地方债管理体制改革对私人投资的影响研究

为防范化解地方政府债务风险,新《预算法》赋予地方政府自行发债的权力。“开前门、堵后门”的地方债管理体制改革能否约束地方政府的举债行为,减少资源配置扭曲,从而促进私人投资和经济增长呢?本文利用2012—2018年A股上市公司数据和城市面板数据,探析地方债管理体制改革对私人投资水平的影响和机制。研究发现,地方债管理体制改革对地级市私人投资水平有显著的促进作用。机制研究表明,地方债管理体制改革能够通过抑制地方债规模和提升债务支出效率促进私人投资。进一步研究表明,改革对不同类型债务效果不一,对融资平台有息债务的影响最为明显。应进一步深化地方债管理,构建有效低息的债务体系,全方位推进地方债标准化和透明化,推动融资平台转型以及强化预算约束等。

地方财政金融协同如何提升企业创新:来自科技金融试点与地方债管理改革的证据

如何提高政府组织和市场激励的协同作用是发挥我国科技创新新型举国体制优势、贯彻科技强国战略的核心问题之一。从创新执行层面来看,地方财政金融协同是政府与市场协同的重要切入点,其协同模式决定着辖区内创新资金的供给结构和配置方向,直接影响企业是否“无钱可投”以及“有钱不投”。以科技金融试点政策和地方政府债务管理改革政策为例,按照“制度—政策—行为”的基本逻辑,从制度优化带来的政策协同视角出发,剖析地方财政干预金融行为变化对企业创新的影响。分析结果显示:(1)地方财政金融协同有利于企业创新,表现为政策叠加对企业创新呈显著推动效果;(2)从作用机制来看,地方财政金融协同通过金融市场化改善了企业外部融资环境,提高了企业的资金可得性,并通过政府引导基金投资强化了企业创新偏好,提高了企业的创新意愿;(3)各地区要素禀赋差异和要素流动差异会影响地方财政金融协同下的创新推动效果。为此,从规范地方财政金融关系、优化地方财政金融协同推动创新发展路径以及制定与要素环境匹配的适应性协同策略3个方面提出相应的建议。

基于地方债置换视角的城投债风险化解研究

从地方债认购倍数、各省地方债与城投债发行利差、境外资金对城投债与地方债的持有量变化等角度,分析境内外资金对券种的投资偏好差异,初步测算各省可行性地方债置换规模并提出城投化债方案。研究发现:(1)本轮化债之前,各省地方债发行利率均低于该省AAA级城投债发行利率,并且发生过城投风险事件省份的利差更大;化债之后,利差有收窄趋势;(2)投资者对某省地方债的偏好高于该省城投债,并且境内资金对发生城投风险事件省份地方债的偏好更加明显;(3)按照2022年财政收入和地方债余额测算,除吉林和云南外,其余省份地方债发行规模尚未触及阈值,存在地方债置换空间。基于上述实证结论,提出城投债化解的政策建议。

银行信贷与地方债的隐性互惠对金融稳定的影响

银行信贷与地方债之间的隐性互惠,表现为银行基于对地方债务的信任和对未来间接回报的期望,自主地为地方政府债务扩张提供资金支持和优惠的贷款条件。中国地方债的扩张除了由地方政府的债务融资需求所致,也有银行推波助澜的作用,地方政府举债需求与银行放贷需求产生共振,促成“债务—信贷”循环扩张机制,对金融稳定有重要影响。以2008—2020年地级市的银行信贷、地方债务和金融波动的面板数据为基础,分析了银行信贷与地方政府债务的隐性互惠关系对金融稳定的影响。实证结果表明,银行信贷与地方债的隐性互惠是导致金融波动的重要因素,地方经济发展水平越低、财政压力越大或金融分权程度越高的城市受影响越显著;机制分析表明,隐性互惠使企业融资渠道被挤占、银行贷款集中度上升以及地方性商业银行同业负债增加,进而导致金融波动。维护金融稳定,需要对隐性互惠关系建立有效的监管机制,以实现控制地方债扩张的同时稳定金融的发展。

融资租赁参与化解地方债的思路与模式

融资租赁作为一种灵活的、创新的长期债务融资工具,具有显著的债务优化与风险分担及报表调整等效应。融资租赁参与化解地方债,能助力地方政府快速筹集和补充资金,不仅可以直接缓解财政压力,调整地方政府债务结构,降低债务成本,减轻财政负担,而且有助于吸收社会资本,增加融资来源,扩充化债资金供给。融资租赁可以通过直接融资租赁、融资性售后回租以及其他创新交易形式来参与地方债化解工作,相关的风险主要涉及政策、信用以及市场、操作等风险,因此,当务之急需要加强融资租赁参与化债的政策指引、税费扶持、业务支持等。

地方债管理体制改革对数字普惠 金融发展的影响机制研究

研究地方债管理体制改革对数字普惠金融发展的影响,对于探索财政金融协同具有重要理论和实践价值。选取地方债管理体制改革为准自然实验,基于2011—2021年我国地级市面板数据,采用强度双重差分法研究地方债管理体制改革对数字普惠金融发展的影响机制。实证研究发现:一是地方债管理体制改革能够有效促进数字普惠金融发展;二是主要通过重新配置信贷资源、改变支出偏好等渠道对数字普惠金融发展的产生影响;三是地方债管理体制改革的积极效果存在一定时滞,平均在政策实施后的第三年开始有效助力数字普惠金融发展;四是这种积极效果在地方财政压力较大的地区不显著。而在地方财政压力较小的情况下,地方债管理体制改革促进数字普惠金融发展的效果在当期开始显现。在此基础上,从专项债、创新监管、经济动能转换等多个视角提出地方债管理体制改革与数字普惠金融协同发展的建议。研究结果丰富了财政金融协同和数字普惠金融的相关研究,为深化改革提供了理论支撑。

地方债管理体制改革如何影响共同富裕?——基于地方财政收支行为视角

科学化解地方政府债务风险是实现共同富裕的坚实基础。文章以2010—2021年中国270个地级市年度数据为样本,利用新《预算法》正式施行这一外生政策冲击构造准自然实验,深入探析地方债管理体制改革对共同富裕的影响效应及作用机制。研究发现:地方债管理体制改革可有效驱动共同富裕,该结论在经过平行趋势检验、安慰剂检验等一系列稳健性测试后依然成立;进一步机制分析表明,地方债管理体制改革在改善地方政府财政收支行为方面具有重要作用,可通过增强其民生性支出偏向、提升合理化税收努力和强化预算约束刚性,显著提升地方政府的财政运行和公共支出效率,进而有力推动共同富裕进程;异质性分析表明,地方债管理体制改革对共同富裕的助推效应仅存在于中西部地区和行政等级较低的样本组中,当上级政府相对高效时,该推动作用则更为突出。地方债管理体制改革后,地方政府的价值理性及行政效能得以明显提升,文章的研究不仅揭示了地方政府债务治理的收入分配效应,也为厘清政府与市场边界、推动高质量发展中的共同富裕提供了政策参考。

地方债相对价值交易策略比较与研究

地方债是银行间债券市场重要的利率债品种之一。本文简要介绍了地方债市场的特点及相对价值策略的原理,在此基础上构造了一种基于主成分分析法的相对价值策略,通过分析和回测实验说明了该策略的优势和可行性,最后对地方债相对价值策略的应用进行思考和展望。

财政与货币政策协调度如何影响地方债增速--基于关键政策目标偏差的视角

研究基于关键政策目标偏差的视角,利用我国1997—2021年的省际面板数据,测度了各省份财政与货币政策的协调度,结果显示:一方面,虽然各省份的政策协调度有升有降,呈现出不同的变动趋势,但从全国层面来看,由于经济形势日趋复杂,财政与货币政策的搭配难度越来越大,因而总的政策协调度呈下降趋势;另一方面,全国层面政策协调度的省际差异在波动中逐渐下降,这种“趋同发展”说明我国宏观政策“取向一致、协同发力”的程度在逐步提高。研究进一步利用面板VAR模型检验了财政与货币政策协调度,财政汲取能力对地方债增速的影响,研究发现:一方面,地方债增速、政策协调度、财政汲取能力均具有明显的持续性;另一方面,财政与货币政策协调度的下降会加快地方债增长,财政汲取能力的上升则会抑制地方债增长。

更好地发挥地方债的逆周期调节作用

中央经济工作会议提出2024年积极的财政政策要适度加力、提质增效。2023年,地方债成为积极的财政政策扩大投资、稳定增长、带动就业的重要手段。本文回顾2023年地方债发行使用偿还的基本情况,重点分析当前较为关注的若干问题,并对下一阶段做好工作提出建议。

政府综合财务报告分析指标拓展研究——基于地方债评级视角

地方债评级已成为地方政府安全发债和风险揭示的重要环节,政府综合财务报告分析指标作为提供地方政府财政财务信息的核心载体,是地方债评级的重要依据。本文基于地方债评级视角,在阐释拓展政府综合财务报告分析指标对于提高评级质量、推动债券市场健康发展和防范债务风险具有必要性的基础上,深入分析了现有指标的特征及其运用情况,并指出存在的不足,主要包括缺少资产构成及利用情况和债务项目运行情况指标、负债指标覆盖面窄、偿债能力指标过于浅显、债务可持续性指标单一且不科学等。进一步,文章从财务状况、运行情况、或有负债状况和债务可持续性四个维度提出拓展指标的建议,以期为我国地方债评级提供高质量信息支持。

地方债的金融风险控制探讨

地方债发行的意义在于缓解地方政府财政紧张困境,将资金用于医疗、教育、卫生、交通等方面。通常地方债担保为政府的税收等收入,地方债的风险高于中央政府债券,也可能像公司债券一样违约。我国地方债成立的时间较短,在当前未形成完善的风险管理措施,存在管理不规范等情况。地方债所存在的风险如果管理不当,很可能给经济发展带来严重负面影响。为了促进地方能够实现稳健运营的目标,要认识到地方债在管理环节中可能存在的风险点以及具体控制策略。通过建立健全风险管理措施,为地方债的风险管理提供必要支持,保障地方经济稳健发展。

地方债对碳排放的效应分析——基于148个地级市的实证分析

2020年9月22日,总书记在第七十五届联合国大会上宣布,中国力争2030年前二氧化碳排放达到峰值,努力争取2060年前实现碳中和目标。当前中国经济增长高度依赖地方政府公共基础设施投资拉动,而地方政府债务(简称地方债)是为公益资本性项目融资的一种财政工具。所以选取2013~2022年148个地级市碳排放与地方债的数据,探究地方债举借对碳排放的影响,通过稳健性检验、异质性检验发现地方债促进了碳排放的增加,尤其是在经济不发达的西部地区,地方债显著促进了碳排放的增加。政府应该严控地方政府债务规模,防范隐性债务风险;优化地方债支出结构,提高资金使用效益。On September 22nd, 2020, the General Secretary announced at the 75th UN General Assembly that China will strive to achieve the peak of carbon dioxide emissions by 2030 and carbon neutrality by 2060. At present, China’s economic growth is highly dependent on local government’s investment in public infrastructure, and local government debt (referred to as local debt) is a financial tool for financing public welfare capital projects. Therefore, based on the data on carbon emissions and local debt of 148 prefecture-level cities from 2013 to 2022, this paper explores the impact of local debt borrowing on carbon emissions. Through the robustness test and heterogeneity test, it is found that local debt promotes the increase of carbon emissions, especially in the economically underdeveloped western region. Local debt significantly promotes the increase of carbon emissions. The government should strictly control the scale of local government debt and guard against hidden debt risks, Optimize the structure of local debt expenditure, and improve the efficiency of capital use.

建立我国地方债制度的客观条件与实施策略构想

建立地方债制度是我国进一步深化财政体制和政府融资体系改革亟待解决的重大现实问题。目前建立地方债制度既有利也存在诸多不利条件。对此,可本着稳妥、谨慎的原则,从地方债的发行、管理及相关的配套改革等方面构建我国地方债制度,并针对发行地方债可能出现的负效应制定相应的解决措施。

伯明翰破产案对我国地方债管理启示

伯明翰破产由多重因素叠加引发,收支失衡、经济衰退、通胀高企、财政自主调控能力薄弱成为危机爆发的关键诱因,其教训对我国地方政府债务管理具有一定的警示作用。受新冠疫情和俄乌冲突带来的能源危机以及债务规模持续攀升等因素影响,英国经济增长乏力,中央政府与地方政府财政承压。同时,为应对宏观经济滞胀困境英国实施一系列财政紧缩政策,但这进一步激化政府财政危机,地方政府破产案例明显增多。

融资租赁参与地方债化解的机遇与风险

防范与化解地方债是统筹发展和安全的内在要求。文章简要介绍了融资租赁的特点,认为其作为一种创新的长期、信用类债务工具,集融资、融物与贸易为一体,具有债务优化、财务报表调整,以及灵活的资产获取、保持财务独立、税务优惠等特征,为融资租赁参与化解地方债提供了机遇与可行性。研究了融资租赁参与地方债化解的可行路径和风险特点,认为可以通过直接融资租赁、售后回租以及导入社会资本等方式助力地方政府快速筹集、补充资金,扩充化债资金供给,完成债务化解,但融资租赁化债过程中也存在着资产价值、利率、租金支付及资产管理等风险。最后,文章从防范相关风险、明确融资租赁参与地方债化解政策导向与业务指引等方面对融资租赁参与地方债化解提出了相应政策建议。

地方债去杠杆与商业银行转型

地方政府债务去杠杆对商业银行业务转型具有重要影响。商业银行需积极响应政策导向,优化信贷结构,强化风险管理,为经济高质量发展贡献力量。近年来,地方政府债务规模不断扩大,债务结构日趋复杂,其风险隐患逐渐显现,引起了社会各界的广泛关注。在此背景下,地方政府债务去杠杆化不仅是防范和化解系统性金融风险的必然选择,也是推动经济结构优化升级的重要途径。

地方债、房地产、改革预期:谁是2024经济复苏胜负手?

经济呈波浪式发展、曲折式前进的2023年已远去。在内外部挑战加剧的背景下,中国去年实现5.2%的GDP(国内生产总值)年度增长目标实属不易,尽管也有4.6%(名义GDP增速)的不甘,但“稳中求进、以进促稳、先立后破”的2024年已然到来。有权威媒体向25位国内外知名金融机构、企业的首席经济学家发放2024年宏观经济问卷,有近七成受访者认为,中国2024年的GDP增速会在4.5%到5%之间。

我国各省份地方债风险及预警实证研究

2014年以来,经济下行压力加大,为保增长,地方政府新增融资规模加大,加上存量债务,债务压力加大,可能导致部分地方财政信用质量下降。本文通过构建地方政府债务风险预警指标体系,采用线性加权综合评价模型,通过AHP方法确定指标权重和功效系数法为指标打分,最后确定综合分值以评价地方债风险并进行预警。实证结果表明2012年以来,部分省份债务风险呈增大的趋势。各省份地方政府债务风险增加原因不尽相同,如贵州、青海、陕西、内蒙古主要原因是债务增长速度快、债务负担重;而辽宁、山西、吉林、黑龙江则主要是由于经济增长下行幅度较大导致公共财政预算收入大幅下滑所致。研究结论为加强对各省份债务风险监控、信用风险科学评估、制定合理风险防范措施提供了科学依据。

主要发达国家地方债制度比较

地方债的发展与一国的城市化、工业化进程密不可分,由于社会发展和人口增加,社会对公共物品的需求激增,政府在提供公共物品过程中的资金需求与资金供给的不匹配也越来越明显,政府财政收支缺口不断扩大,产生经常性的融资需求。与其他融资工具相比,地方债为政府在贷款之外提供了长期、低成本的直接融资机会,因而在发达国家及一些发展中国家受到重视。研究发达国家地方债制度,对建立我国的地方债管理制度能提供很好的经验与启示。