分析师关注度视角下企业社会责任对绩效的影响机理:基于机器学习与文本分析的研究

研究整合利益相关者理论与信号理论,以分析师关注度作为中介变量,利用机器学习与文本分析方法,通过对中国A股957家上市公司5 472条企业社会责任数据的分析,从言(披露)、行(行为)两个方面探究了企业社会责任如何影响企业绩效的内在机理。研究发现:包括社会责任报告语调、易读性、覆盖范围等在内的企业社会责任披露及包括捐赠金额、捐赠增幅、行业内捐赠占比等在内的企业社会责任行为对证券分析师关注度具有显著影响;证券分析师关注度无论对企业短期绩效还是长期绩效都产生正向影响,并作为中介变量传递企业社会责任对企业绩效的正向影响效应。研究结果优化了对企业社会责任言、行的测量方式,较大程度地避免了依赖第三方数据库可能产生的信息偏误,克服了已有文献大多将企业社会责任言、行割裂开来展开研究的不足,将证券分析师关注度这一关键中介变量纳入理论模型,打开了企业社会责任言行如何影响企业短期和长期绩效的“理论黑箱”。

审计执业准入制度改革、分析师关注度与审计质量

以2017—2022年沪深A股上市公司为样本,实证检验新《证券法》出台后审计执业准入制度改革对审计质量的影响效应及作用机制。研究发现:审计执业准入制度改革对整体审计质量有显著提升作用,这一结论在进行必要的稳健性检验后依然成立,并且分析师关注度在审计执业准入制度改革与审计质量之间发挥了中介效应。文章从审计执业准入制度改革视角切入,丰富和拓展了审计质量相关研究,为新《证券法》的出台尤其是审计执业制度改革背景下“审批制”转向“备案制”的制度效应提供了经验证据,也为更好地推进与实施备案制度提供了理论基础和实践依据。

ESG表现、分析师关注度与审计费用

文章基于2011—2021年我国A股上市公司数据,实证研究了上市公司ESG表现对本年度审计费用的影响,以及分析师关注度对两者关系发挥的调节作用。研究结果显示,企业ESG表现越好,越能够显著降低该企业当年的审计定价。进一步研究发现,分析师对企业的关注度能显著削弱ESG表现与审计费用之间的负向关系。研究结论表明,分析师关注度与企业ESG信息披露存在替代效应,共同影响审计师的风险判断与审计收费决策。文章丰富了分析师在资本市场的信息价值的研究,为ESG表现对审计费用的影响提供了进一步的经验证据。

分析师关注度、企业异质性与股价崩盘风险——基于中国上市公司的经验证据

股价崩盘是资本市场的一种异常行为,分析师作为资本市场中重要的信息中介,其关注度将对股价崩盘风险产生重要影响。选取2009—2023年沪深市场的A股上市公司股票为研究对象,实证检验了分析师关注度对于股价崩盘风险的影响。研究发现,分析师关注人数与股价崩盘风险显著正相关。进一步地,从企业异质性角度来分析,在不同规模的上市公司中分析师关注度与股价崩盘风险都呈现显著正相关关系,在规模小的企业中边际效用更高;相对于国有企业和民营企业,外资企业的分析师关注度对于股价崩盘的影响更小。结合研究结论,文章从强化信息披露等制度建设、优化监管环境、加强投资者教育等方面提出相关建议。

公司多元化对证券分析师关注度的影响——基于证券分析师决策行为视角的经验分析

本文基于证券分析师的决策行为,采用中国证券市场的相关数据,研究了上市公司多元化水平与证券分析师关注度之间的关系。本文的研究发现,公司的多元化水平越高,证券分析师对其关注度越低,其原因在于随着公司多元化水平的提高,证券分析师获取公司信息所需付出的成本也相应提高,而信息成本的提高往往会驱使证券分析师放弃关注这样的公司;进一步的研究发现,相关多元化的公司相对于非相关多元化的公司更受证券分析师的青睐,其原因在于相关多元化的公司由于公司业务之间具有相关性,证券分析师获取的信息和应用的技术都具有共通性,这会减少证券分析师的成本。

分析师关注度对企业投资决策的影响

以2009~2015年中国A股上市公司面板数据为基础,研究证券分析师对中国上市公司投资决策影响。实证结果表明,分析师关注度对上市公司的投资规模有促进作用,对企业的资本支出和研发支出规模都存在显著的正向影响,对并购支出的影响并不显著;但分析师关注度的增加提高了企业并购行为发生的概率。进一步研究显示证券分析师扭曲了企业的投资偏好。在总体投资规模一定时,分析师对企业管理层起到了施压作用,使得期限较长、风险较大的研发投资占比降低。

分析师关注度、机构持股比与会计信息披露——基于相续Logit模型的回归分析

笔者以2008—2013年A股非金融上市公司为样本,从分析师关注度及机构持股比的角度出发,对管理层会计信息披露行为是否受到资本市场外部监督者的影响进行了实证检验。研究发现,分析师的关注度越高,管理层更倾向于下调预期来引导分析师预测,从而达到资本市场预期;机构持股比越高,受利益驱使,其持股的上市公司管理层越会倾向于上调盈余管理,同时避免负面信息的提前披露。以上结果在控制内生性及稳健性检验后,研究结论仍成立。

数字金融能否降低企业债务违约风险——基于公司治理水平和分析师关注度的调节作用

数字金融会对企业的信用风险行为产生深刻影响。通过以2011—2020年沪深A股上市企业为载体,实证检验数字金融对企业债务违约风险的影响效应。研究发现:第一,数字金融能降低企业债务违约风险,这一结论在经过稳健性检验以及利用工具变量法处理内生性问题后仍然成立;第二,证明了内外部因素对数字金融降低企业债务违约风险的调节作用,良好的公司治理水平和分析师关注度均会在数字金融降低企业债务违约风险的过程中发挥正向调节作用;第三,数字金融主要通过提高企业内部控制水平,进而降低企业债务违约风险;第四,加入数字金融这一情境要素后发现,数字金融亦能有效调节企业债务违约风险降低企业绩效这一现象。基于研究结论,提出了数字金融背景下,如何避免企业债务违约风险发展至金融风险的相关建议。

信息不对称、分析师关注度与增发折价

以2006—2010年间实施新股增发的我国沪深A股上市公司为样本,研究分析师关注度对增发折价的影响。研究发现:分析师关注度较高的上市公司具有较低的投资者间估值分歧和增发折价;分析师能力和盈余预测分歧对增发折价没有显著影响;分析师关注度的提高给分析师能力强的公司带来的增发折价降低幅度大于给分析师能力不强的公司带来的效果。

分析师关注度下股票流动性与创新投入

基于管理人员的自利性及短期压力,运用2011—2015年沪深A股上市公司的样本数据,探讨了分析师关注度下股票流动性与创新投入间的关系。研究发现:分析师关注度的增强会提高公司股票流动性,股票流动性的增强会促进公司的创新投入。进一步研究还发现,股票流动性与创新投入的正相关关系只存在于分析师关注度低的公司,而在分析师关注度高的公司,短期业绩压力和管理层的自利性会使得股票流动性与创新投入出现负相关关系。

股票送转、除权日异常收益与分析师关注度

本文使用事件研究的方法,利用1999年到2009年的中国股市上市公司的股票送股、转增事件的相关数据,分析发现这些股票会由于除权日时间而获得正的异常收益,这一结果不随着不同的统计假设、送转事件是否伴随着现金红利以及按照送股与转增的比例、现金红利数量划分的子样本而改变。探究这种异常收益的来源,发现分析师关注度(下文以分析师关注度来代替)会正向显著的影响异常收益;每多一名分析师关注这支送转的股票会在除权日多带来0.2元的异常收益,并且这种关系是稳健的,进一步通过工具变量回归解决了分析师关注的内生性。

ESG表现对企业绿色创新绩效的影响——基于分析师关注度的中介效应

以沪深A股上市公司2011—2021年相关数据为样本,考察ESG表现对企业绿色创新绩效的影响和分析师关注度发挥的中介作用。结果表明:企业ESG表现越好,其企业绿色创新水平越突出。将绿色创新划分为绿色创新质量和绿色创新数量进行检验,结果表明:企业ESG表现越好,其企业绿色创新质量和绿色创新数量越高。机制检验发现,良好的ESG表现提高了分析师关注度,进而促进了企业绿色创新能力的提高。基于异质性视角发现,相对于国企,在非国企中,良好的ESG表现可以更有效地推动企业绿色创新质量和数量的提升。在融资约束低的企业中,企业ESG表现越好,对企业绿色创新水平的提升效果越强。该研究意在为企业通过ESG表现提升绿色创新绩效提供启发。

分析师关注度对企业信用评级的影响——基于媒体报道的中介效应研究

以2010—2020年沪深两市发行公司债的上市公司为研究对象,实证检验了分析师关注度、媒体报道与企业主体信用评级之间的关系。研究发现,分析师关注度能有效提升企业主体信用评级,媒体报道在分析师关注度与主体信用评级之间发挥了部分中介作用,即分析师关注度主要通过提升媒体关注度这一路径对企业信用评级产生影响。考虑评级机构声誉异质性影响,将总样本分为高声誉组与低声誉组进一步研究发现,分析师关注度对企业信用评级的正向作用以及媒体报道的中介效应只在高声誉组中成立,即高声誉的评级机构更关注分析师通过媒体传递的信息,提升企业主体信用评级。研究结论拓宽了外部信息环境对信用评级的影响,补充了证券分析师和媒体在资本市场中的外部治理作用,丰富了评级机构声誉治理机制的研究。

分析师关注度、股权结构与公司长期并购绩效

本文以2011—2015年沪深两市A股上市公司为研究样本,应用多元回归的方法研究分析师关注度、股权结构对企业长期并购绩效的影响。研究发现:分析师关注度与企业长期并购绩效之间存在正相关关系。企业股权结构会影响分析师关注度与企业长期并购绩效间的关系,当股权集中度比例越高,其对分析师关注度与企业长期并购绩效之间关系的正向影响越大。进一步以企业内部股权制衡度高低为分组标准,对样本进行分组回归,研究结果显示:股权制衡度越低的企业,股权结构对分析师关注与企业并购绩效的影响越显著。

战略差异度、分析师关注度与公司股价崩盘风险

本文以2001—2014年A股上市公司为样本,从企业微观层面出发,研究战略差异度是否影响上市公司的股价崩盘风险,并考察了分析师行为是否会影响两者之间的关系。研究发现,战略差异度与上市公司股价崩盘风险之间呈显著的正相关关系。分析师的行为会影响战略差异度对股价崩盘风险的作用,即在分析师关注度低的公司,战略差异度与股价崩盘风险的正相关关系更加显著。

外部信息披露对债券信用利差的影响研究——基于媒体报道和分析师关注度视角

一、引言我国债券市场自1981年起步,经过40余年的发展已成为我国多层次金融体系的重要组成部分。截至2022年末,我国信用债券市场存量己达44.78万亿元。然而,伴随着债券市场规模不断扩大,债券违约事件也频频发生。据统计,从2014年第一起债券违约事件至2022年末,债券市场共有1548支信用债发生违约,违约规模高达8371.82亿元。

董事会秘书背景特征与分析师关注度——基于中国上市公司的经验证据

选取2005-2015年中国A股上市公司数据作样本,实证检验了董事会秘书背景特征对分析师关注度的影响。研究发现:董事会秘书的财务经历越丰富,分析师关注度越大;董事会秘书的学历越高,分析师关注度越大;董事会秘书兼职时,分析师关注度会扩大。所得结论丰富了董事会秘书背景特征相关影响的研究,为董事会秘书的背景特征影响分析师的预测行为提供了经验证据,对上市公司科学聘任董事会秘书,增强分析师证券市场关注程度提供了理论依据,对资本市场信息的有效传递有一定的启示意义。

企业慈善捐赠与分析师关注度

企业慈善捐赠是企业履行社会责任的重要体现,也是企业用来提升社会声誉、构建与政府良好关系的重要手段。本文采用我国上市公司的数据,实证检验企业的慈善行为是否会导致分析师关注度的增加,并考虑了企业产权性质以及政治关联、企业规模对这种影响的作用。本文从企业捐赠的"印象管理"理论和"政企纽带"理论出发研究了企业慈善捐赠的影响问题,从企业外部相关者分析师的角度阐述了企业慈善捐赠可能带来的后果。本文的研究结论丰富了分析师预测影响因素的文献,有助于深入理解公司进行的社会捐赠的动因;也有助于分析师了解企业捐赠行为对其盈余预测的影响。

分析师关注度、市场化程度与资本结构动态调整

文章选取2007年至2019年沪深A股上市公司为样本,以市场化程度为调节变量,采用面板固定效应方法,研究分析师关注度对公司资本结构动态调整的影响。研究发现:分析师关注度的增加会促进资本结构向目标资本结构调整,在市场化程度高的地区,由于融资渠道多样便捷,资本市场更加完善,其会加强分析师关注度与公司资本结构动态调整之间的正向关系。本研究试图从分析师关注度视角推进企业去杠杆,以期提供相关理论与实践的支持。

分析师关注度与股票收益——基于上证A股市场

信息不对称,是广泛存在于各项市场经济活动中的问题,在证券市场中尤为显著,证券分析师作为其中的信息媒介,在缓解证券市场中信息不对称问题、提高市场运作效率、改善市场信息环境等方面发挥着重要作用,是我国证券市场发展进程中必不可少的一部分。本文在进行理论分析研究其影响机制的基础上,通过实证模型进行量化分析,直观地表现了作为证券市场重要组成部分的分析师的关注度对股票收益的正向促进效用,为投资者投资决策有效性的提升和市场运作效率的提升、证券市场进一步的发展提供一定的经验依据。