会计信息可比性让散户投资者受益了吗?——基于公司债券竞价与大宗交易价差的研究

本文通过检验会计信息可比性是否缩小了由散户投资者主导的债券竞价交易价格与由机构投资者主导的大宗交易价格之间的差异,揭示会计信息可比性对散户投资者的影响。研究发现,公司的会计信息可比性越高,债券在竞价与大宗交易市场上的价差越小,内在作用机制正是在于会计信息可比性缩小了散户投资者与机构投资者之间的信息不对称。进一步研究发现,会计信息可比性对散户投资者的益处在其需要对低信用评级的债券、二手会计信息稀缺的公司发行的债券,以及“刚性兑付”预期被打破后的债券进行定价时更能体现。研究结论从债券市场的角度提供了会计信息可比性能够使散户投资者受益的经验证据。

美国金融业监管局发布强化对企业和机构债券散户投资者价格披露的指引

2017年7月12日，美国金融业监管局发布指引，要求证券公司实施一项新规，加强对公司债券和机构债券交易中散户投资者的价格披露。新规定将于2018年5月14日起生效实施。指引以常见问题解答（FAQ）的形式涵盖了以下主题：新的披露要求何时开始实施；新规涉及的证券交易主体范围；披露的必要内容和形式；现行市价的确定。美国金融业监管局的常见问题解答与市政证券规则制定委员会（MSRB）类似的指引相一致，体现了不同监管机构的协调和统一。

散户投资者实在太可怜 对民意要作出正确判断

华夏证券研究所副所长董晨在回答记者问“现在股市的走势算不算崩盘”时说：什么叫“崩盘”，目前并没有严格的定义，所以不好说。我只能说这轮下跌的杀伤力比以往任何一次都要大。指数下跌近20％，但个股跌幅远远不止。绝大多数股票创出今年新低或历史新低，连“一九”(按：九跌一涨)中最后的“一”也不能幸免。在这200点的下跌中。

散户投资者的做空方式

当A股开始调整时，该如何把握机会？散户投资者能不能做空？（山东省王彤）@专家：一般来说，散户投资者有以下三种方式做空：一、融券所谓融券，就是向投资者所开户的券商借券。目前政策不允许直接裸卖空。我们简单讲一下具体操作，不考虑交易手续费等费用。比如，前段时间的中国南车或者中国北车。由于股价高的惊人，已经远远偏离价值。你认为股价会下跌。

退市制度要兼顾散户投资者的利益

一个市场如果只有不断的新股发行而没有退市制度配套,不符合优胜劣汰的市场法则.在国际化程度越来越高的市场背景下,让退市制度常态化应该是正确的选择.退市制度的最大难点是如何处理广大散户投资者的利益受损问题.美国股市的散户投资者只占很小的比重,因此,退市制度在美国市场很容易实施.而我国股市的散户投资者有一亿多.

散户投资者挑选公司债券的误区

斯坦福大学商学院会计学教授埃德·德哈恩(Ed deHaan)最近与他人对2002年至2019年的美国公司债券交易数据集进行了研究,发现这些投资者经常将信用评级视为信用风险的综合指标,却忽视了同一评级的公司财务健康状况可能大相径庭,基于不及时或不完整的信息进行交易,会导致较差的结果。

散户投资者为何关注公司ESG?

宾夕法尼亚大学沃顿商学院会计学教授克里斯蒂娜·朱(Christina Zhu)与耶鲁大学会计学教授Edward M.Watts、斯坦福大学会计学博士生李倩倩共同撰写的新研究发现,散户投资者非常关心企业的ESG(环境、社会和公司治理)相关活动,但散户主要关心这些活动是否会影响到他们的投资价值,而不一定是出于利他主义的动机。

机构投资者私人信息、散户投资者情绪与IPO首日回报率

针对影响IPO首日回报率的一级市场与二级市场因素,本文将机构投资者的私人信息和散户投资者的情绪结合起来,以我国新股发行市场为背景建立模型,对IPO破发或抑价产生的微观机制给出一种理论上的解释。模型结论表明:IPO是否破发主要取决于散户投资者的情绪,而不是机构投资者的私人信息,并且散户投资者情绪越乐观,IPO破发的可能性就越小;同时发现IPO首日回报率与散户投资者情绪正相关,与机构投资者的私人信息负相关。以2010年11月至2013年12月在沪深交易所上市且披露网下具体报价情况的477家IPO公司为样本对模型进行实证检验,实证结果支持了模型结论。研究结果对于如何提高IPO发行效率提供了一些启示。

散户投资者如何影响债券价格？--基于交易所同一只信用债的价格差分析

交易所债券市场存在竞价交易和大宗交易两种方式,由于交易门槛限制,散户投资者只能参与竞价交易。本文考察同一只信用债、同一天在两种交易方式下的价格差,以识别散户投资者的影响。实证结果发现:竞价交易下的债券价格显著更高,并且高收益率债券的交易更为频繁,说明竞价交易下的投资者可能存在片面追逐收益率而忽视基本面的特点。进一步分析发现,在散户需求更大(如票面利率更高、认知度更高)的债券上,价格差也更大,说明散户投资者对高收益率债券的需求是竞价交易价格更高的主因之一。本文还提供证据说明,价格差的持续存在主要是由于套利限制而不是由流动性溢价所导致。最后,本文考察了"云南城投债危机"这一外生冲击对价格差的影响,得到了与上述一致的结论。

股票注册制改革背景下的散户投资行为——基于科创板市场微结构交易数据的实证研究

散户投资者在我国股市日度交易中既占据主导地位,又属于弱势群体。在全面实行股票注册制改革背景下,有效撬动散户投资者闲散资金,引导更多“资金活水”流向符合国家战略发展的优质企业,切实保障融资速度与引资速度平衡是注册制改革稳定落地的关键。文本以此为出发点,解析散户日内微结构交易行为,指出企业信息披露透明度的提高在抑制二级市场散户异常净买入行为、逐步淘汰“噪音交易者”的同时,对散户投资者的资金参与意愿产生抑制作用。我国多数散户投资者无法真正挖掘到企业已公开的信息价值,加剧的信息价值差是导致当前散户交易呈现净卖出的主要因素;以推进金融市场投资端改革为视角,从企业和投资者两个维度为证券市场监管部门完善注册制发行制度、防控注册制实施风险提供参考。

散户更偏爱数字化吗?--基于投资者情绪异质性的研究

本文基于2012—2020年A股上市公司样本,研究企业数字化转型对不同投资者情绪的差异化影响。经稳健性检验后的结果显示,企业数字化转型显著提振散户投资者①的乐观情绪,但对机构投资者情绪的影响并不显著,表明相对于机构投资者,散户投资者对企业数字化转型会表现出更加强烈的偏好和更加正面的预期。中介机制检验结果显示,企业数字化转型能够通过抑制企业真实盈余管理、增强个体网络信息获取意愿对散户投资者情绪造成影响,前者表现为遮掩效应,后者表现为中介效应;尽管数字化转型能够显著提升企业的高管团队稳定性与技术创新水平,但这些信息所包含的价值信号并未被散户投资者所捕获,从而未能触发散户投资者情绪变化。进一步研究表明,数字化转型对散户投资者情绪的提振作用在国有企业和大规模企业中更强。

负油价与原油散户投资者的亏损

2020年4月20日,美国WTI原油期货5月合约(WTI2005)在交易的最后几个小时内,价格一度跌至-40.32美元/桶,收于-37.63美元/桶,这是WTI原油期货的价格在历史上首次跌为负值。负价格的出现,意味着交易如果真的发生,原油卖方不仅要给买方一桶石油,还需要支付给买方40美元,储油成本已经超过了原油本身的价格。

追踪散户投资者——美国股票市场上散户交易行为分析

本论文创新性地提供了一种从公开的交易数据中识别出散户投资者的简单算法。基于此算法,论文研究发现,发达国家(如美国)的散户投资者显示出一定的选股能力,能够正确预期将来股票的走势。论文对发达国家的散户投资者文献作出了原创性的贡献,同时对中国股票市场的未来发展也具有重要的借鉴意义。

散户投资股票非系统风险的成因与控制

数据显示，今年3月底我国股票市场中机构投资者和非机构投资者（主要是散户）持有的市值比例是4：6，国内散户投资者开户数已有上亿户，占总人口的比重已超过7％。经验证明，散户投资者抗风险的能力远比机构投资者和大户差，我国每次股票市场的大幅调整，处于弱势的散户群体都承受了较大的损失，这不但影响着我国股票市场的规范化发展进程，还影响着我国整体经济发展和社会和谐。因此，从股票市场中散户的视角，研究我国股票市场中散户非系统投资风险控制问题具有重要意义。

散户投资特征分析及保护建议

在明确界定散户投资者的基础上,通过调研数据分析散户投资者的投资行为和投资理念,总结他们的投资特点和问题。并针对散户投资者的劣势,提出对散户投资者的保护建议。

美股散户投资热情高

在美联储的低利率政策下,相信"不与美联储抗争"的散户投资者频频获利。美股近期上演震荡行情,由于担忧病毒二次复发以及美联储较为悲观的经济预期,美股遭到抛售,但在大跌后又"起死回生"。维持低利率6月15日,在美联储表示将扩大其债券购买计划以纳入单个公司的债务之后,主要基准指数中的成分股受到提振。

期权市场散户对价格预测能力的检验

机构投资者与散户是期权市场上的两大交易主体。通常认为机构投资者是信息交易者,而对于散户是否具备对价格预测的能力则有待研究。参考Cao等(2009)对限价委托簿信息挖掘方法,利用台指期权(TXO)日内高频数据,可以检验台指期权市场散户对未来价格的预测能力。研究发现,台指期权市场散户具有对未来价格显著预测信息,而且其揭示档不同位置信息含量存在差别。作为新兴市场的代表,台湾期权市场的投资者类型结构与中国大陆非常相似。因此,这一研究结论对中国大陆改善期权市场运行机制具有现实的参考意义。

机构投资者操纵股市行为的经济学分析

为了防范机构投资者操纵股市的行为,保护中小投资者的利益,提高证券市场效率,利用信息经济学的分析方法,通过信号传递博弈模型,对中国证券市场中普遍存在的机构操纵股市行为产生的条件、机制、制约因素,以及对证券市场效率的影响作了分析。最后依据分析的结果提出了具有建设性的建议。

我国证券投资者投资行为的博弈分析

机构投资者和散户投资者在证券市场上投资博弈对我国股市产生了很大的影响。机构投资者和个人投资者之间的静态乃至动态博弈,使得股市按照他们之间势力的消长、投资行为的变化而变化。当机构投资者的投资资金占市值较小,比如说小于20%时,股市上的投资者的行为将会偏离理性,从而引起股市的波动。为此,本文提出了发展机构投资者的政策建议。