年报与分析师报告语调差异对权益资本成本的影响——基于自然语言处理技术

已有文献多聚焦单语调信息环境下投资者决策行为,而本文认为,信息是多元的,不同语调之间的差异也可能会对投资者决策产生影响。本文以2010~2021年我国沪深A股上市公司为研究样本,利用自然语言处理技术构建语调差异量化指标,研究年报与分析师报告语调差异对企业权益资本成本的影响。研究发现,年报与分析师报告语调差异越大,企业权益资本成本越高。进一步研究发现,信息不对称在两者之间发挥了部分中介作用。异质性检验发现,在非国有企业、分析师能力较强以及盈利能力较差的样本组中,两者关系更加显著。经济后果检验发现,年报与分析师报告语调差异提高了企业权益资本成本,从而降低了企业价值。

年报语调、分析师关注与股票流动性——基于中介效应模型的分析

文章基于分析师关注的中介效应,以2007—2022年沪深两市A股上市公司为样本进行实证检验,探究年报语调对股票流动性的影响及传导机制。实证结果表明,积极的企业年报语调能够吸引更多分析师的关注,从而增加股票交易的频率,提升股票流动性。进一步研究还发现,当投资者情绪高涨时,积极的年报语调会进一步增强投资者的投资信心,对股票流动性的提升效果更为明显。基于此,证券监管部门要“强监管”,在完善监督机制的同时,加大处罚力度。上市公司要“重披露”,提高信息披露质量,切勿“操纵”信息语调。投资者要“善甄别”,多学多看多思考,提升投资水平。证券分析师要“守操守”,保持中立,给于投资者更加专业的投资指导,共同营造健康有序的市场投资环境。

关键审计事项语调与分析师关注

发展高质量资本市场需要高质量信息,关键审计事项增加了审计报告的异质性和信息含量,分析师行为则对资本市场的信息传播至关重要。利用2017—2021年中国A股上市公司数据,探讨了关键审计事项语调对分析师关注的影响和作用机制,以及审计师和分析师声誉对二者关系的调节作用。研究发现,关键审计事项语调越积极,分析师关注越高;年报语调和管理层讨论与分析语调是关键审计事项语调影响分析师关注的主要渠道;审计师和分析师声誉在关键审计事项语调与分析师关注关系中发挥了正向调节作用。异质性分析表明,关键审计事项语调对分析师关注的影响显著存在于无违规行为和内部控制有效的公司中。进一步研究发现,关键审计事项语调通过影响分析师关注降低了分析师预测偏差。因此,公司应重视关键审计事项语调的影响,投资者应关注来自高声誉审计师和分析师的评价,监管部门应继续完善相关准则,共同促进资本市场的高质量发展。

年报语调、分析师跟踪与股价同步性

股价同步性是衡量金融市场资源配置效率的重要指标。中共十九大报告指出,要“增强金融服务实体经济能力”。在这一具体要求下,如何提高股价中公司特质信息含量、降低股价同步性,对于提高金融市场资源配置效率具有重大意义。以2007-2019年A股上市公司为样本,结果发现年报语调可以降低股价同步性,提高资本市场定价效率,且这种影响在分析师跟踪越多的情形下越明显。进一步讨论中发现越优质的公司,年报语调和股价同步性的关系越显著,此外还发现年报语调能提高分析师盈余预测准确性,也侧面验证了年报语调的积极作用。该结论为完善年报语调行为、改善资本市场信息环境和提高资本市场资源配置效率提供经验证据。

管理层讨论及分析语调对企业未来战略差异的预测作用研究

基于战略选择理论,构建管理层讨论及分析语调与企业未来战略差异间的关系模型,并引入外部审计质量和年报语调与财务信息一致性,以考察其权变影响。选取2009~2018年中国A股非金融类上市企业为样本进行实证检验。研究表明:管理层积极语调对企业未来战略差异具有显著预测作用,而异常积极语调成为企业掩饰特定战略行为之手段。外部审计质量强化了管理层积极语调对企业未来战略差异的预测作用,但亦加速了异常积极语调掩映下特定战略的实施;年报语调与财务信息一致性增强了管理层语调与企业未来战略差异间的非线性关系。机制分析表明,管理层语调中的信息含量决定了其对企业未来战略预测的有效性。

企业社会责任报告语调与分析师预测:信号还是迎合?

运用文本分析方法提取了2010—2018年上市公司社会责任报告的文本语调信息,基于信号理论和迎合理论探讨企业社会责任报告语调对分析师预测的影响。研究发现,企业社会责任报告的净正面语调降低了分析师预测偏差和分析师预测分歧度,并且在分析师预测存在乐观偏差时这种作用更加显著。进一步分析发现,企业社会责任报告语调对分析师预测的积极作用仅发生在强制披露和不遵守可持续发展报告指南的企业中以及经验较少、非明星分析师中。经济后果检验发现,社会责任报告语调通过降低分析师预测偏差和分歧度缓解了公司股价崩盘风险。研究结论不仅有助于丰富非财务信息披露经济后果和分析师预测影响因素两个领域的学术文献,而且可以为监管部门合理规范企业社会责任报告披露和投资者有效利用企业社会责任报告中的语调信息提供有益借鉴。

年报语调、分析师关注度与商誉减值——基于固定效应模型和调节效应的研究

本文选取2014~2020年沪深A股公司样本,考察上市公司信息披露方式中较为重要的年报所表达出的管理层语调与企业合并产生的商誉减值之间的反相配合关系。由结果可知:年报中管理层所体现出的净语调与商誉减值计提的比例为正向促进关系,同时,年报中管理层的净语调与商誉减值概率也为正相关关系。而进一步的研究结果表明,在分析师高度关注的上市公司中,年报中管理层净语调与商誉减值份额和商誉减值可能性间的正相关关系都会得到明显减弱。

年度报告的可读性水平、过往业绩与分析师预测

以我国2007—2018年的公司年报为样本,从普通中文文本复杂性和专业词汇密集度两个层面度量上市公司年报文本的可读性水平,研究发现:我国分析师在整体上对可读性水平低的年报采取了本能的“防御”措施,在盈利预测中对复杂年报的态度更加谨慎,且复杂年报确实加大了分析师预测的分歧程度;作为盈利预测的基准,过往业绩水平具有功能锁定效应,在年报文本可读性对分析师预测的影响关系中发挥了调节作用。进一步研究发现,分析师的专业能力在解读复杂年报和摆脱过往业绩的功能锁定效应中发挥了重要作用。

上市公司新旧会计准则股东权益差异分析报告

截至2007年4月30日止，除S＊ST国瓷未能在规定时间公布2006年年报外，沪市848家、深市609家，两市共有1．457家上市公司公布了2006年年度报告。笔者收集、整理、汇总了1，457家上市公司的差异调节表，并进行初步分析，试图用数据说明新会计准则对上市公司财务状况和经营成果的影响因素、影响程度和影响范围，希望为新会计准则的实施和新旧会计准则的平稳过渡提供有益的参考。

A+H股上市公司境内外披露差异分析——基于2020年年报

自2006年财政部实施新企业会计准则体系后,通过保持境内外会计准则的持续趋同,这在很大程度上已经消除了交叉上市公司的大部分境内外财务报告差异,并且极大地降低了这些公司的财务报告编制成本,但在实际执行过程中,仍然在“同一控制下的企业合并”等事项上存在着差异。

年报语调与企业财务绩效:心口如一还是心口不一?

将传统的管理学和文本分析方法相融合,基于信息经济学理论,以2011—2019年中国A股非金融企业为研究样本,采用OLS回归模型考察年报语调对财务绩效的影响。研究结果表明:年报语调与企业财务绩效之间存在显著的“倒U型”曲线关系,适度积极的年报语调能够显著提升企业的财务绩效,异常乐观的年报语调则不利于企业财务绩效的提升,并且这种关系在非国有、分析师关注度高以及处于初创期、增长期和衰退期的样本企业中更加显著。进一步研究发现,市场估值水平和经营不确定性会强化年报语调与企业财务绩效之间的“倒U型”关系。有关结论丰富和拓展了年报语调对企业经济后果影响的研究,可以为信息使用者合理利用文本信息做出科学决策提供重要的理论参考。