我国对境外证券发行人身份的法律界定与制度选择

受证券市场国际竞争的影响,在跨国证券融资监管中,各国开始放松对境外证券发行人的监管,由此所产生的境内与境外证券发行人在东道国证券市场的融资成本差诱使东道国境内证券发行人变相更改国籍,继而以境外企业身份迂回本国进行融资,意图享受境外发行人的融资优惠。这种行为扰乱了东道国证券市场秩序,偏离了东道国的证券监管目标,混淆了信息披露的效果,因此,应对境外证券发行人的身份进行合理界定。"红筹股"企业在本质上属于国内企业,我国在跨国证券融资监管立法中,应借鉴美国证券法界定境外发行人的经验,并结合"红筹股"企业的特征,以"股份比例实际控制标准"、"整体资产国籍标准"、"营业中心所在地标准"以及"主营业务利润来源地标准"所组成的复合标准来界定境外证券发行人。

“十三五”期间的中国经济增长 改革传媒发行人、编辑总监王佳宁对话九位经济学者

开栏按语：2015年，是全面深化改革的关键之年，是全面推进依法治国的开局之年，也是全面完成“十二五”规划的收官之年。因应新常态下我国经济社会发展态势和改革大势，为更好地发挥《改革》作为中国百强报刊、国家社科基金首批资助期刊的学术引领功用，服务中央决策，本刊编辑部于2015年1月新开辟栏目“全面深化改革对话”。

“中国制造2025”的六重玄机 改革传媒发行人、编辑总监王佳宁深度对话六位知名学者

2015年3月5日,李克强总理所作的《政府工作报告》首次提出"要实施‘中国制造2025’,坚持创新驱动、智能转型、强化基础、绿色发展,加快从制造大国转向制造强国"。3月25日,国务院常务会议部署加快推进实施"中国制造2025",实现制造业升级。由此,"中国制造2025"成为经济领域关注的重要话题。"中国制造2025"被认为是我国实施制造强国战略第一个十年的行动纲领。基于此,本期以"‘中国制造2025’的六重玄机"为主题,约请来自国务院发展研究中心、中国社会科学院、国家发展和改革委员会、中国人民大学、浙江大学、南京大学的六位知名学者,就"中国制造2025"与传统制造业相关政策的差异、"中国制造2025"与制造业发展的关键点、"中国制造2025"背景的制造业与信息化的融合、"中国制造2025"条件的创新与制造业升级、"中国制造2025"与制造业商业模式转型、"中国制造2025"与中国制造业走出去等问题展开研讨,探讨我国制造业升级与发展的核心议题与基本路径,以飨读者。

新一轮东北振兴 改革传媒发行人、编辑总监王佳宁深度对话五位专家学者

支持东北地区等老工业基地加快调整、改造,促进区域经济协调发展,用新思维、新体制、新机制和新措施,走出加快老工业基地振兴的新路子,是党中央、国务院作出的我国现代化建设的重大战略布局。2003年10月,最高层作出实施东北地区等老工业基地振兴战略的重大决策。2012年3月,国务院批复东北振兴"十二五"规划。经年累月,东北地区经济社会发展取得了一些成就,但新的挑战接踵而至。2014年以来东北地区经济增速持续回落,2015年上半年,辽宁、吉林、黑龙江三省增速分别为2.6%、6.1%和5.1%,均低于全国水平。部分行业生产经营困难,一些深层次体制机制和结构性矛盾凸显。为促进东北地区振兴发展,《国务院关于近期支持东北振兴若干重大政策举措的意见》《关于促进东北老工业基地创新创业发展打造竞争新优势的实施意见》先后发布。2015年4月,国务院总理李克强在长春主持召开东北三省经济工作座谈会;7月17日,习近平总书记在长春召开部分省区党委负责同志座谈会,就东北振兴提出四点要求。东北振兴发展和经济提质增效升级,对于推动全国经济发展都有着重要的战略意义。基于此,本期以"新一轮东北振兴"为主题,约请来自国务院发展研究中心、中国社会科学院、国家发展和改革委员会经济体制与管理研究所、国家发展和改革委员会东北等老工业基地振兴司、吉林大学的五位专家学者,就新一轮东北振兴与经济增长、产业结构调整、国有企业改革、深化区域合作、功能区示范效应发挥等方面展开研讨,期冀为新一轮东北振兴贡献智慧。

“自贸试验区”战略走向评估 改革传媒发行人、编辑总监王佳宁深度对话六位知名学者

中国(上海)自由贸易试验区于2013年8月22日经国务院批准设立,9月29日正式挂牌成立。《中共中央关于全面深化改革若干重大问题的决定》提出,"在推进现有试点基础上,选择若干具备条件地方发展自由贸易园(港)区。"2015年4月8日,国务院印发《中国(广东)自由贸易试验区总体方案》、《中国(天津)自由贸易试验区总体方案》、《进一步深化中国(上海)自由贸易试验区改革开放方案》、《中国(福建)自由贸易试验区总体方案》。建立自贸试验区,对加快政府职能转变、积极探索管理模式创新、促进贸易和投资便利化,为全面深化改革和扩大开放探索新途径、积累新经验,具有重要意义。自贸试验区下一步发展面临哪些共性问题,各自贸试验区在发展过程中应重点关注什么,值得深入研讨。本期以"‘自贸试验区’战略走向评估"为主题,约请来自国务院发展研究中心、中国社会科学院、复旦大学、厦门大学、暨南大学、上海财经大学的六位知名学者,就自贸试验区建设与政府职能转变、自贸试验区建设与负面清单管理、自贸试验区建设与珠三角地区加工贸易转型、自贸试验区建设与闽台经济合作、自贸试验区建设与试验效果测度、自贸试验区建设与复制推广等问题展开研讨,为我国自贸试验区建设与发展提供启发。

“投资人付费”评级影响“发行人付费”评级的得分和定价吗?

本文利用2007—2019年A股上市公司数据,从直接和间接两方面,检验了中债资信的加入对“发行人付费”模式评级的得分和定价的影响。研究发现,直接效果上,中债资信的加入并未明显影响发行人付费机构给公司的评级得分,表明声誉机制在债券评级市场中并未发挥明显效果;间接效果上,中债资信评级显著影响了发行人付费模式评级的定价功能,起到了交叉认证的作用。在发行人付费模式评级一定的情况下,新增的中债资信评级对信用利差的影响取决于两类评级的差异:与被中债资信评级前相比,当中债资信评级与发行人付费模式评级相差小于等于2个等级时,信用利差明显降低;当评级差异大于等于3个等级时,信用利差明显增加。本文的研究结果对正确认识两类评级的作用具有重要意义,同时也为相关政策制定提供参考。

证券市场国际化中的外国发行人待遇研究

我国早已允许外国投资者到我国证券市场投资,但一直未允许外国企业在我国证券市场融资。在建设上海国际金融中心背景下,吸纳外国公司来我国证券市场上市融资是一种历史必然趋势。考察美国证券法律和监管制度,美国在监管海外公司在美上市的政策上走了一个圆周,从《证券法》和《证券交易法》中的一视同仁到实践中产生对外国发行人的豁免和通融,后又在《萨班斯法案》中回到了一视同仁。我国证券市场国际化中应该在法律和监管政策上从严,对内外发行人一视同仁,不提供优惠待遇。

IPO财务造假为何屡禁不止?——基于发行人与保荐人合谋的博弈模型与实证分析

本文基于当前中国资本市场的制度背景,构建了发行人与保荐人合谋的博弈模型,并采用近年来IPO财务造假的数据,对模型进行了实证检验。研究发现,我国IPO财务造假现象频频出现,是现行的制度下参与主体理性博弈的结果。尽管近年来监管层加大了对IPO财务造假的处罚力度,但由于制度的缺陷,使得与违规成本相比,发行人与保荐人的违规收益仍然过大。杜绝IPO财务造假,仍须完善相关制度和法律约束,以将发行人和保荐人引向(不做假,勤勉尽责)的正确博弈方向。

可转换债券发行人与持有人账务处理分析

一、可转换债券含义与特征 （一）可转换债券含义可转换债券,是可转换公司债券的简称,是指持有人可以在一定时期内按一定比例或价格将之转换成一定数量的发行人普通股票的证券,具有债权和股权的双重性质。可转换债券是一种嵌入式的衍生金融工具,其主合同为基础债务工具合同,即发行人按照合同条款向持有人定期还本付息;嵌入式衍生工具为股份转换选择的条款,是一种期权。

信用评级机构与证券发行人利益冲突的进化博弈分析

通过进化博弈模型对信用评级机构与证券发行人的利益冲突问题进行分析,讨论评级机构与发行人在有限理性条件下,各自群体成员的策略筛选、演进,特别是各个策略在群体成员采用频率、比例意义上的动态稳定性,并在此基础上提出相应的对策建议。

试论编辑人与发行人的角色重塑

编辑部和发行部是出版社两个至关重要的部门，对出版社的发展起着决定性的作用；而理顺编辑人与发行人的角色定位，是出版社正常运行、发展壮大的关键。

谁先进,谁就能领先一步——"魔鬼发行人"谭军波访谈录

访问者(以下简称'访'):谭先生,您被业界喻为'魔鬼发行人',这一称谓从何而来,能否作一个简要的介绍?

海外上市发行人侵权责任冲突法比较研究

在建设国际性金融市场的过程中,外国发行人侵权责任的冲突法规则是新兴金融市场国家所要面临的重要法律问题,目前我国的涉外民事侵权冲突法制度仍旧粗简,包括法律可操作性与可预测性不足,原则性与灵活性缺乏有机的构成,这是与全球金融中心建设目标所不符的。因此本文通过比较欧盟、美国的海外上市发行人侵权责任冲突法制度的特点,结合中国国情,提出完善我国涉外发行人责任冲突法规则的建议,以期对中国金融体制完善与一直筹划的国际板制度的构建提出有益的建议。

强化注册制下发行人信息披露制度

我国证券发行注册制改革已经进入到了实质性推进阶段。证券发行注册制最为核心的内容是强化信息披露制度。中央关于注册制改革的意见中也将发行人的信息披露义务作为重点进行强调。目前我国证券发行核准制下实行的审查制信息披露制度在投资者权益保护、信息披露的质量等方面存在有待完善地方。为满足注册制对证券市场的高标准要求，充分发挥发行人第一责任的角色。加强信息披露的监管，完善发行人法律责任，建立健全以投资者权益为核心的信息披露制度实属必要。

贸易强国的四重考量 改革传媒发行人、编辑总监王佳宁深度对话四位学者

坚持开放发展,开创对外开放新局面,必须丰富对外开放内涵,提高对外开放水平,努力形成深度融合的互利合作格局。党的十八届五中全会提出,要形成对外开放新体制,积极参与全球经济治理,推动国际经济治理体系改革完善,促进国际经济秩序朝着平等公正、合作共赢的方向发展。"十三五"时期,我国要从贸易大国迈向贸易强国,这就要求培育外贸竞争新优势。本期以"贸易强国的四重考量"为主题,由改革传媒发行人、编辑总监王佳宁与广东工业大学经济与贸易学院蔡春林教授、华南农业大学经济管理学院熊启泉教授、广东外语外贸大学国际经济贸易研究中心主任陈万灵教授、广东财经大学国民经济研究中心常务副主任黄晓凤教授分别围绕"国际贸易规则体系的包容性转型""美欧经贸政策对中国外贸的影响""中西部外贸国际竞争优势的培育""外贸第一大省保持对外贸易先发优势的新挑战"展开深度对话,以飨读者。

媒体变革与发行人的选择及培养

改革开放30年来，中国传媒业取得了巨大成就。随着文化体制改革加快及深化，我国传媒业将出现更多的变革，取得更大的发展。这不仅需要国家宏观政策的配套和改革，更需要微观组织发行人的推动与引领。

发行人债巩固港金融地位

人民币债券于2007年中旬开始在港发售，反应只是一般，直至今年4月，国务院总理温家宝宣布容许财政部和内地港资银行在港发行人债後，汇丰银行、东亚银行获批准在港发行人债，而内地政策性银行之一的国家开发银行也再来港发行人债．马上令香港人债市场活跃起来．对巩固香港国际金融中心地位有莫大裨益。

创新驱动发展战略的依托与引擎 改革传媒发行人、编辑总监王佳宁深度对话官员与学者

创新驱动发展战略是中央在新的发展阶段确立的立足全局、面向全球、聚焦关键、带动整体的国家重大发展战略。2015年3月,中共中央、国务院印发《关于深化体制机制改革加快实施创新驱动发展战略的若干意见》,提出"到2020年,基本形成适应创新驱动发展要求的制度环境和政策法律体系,为进入创新型国家行列提供有力保障"。2016年5月,中共中央、国务院印发《国家创新驱动发展战略纲要》,提出要"以科技创新为核心带动全面创新,以体制机制改革激发创新活力,以高效率的创新体系支撑高水平的创新型国家建设,推动经济社会发展动力根本转换"。2016年8月8日,国务院印发《"十三五"国家科技创新规划》,明确了"十三五"时期科技创新的总体思路、发展目标、主要任务和重大举措。新时期加快实施创新驱动发展战略,具有重要的现实意义。本期以"创新驱动发展战略的依托与引擎"为主题,由改革传媒发行人、编辑总监王佳宁与重庆市人大常委会副主任杨庆育、重庆理工大学副校长石晓辉教授分别就"创新驱动发展战略的现实依托与实际操作"、"西部创新中心建设中的高校作为"展开深度对话,以飨读者。

IPO注册制下发行人与中介机构虚假陈述民事责任研究

以信息披露为核心的股票发行注册制改革背景下,发行人与中介机构虚假陈述民事责任面临新挑战。统计发现,上市公司信息披露违规行为大多与控股股东、实际控制人的故意欺诈有关,建议在制度设计与监管执法方面强化对“首恶”的追责,并探索中介机构过错大小与责任承担相匹配的法律路径。中介机构之间的虚假陈述民事责任划分,应综合多维度指标,按照过错程度与导致损失的原因力大小确定责任份额,并厘清第三方主体间接导致虚假陈述的民事责任。在此基础上,从中介机构、行政监管与司法审判三方面提出对注册制下虚假陈述民事责任的风险防范与政策调整建议。