混合所有制改革背景下企业整体上市动因及经济后果研究——以山西汾酒为例

国有企业在我国国民经济中的占比多、影响大,随着社会的发展,国有企业逐渐暴露出效率低、资本流失等问题,因此,深化改革成为促进企业健康可持续发展的重要方式。2013年,十八届三中全会明确指出要“积极发展混合所有制经济”;2016年,中央经济工作会议提出要将混合所有制改革作为国有企业改革的突破口;2017年,党的十九大报告提出要全面推进国有企业混合所有制改革;2022年,党的二十大提出深化国资国企改革。在国家宏观政策的推进下,我国混合所有制改革不断深化,企业整体上市成为众多国企集团践行改革的主要方式之一。2019年,汾酒集团完成整体上市改革,本文以该集团为例,首先论述相关概念和理论基础,然后重点研究企业整体上市的动因、路径和经济影响,最后提出优化股权结构、改善治理机制和择优引入战略投资者的三点启示。旨在通过对以上内容的详细论述,将国企改革的理论与汾酒混改的实践相结合,将汾酒经验推广出去为国企改革相关研究者带来参考,深化国资国企混改目标。

上市公司整体上市的模式、问题及对策再思考

本文总结了我国上市公司整体上市的模式,分析了整体上市带来的问题。整体上市有增发反向收购、换股IPO、换股吸收合并及自有资金反向收购等四种模式,其中增发反向收购模式是主要模式。整体上市公司存在盈利预测未实现、强化了一股独大等问题。本文提出了改革资产评估机制、建立补偿机制等建议。

大股东主导的资产重组、公司效率与利益侵占——基于中国重组类整体上市案例的研究

利用会计研究法、"分类加权的FA-DEA"法、事件研究法以及Tobit回归模型等方法,对整体上市前后样本公司的效率变化及其影响因素进行实证研究,并建立理论模型解释实证发现.多方面证据表明:尽管短期内整体上市大幅度提高了大股东对上市公司的控制力,并实现了上市公司经营规模的快速扩张,但未能带来中长期收益和效率的提高,公司股票也并未给长期投资者带来显著的超额收益;大股东的国有属性对公司效率具有负面影响.理论模型的分析表明,整体上市这类表面上的大股东"支撑行为"实际上可能侵占了小股东利益.这意味着整体上市成为大股东侵占小股东利益的新途径,有必要完善相关政策,切实保护中小投资者的合法权益.

企业整体上市会计问题研究——以广药集团为例

企业整体上市的交易复杂且对企业财务影响巨大。整体上市往往涉及上市公司定向增发购买大股东持有的资产,其中确定交易的合并会计类型至关重要。对于并购会计类型的判断,应该遵循实质重于形式的原则,综合考虑交易目的、大股东持股情况、公司治理结构以及相对表决权情况,进而判断并购前后大股东与上市公司之间是否具有控制关系。对于上市公司购买相关资产,应分析相关资产是否满足投入、加工过程、产出的三要素以构成一项业务。对于涉及业绩承诺的或有对价支付,应分析该款项的性质是属于取得资产的初始价值调整,还是合并成本的调整,抑或是并购日后的或有事项。如果并购日后的或有支付采取股权方式,则不应调整合并成本。

公司整体上市有利于改善投资者利益保护吗?

近两年来,我国政策制定层面和实务界普遍认为,公司整体上市有利于改善投资者利益保护。本文从公司上市模式这一视角,在界定投资者利益保护这一指标内涵的基础上,利用2003-2005年我国上市公司数据,对整体上市是否改善了投资者利益保护这一问题进行实证检验。研究表明,公司集团整体上市较分拆上市等其他模式在投资者利益保护的诸多方面存在显著差异;尽管集团整体上市的公司在投资者利益保护的某些方面较非整体上市的公司做得好一些,但是在更多的方面,集团整体上市较非整体上市的公司做的更差。这一研究具有重要的政策含义:当前被政策当局和业界普遍看好的集团整体上市,并不一定能显著改善我国资本市场和上市公司的投资者利益保护较差这一现状。

定向增发与其整体上市:宣告效应、长期绩效的比较研究

对我国2006年5月到2008年6月发布定向增发预案的公告效应进行事件研究发现,整体上市和一般定向增发一样都具有正的公告效应,而整体上市的公告效应更强。而对同期实施定向增发前后三年的绩效研究发现,整体上市和一般定向增发并没有改善公司的长期绩效,且整体上市表现更差,即,和一般定向增发相比,整体上市尽管备受追捧,但它并不能改善公司绩效。基于此,为规范和改善整体上市及其效用,必须提高对大股东原有存量资产价值评估的公允性和透明度,并进一步规范大股东的行为,尤其是要加强对大股东资产置换行为的监督和约束。

国有企业整体上市模式比较分析

推进国有企业整体上市是现阶段我国国企改革和发展的主要任务,整体上市模式的选择尤为关键。主业资产整体上市模式是未上市国企整体上市的主要模式,上市公司向母公司非公开发行股票购买资产模式是已实现部分资产上市的国企完成整体上市的主要模式。

国有企业整体上市长期绩效研究

本文以沪深股市2004-2011年共67家国有企业整体上市当年及前后共计4年的财务数据构建绩效评价体系,运用SPSS19.0进行因子分析,对国有企业整体上市的长期绩效进行评价。结果证实国有企业整体上市能给企业带来长期绩效的改善,国有企业整体上市绩效变化的一般趋势是窗口年绩效的虚高、整合年绩效的下降和完成整体上市后绩效回升。

定向增发整体上市、分析师关注与盈利预测

企业集团整体上市近年来受到广泛关注。本文选取2006—2012年首次宣告在沪深A股市场通过定向增发实现整体上市的公司作为研究对象,分别研究定向增发整体上市对分析师跟踪、分析师盈利预测误差以及分析师预测分歧度的影响。结果表明:定向增发整体上市吸引了更多的分析师关注,提高了分析师跟踪的程度;而且降低了分析师盈利预测的误差水平,提高了预测准确性;同时减少了分析师预测的分歧度,使分析师之间的预测趋于一致。

媒体的整体上市探析——以出版传媒为例

所谓整体上市，是指一家公司将其主要资产和业务整体改制为股份公司进行上市的做法。媒体的整体上市，也称打包上市，主要是指媒体不再将采编与经营拆分，而是完整地将集团一体化的上市。媒体整体上市的前提条件是要明确界定媒体的性质，我国的党报党刊等公益性媒体暂时还没有上市的必要，

反向收购整体上市、整体上市程度与关联交易

以2006年至2012年间通过定向增发实现反向收购整体上市的公司为样本,研究整体上市是否会对关联交易行为产生影响,从而观察整体上市的长期效率。本文研究发现,整体上市后,基于市场价格定价的关联交易并无显著下降,而基于非市场价格定价的关联交易则显著下降;进一步检验发现,整体上市程度越高,基于非市场价格定价的关联交易下降的幅度越大,证明了整体上市具有长期效率。

整体上市能改善公司业绩吗?——基于因子分析法的经验数据

自2003年以来,证监会、国资委一直鼓励、支持国有大型企业整体上市。然而,整体上市企业的实际业绩是否真如大家所预想的那样会获得一个迅速、持续的提升?论文结合我国资本市场的特殊制度背景,运用因子分析法计算企业整体上市当年及前后各三年(共7年)的经营业绩综合得分,分析整体上市后经营业绩的变化情况及其影响因素。研究结果表明,整体上市后企业的经营业绩显著增加,但存在一定滞后性。且滞后期长短随行业变化,其中房地产业滞后期较长,而制造业相对较短,且短期业绩呈"V字形"变动。同时与国有企业相比,非国有企业更注重经营业绩的短期效应。

整体上市路径及其评价研究

不管是从微观市场环境方面还是从宏观政策层面来看,企业的整体上市不仅有助于提高资本市场资源的配置效率,增大证券市场的容量,形成一定的规模效应,也有利于提升我国证券市场的资源配置功能和运行效率。因此,推动企业整体上市无疑是促进资本市场与企业共同良性发展,实现国家、企业、控股股东、中小股东多方共赢的好事。本文试图围绕整体上市路径选择这个热点问题,就绩效评价进行比较全面而又深入的分析。

定向增发模式下整体上市企业财务绩效分析

股权分置改革后,通过定向增发实现整体上市已经成为企业常用的方式。本文运用我国证券市场定向增发模式实现整体上市的最新财务数据,对定向增发模式下实现企业整体上市的财务绩效分行业进行分析,得出了企业采用定向增发模式实现整体上市在大部分行业中能够产生一定的正财富效应的结论。

中国企业整体上市的模式比较与策略选择

本文以近期实施整体上市的中国企业为观察样本,借助"壳"这一概念,将现有的整体上市分为借壳、造壳和并壳三类一级模式,并在此基础上做了进一步细分。论文还总结归纳了各种模式的优缺点和适用方法,指出对模式的选择关键在于上市公司、上市公司股东及其下属资产的特征及其之间的关系等因素适合采用何种模式,而是否合适则取决于:这一整体上市模式能否以低成本高效益来实现整体上市,实现资源整合、资产增值等预期目标。

央企集团公司整体上市的效果分析--基于股权结构和公司绩效的案例

本文以国资委推动国有中央企业整体上市为背景,以武钢集团公司和TCL集团公司为例,从股权结构和公司绩效两个角度,分析了企业集团公司整体上市的效果。研究结果表明,集团公司整体上市能降低非流通股的比例,使央企股权结构的流动性增强。但从长期来看,整体上市并不是提高公司绩效的有效途径。

集团公司整体上市之流动性价值研究

本文从被转移目标资产的估值这一集团公司整体上市的起点入手,探讨了整体上市过程中利益转移等诸多问题。研究发现,整体上市中收购方与目标企业的股东权益均得以提升,进而揭示出整体上市总体上表现为双赢的过程;而双方权益均得以提升的根源在于资产证券化过程中的流动性;同时进一步分析了在获取流动性价值方面,国资背景企业集团相比非国资类型企业集团给予了原上市公司股东更大程度的让利;另外,随着时间推移,整体上市事件中所衍生的流动性价值水平在降低,一定程度上印证了市场有效性的增强。

“整体上市”的方式比较

随着TCL集团换股上市和武钢股份增发成功 ,在当前证券市场上 ,“整体上市”已经成为一个市场关注的焦点。“整体上市”具有产业整合功能 ,有利于消除关联交易 ,控股股东挪用上市公司资金等市场痼疾 ,有利于为金融创新拓展空间。相比较而言 ,“武钢模式”更适合市场现状。

整体上市中央企业经营者监控失灵观察及其协同治理

整体上市是中央企业推进市场化改革重要步骤,针对整体上市中央企业经营者监控中董事会、监事会、信息披露等机制存在的失灵问题,从剩余所取权与控制权的匹配性、经营者业绩评价的客观性、监控合谋导致的内部人控制问题长期性等角度,探究整体上市中央企业经营者监控失灵的成因。在此基础上,从建立外部董事为主的超脱型董事会、强化外派内设监事会的独立监控机制,科学设计经营者选聘监控、增强经营者薪酬监控的有效性、强化市场信息披露机制、实现对监控主体的有效监控等方面,提出整体上市中央企业经营者有效监控的协同治理思路。

企业整体上市中的国有资本增值研究

本文从资本的属性理论、资本运营理论和资本市场功能效应理论阐述了整体上市中的国有资本增值的理论问题,在此基础上对整体上市中的国有资本增值问题进行了实证分析。实证表明国有企业整体上市较好地实现了国有资本的保值增值;资产整体上市模式是未上市国有企业整体上市的最佳选择;对于已上市国有企业而言,母公司IPO换股吸收合并已上市公司模式优于上市公司向母公司发行股票收购或以现金收购母公司资产模式。上市公司通过非公开发行股份购买国有母公司资产实现整体上市一般应选择在"熊市"向牛市的转换时期。