养老金投资对经济金融稳定性影响研究综述

长期以来,学界和市场对于养老金投资管理改革的评价以正面居多,包括实现养老金保值增值、应对老龄化挑战、增强资本市场稳定性等。但随着养老金市场化投资改革不断深化,养老金投资可能给相关市场主体及经济金融体系的稳定性造成的影响,同样值得关注。本文通过梳理总结相关文献,发现有三方面的风险值得关注:第一,养老金进入资本市场开展投资,既可能由于自身局限性与投资偏好,对上市公司经营产生负面影响,也可能由于羊群效应、短视行为、全球化投资等操作,加大资本市场的波动性。第二,养老保险制度与养老金投资对经济增长的影响存在争议,而不同国家迥异的宏观经济环境与金融市场结构,使得养老金投资对资本市场与经济增长的影响存在异质性。第三,养老保险体系在自身设计、收支制度、投资管理行为等方面存在的缺陷,也可能造成养老金自身偿付能力下降,影响经济社会与金融稳定。鉴此,在我国金融市场发展尚不成熟的情况下,有关部门应出台相应的政策举措,循序渐进地推进养老金投资改革,并对养老金权益投资比例、公司治理参与程度以及海外投资行为等方面进行一定程度的限制。

政府管理作用对养老金投资收益的影响关系研究

采用聚类的方法和Binary Logistic回归模型,对世界上35个国家的养老金投资收益与政府管理作用的关系进行了实证分析。分析结果表明,政府管理作用与养老基金投资收益具有正向相关关系,即政府管理作用越强,其养老金实际投资回报率越高;对一个国家而言,政府管理作用的逐渐增强能够在三个阶段不同程度地直接或间接促进其养老金投资回报率的提高。本文的研究结论对我国农保基金的运作和管理有重要的启示:农保基金制度建设除了要注意基金运营制度和投资管理制度等内在因素的改革和完善外,还要特别注意加强政府的管理作用,尤其是要提高地方政府的管理能力,这样才能保证我国农保基金的运营在安全性的前提下取得较高的投资收益。

养老金投资对资本市场的影响研究——基于OECD国家面板数据的实证分析

本文在对OECD国家养老金资产配置情况进行简要评述的基础上,利用33个OECD国家2001-2012年面板数据,采用系统GMM方法进行实证检验,结果发现:养老金作为长期稳定的机构投资者,一方面促进了股票市场的规模扩张,另一方面降低了股票市场价格指数的波动性,在一定程度上稳定了股票市场。稳定的经济增长环境有利于股票市场的稳步扩张,由此带来投资者稳定的信心也可以一定程度上缓解股票市场的波动;而货币供应量等短期调控手段对股票市场规模扩张和稳定性都没有显著影响。

初探我国基本养老金投资管理模式

目前,我国基本养老金空账率高、投资结构单一、收益过低;投资管理模式运行不当,出现违规操作。文章通过借鉴挪威养老保险投资运营方式,从拓宽养老金投资渠道、扩大基本养老金的投资范围并引入养老金投资保险制度以及加强养老保险投资监督三个方面提出完善我国养老金投资管理模式。

养老金投资的法律监管论纲——谋变之道与风险控制

尽管目前的养老金投资被限定于定期存款和国债,但走市场化之路并辅以有效的法律监管既是世界潮流,也是未来趋势。应当专门制定养老金投资监管的法律规范,实行"固定投资与动态投资搭配并灵活调整"的基本模式,实行结构性的比例控制,委托全国社保基金理事会投资并实行决策、管理与执行"三分开",强化养老金投资的信息披露监管并设置严格的法律责任。

养老金投资与资本市场互动发展研究综述——兼论对中国基本养老金市场化投资的启示

目前社会各界对中国基本养老金市场化投资存在较大分歧,但相应的观点主要流于简单逻辑推理,缺乏足够的理论和实证数据的支持。文章通过对国内外学者就发达国家和发展中国家养老金投资与资本市场两者之间关系的相关文献进行回顾,从理论和实证两方面探讨两者呈现的关系及其约束条件,推论得出具有一般适应性的结论。并结合我国基本养老金管理体制和资本市场的现状,提出我国基本养老金市场化投资的政策建议。

我国养老金投资市政债:可行性分析与比例测算

养老金实行多元化投资是养老保险制度可持续发展的必然要求,将对我国养老保险制度的发展和社会的和谐稳定产生重大影响。而养老金投资市政债是拓宽养老金投资渠道、实现其保值增值的一种新模式。在对我国养老金投资市政债的现实情况和必要性进行分析基础上,借鉴基金投资的"四性"标准并参考国内外的实践经验,从理论和实践两方面论证了养老金投资市政债的可行性;运用期望——方差模型,选取CPI月增长率和人均工资月增长率作为目标收益率,得出在风险最小的情况下,养老金投资市政债的最优比例;从建立政府评级体系、构建合理的投资机制、注重风险管控等方面提出相关政策建议。

加拿大养老金投资公司投资战略研究

老龄化趋势加快是我国面临的巨大压力和重大挑战。当前,我国正积极构建三支柱养老保障体系,无论是基本养老保险、企业年金,还是商业养老保险,运营成功的关键都在于出色的投资能力。本文从我国当前面临的养老挑战出发,通过对加拿大养老投资公司CPPIB的投资特征、投资战略的深入分析,从独立管理、单一目标、联合投资等方面揭示出其获得成功的六大经验,以期为提高我国养老金、年金及保险资金运用水平、提高相关机构投资者资产配置能力、成功应对养老挑战提供经验借鉴。

日本政府养老金投资基金改革及对中国的启示

提高养老金投资运营水平并切实保值增值,对缓解日趋加大的养老金给付压力、推进中国"老有所依、老有所养"社会建设意义重大。本文对全球最大的养老金投资基金——日本政府养老金投资基金(Government Pension Investment Fund,GPIF)改革及其"得与失"进行了分析,并对中国养老金投资运营提出如下建议:一方面,应提高独立性、尊重市场规律;另一方面,应优化资产配置、提高盈利水平。

养老金投资与资本市场互动关系研究——基于OECD国家的面板向量自回归实证分析

本文在简述OECD国家积累型养老金发展历史的基础上,整合34个国家1980-2014年面板数据,集中探究资本市场规模、资本市场价格波动、养老金投资三者互动关系,并据此将OECD国家根据互动关系分为四类。充分考虑其他指标后建立面板向量自回归模型,采用极大似然估计方法,在无随机噪声的确定性线性系统中,经脉冲响应函数与方差分解具体分析互动影响得到:当输入养老金投资单位冲击时,资本规模扩张和稳定趋势波动回应在二期后消失。实证结果表明,养老金投资对资本市场规模的扩张与价格稳定性存在互为因果的数量关系,同时伴随矩阵特征值也佐证了模型定阶的稳健性。

风险治理语境下基本养老金投资的法律规制

随着我国社会发展水平的不断提升,很多多元化的风险因素也得以产生,具体的说,近几年来我国人口老龄化的情况越来越严重,进而导致社会矛盾不断加剧,在抚养结构方面我国社会也出现了一定的变化,这也对公共资源的分配问题产生了影响,阻碍了我国社会的发展。在民生建设工作中,我国应将重点放在制度建设中,而具体的制度也就是社会保障制度,只有完善社会保障制度,才能够提升民生建设工作的水平,促进社会安定。据此,本文首先概述基本养老金投资,分析风险治理语境下基本养老金投资的法律规制,以供参考。

老有所养:公募基金厉兵秣马备战养老金投资

从4月下旬国务院发布个人养老金发展意见,到6月下旬证监会公布个人养老金投资公募管理暂行规定的征求意见稿,两个月的时间里,关于个人养老金投资的政策密集出台。公募基金备战养老金投资,也是投入“重兵”。从2017年12月开始,公募基金就成立了养老目标基金,到现在已有数百只产品储备,个别公司更是投入了数百人的团队。

德国个人养老金投资运营困境与启示

德国个人养老金制度“里斯特计划”运行至今已有23年,就改革之初设立的目标而言,里斯特养老金取得了一定的成绩,但与个人养老金制度发展较好的国家相比,显得后劲不足。结合德国的政治、经济、文化背景分析里斯特养老金的投资策略及运营机制发现,德国严格的个人养老金投资监管、发展滞后的资本市场、长期低利率的市场环境,是其个人养老金投资运营陷于困境的主要原因。中国与德国在国情和社会保障制度上具有一定程度的相似性,中国个人养老金运营已有1年时间,遭遇了投资运营上的问题,未来有可能会面临与德国相似的困境。德国经验可以为中国个人养老金制度的发展提供借鉴。

绿色金融视角下普惠养老金体系的构建与优化研究

对于普惠养老金体系在绿色金融环境下的构建与优化,本研究深入分析了普惠养老金的概念、重要性及其全球与中国的发展状况。探讨了绿色金融在优化养老金体系方面的支持作用,特别是资金流向的优化和长期投资价值挖掘。对于养老金投资绿色项目的风险与回报进行了评估,强调了合理的投资策略和决策过程的必要性,并针对性的提出了在绿色金融环境下构建普惠养老金体系的政策建议,以及绿色金融与普惠养老金体系协同发展的策略和面临的挑战。这些分析和建议旨在推动养老金体系的可持续发展,提高其对社会和环境的正面影响。

个人养老金一周年评估与前瞻——基于一个理论框架的分析

全面建成多层次、多支柱养老保险体系是贯彻落实党中央国务院关于积极应对人口老龄化决策部署的重要举措。在个人养老金正式实施一周年之际,本文试图构建一个理论评估框架,对个人养老金一年来的市场表现做一多维度评估。根据该评估框架提出的“模式评估法”,个人养老金覆盖率的表现超出预期,已基本实现“可替代模式”的制度目标;根据“本土政策评估法”,覆盖率达20.2%,成绩不俗;根据“国际流行评估法”,覆盖率为15.2%,差距不大。与试点五年半的税延型商业养老保险相比,个人养老金覆盖率出现一个质的飞跃。但是,波动的资本市场致使个人养老金制度正陷入一个怠惰性有余、活跃性不足的低效状态,抵消良好的覆盖率表现的制度功能,对未来个人养老金替代率的负面影响将是深远和致命的。个人养老金的制度属性和市场特征意味着,中国养老金体系改革将从完善制度设计的纯粹“单轮驱动”正向完善制度设计与完善资本市场相结合的“双轮驱动”阶段转变,未来可期。

国外养老金保障体系建设对我国的经验与启示

随着全球人口老龄化的加剧,及少子化带来的劳动力供给的减少,给各国养老金体系的建设带来了巨大的挑战。文章分析了挪威、日本和美国等三个国家的养老金保障体系建设的经验和不足,并进一步从私人养老储蓄、养老金投资机制、多层次的养老金体系和灵活的退休年龄设置等方面,阐述对我国养老金保障体系建设的启示。

养老金投资规模、投资者保护与股票市场发展——论经合组织国家的经验与中国的选择

以经合组织国家为例,本文考察了养老金投资规模对投资者保护程度和股票市场发展水平的影响,结果显示:养老金投资规模对包括股东和债权人在内的投资者保护程度以及股票市场效率都没有显著影响,而对以股票市场规模和流动性衡量的股票市场发展水平有着显著的推动作用。这支持了养老金投资的"股市发展论",而否定了养老金投资的"投资者保护论"。针对中国的社保基金入市问题,我们认为需要明确两点认识:首先,从大力推动股票市场发展角度分析,有关机构应当积极推动社保基金入市;其次,社保基金入市不应当承担加强市场上投资者保护的责任,如何更好地保护包括社保基金在内的投资者利益,这需要相关的立法和监管机构加以研究解决。

公共养老金投资中的受信人义务

公共养老金由于其特殊的缴付机制和委托管理特征,管理机构的投资运营行为很容易偏离受益人利益最大化的立法目标。针对公共养老金具有的资本属性和公共政策性,我们可以吸收美国《雇员退休收入保障法案》中的受信人制度安排及最新理论成果,以此来解决我国基本养老保险金管理实践中存在的问题,即应以信托制构造我国公共养老金管理的法律模式,并确立我国公共养老金管理机构对受益人(或计划参与人)的受信人义务。

延迟退休与投资收益对基本养老金替代率的影响

以养老金替代率为切入点,通过建立养老金个人账户和社会统筹替代率模型,测算不同退休年龄、投资收益率、缴费基数下的养老金替代率,研究发现我国目前的养老金替代率偏低,与目标替代率差距较大,但是延迟退休年龄、提高个人账户收益率、提高缴费档次对养老金替代率有正向作用。建议:尽快出台切实可行的渐进性延迟退休政策;提高个人账户基金收益率;建立完善缴费激励机制;注重保护弱势群体的利益;提高人们可支配收入,树立居民参保意识。

论养老金股市投资风险法律防控

股市是高风险高收益资本市场,养老金投资股市必须正视各种风险。法律不能消灭养老金投资风险,但可以通过制度机制约束养老金投资行为,将风险控制在合理的范围内。我国现行养老金投资法律制度需要进一步完善,应强化硬法制度设计,优化组合投资规则,建立以价值投资为中心的审慎义务规则,继续增强股市制度理性,从而实现养老金股市资产安全和稳健增长。