融资租赁“本源”认识:基于直接融资租赁与售后回租比较的视角

近年来,监管部门不断要求融资租赁回归“本源”,服务好实体经济。为此,本文在深入讨论了融资租赁的金融特色以及服务实体经济路径的基础上,通过比较直接(设备)融资租赁与售后回租之间的差异,分析售后回租的风险,得出结论直接(设备)融资租赁才是融资租赁的“本源”,因此,应持续促进直接(设备)融资租赁发展,限制或控制融资性售后回租业务,发挥好融资租赁服务实体经济的产业效用。

买方直接融资模式下的采购合约策略

在由单个制造商和供应商构成的二级供应链中,供应商的资金限制以及私有的生产努力成本信息显著影响制造商的采购策略。为深入探索这一动态,所构建的买方直接融资模式下的斯塔克伯格博弈模型结合了供应链金融和信息不对称的概念,与现有文献相比呈现出独特性。研究涉及信息对称和不对称两种场景,着重分析了制造商在信息不对称条件下如何制定最优采购合约,同时深入探讨了制造商获取信息的类型和精度如何影响供应链各方的决策与收益。研究发现,供应商的资产抵押物价值、获得的信息类型和信息的精确程度都在很大程度上影响制造商的采购价格和贷款利率决策。在信息不对称情况下,不同类型的信息对可交易范围产生差异效应。当制造商免费获得信息时,提高信息精度率有助于信息劣势下的制造商做出更合理的决策,从而实现更高的预期利润。然而,当制造商需要支付获取信息的成本时,实现利润最大化的最佳信息精度率并非总是越高越好,而是受到信息获取成本的制约。

充分发挥债券市场直接融资功能提升商业银行服务实体经济质效

商业银行依托自身资源禀赋优势,通过直接投资债券、为各层次债券市场提供流动性支持、积极参与对外开放、多措并举防范化解风险等方式,推动了我国债券市场高质量发展。围绕加快建设金融强国,商业银行应继续通过债券市场多层次多维度提高服务实体经济水平,推动债券市场加快构建新发展格局,并筑牢底线防风险,全面保障实体经济健康发展。

融资结构与企业数字化转型--基于直接融资与间接融资的视角

基于2011—2020年中国A股上市公司数据,探讨了市场主导的直接融资与银行主导的间接融资对企业数字化转型的影响。研究表明:提高市场主导的直接融资占比显著促进企业数字化转型,而提高银行主导的间接融资占比则显著抑制企业数字化转型。在不同企业所有制属性、行业属性、技术密集型属性和资本密集型属性中,提高直接融资占比与提高间接融资占比分别对企业数字化转型表现出显著的促进作用和抑制作用。进一步机制分析显示,提高直接融资占比能够显著缓解企业融资约束、促进企业全要素生产率和提升企业利润率,从而推动企业数字化转型;但提高间接融资占比则会显著加剧企业融资约束、抑制企业全要素生产率和降低企业利润率,从而抑制企业数字化转型。

我国多层次资本市场建设与实体经济发展——基于直接融资与资源配置“双轮驱动”视角

服务实体经济是资本市场的本质要求,本文首次系统地实证检验我国多层次资本市场服务实体经济的能力。结果发现:(1)直接融资方面,我国多层次资本市场满足了企业差异化融资需求,并且低层次资本市场融资没有对高层次资本市场产生“挤占”效应。新三板的融资效率显著低于主板和创业板。(2)资源配置方面,主板和创业板在绝大多数时候均有效发挥了资源配置的作用,创业板设立初期资源配置效率与主板存在较大差距,但2014年后与主板的资源配置效率相当。新三板资源配置效率较低,与主板和创业板存在较大差距。(3)流动性严重不足和信息透明度低是新三板融资效率和资源配置效率低下的关键因素。

直接融资发展、金融脱媒与农村商业银行回归本源

随着我国资本市场的发展,直接融资占社会融资规模比重不断攀升,挤压了农村商业银行(简称农商行)的对公信贷业务。为应对直接融资的发展,农商行会否回归本源,增加对农户和中小企业的信贷供给?借助1020家农商行的样本数据,研究发现:直接融资发展显著促进了农商行回归本源,增加对农户和中小企业的金融支持。其作用机制为,直接融资发展加剧了金融脱媒,促使农商行调整信贷结构,更多地服务农户和中小企业。异质性分析表明,农商行市场份额越大、所在地区土地确权进度越快,直接融资发展对农商行回归本源的促进作用越大。大力发展直接融资,优化直接融资与间接融资比重,对提升金融服务实体经济质效、完善普惠金融体系具有重要作用。

提高直接融资比重有助于提升企业价值吗?——基于短债长投的分析视角

采用中国地级城市2002-2022年面板数据和上市企业微观数据,研究城市直接融资比重对企业价值的影响。研究结果表明:(1)提高城市直接融资比重有助于提升企业价值;(2)提高城市直接融资比重通过降低企业“短债长投”水平提升企业价值;(3)对于资本市场信息不对称程度高和产品市场竞争程度高的企业中,提高城市直接融资比重能够更显著地改善企业融资行为,提升企业价值。研究结果为从区域金融结构角度理解企业融资行为与价值提升提供了微观证据;为企业降杠杆的有效环境提供了实证证据;为深化资本市场改革、改善企业融资环境、转变企业经营行为,从而促进企业长期价值增值提供了政策启示。

多措并举服务融资租赁行业企业直接融资

融资租赁行业作为集融资与融物于一体的新型行业,具有参与主体多元、资产类别丰富、产品接受度高等特点,是最贴近实体经济的新兴金融力量,是促进资本市场和实体经济循环的重要纽带。但随着近年来融资租赁行业整体进入调整期,部分中小型融资租赁企业的资产质量下降、信用压力上升,盈利修复周期拉长。

理财非标业务服务实体经济的路径探讨——以理财直接融资工具为例

自2018年资管新规发布以来,理财行业发展步入新时期,但理财非标业务持续萎缩,业务迫切需要探索新的发展方向及路径。理财直接融资工具在资产设立方面具有独特优势,为非标业务的转型发展提供了有力支持。为更好服务实体经济发展,理财直接融资工具可在坚持服务国家重大战略、丰富产品谱系等方面进一步优化。

X市国有企业直接融资风险与防控措施研究

目前,X市国有企业逐步进行市场化转型升级,积极参与市场化竞争,越来越多的国有企业选择直接融资的方式来筹集资金。面对债券市场监管政策的不断收紧和更新变化,X市大部分国有企业存在资产结构风险高、弹性差、信用等级不高等问题,导致直接融资能力不足。分析和研判了当前X市国有企业直接融资风险,提出了高度重视国有企业直融风险防控工作、优化国有企业债务结构、完善国有企业融资风险全链务联动机制等措施。

加强对中国高科技制造企业直接融资支持力度

评估难、变现难、交易难,一直制约着科技型企业的发展,甚至是世界性难题。一般而言,科技型企业尤其是中小科技型企业,虽然创新动力十足,但是具有极高含金量的科技成果往往属于轻资产,且企业规模较小,自身运营能力不足。科技型企业虽然手持高科技创新成果,但是资本市场对于前景不明确的项目相对保守,企业自身有风险、成果转化有疑问,自然资本投资有顾虑,进而形成了恶性循环。放眼世界,即便是全球创新高地--硅谷,科技型企业的融资都是“老大难”问题。

山西省财政厅 山西省人民政府金融工作办公室关于印发《全省企业资本市场直接融资奖补资金管理办法》的通知(晋财金〔2022〕51号)

各市财政局、金融办、各有关企业:为进一步推动企业利用多层次资本市场发展壮大,根据《山西省人民政府关于印发山西省推进企业上市“倍增”计划的通知》(晋政发〔2021〕28号)、《山西省人民政府办公厅关于扶持农业产业头企业发展若干政策的通知》(晋政办发〔2019〕69号)等有关规定,结合工作实际,我们制定了《全省企业资本市场直接融资奖补资金管理办法》,现印发给你们,请遵照执行。

加快直接融资步伐 建立现代企业制度

中国经济正在经历显著的转型,传统制造业式微的同时,新型服务业和高端制造业正在蓬勃兴起。随着供给侧结构性改革的有序推进,我国上市公司数量稳步增长,质量逐渐提高,价值创造能力不断增强,已成为推动国民经济发展的重要力量。在加快企业上市,助力经济高质量发展中,企业老板是企业经营的决策者,必须高度重视老板观念的转化。

制约直接融资发展的因素及其对策

一企业利用股票债务等证券方式直接在市场上向社会各界融通资金(即直接融资),是商品经济发展到一定阶段的产物,也是与较发达的商品经济相适应的一种融资方式。对于拓宽建设资金来源渠道,缓解资金供求紧张,促使企业转换经营机制,深化经济、金融改革,均具有不可估量的重要作用。然而,就整体而言,我国长期以来由银行统包企业资金供应,企业资金来源主要依赖于银行贷款的格局仍没有根本改变。从各种有价证券的构成来看,在截止1992年4月底我国累计发行的2700亿元有价证券中,单是由国家安排使用的各类债券就占了证券总额的大约4/5。

小微企业直接融资体系建设法律问题研究——以金融公平为视角

一、建设小微企业直接融资市场的金融公平观二、金融公平视角下小微企业直接融资体系建设制度缺陷三。

发展信用债券市场，提高直接融资比重

较长时期以来,我国信用债券市场发展缓慢主要受到行政控制、信用基础等制度性因素的制约,未来信用债券融资的发展是优化直接融资结构、提高直接融资比重的切入点,而发展信用债券市场的路径和对策在于减少行政控制,回归市场主权;建立和完善信用债券的外部监管体制以及培育具有独立性和公信力的信用评级机构。

直接融资与经济增长的理论和实证分析——基于对不同融资业务的成本比较

通过对Deidda(2006)的金融内生增长模型进行改进和分析,得到如下结论:如果从融资成本的角度考虑,金融机构适度增加直接融资业务的比重,能减少全社会的融资成本,进而增加家庭的投资收益、企业及全社会生产资本的积累,最终使得稳态经济增长率得以提升。同时运用我国的相关数据证明了我国现阶段适度提高直接融资业务的比重确实能促进经济增长率的提高。

我国直接融资功效的实证分析——以间接融资为视角的研究

探索转型时期我国直接融资的功效具有非常重要的意义。虽然直接融资市场还很不完善,但直接融资效率还是高于间接融资,直接融资与固定资产投资比率的提高对经济有着积极的作用,且其积极作用越来越明显。

直接融资与经济增长关系的协整分析

通过协整检验和误差修正模型,利用1986～2004年间的年度数据,对我国资本市场直接融资规模与经济增长关系进行实证分析。结果表明:直接融资与GDP之间存在长、短期稳定的正向关系。通过Granger因果关系检验,发现资本市场直接融资是我国经济增长的Granger原因,反之却不成立。