基于中国金属期货价格指数的价格发现能力实证研究

针对目前我国在金属期货市场价格发现能力的研究中,只局限于单品种研究,而缺乏对整体市场研究的现状,本文首次利用2003年1月2日至2010年12月31日由作者自己编制的中国金属期货价格指数(CMFPI)和国内金属现货市场上具有代表性的上海有色金属价格指数(SMMI)数据,构建信息传递效应模型和G-S模型,对我国金属期货市场的价格发现能力进行了探究。研究结果表明:我国金属期货和现货市场之间存在显著的双向价格引导关系,不存在显著的波动溢出效应和持续的非对称效应;金属期货市场在经过治理整顿和规范发展的阶段后,其价格引导力度不断增强,现已基本具备价格发现能力。最后,本文根据结论提出对策建议。

A股股指期货的价格发现能力研究

该文以新加坡新华富时A50股指期货和内地仿真交易的沪深300股指期货为对象,研究A股股指期货的价格发现能力。本文利用Granger因果检验和误差修正模型等方法,实证检验发现新华富时A50股指期货和沪深300股指期货仿真交易均表现出现货价格领先于期货价格的现象,并未表现出价格发现能力。

临时收储政策退出与农产品期货市场价格发现能力

临时收储政策退出对我国农产品的价格形成机制产生了重要影响,期货市场作为农产品定价的重要场所,其价格发现能力也会受到影响。根据信息溢出理论,探讨临时收储政策退出对农产品期货市场价格发现能力的影响机制,借助收益率溢出指数模型测度农产品期货市场价格发现能力,并构建多元线性回归模型,对比分析临时收储政策退出对农产品期货市场主力合约和近月合约价格发现能力的影响。研究表明,临时收储政策退出前后,农产品期货市场主力合约和近月合约均具有价格发现能力;临时收储政策退出提高了农产品期货市场主力合约和近月合约的价格发现能力,但对两者的边际影响差距甚小;临时收储政策退出增强了受外盘影响小的农产品期货市场主力合约和近月合约的价格发现能力,削弱了受外盘影响大的农产品期货市场主力合约的价格发现能力;期货市场信息发现效率是临时收储政策退出影响农产品期货市场价格发现能力的主要路径。为提高我国农产品期货市场价格发现能力,建议在保障农产品生产安全自主的基础上,继续以农产品价格市场化改革为导向,优化农业资源配置;降低我国期货市场境外投资者的准入门槛,提升我国农产品期货市场的国际定价影响力;大力发展机构投资者,提高期货市场信息发现效率。

异质交易行为对市场价格发现能力的动态影响

近年来,很多中国公司在多个证券交易所发行和交易其股票,形成了交叉上市公司这一特殊的公司群体。交叉上市公司股票因同股不同价等现象引起研究者的关注,对不同市场价格发现能力的研究更是其中的热点。从交易者具有异质性的微观视角,考虑统计套利和动量交易两种策略对交叉上市股票的价格影响过程。假设交易者以追求收益最大化为目的在两种策略之间自由转换,并构建具有选择转换机制的异质交易者动态定价模型,进而结合永久-暂时模型直观计算因子份额贡献度,并动态观测不同市场的价格发现能力。以中国A股与H股交叉上市公司股票为样本,选择1分钟高频时间序列数据进行实证研究。研究结果表明,统计套利交易者和动量交易者在两地市场广泛存在,且其交易行为可以在很大程度上解释股票价格的形成机理,A股市场的交易者多是依据市场历史表现的动量交易者,H股市场中基于股价价差的统计套利交易者更为普遍;引入选择转换机制后,异质交易者定价模型的解释能力加强,市场运行的动力学特征得到更好的刻画,A股市场交易者具有更强的转换强度;对于大多数交叉上市的股票,A股市场比H股市场具有更强的价格发现能力;价格发现具有明显的日内效应,A股市场在每个交易日的结束阶段价格发现能力明显上升。已有研究中,异质交易者定价模型较多地应用于资产定价以及对金融时间序列数据统计特征的解释,对市场价格发现的研究也一直缺乏从交易者行为的微观层面进行分析。因此,研究结果一方面拓展了异质交易定价模型的应用范围,另一方面为动态刻画市场演化过程、揭示市场的价格发现能力提供了新的研究视角和方法。

境外和境内人民币即期汇率：究竟谁发现了价格？

自从2010年7月香港的人民币可自由交易以来,离岸人民币市场发展迅速,形成连续报价的境外人民币即期汇率,并且发布人民币定盘价,引发了大众对于人民币定价权的争论。本文采用高频数据研究两个人民币即期汇率之间的价格发现能力。研究结果显示,境内人民币汇率拥有90%的价格发现贡献度,即境内市场仍然掌握着人民币汇率的定价权。进一步研究表明,境内市场的人民币价格发现能力主要来源于人民币中间价。

深化市场机制改革 提升资本市场成熟度

如今中国资本市场已走过三十年的历程。三十年间,中国资本市场获得了快速的发展,不容忽视的是发展过程中也出现了一些问题。中国股市长期资金供应和机构投资者供应不足的原因是什么?中国股市牛短熊长最主要的问题是什么?如何增强股票市场的价格发现能力?

我国煤炭电子交易市场现状评析

煤炭电子交易中心的出现为煤炭供需双方提供了一个宽广的交易平台,缩短了煤炭交易周期,为煤炭交易的顺利进行提供了保障,为煤炭交易市场提供了一条较为通畅的交易渠道。但煤炭电子交易中心同时存在交易模式和交易方式单一、资源整合能力较弱、价格发现能力不强、市场功能单一、相关支撑系统缺失等不足之处。改革和促进我国煤炭电子交易中心和煤炭交易市场的发展,优化煤炭市场结构,加快煤炭市场流通体系建设,势在必行。