数字经济时代企业财务杠杆与资本结构调整策略分析

伴随着互联网和数字技术的应用和推广,我国已经步入数字经济时代,给企业带来前所未有的发展机遇,也对企业的资本结构控制提出了新的要求。财务杠杆原理作为企业财务管理的重要工具之一,在控制资本结构、控制财务风险中发挥着重要作用。文章阐述了财务杠杆的原理、衡量指标和经济意义,论述了三种杠杆在数字经济下的运用价值和运用策略,并指出具体运用中需要注意的两个问题。文章对企业正确运用杠杆理论,控制企业财务风险和经营风险,具有较高借鉴意义。

企业出口国内附加值率提升与企业杠杆率

去杠杆是防范和化解重大债务风险的关键举措,而利用实体经济的力量以市场化、法治化方式积极稳妥地降低企业杠杆率是新时期稳步推进结构性去杠杆的重要方向。基于2000—2013年中国工业企业数据库和中国海关进出口数据库的匹配数据,从全球价值链视角探讨企业出口国内附加值率提升影响企业去杠杆的方向和内在机理。结果表明:企业出口国内附加值率提升会显著降低企业的杠杆率。异质性分析结果显示,企业出口国内附加值率提升对不同所有制、不同贸易方式、不同行业企业去杠杆都有积极的影响。进一步的机制检验结果显示,由企业出口国内附加值率提升带来的盈利能力提高、外资弱化效应以及商业信用增加效应是主要影响渠道。因此,政府和企业可从市场角度特别是企业自身竞争力提高方面探索降低和化解金融风险的路径。

集中式股权结构与企业去杠杆——基于动力与能力机制的研究

本文以我国沪深A股非金融类上市公司为研究对象,实证检验了集中式股权结构与去杠杆之间的关系。结果显示,由于绝对集权式股权结构股权更加集中,导致大股东具有更强的促进企业去杠杆的能力与动力,对企业长期盈利呈“支持效应”,推动企业去杠杆。研究发现,过度负债程度对主效应关系的调节效应显著;强制去杠杆政策的实施,进一步强化集中式股权结构与企业去杠杆的关系。基于异质性分析结果表明,上述关系在非国有企业,两权分离企业表现得更强。

好公司判别标准研究——基于财务杠杆效应分析

本文试图提出自己的判别好公司的标准,通过规范研究与比较分析得出主要结论是:股东眼中的好公司才是好公司,股东追求其财富最大化是通过公司价值最大化实现的。利益相关者利益最大化是一种乌托邦,公司价值最大化可以保证利益相关者利益;评价好公司标准的标准是,理论上吻合估值模型与公司目标,实践上简单方便操作;基于财务杠杆效应分析,提出了简便易行的判别好公司的单一标准--财务杠杆效应为正的公司就是好公司。基于财务会计数据,可识别历史上的好公司;基于管理会计数据,可识别未来的好公司。两个时间维度上表现皆好的公司,就是真正的好公司。

金融风险视角下金融结构调整与企业稳杠杆——基于影响机制和企业异质性的研究

如何把握好“稳增长”与“稳杠杆”的动态平衡,在防范化解金融风险的同时优化金融资源配置,实现企业积极稳妥去杠杆,是当前亟待解决的重要问题。文章实证分析了我国金融结构市场化水平与企业杠杆率之间的关系。研究发现,金融结构市场化水平的提升能够显著降低企业杠杆率,延长企业债务期限,有效改善企业的短债长用问题。这种负向影响会因企业产权性质、企业规模和所属行业分布的不同而表现出一定的异质性,并伴随企业创新程度的提高而不断增强。进而指出,应通过深化金融供给侧结构性改革、完善多层次资本市场、持续深化国有企业改革等措施,发挥金融对实体经济的支持作用。

经营杠杆与企业全要素生产率

本文结合我国供给侧改革及推动经济高质量发展的现实背景,探讨企业杠杆风险的重要来源——经营杠杆是否及如何对企业全要素生产率产生影响。研究发现,经营杠杆的增加会显著抑制企业全要素生产率的提升。拓展性研究表明:(1)增加企业融资约束、降低企业投资效率,是经营杠杆抑制企业全要素生产率提升的重要作用机制;(2)经营杠杆降低企业全要素生产率的作用仅在企业面临更高的经营风险和调整成本时显著,表明企业自身面临较高的经营风险及调整成本水平,是经营杠杆降低企业全要素生产率的重要条件。本文的研究不仅丰富了全要素生产率的影响因素、经营杠杆经济后果的相关文献,对于落实结构化去杠杆,提高企业全要素生产率,实现经济高质量发展,也具有重要启示意义。

数字普惠金融能否抑制企业杠杆操纵?

文章以2012—2021年非金融业企业数据为样本,探究数字普惠金融对企业杠杆操纵的影响、异质性特征以及影响机制。研究发现,数字普惠金融能够显著降低企业杠杆操纵水平,并且主要通过覆盖广度与使用深度发挥效用;异质性检验结果表明,在高控股股东股权质押、高战略差异度、高科技行业以及低分析师关注度的组中,数字普惠金融对企业杠杆操纵具有更显著的负向影响;机制检验发现,数字普惠金融具有资源效应与治理效应特征,即通过缓解企业融资困境、提高企业治理能力的方式抑制杠杆操纵。

经营杠杆与财务杠杆原理及应用前提条件分析

针对西方财务理论中两个微观经济杠杆———经营杠杆和财务杠杆 ,利用数学变换 ,研究了经营风险和财务风险沿企业收益流作用的机理 ;得出了经营杠杆与财务杠杆系数计算的快捷方式 ;并着重分析了经营杠杆与财务杠杆应用的前提条件 ,指出传统财务理论中经营杠杆与财务杠杆计算与应用时不加任何条件是不完善的 .研究结果对企业如何运用微观经济杠杆进行利润和风险预测有很强的指导作用 .

ESG表现与企业杠杆操纵

在防范化解金融风险、追求绿色低碳转型的背景下,探究如何治理企业杠杆操纵并揭示ESG表现的潜在影响具有重要意义。本文基于2013~2022年沪深A股上市公司数据,实证检验ESG表现对企业杠杆操纵的作用效果和影响机制。研究发现,ESG表现能显著降低杠杆操纵程度。机制检验表明,ESG表现的信息效应和资金效应是治理杠杆操纵的主要渠道,即ESG表现能通过提高信息透明度和缓解融资约束抑制企业杠杆操纵。异质性分析发现,在经济政策不确定性较高、地区法治建设较好、行业竞争程度较低、非污染企业和账面杠杆率较大的企业中,ESG表现对杠杆操纵的降低作用更明显。经济后果分析表明,ESG表现对杠杆操纵的治理效应能够进一步降低财务风险并促进企业高质量发展。

媒体关注能抑制企业杠杆操纵行为吗?——基于“去杠杆”背景的分析

非制度性媒体关注可以弥补制度性监管的不足,但能否对杠杆操纵发挥治理效应却至今尚未得到揭示。基于“去杠杆”政策实施背景,以2015—2020年A股上市公司为研究样本,探究媒体关注对企业杠杆操纵行为的影响。研究结果显示:媒体关注可以显著抑制企业杠杆操纵行为,而经济政策不确定性会削弱这一抑制作用。异质性分析发现,在非国有企业与过度负债企业中,媒体关注对杠杆操纵行为的抑制作用更显著。进一步的影响机制检验表明,媒体关注主要通过强化内部控制、缓解融资约束与降低财务风险来抑制企业杠杆操纵行为。研究结论为明晰媒体关注对杠杆操纵的治理机制,并从非制度性监督视角解决企业债务隐藏问题提供有益参考。

ESG表现能抑制企业杠杆操纵吗

利用中国A股上市公司2011—2022年数据,探讨企业ESG表现对杠杆操纵行为的影响及作用机制。研究发现,企业ESG表现的提高能够显著抑制上市公司的杠杆操纵行为。机制分析表明,企业ESG表现的提高能通过缓解融资约束、提高信息透明度、减少明股实债行为抑制杠杆操纵。进一步研究发现,内部控制质量较差、审计质量较低企业的ESG表现对杠杆操纵的抑制作用更为明显。

行业杠杆率与商业银行的风险承担——基于我国11个行业分类的实证分析

本文以面板数据模型和门槛面板模型为基础,对中国11类非金融行业杠杆率与商业银行风险承担水平之间的关系进行了实证分析。结果表明,多数行业存在杠杆率门槛值,且行业债务杠杆已处于危险水平,再度攀升会恶化商业银行的风险水平,并使风险积聚,最终给国民经济带来巨大的冲击;从结构上看,非金融企业部门的杠杆率较高,各行业债务杠杆水平差别较大,如果不及时关注加以分类管理,很可能引发结构性风险,加剧经济金融体系的脆弱性和不稳定性;少数基础性行业的杠杆率仍有一定的提升空间,适量的加杠杆可以加快经济发展速度。为此,化解杠杆风险,降低风险水平,应细化银行业务规划,去杠杆和加杠杆相结合,并健全对各行业、各部门的分类监管机制。

资产收益率宽幅度是房地产业杠杆高企的成因吗

探索或研究房地产行业杠杆高企的成因是化解房地产业债务风险、防范由房地产业引发系统性金融风险的关键。文章从资产收益率宽幅度的视角,运用2007—2020年A股房地产上市公司的经验数据,使用固定效应模型与工具变量法研究了房地产投资收益率与实体行业经营资产收益率之间的资产收益率宽幅度与房地产业杠杆高企之间的关系。结果显示,资产收益率宽幅度拉大对房地产业杠杆率攀升具有刺激效应,是房地产业杠杆高企的成因。渠道检验显示,在资产收益率宽幅度拉大时房地产业基于逐利动机囤积大量土地,使房地产行业能够从银行获得大量贷款再次囤积土地,并延期偿付产业链中应付款项,最终导致房地产行业杠杆率攀升。

论经营杠杆、财务杠杆、联合杠杆的应用

在竞争激烈的市场经济中,掌握杠杆作用规律,作出正确的经营决策是企业家或管理者充分利用杠杆效应和回避其带来的风险的必要条件。文章阐述杠杆原理及其效应,并依其来预测、分析预期内企业所获得的杠杆收益和所面对的风险。在此基础之上,结合企业发展阶段和财务预警系统,来论述杠杆在企业中的应用,协调经营杠杆财务杠杆的作用,最终实现企业财务管理目标。

不确定性冲击、金融市场摩擦与企业杠杆率分化

我国国有企业杠杆率长期高于非国有企业,且非国有企业杠杆率呈现较强的顺周期性,而国有企业杠杆率的顺周期性较弱。两类企业杠杆率水平及周期波动的分化现象已经成为我国经济发展中突出的结构性矛盾之一。那么,驱动两类企业杠杆率分化的主要因素是什么?为回答该问题,本文首先建立SVAR模型,实证检验不确定性冲击对国有企业和非国有企业杠杆率的影响,发现不确定性冲击是驱动两类企业杠杆率水平及周期波动分化的重要因素。基于此,本文进一步构建一个能够很好地匹配我国宏观经济波动及企业杠杆率动态特征的多部门DSGE模型,以探讨两类企业杠杆率分化的内在逻辑。研究发现,不确定性冲击是驱动我国宏观经济波动的重要因素,其通过提高企业风险溢价、抬高外源融资成本使企业贷款减少、杠杆率下降,并引起投资和产出的下滑,使国有企业与非国有企业杠杆率呈现顺周期性。而金融市场摩擦是造成国有企业与非国有企业在面对不确定性冲击时存在差异化响应的重要原因,由于非国有企业面临更大的金融摩擦,金融中介在不确定性冲击下会对其要求更高的贷款回报率,使非国有企业风险溢价的提升幅度远大于国有企业,导致非国有企业杠杆率有着更强的顺周期性。

一种摆式谐振加速度计的微杠杆结构设计与分析

为提升摆式谐振式加速度计性能,设计了一种将质量块与微杠杆结构一体化的摆式微杠杆结构,实现惯性力的敏感与放大,提升结构的鲁棒性。首先建立了微杠杆结构力学模型,并进行了关键参数计算。其次,根据微杠杆结构放大倍数影响机理,分析了质量块、支撑梁及微杠杆结构尺寸参数对放大倍数的影响;理论分析与有限元仿真结果均表明,支点梁与输出梁的宽度应作为该类微杠杆的关键优化参数。最后,根据上述结论对现有结构尺寸进行优化,优化后的微杠杆放大倍数为15.68,系统放大倍数为12.88,标度因数为70.52 Hz/g,较优化前分别提升了36.94%、36.87%和36.88%,验证了优化方法的有效性。

上市公司微观经济杠杆管理的实证分析——基于房地产行业的分析

以房地产上市公司为研究对象,以房地产行业为例对上市公司的财务杠杆、经营杠杆和复合杠杆进行计算与比较分析。研究发现:房地产上市公司的杠杆值不是很合理,尤其是财务杠杆偏小,表现为财务保守行为;而经营杠杆和财务杠杆有较强的正相关关系,说明上市公司没有利用杠杆均衡原理进行风险控制,上市公司在进行杠杆管理时,没有同时兼顾风险控制和杠杆效应,而是偏重于风险因素考虑。

平行级联光杠杆测量金属丝杨氏模量

光杠杆能放大微小变化量,在原子力显微镜,精密天平和杨氏模量测量等领域都有重要的应用。级联光杠杆能够在有限空间内提高传统光杠杆的放大倍数而受到广泛关注,但仍存在不容易确定反射级次,入射光与光杠杆倾斜平面必须有一定初始夹角等问题。平行级联光杠杆通过在垂直于光杠杆倾斜面的平面放置多个光杠杆,形成多次反射提高放大倍数,每个镜面进行一次反射,易确定反射级次,并且入射光与光杠杆倾斜平面可无初始夹角。研究分析了平行级联光杠杆的光路及测量原理,确定了计算公式,并通过测量金属丝杨氏模量进行了实验验证。利用望远镜观测的方法,通过三级平行级联光杠杆,放大倍数可达103.7倍,与单个光杠杆相比,提高了一个数量级。

依托战略杠杆构建一种复杂手指损伤精准诊疗的模式与意义

目的 介绍一种依托战略杠杆构建的复杂手指损伤精准诊疗模式,并探讨其意义。方法 采用以最佳疗效为导向的逆向思维,依托战略杠杆的方案构思与设计。从复杂手指损伤诊疗源头始,应用具有最佳临床证据属性医学循证、微观伤情评估、微观足趾解剖学研究及微观足趾组织瓣解剖游离等方法,优化整合现有诊疗技术及管理,获得精分5型诊断、分型再植、集成3 D解剖技术及手术时机优选机制等精准诊疗技术与管理。迭代升级自精分5型诊断起,Ⅰ-Ⅳ型急诊组织块分型再植和/或Ⅴ型分期集成3 D解剖移植修复手术流程。结合后期精细管理,一体化涵盖精分5型诊断、精准手术、精细管理的复杂手指损伤精准诊疗模式——实现目标要素最大化的核心能力。2014年3月-2023年3月,临床应用1 358例(1 553指),其中精准再植203例(308指),精准移植1 093例(1 163指),精准再植和移植62例(82指)。组织块/瓣的大小:1.0 cm×0.5 cm×0.4 cm~2.1 cm×12.5 cm×0.8 cm。结果 术后随访2个月~7年,平均34个月,失访2例。按《密歇根大学手概况问卷调查表》(MHQ)进行评价,结果优1 056例,良242例,差58例,优良率95.58%。结论 这一模式实现了从经验诊疗到理性精准诊疗的迭代。它具有科学性、指导性和实用性。经临床验证,损伤手指功能恢复及外形逼真,适用于传统-精准诊疗方式的升级,有助于精准显微外科的普及和手术机器人的发展。

企业零杠杆策略与投资同群效应

零杠杆策略作为一种企业财务“异象”,对企业自身及行业内企业的投融资决策都可能产生异质性影响,尤其是如何影响投资同群效应值得深入探讨。以2009-2022年沪深A股非金融上市企业数据为研究样本,实证检验企业零杠杆策略对投资同群效应的影响。研究发现:企业零杠杆策略会抑制投资同群效应。基于零杠杆策略实施动因考虑发现,企业零杠杆策略主要因股权融资充分来抑制投资同群效应。经过倾向得分匹配法、Heckman两阶段回归、工具变量法等一系列内生性检验与稳健性检验发现,研究结论保持不变。异质性检验发现,零杠杆策略对企业投资同群效应的抑制作用在未受到产业政策支持的企业、国有企业和非高新技术企业中更加显著。为了更好发挥零杠杆策略的作用,建议企业完善股权融资路径,降低企业出现资金链断裂的可能性。同时国家应加强产业政策的支持,积极引导企业投资的“去同群化”。