李克强考察人民银行、外汇管理局并主持召开座谈会强调 进一步发挥金融支持宏观经济稳定作用 持续提升金融服务实体经济水平

1月30日,国务院总理李克强到人民银行、外汇管理局考察,主持召开座谈会。他强调,要以习近平新时代中国特色社会主义思想为指导,贯彻党中央、国务院部署,进一步发挥金融支持宏观经济稳定作用,持续提升金融服务水平,保持经济运行在合理区间,推动高质量发展。

通货膨胀预期与宏观经济稳定:1995—2008——基于动态随机一般均衡模型的分析

当前全球性量化宽松的货币政策使通货膨胀预期形成的可能性增大,势必给正处于恢复性上涨阶段的各国经济蒙上一层阴影,并对今后一段时间内宏观经济稳定产生复杂而深刻的影响。本文构建了一个开放经济条件下多部门的动态随机一般均衡模型(DSGE),识别和分析了影响中国宏观经济波动的六种可能冲击(通胀预期偏差冲击、技术增长率冲击、政府购买力冲击、劳动力供给冲击、国际贸易冲击以及货币政策冲击),并在此基础上,重点研究了通货膨胀预期偏差冲击对宏观经济波动的影响。研究显示,通货膨胀预期偏差冲击通过改变微观个体对未来通货膨胀的预期,影响经济中均衡的风险利率和无风险利率,进而对宏观经济波动产生影响。具体来看,通胀预期偏差冲击对一定时期内的宏观经济有显著负效应,能解释大约20%的产出和消费波动、大约50%的投资和就业波动。这表明,通胀预期对于宏观经济稳定有重要意义。因此,政府在执行包括货币政策在内的宏观调控政策时,要充分考虑通货膨胀预期对政策执行效力的可能影响,并利用各种平台加强与公众沟通,扩大政策透明度,减少信息不对称所带来的预期偏差,还要增强不同政策工具的信号功能,通过不同政策工具的艺术性搭配,积极引导公众预期向预定的政策目标接近。

中国经济周期波动特征变化与宏观经济稳定政策

改革开放以来,尤其是20世纪90年代中期以来,我国经济周期波动特征发生了明显的变化,波动明显趋缓,非线性特征明显减弱,其原因可以归结为改革开放以来我国宏观经济稳定政策的出现以及财政和金融体制改革不断深化所带来的宏观经济稳定政策的制度基础、作用机制和作用工具的逐步完善。为了更好地应对未来可能出现的经济波动,确保经济平稳快速增长,就需要继续深化经济体制改革,消除制约我国宏观经济稳定政策效能发挥的制度障碍,并尽快构建适合我国国情的宏观经济稳定政策的完整理论体系。

系统性风险与宏观经济稳定:影响机制及其实证检验

2008年的次贷金融危机和随后的欧美主权债务危机使得系统性风险日益受到世界各国的高度关注。文章构建了反映系统性风险与宏观经济稳定的指标体系,运用面板数据向量自回归方法设计了系统性风险与宏观经济稳定间的影响机制模型,并结合全球56个主要国家的相关数据,对发达国家和发展中国家在金融危机前后系统性风险和宏观经济稳定的相互影响机制进行了实证分析和国际比较。研究结果发现:系统性风险指标对宏观经济稳定的影响作用中,股票指数波动率的正向影响最为明显;金融危机后宏观经济稳定状况对系统性风险的影响要大于金融危机前;发达国家的系统性风险指标对宏观经济的影响明显,而发展中国家的宏观经济指标对系统性风险的影响更为显著。

逆周期资本账户管制对宏观经济稳定与社会福利改善的作用

资本管制能否有效抵御外部冲击实现宏观经济稳定存在争论,本文通过构造开放经济的DSGE模型研究投资限制和逆周期金融交易税等资本管制工具对于实现宏观经济稳定和改善社会福利的作用。通过比较不同政策安排下主要宏观经济变量的波动性和脉冲响应函数可以发现,采用逆周期金融交易税作为资本管制工具在抵御外部冲击、维持宏观经济稳定方面具有比较优势。设置投资限制的资本管制促进了货币政策的独立性,可以使货币政策专注管理国内的经济增长和通货膨胀问题。通过不同政策安排下的福利分析可知,增加投资国外资产的限制对社会福利的增进起到负面作用,增加逆周期金融交易税的资本管制却可以减轻由投资限制导致的资源配置扭曲,从而放松投资国外资产的限制从根本上提高社会福利。所以,在资本管制工具的选择上,采取逆周期金融交易税可能比采用投资限制更优。随着资本账户开放的基本条件不断成熟,用金融交易税取代投资限制更符合浮动汇率制和自由兑换的资本账户的需求。

中央银行透明化政策与宏观经济稳定

在通胀预期管理背景下，构建中国2001～2013年中央银行信息交流指数，考量中央银行透明化政策影响宏观经济稳定机制。结果表明，央行增加信息交流有利于宏观经济稳定，某些情况下甚至超过实际干预的效果。因此，我国央行应进一步提高货币政策透明度并培育规范的中央银行信息交流机制。

我国扩大居民消费与宏观经济稳定研究

在我国当前畸形的投资消费结构下,提高消费率,必然要求降低投资率。为满足柯布-道格拉斯生产函数规模报酬不变的假设,找到第三产业就业比重作为技术进步的代理变量,在此前提下运用总量生产函数,笔者研究了降低投资率对我国宏观经济稳定(用GDP经济增长速度代理)与居民消费率的影响。结果发现:减少投资,会导致GDP增速降低,在假定货物与服务净出口和政府消费占GDP的份额不变的条件下,居民消费额会增加,而且居民消费占GDP的比重也会增加(除去少数例外)。我国投资减少GDP的5%,GDP的增速将下降到4%左右,居民消费率增长约3.5%。我国GDP增速4%,可能是我们可以接受的GDP增速的一个"心理底线"。

外部冲击、人民币升值、财政货币政策与我国宏观经济稳定——基于情势转换视角

追求经济增长、实现物价稳定是各国政府普遍的政策目标,开放经济条件下实现这个政策目标的难度加大。文章集中考察了国际能源、食品价格上涨波动、人民币升值波动、货币财政政策相机抉择力度对于宏观经济的稳定效应,包括工业增长波动、通胀波动。结论表明,外部冲击(国际能源、食品价格上涨波动)对我国宏观经济稳定的有影响,但是效果很小;人民币升值波动在短期大大加剧我国工业增长的波动水平;货币财政当局的相机决策力度对宏观经济稳定的影响作用很大,作用情况呈现一定的相似性。

宏观经济稳定与货币政策中介目标的选择——基于普尔规则的实证分析

普尔规则作为分析宏观经济稳定与货币政策中介目标之间内在联系的新范式,在货币经济学研究领域占有举足轻重的地位。笔者在对普尔规则进行理论阐释的基础上,依据我国1996年至2006年的季度经济数据,应用该规则对我国货币政策中介目标的选择进行实证分析,并得出货币供给量作为货币政策中介目标在当前时期依然有效的结论。

房地产价格波动、货币政策调控与宏观经济稳定——基于均值和波动层面溢出效应的实证研究

本文在一个完整框架内详细考察了房地产价格波动、货币政策调控与我国宏观经济稳定之间的溢出关系与关联特征,从均值水平和波动层面上实证研究了实际产出、通货膨胀、货币政策和房地产价格之间的作用关系。结果显示,房地产价格能够显著影响经济运行并能够在均值和波动层面显著影响货币政策,而货币政策对调控房地产价格作用有限,仅在波动层面具有显著影响。事实上,近年来的政策实践表明,仅靠货币政策难以有效调控房地产市场价格,必须借助多种相关政策措施的配合与协调。

公司特质波动能够影响宏观经济稳定吗?——基于中国A股市场的SVAR研究

根据中国A股市场数据,运用"非资产定价模型分解法"将个股风险分解为市场风险、行业层面风险和公司特质风险,在此基础上,建立结构向量自回归模型,考察个股不同层面的股价波动和宏观经济变量之间的相关性:发现A股市场特质波动水平的上升,使得公司层面的信息不确定性增加,导致信贷规模下降,从而间接降低了宏观经济的稳定性。这表明公司特质波动与宏观经济之间存在显著的负相关性。

资本账户开放与宏观经济稳定

经济全球化的发展带来了资本账户的开放,而资本账户的开放是否导致了宏观经济的不稳定,这个问题一直以来都是经济学界存在争议的话题。资本账户开放在一定的条件下将导致宏观经济不稳定。因此,在资本账户开放过程中必须采取相应对策维持宏观经济的稳定。

利率管制下中国宏观经济稳定与利率政策

本文在IS—LM—AS模型的框架下 ,分析了利率管制条件下中国宏观经济均衡状态的特点、动态调整方式。研究结论表明 :在利率管制条件下 ,由于市场自身缺乏稳定机制 ,经济只存在惟一的均衡路径 ;任何冲击都会破坏经济的稳定 ,而经济体系自身不会向稳定方向调整 ,其结果是经济波动呈发散趋势。通过进一步对中国改革开放以来利率政策的操作方式及绩效的考察发现 :利率政策调整滞后、调整不充分。

财政分权与我国的宏观经济稳定

一般认为,财政分权是不利于保持宏观经济稳定的,但只要措施得当,在财政分权改革中使宏观经济不出现大的波动并不是不可能的。改革开放前的分权改革是导致我国宏观经济剧烈波动的一个重要原因,然而改革开放以后的财政分权却并没有给我国的宏观经济运行造成太大的负面影响。从稳定宏观经济的角度出发,我国下一步财政分权改革的关键在于是否允许地方政府发行公债。对地方公债进行监管可能是在允许地方政府发行公债与保持宏现经济稳定之间寻找平衡的一个较为现实的选择。

短期资本流动对宏观经济稳定的影响——兼论发达与新兴经济体的差异

短期资本流动对金融体系和宏观经济稳定的影响是目前国内外研究热点。文章开辟新的研究视角,深入探究短期资本流动在引致不同类型经济体宏观经济不稳定过程中的作用和传导路径,尤其是模拟分析中美两国经济增长波动所受影响的差异性。研究表明,对于美国等发达经济体,不能单方面要求新兴市场经济体(包括中国)减少贸易顺差、降低国内储蓄率,而应共同协作严控短期资本的频繁流动以避免实体经济出现大幅震荡。与一般新兴市场经济体不同,出口贸易的增加或减少以及国内储蓄率的持续变动都会使中国宏观经济的不稳定程度明显上升。因而,在平衡贸易收支状况及实施扩大内需政策时,宏观当局应严控国际热钱的流入,确保中国的经济稳定与金融安全。

高外贸依存度对宏观经济稳定性的影响

利用截面数据分析了世界上一百多个国家外贸依存度与宏观经济稳定性的关系,在检验中充分考虑了经济发展情况、汇率制度、金融危机以及外部经济稳定性等因素的影响,得出的主要结论是:一个国家高外贸依存度并不会导致宏观经济的不稳定,相反,两者之间存在着微弱的负向关系。

城市化、第三产业与宏观经济稳定性的实证检验

文章以改革以来的数据为基础,对城市化、第三产业及经济波动的缓和化三者的互动机理进行了实证分析,首先通过协整检验得知,三个变量之间存在长期稳定的内在联系,其次运用脉冲反应模型得知该三者之间是一个良性循环的过程,即城市化的推动有助于第三产业的增长,而第三产业的发展又促进了经济波动幅度的减小,反过来,经济波动幅度的减缓又有利于城市化的发展,再次本文以非对称成分ARCH模型作为分析工具,对城市化、第三产业对经济波动的影响进行了进一步的检验,发现城市化和第三产业对经济波动存在显著的非对称效应,结果是使得经济波动幅度越来越小。

房地产价格波动与宏观经济稳定性的联动效应

房地产市场的特殊性使得房地产价格波动对宏观经济稳定构成潜在影响。本文通过构建Structural—VAR—MVGARCH—BEKK模型,从均值(一阶矩)和波动(二阶矩)两个层面考察了房地产价格波动与产出、通胀、货币供给之间的互动关系。实证结果显示,在均值层面上,房地产价格对产出的影响不是很明显,对通胀具有显著的正向推动作用,其与货币供给之间呈现反向关系;在波动层面,房地产价格与宏观变量之间存在显著的溢出效应,波动关系紧密。

国有银企协同改革与宏观经济稳定

国有银企协同改革与宏观经济稳定郝继伦推进国有企业向现代企业制度和国有银行向现代商业银行转变，始终是我国经济改革的主体内容。但就国有银企现状而言，改革目标远未实现。并且，国有企业不断扩大的亏损、由此引致的货币信用危机正严重威胁着宏观经济稳定。改革的紧迫...

基于宏观经济稳定增长的物业税设计

消费是生产、交换和分配的最终目的,也是一切经济活动的原动力,这是经济学的基本原理。我国经济投资、消费比例失衡是目前及未来相当长时期面临的主要难题。消费需求不足的深层次原因是我国分配制度存在重大缺陷,没有形成有效的财富调节平衡机制。物业税能够从两个方面发挥促进消费,保持经济稳定增长的作用。一是物业税能够发挥财富调节平衡的功能;二是物业税能够促进房地产投资回归理性,有利于经济的稳定增长。基于经济稳定增长的物业税的设计是:物业税的课税对象具有严格的选择性,只能是对特定区域和超过一定标准的房屋征税;税率实行超额累进税率;物业税设定为地方税,物业税收入应严格规定用于社会保障性住房。