刻画不同土地类型的市场分割程度,从而验证了＂工业企业区位流动性较高＂这一结论。基于上述结果,指出工业用地价格低于商住用地是正常现象,不应过分追求提高工业用地价格,只要是市场在健康的制度环境下形成的均衡价格,就是合理的价格。

财政分权、政府竞争与土地价格结构性偏离

财政分权背景下地方政府的财政约束和政府竞争是导致土地价格结构性偏离的根本原因。地方政府存在拉升商业用地和居住用地出让价格的倾向,金融宽松环境和投机行为盛行会使这两种土地出让价格存在正向偏离其理论地价的可能;而地方政府对流动性税基的争夺过程会导致工业用地出让价格低于其理论价格。工业用地价格与商业和居住用地价格正是在政府这两种反作用力量的作用下出现结构性偏离。

一种多维度的O2O电子商务声誉计算模型

移动通信技术与可信支付技术的成熟,使得近年来O2O商务飞速发展。声誉管理是交易双方建立信任关系的坚实基础,但目前针对O2O商务特点的声誉研究却几近于无,已有的P2P、B2C、C2C商务的声誉研究又无法反映O2O商务模式的特点,不适用于O2O商家的声誉计算。针对这些问题,提出了一种新的O2O商家声誉计算模型ESRep。模型根据O2O本地服务业的特点进行多维度思考,对商家的运营时间、客流量等因素进行分析,同时也考虑客户的评价、交易价格偏离度、交易双方空间距离等因素,充分体现了O2O商务线上和线下的特点。仿真结果表明,模型能够有效反映O2O商家的真实声誉,降低恶意节点的评价作用,遏制节点的声誉共谋行为。对比实验表明该模型具有良好的性能和精度。

煤电纵向关系中的电力产业买方势力研究

运用电煤价格偏离度指标来衡量煤电纵向关系中的电力产业买方市场势力。结果表明,电力产业作为整个煤炭产业买方的市场势力不断增强,而且在其他因素不变的情况下,电煤价格偏离度越小,煤炭产业的销售利润率就越高,即电力产业的买方势力与煤炭产业经济绩效存在负相关关系。要从根本上理顺煤电关系,关键在于实行煤电一体化,以减少煤炭企业、电力企业和政府之间的博弈成本,煤、电企业之间的交易成本以及交易的不确定性。

轻资产类上市公司定增并购后长期业绩表现——昙花一现还是细水长流?

定增并购作为并购重组的一种特殊方式,其双重定价的公允性中所蕴含的利益输送空间备受社会诟病,引起人们对定增并购后长期业绩表现的担忧和质疑,尤其是影视网游等轻资产类公司并购存在高估值、高溢价问题。基于此,以文化创意产业及互联网金融等公司在2013~2016年间成功实施定增并购的80个公司为样本,观察其在定增并购后的长期业绩表现,通过事件前后业绩改善的纵向比较并计算定增并购净效应进行配对样本横向比较,均发现样本公司绩效确实较事件前有改善,但长期来看表现乏力,后期下滑明显,并购后整合不力。标的资产高溢价显著影响长期业绩,主并方大股东参与定增并购的样本公司定向增发高折价也显著影响长期业绩,股份支付相对有利于长期业绩表现。跨界并购和借壳上市都不利于主并公司并购后的长期业绩改善。业绩承诺制度的实施有利于定增并购后主并方长期业绩的改善,但效果不明显。

轻资产公司定增并购业绩表现:昙花一现VS细水长流?

并购重组是产业趋势,定增并购作为并购重组的一种特殊方式,其双重定价的公允性中所蕴含的利益输送空间备受社会诟病,引起人们对定增并购后长期业绩表现的担忧和质疑,尤其是影视网游等轻资产类公司并购的高估值高溢价问题。本文以文化创意产业及互联网金融等轻资产类公司在2013~2016年间成功实施定增并购的80个公司为样本,观察其在定增并购后的长期业绩表现,通过事件前后业绩改善的纵向比较以及应用双重差分原理计算的定增并购净效应进行配对样本横向比较,均发现样本公司绩效确实较事件前有改善,但长期表现乏力,后期下滑明显,并购后整合不力。标的资产高溢价显著影响长期业绩,主并方大股东参与定增并购的样本公司定向增发高折价也显著影响长期业绩。跨界并购和借壳上市都不利于主并公司并购后的长期业绩改善。业绩承诺制度的实施有利于定增并购后主并方长期业绩的改善,但效果不明显。并在此基础上提出了相应的完善建议。

市场泡沫何以存在?——基于明斯基、加尔布雷斯与马克思理论的深层解读

市场泡沫是现代经济的痼疾,中国经济发展过程中尤其要注意泡沫化倾向。为什么会存在市场泡沫?这个问题要到经典经济学家的著作中寻求解答:明斯基提出金融的内在不稳定性,加尔布雷斯追溯到人自身的乐观情绪和盲目跟从,马克思则提出价格会对价值不断偏离。可见,市场泡沫并非简单的偶然现象,而是植根于经济体制和人性本身。

住房价格与经济基本面偏离度研究——基于我国35个大中城市相关数据的分析

本文利用2006-2017年间我国35个大中城市的面板数据,对城市住房价格与经济基本面的关系进行了实证研究。结合房价收入比分析和回归模型分析,发现住房价格与经济基本面之间整体上存在均衡关系,多数城市的住房价格能够得到经济基本面因素的良好支持。但是,以一线城市和厦门为代表的部分城市住房价格过高或上涨过快,无法被基本面因素充分解释。在2015年去库存政策影响下,上述城市住房价格相对经济基本面的偏离进一步扩大。此外,福州、合肥、兰州等城市经济发展水平相对一般、住房价格偏离较大,应该作为"一城一策"背景下"因城施策、分类指导"和落实"房住不炒"定位的重点。