投资者结构、流动性风险与基金业绩

机构投资者作为资本市场的压舱石,对基金流动性以及业绩稳定性至关重要。然而,关于机构投资者如何影响基金流动性风险及业绩的研究仍显不足。为充分理解机构投资者的投资行为,本文基于流动性风险的视角,选取我国678支开放式股票型和偏股混合型基金为研究对象,采用Fama-MacBeth模型和固定效应模型,分析基金投资者结构对基金流动性风险及业绩的影响。研究发现,基金资金来源中机构投资者占比上升会提升基金流动性风险,进而影响基金业绩。规模大、特质风险低、业绩好、自持比例高的基金可以有效缓解该影响。本文的研究有助于为机构投资者培育、长期资金资本形成以及推动金融高质量发展提供参考与支撑。

投资者结构对流动性黑洞的影响——来自中国A股市场的经验证据

流动性黑洞是流动性风险爆发的极端形式,而投资者结构是其重要影响因素之一。在归纳总结流动性黑洞涵义的基础上,利用A股市场面板数据,研究噪音交易者和知情交易者数量对证券市场流动性黑洞发生频率的影响。进一步采用对照组研究方法,研究我国投资基金是否为知情交易者,基金重仓对资产流动性黑洞的影响。最后,研究同一基金系旗下基金扎堆投资方式对流动性黑洞的影响。实证结果表明:知情交易者越多,流动性黑洞爆发频率越低,而噪音交易者越多,流动性黑洞爆发频率则越高;基金在我国表现为知情交易者,具有稳定市场作用,基金重仓股流动性黑洞发生概率较小;同一基金系旗下基金扎堆的投资方式不会增大流动性黑洞发生风险。

投资者结构、行为与市场流动性——基于中国证券市场的经验数据分析

从不同类型投资者买卖行为对市场流动性的影响进行了研究,利用SVAR模型探讨了中国不同类型投资者的买卖不平衡比率对同期流动性的影响。实证研究结果表明,个人投资者是市场流动性的主要供给者,个人投资者买卖行为对流动性产生正的效应,投资者结构是影响市场流动性的重要因素。因此,为保证市场流动性充分,应注意发展个人投资者,发展多层次投资主体。

股指期权对相关市场投资者结构的影响分析

本文以韩国KOSPI200指数和KOSPI200指数期货为研究对象,使用正反馈模型对韩国KOSPI200股指期权推出后KOSPI200指数和KOSPI200指数期货的投资者结构的变动进行了研究。研究结果表明,引入股指期权增大了现货市场摩擦和非同步交易,也增加了现货市场中的正反馈交易者比重,但没有显著地削弱他们在股票价格形成过程中的影响,对于股指期货市场来说,股指期权推出以后正反馈交易行为并不明显。我国可能推出股指期权等金融衍生产品,本文的结论对于我国优化投资者结构和股指期权推出以后风险的防范提供了重要参考。

投资者结构与股价波动关系——基于理论的思考

长期以来,人们认为机构投资者可以稳定股市。本文从更广的视角研究了投资者结构与股价波动的关系。本文结论如下:(1)在市场产品机构、交易制度和规则体系等要素给定的情况下,股价波动是投资者结构参数的函数。(2)机构投资者与稳定股市没有必然的联系。即使在市场的产品结构和交易制度等要素给定的情况下,不同的投资者结构中机构投资者比例的增加既可以增加股价波动,也可以减少股价波动。(3)在一些投资者结构中,股价波动反而随着理性机构投资者比例的增加而增加。即使在投资者结构中其他参数相同的情况下,理性机构投资者的比例过多或过少均有可能增加波动。(4)即使在上市公司不分红且没有重大利好消息支持股价的情况下,在一定的投资者结构中,机构投资者仍能通过买入来制造股价波动,并从中获利,但这种策略能够成功依赖于市场中其他类型投资者的结构。(5)适度的羊群行为会使股价波动最小,而过强或者过弱的羊群行为都使股价波动增加。

投资者结构失衡与开放式基金流动性风险

我国现阶段的制度缺陷不但造成开放式基金运作市场环境缺失,而且造成证券市场机构投资者结构失衡,其结果使得开放式基金在经济转型时期蕴藏了更高的流动性风险。主要分析现阶段证券市场有关超常规发展机构投资者的战略造成的市场机构投资者结构失衡,从而引发开放式基金流动性风险的制度性根源。

投资者结构对IPOs抑价的影响研究

文章以2005年1月1日～2007年12月31日在沪深A股市场上市的新股为样本实证研究发现,投资者结构对我国IPOs抑价率产生了显著影响,是询价制实施效果不佳的重要制度环境原因。文章指出,为了提高询价制的实施效果,应采取的用于改善制度环境的措施包括:改善我国证券市场上投资者的结构;加强散户投资者教育,疏导其乐观情绪。

投资者结构模式变迁与市场流动性风险

本文研究了市场流动性风险与投资者结构模式之间的关系。随着机构投资者的不断发展壮大,我国投资者结构模式发生了重要转变,然而新的投资者结构模式下,市场流动性的波动结构是否有所不同?本文以流动性水平变化率为研究对象,构建了包含虚拟变量的TGARCH模型对其波动方程进行拟合,研究发现:机构投资者壮大后市场流动性风险显著降低;机构占主导后市场流动性风险受新信息的影响权重较之前增大,而旧有信息对流动性风险的影响相比以前减小。

基于投资者结构的流动性黑洞问题研究

基于流动性黑洞测度指标,本文首先研究股东总数、机构股东数、股东变动数、个人股东数及持股集中度对测度指标的影响;其次分析不同类型机构股东数量与测度指标的关系;最后基于Probit模型,研究不同类型股东数量、股权集中度、不同类型机构股东对流动性黑洞发生概率的影响。研究表明股东总数和股东变动对流动性黑洞测度指标具有显著影响,对改善流动性水平具有积极作用,而股权越集中,越容易发生流动性黑洞。基于投资者异质性,把机构投资者进一步细分,发现不同类型机构股东对流动性黑洞水平影响强度不同。最后结合测度指标和Probit回归得出的结论,为提高我国股市流动性水平,减少流动性黑洞发生概率给出建议。

投资者结构对国债发行价格的影响——从近期国债发行价格的动荡谈起

根据近年来我国国债发行价格剧烈动荡这一表层现象,从基础理论层面研究国债价格形成的一般机制,分析国债发行价格形成的特殊性。从投资者数量、投资者实力、投资者预期偏好三个角度,论证我国宏观金融环境下投资者结构对国债发行价格的影响。

我国证券市场投资者结构的趋势分析

以机构投资者为主的投资者结构,是世界各较为发达证券市场的共同特征。加入WTO,意味着中国证券市场规模将迅速扩大,对外资开放程度将逐渐提高。文章分析入世后我国证券市场各种投资者将呈现的特点及其结构的演变趋势,并对目前及今后,就结束分业经营、开放资本市场、大力培育机构投资者、引导个人投资者将资金投向基金等政策取向问题进行了探析。

投资者结构与证券市场的效率

证券市场的投资者由个人投资者和机构投资者构成。不同的投资者结构对一国证券市场的运行效率和定价效率产生不同的影响,一般来讲,投资者机构化是成熟证券市场的主要特征之一。本文对中美两国证券市场的投资者结构进行了对比,指出了由此产生的证券市场的运行效率,定价效率和价格波动性上的差异。最后,对如何完善我国投资者结构提出了几点建议。

异质投资者结构下的股权溢价研究

股权溢价之谜是金融经济学和资产定价理论的重要前沿课题。假定投资者是异质的,市场中存在两类不同的投资者:动量交易者和消息观察者,投资者的异质性由两类投资者对信息的不同处理方式所决定。市场中的信息禀赋为股票的历史价格和它的红利流,信息是对称的和完全的。在上述经济设置下建立了一个均衡资产定价模型,求出了模型的均衡解并进行了模型解的静态分析。股权风险溢价由三部分组成:投资者的风险补偿、投资者对红利的不同处理方式所引致的价差和由价格动量的偏差所引起的溢价。研究发现风险及股票的基本面对股权溢价的贡献也随着投资者结构的改变而改变。然而上述贡献是有限的,模型能给出这两部分的一个上界估计,该上界估计与投资者结构无关。对价格动量偏差的研究发现:产生严重股权溢价的重要原因是市场中存在大量的动量交易者。

储蓄国债投资者结构分析及相关建议——以广西为视角

随着我国经济、金融的迅速发展,居民投资意识逐步提高,各种投资渠道不断增加,对储蓄国债市场发生一定的冲击和影响。本文在调查基础上,从不同角度分析了目前储蓄国债投资者结构特点及成因,并就提高储蓄国债竞争力、扩大投资者群体提出针对性建议。

储蓄国债投资者结构特征与投资意愿影响因素分析

储蓄国债是财政部在中华人民共和国境内发行的、通过储蓄国债承销团成员面向个人销售的不可流通人民币国债。分析储蓄国债投资者结构特征和投资意愿影响因素对于更好地服务储蓄国债投资者群体、促进国债市场健康有序发展具有积极意义。本文以江苏省2017—2019年国债承销机构的承销数据为基础,对储蓄国债投资者结构特征进行分析,运用Logistic模型研究投资者购买意愿影响因素,结合储蓄国债未来发展和改革方向提出相应对策建议。

论中国证券市场投资者结构缺陷

经过10多年的建设和努力,我国证券市场上投资者队伍已具规模,机构投资者的发展更是突飞猛进,初步建立了多元化的投资者结构,但仍处于以自然人为主的初级阶段,投资者结构不合理,特别是机构投资者发展不均衡的问题较为突出,没有发挥应有的积极作用.本文拟从我国投资者结构入手,找出目前存在的结构缺陷,进而提出矫正策略.

具有中国特色的证券市场投资者结构缺陷问题研究

我国证券市场经历了近20年的发展,已经日趋完善和成熟,取了很大的成功,并赢得了国际社会的认可和信任。但是由于我国的证券市场相对于发达国家发展了百年的市场来说只能是刚刚起步,在发展的过程中难免会有不足之处。目前我国证券市场最大的问题之一就是投资者结构比例不平衡的问题。

吉林省储蓄国债投资者结构调查——基于储蓄国债投资者调查问卷分析

储蓄国债是面向个人投资者发行的、不可流通的人民币国债,主要用来满足个人投资者的长期储蓄性需求。自1981年发行以来,储蓄国债凭借其安全性高、收益稳定的特点,成为很多个人投资者的投资选择。但随着我国金融市场不断发展,各类金融产品推陈出新,储蓄国债市场的投资者结构发生了很大变化。面对众多理财方式的选择,如何吸引投资者购买储蓄国债,进而形成稳定的投资群体,并根据投资者偏好设计出更合理的国债产品,确保储蓄国债市场的稳定、健康发展是储蓄国债管理部门面临的重要课题。本文以吉林省国债投资者结构调查问卷为数据样本,分析目前吉林省储蓄国债投资者结构特点及其影响因素,并对储蓄国债的发售品种、销售渠道、宣传方式等提出政策建议。对优化储蓄国债管理机制、增强国债投资者购买意愿、拓展储蓄国债市场具有一定参考意义。

江苏省储蓄国债投资者结构调查

在问卷调查和实地调研的基础上,本文从年龄、性别、教育程度、职业、收入等方面总结了江苏省储蓄国债投资者群体的主要特征,分析了储蓄国债投资中存在的问题,就拓展储蓄国债投资者群体、挖掘潜在客户群提出相关对策建议。