债务置换改善了地方政府债务可持续性吗?

2015年后实施的债务置换对地方政府债务可持续性的影响值得关注。为此,将债务置换作为准自然实验,以2008—2020年285个城市为样本,检验债务置换对债务可持续性的影响。结果发现:债务置换对隐性债务和经济增长产生了双重不利影响。其一,债务置换降低债务利息负担,拉长债务期限,虽然缓解了流动性风险,但债务置换助长地方政府道德风险,强化金融机构救助预期,导致隐性债务继续增加,总体上不利于债务可持续性。其二,债务置换产生明显挤出效应,也降低了地方政府债务支出效率,损害了经济增长,同样不利于债务可持续性。鉴于此,应重点防范债务置换过程中产生的负面作用,以提高地方政府债务治理的有效性。

地方政府隐性债务置换与国家经济安全发展

“开前门、堵后门”是中国地方政府债务治理的基本原则,通过债务置换实现债务显性化是该原则的具体表现之一。虽然地方政府债务置换缓解了地方政府的财政压力,减轻了财政负担,但并没有从根本上消除财政风险,其中的财政、金融风险及其政策不确定性也会影响国家经济安全的发展。对此,在梳理中国2015—2023年历次地方政府债务置换方案的基础上,文章研究地方政府隐性债务置换潜在的财政、金融风险及其对国家经济安全的影响。另外,从治理地方债务问题出发,提出防范债务置换风险、提高国家经济安全的改革建议。

地方政府债务违约风险传导机制及最优债务置换

建立防范化解地方债务风险长效机制,建立同高质量发展相适应的政府债务管理机制是新时代实现经济高质量发展的必然要求。近期,地方政府债务迎来集中置换期,但在置换中最优比率该如何确定?理论分析层面,本文构建了包含同业拆借市场的异质性商业银行的三期模型,分析地方政府债务违约风险向商业银行流动性风险转移的传导机制。地方政府债务违约减少了商业银行的流动性,推高短期资金利率,带来了银行的流动性风险和破产风险。债务置换政策能够缓解这种不利影响,然而,过高的债务置换率反而会增加商业银行的流动性风险和破产风险。因此,债务置换政策存在收益与风险的权衡,最优债务置换率应该等于地方政府债务违约率。本文进一步论证了债务置换率的合理区间和地方政府融资能力对债务置换的影响。实证检验层面,本文采用2015—2019年地方政府债务置换数据,运用双向固定效应模型检验了地方政府债务违约可能性对债务置换强度的影响和地方政府融资能力的调节效应,进一步佐证了理论分析,为当前地方政府债务置换工作提供参考和借鉴。

债务置换、系统性金融风险与宏观政策搭配

我国推出债务置换政策致力于化解地方政府债务风险问题,但关于该政策能否有效化解风险以及其作用机制如何,目前尚无定论。本文通过构建动态随机一般均衡模型(DSGE)探索如何防范与化解债务置换政策对系统性金融风险的负面影响。理论分析发现,债务置换政策尽管能够缓解地方政府的短期违约风险,但是可能会带来系统性金融风险上升的副作用。其副作用来源于两种渠道:流动性渠道和违约转移渠道,债务置换设计中应该充分关注这两种渠道的副作用。本文还发现,搭配货币政策或宏观审慎政策可以缓解债务置换副作用,相比之下宏观审慎政策更加有效。因此,为更好地保障债务置换政策的成功,本文建议实施“债务置换+宏观审慎”的政策组合。

地方政府隐性债务、债务置换与企业商业信用

以2010—2021年A股上市公司数据和地方经济数据为样本,使用面板数据二阶段最小二乘法(2SLS)等方法检验了地方政府隐性债务扩张对企业商业信用供给行为的影响及作用机理,并对债务置换的微观效果进行评估。研究表明:地方政府隐性债务扩张显著抑制了企业的商业信用供给,在考虑内生性与多种稳健性检验后,结论依然成立。机制检验表明,商业银行的信用创造能力与企业的可持续发展能力在隐性债务扩张对企业商业信用供给影响中发挥着中介效应。政策效应检验表明,隐性债务置换政策的实施促进了企业商业信用供给的增加。异质性检验发现,地方政府隐性债务扩张对企业商业信用供给的抑制性影响在东部地区和民营企业中表现得更为明显。研究结论对深入理解地方政府隐性债务对实体经济的影响具有一定的理论与现实意义。

新常态下地方政府债务置换对银行的影响路径研究——以A省为例

地方政府债券置换存量债务是新常态下我国地方债务治理过渡到新框架的重要举措,其对银行的影响路径亟待研究。通过梳理地方债务相关政策,以A省为例,可归纳当前地方债务的新特点,在此基础上以新制度经济学"强制性制度变迁"理论为框架,结合某法人银行案例,全面分析了地方债务新政对银行的影响路径。结果表明:地方政府债务置换的实质为"信贷资产证券化",有利于提高银行资产流动性、安全性;银行利润有望呈现"U"型反转,短期内降低营利性,长期有利于利润增长。面对上述新常态,银行要积极转型升级,实现从规模扩张的外生增长到效率优化的内生增长。

基于债务置换视角的地方政府债务问题研究——以山东为例

作为解决地方政府债务问题的重要举措,债务置换在缓解地方政府短期偿债压力、调节地方债券利率期限及降低债务融资成本等方面取得明显成效。但在风险减缓后,经济新常态下的政府债务新问题随之出现。本文以山东省为例,在整体调查山东省地方政府债务情况的基础上,从债务置换的视角评估有关置换效果,分析新的风险表现形式和原因,提出修正问题、规避风险的建议,以期为地方政府债务风险处置和管理提供参考。

地方政府债务置换:模式选择与制度绩效

地方政府债务置换作为一种应急债务管理措施,选择向特定债权人进行定向承销的模式实现存量债务重构。基于制度分析的视角,债务置换模式的选择明显受制于关联性制度安排决定的治理不可分性和地方政府债务管理行政控制模式路径依赖性的双重约束,是在现有制度环境下硬化地方政府预算约束的过渡性制度安排,因而是"暂时"有效率的,或至少具有效率增进的意义。

债务置换后地方政府债务违约风险研究——以辽宁、内蒙古、湖南为例

随着我国经济进入新常态,部分省区市宏观经济发展缓慢,财政收支平衡存在较大压力。在地方政府债务高企的背景下,地方政府偿债压力较大,债务违约风险亟待关注。选取辽宁、内蒙古、湖南三个省(区)作为样本,分别运用KMV模型量化分析2018—2019年地方政府债务违约风险,结果显示内蒙古、湖南两省(区)的地方债违约风险分别于2018年和2019年达到高点,债务存量规模和期限结构有待继续优化;辽宁省政府性债务连续两个年度呈现高违约风险特征,从长远看应持续推进债务置换工作。

债务置换对我国地方债违约概率的短期影响分析

选取东中西部七个省份为研究对象,利用改进的KMV模型建立相应的评价指标,用理论方法对债务置换前后的样本数据进行风险评估。分析结果表明:未采取债务置换前在4. 5%利率水平下,七个目标省份中有四个存在较高的债务违约风险,加入债务置换因素后显著降低我国地方债违约概率。

地方债务置换对商业银行影响的实证思考——以景德镇市为样本

为缓解地方政府偿债压力,促进区域经济稳定增长,近年来,地方政府以公开发行和定向承销方式发行一般债券置换地方债务,对缓释地方政府债务风险,防范区域金融风险起到了重要作用。笔者以景德镇市为样本,结合辖内城商行、农商行和农发行三家金融机构定向承销省级政府发行的一般债券基本情况,在研究分析地方政府债务置换对商业银行正面效应的同时,也深入剖析了地方政府债务置换对商业银行转型发展造成的不利影响,并从微观角度提出了规范地方债务管理,防范区域金融风险的政策建议。

财政风险金融化的法律控制——以地方债务置换为视角

地方债务置换拟通过债务形式转换、成本转换和期限转换实现地方债务风险的转移,反映出用金融手段化解财政风险的政策意图,其本质是财政风险金融化。财政风险金融化弊大于利,需要通过预算法、公债法、中央银行法进行体系化的法律控制。将财政风险锁定在财政体系内,防止财政风险与金融风险的交织传染,是一种更为现实的选择。

地方政府债务置换需要注意的问题及对策分析

自2015年实施了新预算法以来,各地方政府相继开展了债务置换工作,以地方政府债券置换原来的债务,这一举措延长了债务的还款期限,减轻了地方政府的财政压力,但同时也出现了地方政府信用危机、商业银行压力过大等问题。2018年是地方政府债务置换的收官之年,为保证债务置换的平稳运行,各地方政府应高度关注可能出现的风险。文章从债务置换的实施内容和在推行过程中产生的影响出发,分析地方政府在债务置换中遇到的障碍,并提出相应的对策。

地方政府债务置换的国际经验、方案述评和推进建议

近年来随着我国地方政府债务规模的不断增长,地方政府债务风险受到国内外的广泛关注,成为我国经济发展中面临的主要潜在风险之一。为有效化解地方政府债务风险,有关部门出台政策,允许在未来数年通过发行地方政府债务等方式对地方政府存量债务进行置换。本文充分借鉴国际经验,立足我国实际,评述了目前地方政府债务置换的主要方案,提出向市场公开发行债务为主、尝试发行特别国债及点对点置换为补充、央行发挥积极作用的多元动态优化建议,为采取更科学、平稳、负面效应最小化的债务置换方案提供理论和实证依据。

地方政府债务置换的审计监督路径研究

本文利用CiteSpace可视化分析软件对近年地方政府债务置换相关文献进行分析,找出研究的重点和核心问题,并以此为依据对未来债务置换相关研究重点进行预测,强调债务置换风险管理的重要性,进一步分析债务置换风险及其传导路径,提出审计在债务置换工作中的监督机制,并基于审计全覆盖视角构建地方政府债务置换审计监督路径,以期为地方政府债务置换的风险管理研究做出贡献。

地方债务置换效应及其对银行影响的思考

地方债务置换指明了解决地方债务问题的方向,通过"借新还旧"的方式,优化债务结构、改变期限错配、延长债务期限,提高了地方政府的杠杆承受力。地方债务置换表面上是为了缓解地方债务危机,但银行也是实际的得益者。短期内地方债务置换会对银行的风险结构、资产收益水平等方面的产生重大影响;就长期而言,则与银行的主流业务模式、客户结构以及战略发展方向密切相关,银行应积极加以应对。

地方债务置换效应及其对商业银行的影响

地方债务置换指明了解决地方债务问题的方向,通过"借新还旧"的方式,优化债务结构、改变期限错配、延长债务期限,提高地方政府的杠杆承受力。地方债务置换表面上是为了缓解地方债务危机,但银行也是实际的得益者。短期内地方债务置换会对银行的风险结构、资产收益水平等方面产生重大影响;就长期而言,则与银行的主流业务模式、客户结构以及战略发展方向密切相关,银行应积极加以应对。

地方债务置换必须解决的几个问题

地方债务置换是2015年财政部为支持地方经济发展和调整产业结构推出的一项重要财政举措,对我国地方债务处置以及地方债券发行产生了重大影响。但在地方债务置换中有些相关问题必须重视解决,否则将会出现地方政府违规举债的现象。我国地方债务现行的置换办法很难达到减轻地方政府债务负担的目的,同时也给银行机构带来极大压力。应以利率市场化为抓手,进一步理顺地方债务置换中的资金价格关系。

地方政府债务置换对商业银行影响路径与效应分析

本文通过分析地方政府债务置换对商业银行的影响效应,认为债务置换在对银行造成短期冲击的同时,还会从根本上转变地方政府的融资行为和融资方式,进而长期影响银行的发展模式。面对上述影响,一方面在地方债务置换制度安排上要尽量缓冲对银行经营的短期冲击;另一方面银行应主动突破自身对政府融资平台的路径依赖,不断优化信贷资源配置,探索内生增长新模式。

央行票据再考察:债务置换工具视角

与把央行票据性质定位为中央银行债券的传统角度不同,本文从债务置换工具的视角重新阐释了央行票据的性质。我国的"外汇资产—人民币"发行模式导致了货币的超额发行,央行票据是对中央银行超额发行债务的置换。外汇资产的递增趋势决定了央行票据作为债务置换工具的可持续性。针对央行票据过度膨胀带来的负面影响,文章认为,应该从根源上解决人民币超额发行问题。