债务置换改善了地方政府债务可持续性吗?

2015年后实施的债务置换对地方政府债务可持续性的影响值得关注。为此,将债务置换作为准自然实验,以2008—2020年285个城市为样本,检验债务置换对债务可持续性的影响。结果发现:债务置换对隐性债务和经济增长产生了双重不利影响。其一,债务置换降低债务利息负担,拉长债务期限,虽然缓解了流动性风险,但债务置换助长地方政府道德风险,强化金融机构救助预期,导致隐性债务继续增加,总体上不利于债务可持续性。其二,债务置换产生明显挤出效应,也降低了地方政府债务支出效率,损害了经济增长,同样不利于债务可持续性。鉴于此,应重点防范债务置换过程中产生的负面作用,以提高地方政府债务治理的有效性。

中国地方政府债务可持续性的测度与分析

债务可持续性是制定财政政策的重要依据。本文使用举债空间指标量化我国地方政府债务可持续性,通过进一步分析发现:总体上地方政府存在较大举债空间,政府债务是可持续的;举债空间呈现持续下降的趋势,需要关注部分地区的债务风险;压力测试的结果显示,经济增长对地方政府举债空间的影响有限,高度依赖政府债务无法为经济增长提供持续的动力。基于以上结论,本文从科学分配债务限额、硬化预算约束、提高承债能力等方面提出对策建议。

中国地方政府债务可持续性研究

在刻画我国地方政府财政预算执行特征基础上,构造了更加贴合我国财政实践的政府跨期预算方程,并进一步构建了有限期内和无限期内缺口指标,量化我国各地方政府债务可持续性程度。研究发现:除大连、上海、深圳外,其余33个地区存在不同程度的有限期内可持续性缺口,即在债券利率与经济增长率差值平均等于1%的情景下,若继续保持当前的基本财政收支差额,无法在2050年末实现负债率60%的目标;36个地区的无限期内可持续性缺口都大于零,即在债券利率与经济增长率差值平均等于1%的情景下,当前的基本财政收支差额无法确保债务的偿还。

Ponzi偿债策略、土地财政与省级政府债务可持续性

本文在Barro(1979,1990)的基础上,分别建立不包含和包含土地要素的内生增长模型,分析土地对于消费、资本和政府支出的影响,讨论地方政府采取Ponzi偿债策略的债务可持续条件。并以省级政府为研究对象进行实证分析。研究结论表明:一是国有土地出让收入对于我国省级政府的经济增长具有重要的拉动作用。保持一定的土地价值增速,对于保持消费稳定增长,抑制资本过度积累,防范投资过热具有重要作用。二是采取Ponzi偿债策略,借新债还旧债,从偿债机制上化解土地财政对地方政府债务违约风险的影响。三是采取Ponzi策略偿债、以低于经济增长率的利率借新债,财政预算平衡是地方政府债务可持续的三个条件。其中Ponzi策略是可行方法;低于经济增长率的利率借新债是可利用条件;改革财权和事权,建立地方政府财政预算平衡机制,是化解债务违约风险,解决债务长期可持续性问题的根本。

公共债务可持续性研究理论与方法评述

在应对世界金融经济危机过程中公共债务的可持续性问题,即不引发财政危机的公共债务水平或路径的研究,更加引起全球广泛关注。国际上关于公共债务可持续性研究的理论观点与方法虽然零散但具有一致的内在逻辑。首先,归纳概述公共债务可持续性的概念含义;其次,着重从可持续性指标和可持续性检验两条思路,评述公共债务可持续性条件研究的内容和方法;再次,介绍了近年来公共债务可持续性边缘研究的新观点;最后,总结现有研究可资借鉴之处及其未来的研究方向。

中国政府债务可持续性和债务风险动态评估研究

债务杠杆率和债务可持续性是评估债务风险的两个重要指标。我国目前面临高政府债务杠杆率、高赤字率及经济下行压力。本文通过对债务杠杆率计算方法的分解以及对债务可持续性的分析发现:提高政府部门的投资效率将是降低当前政府部门债务杠杆的一个有效手段;当前国际所通用的债务上限标准并不适用于我国。本文还通过构建SVAR模型,进一步对我国债务情况进行了实证分析,发现财政赤字率和经济增长率的变化在当期对债务杠杆率产生的影响较小,其影响主要发生在其后的两到三年。针对这一分析结果,本文提出了相应的政策建议。

中国地方政府债务违约风险评估——基于债务可持续性分析框架

结合中国地方政府财政反应特征,文章在债务可持续性分析框架中,首次识别了基础盈余主动调整的有效性条件作为分析前提,进而完善了债务不可持续性的定义内涵和度量方法,最终建立了地方政府债务违约风险评估模型。凭借此模型,对中国地方政府债务违约风险进行了评估,主要结论如下:在经济增速不稳定背景下,施行顺周期财政政策的中国地方政府,容易落入基础盈余主动调整无效的境况,因而在对地方政府债务可持续性进行分析时,有必要考虑基础盈余主动调整的有效性;通过检验发现,新构造的债务不可持续概率和条件期望债务空间指标,均能较好反映地方政府债务违约风险,而单纯的债务率指标对地方政府债务违约风险无解释力;在2019年,天津、贵州和青海等地已处于财政疲劳引起的债务不可持续状态,内蒙古等六省的条件期望债务空间不足20%,其余省份的条件期望债务空间仍相对充裕;最后,通过考察债务可持续性的改善渠道又进一步发现,财政透明度的提高可有效降低地方政府债务违约风险。

主权债务可持续性的影响因素——基于特征事实的分析

几个世纪以来的主权债务危机历史表明,很多发展中国家及发达国家新兴市场阶段都出现过债务危机,且危机国呈现出以下几个方面的特征事实:首先是脆弱的宏观经济,表现为经济增速波动下滑、通货膨胀水平高企、对外贸易状况恶化;其次是不利的债务结构,表现为过度依赖外部融资、短期债务占比过高;最后是不合理的汇率制度安排。本文在特征事实的基础上,利用二元选择模型检验了以上几点因素对主权债务可持续性的影响,得出如下结论:债务负担越重则违约风险越高;宏观经济稳定性具有至关重要的意义;提高出口增速可以降低债务违约风险;合理的债务结构必不可少等。

浅议债务可持续性的衡量方法

债务可持续性是监测一国宏观经济健康状况的重要指标,通过从静态和动态两个方面来介绍衡量债务可持续性的方法,并对两种方法进行了比较,指出两种方法有其各自的利弊及适用性,可根据不同的情况选择使用或相互印证。

我国地方政府债务可持续性的综合分析框架

本文首先从地方政府的或有负债、债务安全性指标、资产负债表视角对当前我国地方政府的债务可持续性现状进行了静态分析,其次从跨期预算约束角度对政府债务可持续性进行了动态评估,最后根据地方政府债务性风险产生的原因,提出防范、化解和处置我国地方政府债务风险的建议。

我国省级地方政府债务可持续性的比较分析

目前,政府债务可持续性分析已经成为评估一国政府债务风险的主要分析框架,运用这一框架研究评估地方政府债务可持续性对于打好防范化解重大风险攻坚战具有重要意义。本文基于政府债务相关指标,对2016年部分省份及其地市层级政府债务可持续性进行比较分析,对2017年各省政府债务可持续性进行评估,并将评估结果与2013年的情况作比较分析其动态变化情况。

我国金融部门债务可持续性的实证研究

债务可持续性是评估债务风险的重要指标。我们通过在对债务可持续性分析的基础上初步判断:2008年以来我国经济增速放缓,导致金融部门债务可持续性呈下行趋势。通过进一步构建SVAR模型,发现短期内经济增长冲击和金融利润率对金融债务杠杆率变化影响甚微,但往后的三到四年影响将逐渐体现。针对这一分析结果,提出了相应的对策建议。

债务可持续性与金融风险

中国债务可持续性的风险的确有上升的势头，但还远未到无法持续的地步。 4月初，困际三大评级机构之一的惠誉将中国偿还长期本币债务的评级从“AA-”降至“A＋”，评级前景为稳定。其中，对中国债务可持续的担忧是下调评级的主要原因。这次评级下调，将近来热议的中国债务风险问题再一次推到了风口浪尖。在很多人看来，中国的债务已经步入不可持续的区间，主要理由有二，其一，巨额投资进入到低效率领域（包括地方投融资平台）和被限制的行业（如房地产业等），具有较大的违约风险，一旦爆发，或许会对金融体系产生较大冲击；其二，中国经济结构调整仍处不确定阶段，投资的边际收益率不断下降，或难支撑高额债务的本息偿付。以此为基础，“唱空中国”的言；论开始甚嚣尘上。

低收入国家债务可持续性框架及其在国家风险管理中的作用

近年来,债务可持续性框架分析在国家风险研究与管理领域得到了更多的重视,部分研究机构已经将其作为评估低收入国家债务、经济或整体风险水平的主要依据。相关机构可以在现有基础上,站在＂中国视角＂,在国家风险管理中合理利用这一分析框架,更好地为我国提升开放型经济水平服务。低收入国家债务可持续性评估框架简述2005年4月,

共建“一带一路”海外利益风险与保护机制——基于“一带一路”沿线国家政府的债务可持续性分析

中国的海外利益规模随着"一带一路"建设不断推进而迅速扩大,而我国当前海外利益保护能力的发展则相对落后,对海外利益风险的识别和预防是当前海外利益保护的重点。本文结合国际通行标准和"一带一路"的实际情况,构建"一带一路"沿线国家债务指标体系,对"一带一路"沿线国家的发展状况和债务情况进行评价;利用"一带一路"沿线63个国家在2002-2017年的面板数据,检验"一带一路"沿线国家各项债务指标对宏观经济因素的反应函数;在此基础上,结合财政部发布的债务可持续性分析框架,构建多个压力测试情景,检验不同种类外部冲击下,宏观经济因素变动对"一带一路"沿线国家债务风险的影响;综合测算"一带一路"沿线国家的债务可持续性状况,为我国建立"一带一路"海外利益保护机制中有效识别风险,增强海外投资利益风险防范能力,分配保护资源,提供有益的参考。

结构视角下的欧元区主权债务可持续性研究

基于债务结构的研究视角,以德国和PIIGS五国为例,构建主权债务可持续性模型,量化研究债务自身结构、宏观经济结构以及财政支出结构对债务可持续性的影响,并运用向量自回归模型进行检验.研究结果表明:适度地提高长期债券所占比重(以65%-75%为宜),同时降低短期债务的比重(不超过15%),改善宏观经济结构并促进国内就业,扩大固定资产投资的财政支出,均有助于抑制债务规模的持续扩张,维持主权债务的可持续性.

利息负担与债务可持续性

当前政府部门微弱去杠杆只是暂时现象,并非趋势性变化。未来政府部门仍可能渐进加杠杆实体部门去杠杆仍任重道远过去20年,中国的杠杆率总体都是上升的。2008年金融危机以来,杠杆率攀升尤为迅速。不过,中国经济加杠杆的态势在2016年得到了初步遏止。根据我们的最新估算,2016年实体部门杠杆率为227%,比上年的228%略降1个百分点。可以说,实体部门去杠杆略有成就,但仍然任重道远。

地方政府债务可持续性研究

随着地方政府债务问题愈发突出,地方政府债务已经关系到地区经济发展的可持续性。近五年来我国各省市债务率居高不下,债务溢出风险较高,现阶段探讨地方政府债务的可持续性十分必要。从地方政府债务可持续性的相关阐述出发,对地方政府债务的现状和影响地方政府债务可持续性的障碍进行分析,提出提升地方政府债务可持续性的路径选择。

债务可持续性框架的优点与不足

债务可持续性评估与分析已经成为国际货币基金组织和世界银行的主要分析方法,对低收入国家借入高成本资金起到了一定的抑制作用,为低收入国家制定谨慎的借款战略提供依据,并警示这些国家需要做好债务事前管理而不是事后处理.目前,对未获债务减免的国家,国际货币基金组织已使用DSF来监控各国的各项债务指标,由此评价其是否有资格获得债务减免.国际开发协会(IDA)和非洲开发银行(ADB)已利用DSF来分配无偿援助资金,部分区域性金融组织也已同意采用债务可持续性框架.可以看到,DSF提供了分析一国债务负担尤其是外部债务负担的相对有效的方法,对评估一国政府的主权信用、一国债务风险水平及未来正常的对外偿债能力具有积极作用.

三方面保持中国债务可持续性

全球债务积累中,发达国家占比70%,发展中国家比占仅为30%,但大家更担心的似乎是发展中国家的债务风险。其中一个重要原因在于:发展中国家是以外币借外债,而发达国家更多是以本币借外债。