审计失败对公司债券发行定价的传染效应--基于共同审计师的视角

审计失败会对客户公司产生负面影响,并且可能波及拥有共同审计师的公司。基于共同审计师视角,选取2007-2022年公司债数据,实证检验审计失败在债券发行定价中的传染效应。研究发现,当发生审计失败后,拥有共同审计师的关联公司债券发行定价显著提高,即审计失败对债券发行定价具有传染效应,经过多种稳健性检验后结论依旧成立。机制检验表明,风险信息传递、低质量会计信息是审计失败产生传染效应的作用机制。进一步研究发现,当聘用学历较高或具有行业专长的审计师、投资者面临风险更小、投资者保护更好时,传染效应有所减弱。

绿色债券融资对企业经营效益的影响——来自绿色债券发行企业的证据

绿色债券是绿色金融体系的重要组成部分,也是推动我国绿色转型的有效工具。基于对绿色债券市场建立以来发行企业数据跟踪,本文发现,在绿色债券制度逐渐规范、市场加速扩容的背景下,绿色债券发行成本具有相对优势,上市公司绿色债券发行总额占比逐年提高,发行绿色债券的上市公司经营效益有所提升。对此,本文提出完善绿色金融管理政策,鼓励企业发行绿色债券,以及加大绿色企业的信息披露力度等建议。

绿色信息披露影响债券发行定价吗

随着绿色可持续发展战略目标的不断推进,绿色信息披露日益受到资本市场的关注和重视。本文拟从债券发行定价视角探讨债券绿色信息披露的经济后果。以2015~2020年A股上市公司发行的非绿色信用债为研究对象,利用Python软件对其债券募集说明书中披露的绿色项目文本信息进行识别和分类,并进行实证检验。研究发现,不同类型的绿色项目信息披露对债券发行定价的影响存在异质性,其中,绿色“机会型”项目信息披露有助于降低债券发行定价,而绿色“监管型”项目信息披露将提高债券发行定价。作用机制检验表明:绿色“机会型”项目信息披露通过传递企业价值提升的积极信号降低了债券投资者要求的风险溢价,导致债券发行定价下降;绿色“监管型”项目信息披露则传递出企业违约风险增加的消极信号而导致债券投资者要求更高的风险溢价,进而提高债券发行定价。异质性分析发现,绿色“机会型”和“监管型”项目信息披露对债券发行定价的影响效应在不同产权性质、不同绿色创新能力以及是否属于重污染行业的企业中均存在异质性。

支持时间约束的债券发行联盟链申购数据披露方法

联盟链债券发行系统能够提高发行过程的可信性和公平性,但数据在联盟链网络内广播违反了发行期间申购数据不可以公开的业务规则。针对这一问题,借助前/后向衍生函数和代理重加密机制,提出一种支持时间约束的债券发行联盟链申购数据披露方法,在保证申购数据隐私的前提下,支持簿记管理人/发行人在发行期间解密申购密文从而完成配售计算,同时支持投资人和中央证券存管处在发行结束后解密申购密文追溯发行全流程;对所提方法进行形式化安全证明,分析方法的计算复杂度和通信复杂度。进行实验验证,通过实际应用场景验证所提方法的可行性和效率。

我国地方政府债券发行市场化定价的影响因素研究

2023年下半年地方政府债券发行市场化定价水平进一步提高,发行利率高于指导利率成为常态,国债均值加点大幅抬升。不同省份地方政府债发行利率差异化更加显著,同类型债券利差可超过30BP,较前几年各省地方政府债发行利率大致相同发生了根本性变化。对此,本文采用线性回归模型对2023年8月以来地方政府债券发行截面数据进行实证研究,分析发行定价影响因素,发现债券品种、流动性和发行窗口选择对发行成本有非常重要的影响,并提出相关建议,助力地方政府合理控制发行成本,维护良好市场声誉,防范化解债务风险,助推经济社会高质量发展。

ESG评价对债券发行利率影响的中介机制研究

ESG是一种关注环境、社会、公司治理的投资理念和企业评价标准,它不仅仅是企业非财务绩效的衡量工具,也成为投资者筛选被投企业的关键考量。本文以上海证券交易所所有存续公司债作为研究样本,通过中介变量多元回归法研究 ESG 评价体系对债券发行利率的影响及其中介变量,研究得出以下结论:在纳入控制变量的前提下,ESG 评分越高的企业债券发行利率越低;ESG除了直接影响债券利率 ,还通过中介变量“融资约束 ”来产生间接影响,最后结合实验结果对企业经营提出了针对性建议。

专项债券发行对地方政府铁路建设投融资的影响研究

当前,地方政府在铁路建设过程中面临投融资难题和成本压力,如何有效利用专项债券进行投融资成为迫切需要解决的问题。通过分析专项债券发行对地方政府铁路建设投融资的影响,地方政府能够完善相关政策,促进各项工作顺利开展。本文对地方政府铁路建设投融资现状进行了梳理,深入分析了专项债券对地方政府铁路建设投融资的意愿、成本和项目实施的影响机制,从而为完善地方政府铁路建设投融资渠道、提高投融资效率、降低投融资成本提供参考,有利于推进铁路建设,完善基础设施,促进社会经济可持续发展。

农发行债券发行大事记

(2004年至2024年5月)2004年市场化发债首年,农发行累计在境内发行金融债券4期408亿元,为市场化筹集支农资金奠定了基础。3月27日中国人民银行正式批复同意农发行采用市场化方式发行政策性金融债券。6月22日首次农发债承销团组建大会在北京召开。

TLAC非资本债券发行实务研究

随着监管政策落地和达标期限临近,我国总损失吸收能力非资本债券(TLAC非资本债券)蓄势待发。本文梳理了TLAC非资本债券相关监管规定,分析了此类债券发行和定价中的关键问题。研究发现,TLAC非资本债券发行是一项系统工程,保证发行规模、夯实投资者基础、完善产品设计对于债券高质量发行至关重要。此外,发行人需遵循境内外市场规律,完善债券定价机制,合理确定与风险收益、供求关系相适应的发行利率。

绿色债券发行能缓解企业债务违约风险吗?——基于多期DID模型的研究

运用理论模型对企业发行不同债券时的差异性情景进行分析,提出企业的绿色债券发行对自身债务违约风险存在抑制效应,并选取2016—2020年1604家上市非金融公司的年度面板数据,基于多期DID模型进行实证检验。研究表明:企业发行绿色债券可以显著降低自身债务违约风险;企业发行绿色债券可以通过缓解融资约束、降低债务融资成本、提高股票流动性和增强绿色声誉这四个渠道降低自身的债务违约风险;外部融资依赖度高、研发支出占比低、信息披露程度高和管理者短视程度低的企业发行绿色债券可以更显著地降低自身债务违约风险。政策上应该进一步引导企业合理发行绿色债券,推动绿色金融的发展。

推动实现债券发行DVP

本文对债券发行券款对付(DVP)的发展背景和优势进行了总结,介绍了国际上发行DVP的应用实践和我国在分销环节提供DVP服务的情况,以及中央结算公司的发行缴款DVP方案,最后对推动债券发行DVP的发展提出建议。

区块链助力打造商业银行债券发行平台

随着债券发行需求的增加,传统的债券发行模式在一定程度上制约了资金融通的效率。基于区块链技术,实现债券发行平台一体化转型是有效的解决方案。本文以商业银行金融债发行为例,提出了区块链债券发行平台在全流程管理、协同机构合作、促进专项金融债发行、加强征信体系建设、境内外债券统筹管理等方面的应用思路,并就如何推进平台建设提出了相关建议。

绿色债券发行中的问题与对策

自2017年以来,我国绿色债券市场发展十分迅速,绿色债券发行规模呈现逐年增长的趋势,绿色债券的种类和发行主体呈现多元化模式发展,二级市场交易活跃度不断提升,我国迅速成为全球最大绿色债券发行国。但是,在绿色债券市场蓬勃发展的过程中存在政策激励不足、认证体系不够完善、监管体系不够健全等问题。本文简要浏览我国绿色债券市场情况,分析绿色债券市场发展特点,侧重分析绿色债券发行过程中存在的问题,并给出绿色债券市场稳定、健康发展的政策建议。

推动债券发行人全面开展环境信息披露工作

在建设美丽中国目标下,推动债券发行人全面开展环境信息披露工作是进一步促进债券市场高质量发展的重要内容。中央结算公司研究设计了债券发行人ESG评价体系、绿色债券环境效益信息披露指标体系、转型债券环境效益信息披露指标体系,为债券发行人环境信息披露工作提供了重要参考。为进一步提升环境信息披露透明度,笔者建议构建债券发行人环境信息指标体系和信息披露标准,助力债券市场服务美丽中国建设。

农发行境内债券发行大事记

2004年市场化发债首年,农发行累计在境内发行金融债券4期,共计408亿元,为市场化筹集支农资金奠定了基础。6月22日首次农发债承销团组建大会在北京召开。7月2日首次在银行间债券市场以招标方式发行第一期政策性金融债券80亿元,期限1年,拉开了农发行市场化筹资的崭新序幕。11月12日首次发行6个月短期限债券100亿元。

中国上市公司可转换债券发行的公告效应研究

本文考察了我国A股市场发行可转换债券的市场反应和原因,事件研究的结果发现发行公告具有显著的正价格效应。该结论与英、美市场已有的研究结果相反,而类似于日本与荷兰市场的情况。进一步的分析表明,发行公告的价格正效应不能由在美国研究中得到了广泛证实的逆向选择理论中的信息传递机制来解释。本文在提出解释的同时,对我国独特的国有股、法人股和流通股并存的股权结构与公告期间异常收益的关系也进行了分析。最后,本文对关于可转换债券发行的几种主要模型对于公司特征与公告期间异常收益的关系的预测进行了检验。

科技型企业债券发行期限选择研究——基于市场差异的资金供求决策行为

以我国科技型企业为研究对象,用增量法对企业债券期限进行定义,利用企业债券发行期限与杠杆率的非独立性构建系统模型考察银行间市场与交易所场内市场参与者资金供求决策行为及新发科技企业债券存续期限选择的影响因素。模型估计结果显示:选择在交易所发行的科技型企业债券契约双方将更多的注意力集中于具有未来期权性质的成长机会对发行期限选择的影响上,而银行间市场资金供求双方却注重严谨地考察企业历史或即期微观财务特征对负债能力及发行期限的决定。

我国地方政府债券发行的风险防范分析——基于会计信息披露的视角

地方政府债券（LocalTreasuryBonds，简称LTB）是地方政府或其授权代理机构发行，为筹集资金用于地方政府基础设施和社会公益性项目建设的有价证券。LTB一般是以当地政府的税收能力作为本付息的担保。近年来，越来越多的发展中国家也采用这种方式为地方政府融资。