上市公司市值与市值管理探析

采用规范研究方法对上市公司市值、市值管理及市值管理目标进行了辨析,建议权衡相关者利益进行上市公司可持续市值管理。上市公司市值不同于内在价值,市值管理也不同于纯粹的价值管理。市值管理是以内在价值为基础,以权衡相关者利益的股东财富可持续增长并实现恰当关联的市值最优化为目标,具有可持续性、动态性和关联性等特点。

探秘国有控股上市公司市值管理

2024年以来,国务院国资委密集“点题”市值管理考核。市值管理对国有控股上市公司意义重大,既关乎财务数据表现,又促进企业高质量发展。本刊陆续推出“市值管理”系列文章,从各方面深入探讨,以期帮助国有控股上市公司提高市值管理能力。

市值管理为上市公司创造长期价值

加强市值管理是提高央企上市公司投资价值的重要手段。2024年6月18日,中国证监会主席吴清在陆家嘴论坛上指出,要“大力推动上市公司提升投资价值。上市公司是中国优秀企业群体的代表,是高质量发展的重要微观基础,也是资本市场的投资价值来源”。

中国上市公司市值管理评价研究

市值管理是股权分置改革后我国上市公司出现的一个管理新动向。在对国外价值管理文献和国内市值管理文献综述的基础上,运用金融学和管理学理论,在国内首次提出了一套针对我国上市公司市值管理绩效进行评价的指标体系,并运用这套评价体系对2006年我国上市公司市值管理绩效进行了综合排名和分析。

上市公司市值管理策略研究

上市公司市值管理是在中国资本市场创新发展的大环境下,国际上价值管理理论在中国资本市场的创新、发展与升华,是具有中国特色的社会主义市场经济环境中上市公司创新发展和资本市场跨域式发展的核心理论,对中国资本市场创新发展起到了重要作用。藉此以市值管理理论提出的背景、环境和理论分析入手,研究了我国上市公司进行市值管理的手段和策略,并通过典型案例进行了实证分析,提出了上市公司市值管理的证券市场策略,指明了上市公司进行市值管理的运行模式,以期能够对上市公司科学地进行市值管理提供借鉴。

做好市值管理考核,稳定资本市场

从市值管理纳入央企负责人业绩考核到今年全面推开上市公司市值管理考核,市值管理一下子引起了市场的关注。为什么要做好市值管理从直接目的分析,做好市值管理,也是做好上市公司自身品牌形象的维护。对一些知名企业、世界500强巨头公司来说,股票市值的变化也会直接影响到公司的经营状况。对一家优秀的上市公司,它们会特别注重公司品牌形象的维护,包括公司的舆情、公司的股票市值、用户的投诉建议等。

上市公司市值管理对企业债务成本的影响研究

文章采用2012—2018年A股上市公司的数据,分析了企业市值管理与企业债务融资成本之间的关系。研究表明:企业的市值管理降低了债务融资成本。同时,上市公司股权集中度高,或者实施股权激励可以强化两者之间的负向相关关系;而国有控股上市公司由于有产权性质能够给予企业偿债能力隐性担保,使得国有企业市值管理对降低企业债务融资成本的边际效用减弱。

股权激励对九阳股份市值管理的影响研究

本文以九阳股份为例,针对其在2011—2021年实施的四次股权激励,从短期市场反应、市值管理指标变化两个角度,分析股权激励对其市值管理的短期和长期影响。结果表明,股权激励对九阳股份的短期股价表现有着较好的促进作用,但是对长期市值管理指标的提升作用不明显。最后,本文指出了九阳股份在实施股权激励过程中存在的问题,并且给出了相关建议。

中国上市公司市值影响因素的实证分析

通过正面改善影响公司市值的关键因素，以达到公司股东价值最大化，成为中国资本市场进入全流通后上市公司进行市值管理的终极目标。本文在国内首次运用线性回归模型，对1991-2008年度影响中国上市公司市值内外因素的市值效应进行了全面的定量分析，结果显示，在影响市值的内部因素中，赢利效率比赢利能力更为重要；在外部因素中，投资者关系管理和公司治理非常重要。这一结论对上市公司开展科学、有效的市值管理具有很强的现实指导意义。

上市公司市值风险管理问题探讨

股权分置改革以来,市值管理正成为我国上市公司管理的新命题。基于新的管理课题,基于追求高市值的动因,近两年来,我国上市公司在市值管理过程中不可避免地出现了一些行为上的偏差,带来了诸多市值管理中的风险。本文从市值管理手段、盈余管理、高风险投资、信息披露、内幕交易等方面分析了市值风险的表现,并从风险意识、内部环境、组织机构及过程控制等方面分析了其形成原因,提出了相应的对策建议。

账面—市值比分解视角下的价值溢价成因:风险还是预期差

尽管多因素定价模型为学术界广泛接受,但其因子有效性源于公司基本面风险差异还是投资者预期差,依然存在分歧。选取账面—市值比B/M测度价值溢价,将其分解为账面—价值比(B/V)和价值—市值比(V/M),研究已有记载的7种风险假说是否能够充分呈现价值溢价的因果逻辑。结果发现,B/M对预期收益率的解释力与V/M相当,而B/V的差异则不能解释预期收益率差异。进一步地,财务困境风险假说、个股现金流风险假说,既不能一致地解释B/M之间的差异,亦不能解释V/M之间的差异;股权隐含违约风险假说、系统性风险敏感性假说、市场现金流风险假说、营运杠杆风险假说、股权久期风险假说这五类理论,虽可解释B/V的差异,但无法解释V/M的差异。基于线性外推偏差假说和套利风险理论,讨论了V/M在市场上产生和持续存在的原因。研究支持行为金融学中价值溢价成因的预期差假说,对以Fama and French(1993)为代表的多因素模型在中国A股市场上是否可由风险理论所解释提出质疑,由此基于“价值溢价消失之谜”这一前沿学术问题提供了重要参考。

市值管理动机下信息披露行为研究——以三五互联股权质押为例

股权质押作为我国资本市场一种重要的融资方式,在上市公司中非常普遍。但同时,股权质押存在股价波动、控制权转移等潜在风险。以三五互联为例,从信息披露这一市值管理手段出发,对上市公司控股股东股权质押后的风险应对策略及经济后果进行了剖析。研究发现:控股股东高比例的股权质押会诱发控股股东产生维稳股价和利益侵占的市值管理动机。控股股东在市值管理动机下会倾向于采取策略性信息披露手段,甚至产生信息违规披露行为。短期内,控股股东的策略性信息披露行为可以达到稳定或提升股价的目的,但长期内,策略性信息披露行为和信息违规披露行为均会影响公司价值,造成会计信息质量下降并对中小股东的利益造成侵害。研究结果对规范上市公司股权质押、市值管理及信息披露行为具有一定的现实意义。

供应链议价能力对零售企业市值管理的影响——基于竞争战略的调节作用

市值管理是一种长效的动态战略管理机制,对上市公司的价值统一与资本市场的有效性建设具有重要意义。本文以上市零售企业为对象,研究供应链议价能力对企业市值管理的影响,以及竞争战略的调节作用。研究发现:第一,当上市零售企业享有更高的供应链议价能力时,股价上升情况越稳定,供应链议价能力有助于高效的市值管理;第二,当零售企业采取差异化竞争战略时,供应链议价能力的市值管理功能更强。异质性检验显示:供应链议价能力的市值管理功能主要存在于民营零售企业和经济增加值(EVA)较低的零售企业中。本文的研究表明,供应链议价能力有助于零售企业与资本市场良性互动,实现公司价值创造与股东价值实现的双赢。

股权质押的市值管理效应:掏空还是风险控制

文章以2013—2021年沪深两市A股上市公司为样本,探讨了股权质押和市值管理水平之间的关系。研究发现:股权质押显著提高了上市公司的市值管理水平,并且在股权质押后,上市公司并购频数、送转比例、增发次数显著增加,减持比例相对降低,说明大股东会兼顾上市公司的壳资源和长期的控制权收益,以规避控制权转移风险,而非一味地进行掏空行为;进一步研究发现:产权性质和市场化水平对市值管理效应具有调节作用,其中,非国有企业的市值管理水平要显著高于国有企业,公司所在地区市场化水平高,其市值管理水平也显著高于市场化水平低的地区。

石化央企上市公司市值管理的挑战与应对

由于经济社会发展的特殊背景,在资本要素市场逐步完善和发展的过程中,市值经常背离企业的价值,且有时背离幅度过大,成熟市场的上市公司普遍会采用市值管理工具进行纠偏。文章分析了石化央企上市公司市值管理面临的挑战,根据价值管理理论的核心方法,提出了持续强化公司治理,提高公司发展质量,增强价值创造能力,注重环境、社会、治理(ESG),健全市场化经营机制,统筹运用市值管理工具等做法,并结合案例进行探讨,提出了石化央企上市公司进一步加强市值管理的初步建议。

公司特定气候风险对公司市值的影响

随着环境问题越来越严峻,气候风险对公司运营的影响也越来越明显。文章以Russell 3000中的上市公司为研究样本,考察公司层面的气候风险对企业市值的影响,并进一步探索可能的潜在渠道。文章使用基于10-K的气候风险指标,作为衡量公司所面临的气候风险的度量标准。回归结果表明,气候风险对企业市值具有显著的负面影响。此外,这个指标是广泛可用的,扩大了与可以调查的公司特定气候风险相关的问题的范围。研究结果对公司制定针对潜在气候风险的可持续发展战略具有重要的实际意义。

考虑市值权重的IPO长期业绩研究

IPO长期业绩的早期研究以算术平均的累计调整收益率为指标 ,发现我国新股存在着长期超额报酬。而本文采用更能反映IPO市场构成的流通市值加权法计算新股上市后三年的累计调整收益率 ,发现就整体来看 ,新股存在着长期业绩不佳的特征 ;进一步的研究揭示了结果差异的原因所在。

万华化学市值增长逻辑

前瞻性把握产业发展趋势,以战略为导向布局业务,因时而变持续组织变革。万华化学集团股份有限公司(以下简称万华化学)是一家具有典型意义的优秀国有控股上市公司。在化工行业,尤其是MDI(二苯基甲烷二异氰酸酯)领域,它打破海外巨头垄断,从一家国营小厂发展成为全球领军企业。

房地产上市公司加强市值管理的策略研究

多年来房地产行业上市公司股票为散户投资者大量持有,其股价振幅明显大于市场平均水平。经实证研究发现,房地产行业市值与市场活跃度正相关,与机构、自然人持股比例负相关。房地产上市公司若疏于市值管理,则不利于顺利展开投融资与对外并购,也不利于吸引稳健的投资者。为加强市值管理,房地产上市公司需要掌握好投融资的节奏与力度,选准时机进行拆分或并购,随股市行情波动进行股份回购、增持或减持,并引入战略投资者与机构投资者长期持股。

国有控股上市公司市值管理误区及改进策略

本文从市值管理目标、主体、行为等方面提出应避免的误区,对市值管理进一步提升策略进行可行性研究,着重从价值创造、价值经营、价值实现三个方面提出科学性、可操作性的建议和意见。