全球流动性对国际大宗商品价格的影响——基于TVP-FAVAR模型和2000—2017年数据的实证分析

本文分别从数量指标和价格指标两个层面测度全球流动性,结合因子增广向量自回归模型(FAVAR)和具有时变参数的因子增广向量自回归模型(TVP-VAR)对2000—2017年全球流动性对国际大宗商品价格的影响进行分析。结果发现:2000年以来全球流动性的冲击对国际大宗商品价格影响显著,其中以数量指标衡量的全球流动性对商品价格冲击为正,以价格指标衡量的全球流动性对商品价格冲击为负;自2004年开始,数量型流动性冲击对国际商品价格的影响不断增强,在金融危机前后有效推动了国际大宗商品价格的上涨,2010年以来数量型流动性的驱动作用有所减弱,而价格型流动性的负向作用在危机时更明显。

国际大宗商品价格对国内通胀的影响研究

我国当前经济发展过程中对能源、基础原材料等国际大宗商品的依存度较高,因而国际大宗商品价格波动通过进口渠道向国内传导,对我国国内的物价水平造成较大冲击。本文在使用Bai-Perron方法检测了国际大宗商品价格变动的两个结构性断点的基础上,采用变系数VAR模型(TVP-VAR)分析了不同阶段的大宗商品价格冲击对我国价格水平的传导是否存在差异。采用SVAR模型研究了大宗商品价格向国内物价传导的结构性特征。结果表明:CPI对大宗商品价格波动的脉冲响应存在阶段性差异,PPI的脉冲响应趋势基本一致;经济政策不确定性会弱化大宗商品价格向CPI的传导;大宗商品价格和其他宏观冲击对物价变化的相对重要性在金融危机前后出现明显转变。据此,本文建议提高内需对经济的拉动作用,建立国际大宗商品价格预警监测机制,增强大宗商品供给能力和定价权,发挥大宗商品期货市场的价格发现功能。

国际大宗商品价格至中国上下游价格的时变传导效应

本文采用国际大宗商品价格、中国国内总产出、货币政策变量和上下游价格数据,通过构建多个TVP-VAR-SV模型考察了1997—2017年国际大宗商品价格向中国上下游价格的时变传导效应。研究表明,由于受到来自国际生产资料和生活资料分类价格变动趋势异质性、上下游价格传导路径异质性和价格信息传导机制结构性变动的影响,国际大宗商品价格向中国上下游价格的传导效应呈现时变特征。国际大宗商品价格对国内上游价格传导稳定,但对下游价格传导长期下降,这解释了我国PPI和CPI走势的偏离现象。

国际大宗商品价格下跌对我国物价水平影响测算

近期国际大宗商品价格持续下跌,对国内物价造成较大下行压力。本文使用投入产出不完全价格传导模型测算得出,2014年原油、大豆、铜和铁矿石等4种大宗商品价格下跌大约拉低我国PPI0.9个百分点、CPI0.4个百分点。2015年,预测国际大宗商品价格走势依然疲软,可能使我国PPI降低1.2-1.5个百分点,使CPI降低0.4-0.6个百分点。建议我国货币政策适时适度宽松,加大积极财政政策力度,用足政策"工具箱",保证物价水平总体平稳。与此同时,应利用大宗商品价格下跌的有利时间窗口,加速价格改革进程。

中国因素对国际大宗商品价格波动产生影响吗?——基于TVP-VAR模型的实证检验

研究中国实际经济产出与货币流动性对国际大宗商品价格影响路径与程度对于准确识别外在商品价格波动与国内宏观经济变量之间的关系具有重要的现实意义。本文基于1998年1月至2017年2月的月度同比数据,选取世界银行提供的能源和非能源类国际大宗商品价格指数,利用TVP-VAR模型分析我国实际工业产出与银行利率变动对国际大宗商品价格的影响。实证结果表明:我国工业产出变动对能源价格指数的冲击影响明显大于非能源价格指数,国内利率冲击对国际商品价格指数的影响有限,2015年后大宗商品价格对中国经济变量的冲击反应函数呈现复杂性特征。本文相应政策建议是:第一,在分析国际商品价格,尤其是能源类商品价格对中国经济影响时,要充分关注我国工业产出和银行利率变动在短期内对大宗商品价格的冲击作用;第二,在经济新常态背景下,要有效识别中国因素与国际大宗商品价格之间相互作用关系的时变特征与阶段性特性,有利于宏观经济政策制定的有效性。

二季度国际大宗商品价格将震荡运行

2021年以来,受全球新冠疫情逐渐缓和、美国推出新一轮经济刺激计划等多重因素影响,国际大宗商品价格明显上涨,平均涨幅约18%。综合全球经济、商品供需等判断,预计二季度国际大宗商品价格将震荡运行。一、一季度国际大宗商品价格明显上升2月初开始,亚欧多国及美国部分州宣布放松疫情管控,市场对全球经济复苏愈发乐观。同时,2月份以来美国新一轮经济刺激计划进展顺利,催生了市场对流动性过剩的担忧,大幅提升了市场对后期价格上涨的预期。

国际大宗商品价格波动对中国物价水平的影响研究——基于状态空间模型的估计

居高不下的进口依存度使国际大宗商品的价格波动通过各种途径传导到国内,造成输入型通货膨胀。利用相关月度数据,借助协整方法和状态空间模型,通过静态分析和动态分析的比较,研究国际大宗商品价格波动与中国物价水平之间的关系可发现,国际大宗商品价格波动对中国物价水平具有正向影响,可变系数变化体现出非对称性特征。

国际大宗商品价格波动对中国金融市场风险的影响——基于溢出指数法的实证研究

选取国内金融市场代表指数和国际大宗商品市场代表指数,采用溢出指数法研究了国际大宗商品价格波动和国内金融市场代表指数波动之间的关系。实证分析结果显示:第一,中国金融市场波动与国际大宗商品市场波动之间存在着显著的双向溢出效应。第二,中国债券市场和国际大宗商品市场之间的溢出效应最大,其次为股票市场,外汇市场和货币市场与国际大宗商品市场之间的溢出效应很小;国际大宗商品市场中,金属和工业原料价格的波动对中国金融市场波动影响最大。第三,在发生全球性极端事件时,国际大宗商品市场与中国金融市场间的溢出效应显著增大。根据结论,提出了中国应灵活实施积极的财政政策与货币政策,完善和优化中国期货市场品种体系,加快推进有序的全国统一大市场建设步伐等对策建议。

国际大宗商品价格冲击对我国消费价格波动的影响及传导效应

基于理论视角剖析了国际大宗商品价格冲击对消费价格影响的传导机制,进而运用联立方程模型,实证研究了国际大宗商品价格冲击对我国消费价格波动的影响及传导效应。结果表明:总体上,国际大宗商品价格冲击对我国消费价格波动产生了显著的放大作用,这种影响主要通过直接消费渠道、生产成本渠道和市场预期渠道等路径实现,虽然理论上货币政策对国际大宗商品价格波动的冲击存在反向修正机制,但事实上这种传导渠道在我国并没有得到充分体现。基于研究结论,提出了相关对策建议。

国际大宗商品价格对我国股票市场的影响研究

随着我国对外开放程度的加大,国际大宗商品价格的波动对我国金融市场的冲击增强。在2008年金融危机影响下,国际大宗商品价格暴跌40%,之后随着经济好转,价格也呈上升趋势。2014年下半年开始,国际大宗商品价格再次下跌,此状态一直持续到2016年。股票市场作为中国经济的晴雨表必然也会受到国际大宗商品价格波动的影响。而2017年,商品期权即将上市,部分股指期货取得了较好发展。在这种情况下,我国股票市场又将如何波动值得人们深入探讨。

国际大宗商品价格波动对我国股票市场的影响研究分析

股票市场作为一个国家经济发展的晴雨表,必然受到国际大宗商品价格波动的影响。本文主要通过ADF检验、格兰杰因果检验和协整检验分析商品价格对我国股票市场的影响,并对实证结果提出相关的政策建议。

2023年上半年国际大宗商品价格形势分析与展望

2023年以来,受全球经济下行预期等多重因素影响,国际大宗商品价格整体下行,国际能源价格已回落至接近疫情前水平,国际粮食和金属价格仍高于疫情前。2023年下半年国际大宗商品价格走势仍由需求主导,高通胀背景下全球主要经济体持续加息、全球经济下行压力将推动国际大宗商品价格中枢持续下移。与此同时,极端天气等供给侧因素将加剧国际大宗商品价格大幅波动。

国际大宗商品价格对我国物价水平影响机制及检验

本文在理论分析的基础上,通过使用VAR检验等方法对大宗商品价格向我国传导的机制展开实证分析。结果表明,大宗商品价格上涨通过直接消费品、上游产品至下游产品进行传导的路径都基本存在,而且前者的传导效果在大宗商品价格上涨冲击的前期较为明显,后者的传导效果则在冲击的后期较为明显;大宗商品价格上涨对我国价格链下游物价的影响将会持续更长的时间,因此更需要采取有针对性的、合理的措施对其进行防范和治理。

国际大宗商品价格对拉美通货膨胀影响研究——基于拉美地区宏观数据的实证分析

近年来,国际大宗商品价格冲击直接推高世界范围内通货膨胀并对国际投资产生威胁,因此在研究三者关系的基础上提出应对政策具有重要意义。本文从理论和实证两个方面系统分析了国际大宗商品价格对拉美地区通货膨胀的影响,前者梳理了价格冲击的传导机制,后者基于结构向量自回归模型(SVAR)分析了11个主要拉美国家的生产者价格指数和汇率变化。基于此,得到以下结论:其一,大宗商品价格冲击向拉美国家的传导机制是有效的;其二,在拉美地区,食品类大宗商品价格冲击对通胀的影响程度大于燃料类,而燃料类大于矿物类;其三,墨西哥和南美洲主要国家的通货膨胀稳定性高于中美洲国家。鉴于通胀会通过宏观政策调整、投资回报率变化、汇率风险、经济社会不确定性等渠道影响国际投资,为此,中国在对拉美地区投资时要及时作出投资策略应对。

国际大宗商品价格、货币政策及其不确定性对宏观价格分化的影响--基于PPI相对于CPI超调的视角

长期以来,宏观价格稳定都是央行货币政策调控的核心目标之一,与经济社会稳定和居民生活息息相关。然而近年来,中国PPI与CPI指数多次发生明显的分化,出现PPI波动大于CPI的超调现象,并对企业生产、居民生活等产生重要影响。本文通过构建理论模型进行分析表明,国际大宗商品价格冲击、货币政策及其不确定性变动均会对中国宏观价格分化产生重要影响。在此基础上,本文将150余个宏观经济变量纳入TVP-FAVAR模型进行实证分析,发现国际大宗商品价格对PPI超调有正向影响,但作用时间相对较短;而数量型货币政策的扩张和价格型货币政策的收缩分别对PPI超调有正向和负向影响,作用时间较长且恢复更为缓慢。另外,货币政策不确定性对PPI超调有负向影响且作用时间较短。进一步研究发现,货币政策能够影响持有工业粗产品的便利收益,进而使得PPI相对于CPI超调。本文的研究结论对国内大宗商品交易市场构建、货币政策制定等具有重要的参考价值。

国际大宗商品价格小幅回落

近期,全球贸易复苏放缓,生产活动有所收缩,国际大宗商品需求走弱,加之国际运价高位回落,国际大宗商品价格有所回调。下阶段,在需求趋弱、供给不稳、主要经济体货币政策转向影响下,国际大宗商品价格走势仍存不确定性。

国际大宗商品价格小幅回落

5月份,国际大宗商品价格指数环比下跌4.2%,为近5个月首次下跌。其中,国际能源价格高位回落,带动国际大宗商品价格小幅回调,但在较为强劲的需求支撑下,非能源价格持续攀升。下阶段,在需求前景改善、供给风险仍存、国际运力紧张等因素影响下,国际大宗商品价格仍存上涨压力。

国际大宗商品价格小幅回升 未来价格不确定性仍然较大

近期,受全球制造业活动重回扩张区间、国际贸易缓慢恢复、世界经济增长动能有所改善等因素影响,国际大宗商品需求有所回暖,叠加红海地区紧张局势抬高国际航运价格,国际大宗商品价格小幅回升。下阶段,在世界经济低速增长的背景下,国际大宗商品价格仍将面临下行压力,但由于地缘政治冲突、货币政策和贸易政策变化、极端天气等因素交织叠加,将加剧国际大宗商品价格不确定性。

国际大宗商品价格有所回升

7月份,国际大宗商品价格指数环比上涨0.6%,为今年内次高水平。其中,国际能源价格小幅上涨,带动国际大宗商品价格回升,但在需求预期走弱和供给改善的影响下,非能源价格持续回落。下阶段,主要经济体货币政策转向宽松或将提振大宗商品需求,加之地缘冲突持续、贸易限制措施增多等扰动大宗商品供给,国际大宗商品价格仍存上行压力。

国际大宗商品价格波动:中国因素有多重要——基于1997-2012年季度数据和VECM模型的实证研究

本文基于1997-2012年的季度数据和向量自回归误差修正(Recursive VECM)模型,研究国际大宗商品价格的驱动因素及中国因素的相对重要性。结果发现,总需求是国际大宗商品价格的主要影响因素。中国因素对国际大宗商品价格的影响呈增大趋势,但是作用不如发达国家显著,而且其影响机制主要是总需求而非流动性。金融危机影响了大宗商品市场的运行机制,总需求对大宗商品价格的影响在危机时期比危机前更显著,而流动性对大宗商品价格的影响在危机前比危机中更显著。为减小国际大宗商品价格波动给中国经济带来的负面冲击,中国需要转变经济增长模式,提高在国际大宗商品定价中的主导权,同时密切关注发达国家货币政策对大宗商品市场的溢出效应。