招股说明书特质信息含量、注册制改革与IPO抑价

全面注册制改革助推资本市场更好服务实体经济,高质量信息披露是注册制的核心。招股说明书是股票发行阶段信息披露的主要载体,能减少公司与投资者间的信息不对称,是注册制改革下提高公司信息披露质量的主要途径。首先选取2016年至2021年A股全部首次公开发行的上市公司作为研究样本,利用文本数据挖掘技术,构建招股说明书特质信息含量指标,接着通过回归分析研究招股说明书特质信息含量对于IPO抑价的影响,再基于公司信息透明度水平进行异质性分析,最后分别从注册制改革和外部监督的视角分析招股说明书特质信息含量对IPO抑价的调节机制。研究发现:招股说明书特质信息含量显著降低IPO抑价率,招股说明书特质信息含量对IPO抑价率的负向作用在无独立董事及发行费用高的企业样本中更强;注册制改革促进了企业的信息披露,会减弱特质信息含量对IPO抑价率的负向作用;风险投资和国有企业会减弱特质信息含量对IPO抑价率的负向作用。基于研究结果,提出增设文本特质信息评估制度,提高特质信息披露增量的政策建议,鼓励企业主动进行特质信息披露;提高市场定价效率,提升资本市场在整体资源配置中的作用。

注册制下IPO公司信息披露研究——基于科创板首批25家公司招股说明书的分析

本文以注册制下科创板首批25家IPO公司为研究对象,梳理了25家企业的基本信息,对发行审核环节公开披露的招股说明书进行文本分析,将招股说明书文字内容与准则要求及投资者需求进行比对。研究显示:招股说明书存在企业信息披露不够具象化、科技创新披露不够充分与信息披露语言表述不够精准这三方面的问题。招股说明书文字的质量应当得到重视,企业应不断完善招股说明书内容,监管部门应重视招股说明书方面管理,投资者应对招股说明书进行筛选与建议,在三方协同努力下完善招股说明书内容,以更好发挥注册制的作用。

我国上市公司智力资本信息披露的市场效应研究——基于上市公司IPO招股说明书的经验证据

对智力资本信息在上市公司招股说明书中的存在性和市场效应等问题进行实证分析,说明智力资本信息已对社会产生一定的影响,为我国上市公司智力资本信息的进一步管理与规范提供分析依据。

注册制下我国上市公司招股说明书与IPO抑价研究——基于文本分析法

本文运用人工阅读法和计算机文本分析法,探讨注册制下我国上市公司招股说明书中风险披露、文本语调对IP O抑价率的影响,并进一步考察不同板块、询价新规对这种关系的影响。研究结果表明:注册制下招股说明书风险披露越多,IPO抑价率越低;招股说明书文本负面语调与IPO抑价率负相关;文本净语调与IPO抑价率正相关。异质性分析发现,招股说明书风险披露对科创板和创业板IPO抑价率的影响一致,而文本语调对IPO抑价率的影响更多体现在科创板。进一步研究发现,询价新规的实施增强了风险披露对I P O抑价率的影响,同时增强了负面语调作用,减弱了净语调作用。本文建议我国资本市场股票发行制度还可进一步优化与完善,继续加强信息披露,加强投资者教育。

外商投资对企业IPO抑价的影响——基于A股上市公司招股说明书的证据

发展多层次资本市场可以拓宽企业融资渠道、缓解融资约束。然而,我国过高的IPO抑价不利于资本市场的健康发展,如何降低IPO抑价是值得关注的问题。本文利用1991—2017年A股上市公司招股说明书中的数据,将外商投资与QFII区分开来,检验了外商投资对于企业IPO抑价的影响。研究发现,外商投资能够有效降低公司IPO抑价率。机制分析显示,外商投资有助于降低企业上市前及上市后的盈余管理水平,并降低企业业绩变脸的可能性。这些都说明外商投资可以通过改善公司治理、减少信息不对称降低企业IPO抑价。对外商投资影响企业IPO抑价的异质性分析结果显示,只有来自腐败程度低和采用与中国相似会计准则国家的外资才有助于降低企业IPO抑价。

注册制改革下招股说明书信息披露质量提升建议

证券发行注册制从试点过渡到全面推行,对发行人信息披露提出了更高要求。注册制下,信息披露应由监管导向转向投资者需求导向,以简明有效的方式为投资者提供决策所需的充分信息。本文考察了域外发行信息披露制度与实践,并检视了我国相关做法。在现有准则的基础上,本文提出,招股说明书应进一步规范发行人对自身风险因素的披露方式,分类列示相关因素,并对其进行定性判断;借助商业理念清晰化发行人业务与技术的披露逻辑,便于投资者更有效地衡量发行人的价值与风险;完善发行人控制人的认定与披露内容,为投资者完整呈现发行人的治理结构特别是控制人在其中的积极影响。

招股说明书负面语调与IPO表现

通过构建中文财经情感词典,利用文本分析方法对招股说明书负面语调进行量化,并在此基础上实证分析招股说明书负面语调与IPO首日回报及IPO长期表现之间的可能关联。结果发现:招股说明书负面语调与IPO首日回报率之间呈显著的正相关关系;而在IPO长期表现方面,招股说明书的负面语调越强,则公司上市后投资者长期持有股票获得超额回报率的可能性越小。研究结论表明:招股说明书的负面语调有较高的有效信息含量,其量化结果对IPO首日回报及IPO长期表现有一定的解释能力。

招股说明书内部控制信息披露现状剖析——以我国沪市数据为例

文章选取了沪市2001年4月10日至2003年12月31日共172家A股上市公司作为研究对象,对样本公司招股说明书披露的内部控制信息进行描述性统计分析,结果表明:虽然管理层对公司内控自我评估报告披露更加清晰,但披露表述与格式上存在一定的随意性,另外注册会计师对评估报告的审核也存在一定的主观性。

Facebook招股说明书信息披露分析及反思

北京时间2012年2月2日,美国社交网站Facebook向SEC提交招股说明书。本文结合招股说明书、SEC反馈意见与公司答复等内容,对Facebook招股说明书风险因素、披露的相关性等质量问题予以重点关注。通过Facebook招股说明书和国内部分公司招股说明书的对比,分析中美在招股说明书披露内容和披露质量方面的一些差异,认为差异的存在与发行制度、法律诉讼、投资者构成等方面息息相关。研究Facebook招股说明书披露,对于我国逐步构建以投资者决策需要为目标的披露导向,提高信息披露有效性等,具有一定的启示和借鉴意义。

招股说明书要约性质研究——兼论缔约前陈述与保证法律化

招股说明书是具有法律约束力的意思表示,其内容、格式和披露程序具有法定性,其性质为要约,这一定位也已经成为国际证券法立法实践中的一个重要惯例。要约本质性在于合同主体作出的允诺。在合同缔结中,法律强制将当事人事实陈述与保证纳入合同条款,成为目前国际法律实践中的重要通例。

新股发行风险信息分析——以招股说明书为考察实例

运用主成分分析法,可以从发行人在其招股说明书中所披露的众多风险因素中筛选出主要风险因素,为投资者对拟上市公司的股票价值进行评估提供重要依据。以2011年IPO招股说明书为样本,统计出招股书中所披露的各种风险,并根据有关公司行业分类标准,对样本公司进行了行业分类,主要利用主成分分析的方法,针对不同行业所披露的风险因素分别进行了降维处理,提取出少数具有代表性的风险因素。

招股说明书要约性质研究——兼论缔约前陈述与保证法律化

招股说明书是具有法律约束力的意思表示,内容、格式和披露程序具有法定性,性质为要约。要约本质性在于合同主体作出的允诺。在合同缔结中,法律强制将当事人事实陈述与保证纳入合同条款。对此问题的研究对理解招股说明书的要约性质具有重要意义。中国现行立法已经借鉴国际上对招股说明书要约性质定位的理论经验。

招股说明书风险信息披露分析——以电商企业为例

近年来,随着互联网的发展,电商企业正逐渐冲击传统商业企业,成为市场中崛起的新力量。本文选择近10年间上市的10家相对具有代表性的电商企业为研究对象,具体从对招股说明书风险信息的重视程度以及针对性内容的比例、招股说明书风险信息范围和风险信息集中程度、风险信息披露的质量相关影响因素等三个方面来进行分析。研究发现我国电商企业存在对招股说明书风险信息披露重视不足、风险披露不够全面、风险分析不够深入、质量有待提高等问题。

上市公司招股说明书中若干财务信息的披露问题

上市公司信息披露是监管层密切注意的事项。本文系统总结了上市公司招股说明书中相关财务会计信息披露的规范要点,并对非经常性损益明细表、主要财务指标和盈利预测进行了举例解释和探讨,以期对企业的首次披露行为有所裨益。

浅析招股说明书的文体特征和翻译策略

招股说明书是一种混合型文本,兼具多种文体特征。招股说明书的翻译需要了解其语言、词汇特征,在此基础上运用相应的翻译策略。本文分析了招股说明书的文本和语言特点,并提出了具有针对性的翻译方法。

上市公司智力资本信息披露市场效应研究——基于上市公司IPO招股说明书的经验证据

智力资本信息对外部投资者的投资决策和企业内部的管理活动具有非常重要的作用。研究表明:我国上市公司招股说明书中已存在智力资本信息。本文对智力资本信息在上市公司招股说明书中的存在性和市场效应等问题进行实证分析,说明智力资本信息已对社会产生一定的影响,为我国上市公司智力资本信息的进一步管理与规范提供分析依据。

基于注册制的互联网企业IPO招股说明书优化

目前我国股票注册制改革备受关注。注册制的核心是信息披露,而信息披露的核心是招股说明书。随着间接融资渠道向传统行业的倾斜,互联网企业上市融资需求越来越大。在注册制改革背景下,以在美国与中国上市的互联网企业,从披露内容、披露形式、披露质量三方面进行对比分析后提出,互联网企业招股书应侧重披露能充分体现其成长性的信息,突出行业特点,体现差异性;在将风险说清说透的前提下,完善非财务信息披露;同时政府应构建电子化信息披露平台,降低企业信息披露的成本,使投资者快速获取信息,提高信息披露的效率。

招股说明书英语文体特点及翻译

招股说明书英语属于专门用途英语,在文体上具有鲜明的特征。本文通过对词汇和句法的分析,讨论了招股说明书英语的文体特点,并对如何翻译才能再现招股说明书英语的专业性、严谨性和准确性进行了探讨。

未交付招股说明书的民事责任

投资人对证券价值的判断,必须依赖他人提供的资料和意见。因此,发行公司在发行股票时应当充分公开一切有关信息,使购买人有所参考,避免盲目投资,遭受损失。而招股说明书(或公开说明书)是股份公司公开发行股票时向社会公开披露的、旨在吸引公众购买公司新发行股票的专门文件。同时,它包含了公司财务、发行股票的承销安排等大量信息,成为投资人决策的重要依据。为确保投资人得到招股说明书,美国等国家的证券法规都规定,发行人和承销人必须依法向购买人交付公开说明书。

IPO招股说明书的信息含量与新股定价研究

IPO招股说明书是公司公开发行股票最重要的说明材料,是申购新股的投资者判断IPO公司质量,做出投资决策最主要的信息来源。我国证监会于2013年12月6日发布了关于IPO财务信息披露的有关指引,旨在进一步促进新股发行企业会计信息的披露质量。IPO招股说明书中的会计信息由于受到会计准则的约束指引并需要经过审计师的审计,相比较于其他文字性的描述性信息更加的客观和易于核实。因此招股说明书中的会计信息质量的高低对承销商发行定价和投资者判断公司价值都有着极其重要的指导作用。