通胀指数债券研究述评及对中国的启示

在疫情冲击叠加俄乌冲突、全球通胀高企的背景下,通胀指数债券因其保护投资者收益不受或少受通胀侵蚀的功能而价值凸显,有可能成为我国进一步深化改革的制度探索和改善民生的可选举措。鉴于其他国家或地区在该领域的实践和研究较为丰富,在探究实践根源与研究缘起后,对通胀指数债券的功能从投资者、发行人和货币当局三个视角进行了系统梳理并指出其风险。考虑到通胀指数债券的收益率为通胀预期提供了重要但是并不完美的信息,从流动性风险溢价和通胀风险溢价两个重要方面对已有研究进行了细致论述。最后对通胀指数债券领域未来的研究进行展望,并提出对中国的启示。

美国清洁能源补贴政策新动向、影响及应对策略——基于美国《通胀削减法案》的分析

清洁能源产业的发展既关系到一国能源绿色转型的成效,也关系到该国在未来全球产业竞争中的地位。美国《通胀削减法案》通过提供巨额补贴以支持清洁能源全产业链的发展,力图在全球气候变化应对和世界清洁能源产业发展中重新占据领导地位。鉴于其庞大规模和美国本身的巨大影响力,该法案的实施将对各国清洁能源产业的发展带来巨大影响。本文总结了该法案中清洁能源补贴政策的对象、规模和方式,并通过与此前相关补贴政策进行比较,研判美国清洁能源补贴政策的新动向、新特征及对相关国家的潜在影响,并对中国应对措施提出建议。

美国通胀削减法案的全球影响

美国《通胀削减法案》(以下简称IRA)于2023年1月生效,涉及新能源投资、税制改革、医疗改革等方面内容,显示了美国在应对气候变化、新能源产业政策等方面的重大政策转变,被美国民主党人称为“近十年最重要的立法之一”。它对全球财税、气候、贸易、安全和外交政策产生广泛影响,将深刻改变未来几十年在减碳方面的国际合作和竞争。本文对此进行了深入分析,并提出了对我国的启示。

央行信息披露对通胀预期的非对称效应研究

本文构建了央行分层化信息披露指数,测度了公众通胀预期,并基于MSVAR模型分区制探讨了央行信息披露对通胀预期的非对称效应。研究结果表明:(1)央行信息披露可以有效引导公众通胀预期,且在经济繁荣区制下,央行信息披露对通胀预期的引导作用大于经济平稳及经济衰退区制;(2)央行使用描述物价上涨、经济增长加速的措辞频率越高,公众通胀预期就越高,即目标性央行信息披露对通胀预期的影响为正,且这种正向影响在经济衰退区制下更大;(3)央行宽松性货币政策意图越强,公众通胀预期越高,即政策性央行信息披露对通胀预期的影响也为正,且这种正向影响在经济繁荣区制下更大。与目标性央行信息披露相比,政策性央行信息披露对通胀预期的影响较小。本文的结论为央行进一步健全信息披露机制提供了新的思路。

美国《通胀削减法》中清洁汽车补贴的规则属性与产业影响

2022年8月美国政府颁布了《通胀削减法》,2024年5月美国财政部和国税局发布了《通胀削减法》清洁汽车补贴条款的最终规定。《通胀削减法》中的清洁汽车补贴条款具有明显的歧视性,引发各国广泛关注和质疑。通过条文分析和案例对照,该条款涉嫌违反了WTO的国民待遇原则、最惠国待遇原则和《补贴与反补贴措施协定》,是对WTO体系下的公平竞争市场规则的公然挑衅。由于其不公正的补贴,清洁汽车补贴条款给欧盟、日本、韩国等国带来重大不利影响,长远来看也会给我国的电动汽车及其电池生产产业带来被围堵、被脱钩的风险。为此,我国应当积极运用WTO规则,维护我国合法权益,在争取更广泛的国际合作的同时,不断增强清洁汽车产业竞争力。

全球通胀治理及其效果浅析

近两年,美国、欧盟、英国等国家(地区)的通货膨胀越来越高,拖延的时间越来越长,成为全球最为重要的经济事件之一。美国的通货膨胀是由多重特殊和复杂因素共振产生的,尤为严重。美国政府当前实施的国内外政策难以遏制通货膨胀,使其更加带有顽固性和黏性。美国、欧盟、英国普遍运用紧缩措施抑制通货膨胀,持续激进加息,虽推动总体通货膨胀走低,但依旧不稳定,尚未步入紧缩政策的转换期。通货膨胀治理长期化势必抑制消费需求和经济增长,然而由于多种因素作用,美国失业率暂时保持在低位,促使其消费旺盛和经济增长。美联储紧缩政策的滞后效应尚未完全显现,经济走势存在高度不确定性,金融市场状况依然迷雾重重。美国、欧盟、英国等国家(地区)依然面临经济衰退与金融危机的风险。

基于通胀和股票误定价带保费退还条款的DC型养老金最优投资策略

研究了在通胀环境和保费退还条款下,缴费确定型(Defined Contribution,DC)养老金管理者考虑在无风险资产和带有误定价股票间寻求最优配置以达到终端真实财富预期效用最大化。首先,在通胀环境下,利用随机分析得到养老金管理者的真实财富过程。其次,利用随机控制理论建立了关于养老金管理者值函数满足的HJB(Hamilton-Jacobi-Bellman)方程,针对CRRA(Constant Relateve Risk Aversion)效用函数求解HJB方程,并找出了解析解。最后,通过数值模拟,从经济学角度分析了通胀波动率、误定价系数、风险厌恶系数以及保费退还等参数对养老金管理者投资策略的影响,并给出相应的经济学解释。

通货膨胀传导机制识别与通胀分型治理

采用时变Granger因果检验明确中国历次典型通胀时期下的通货膨胀传导机制与通胀成本负担状况,并基于反事实模拟给出结构性通货膨胀的治理方略。研究结果显示:(1)2012年前中国的通货膨胀基本都是全局性通胀,而在2012年后,通货膨胀则具有典型的结构性特征;(2)治理全局性通胀只需盯住通胀源头和成本终端,而治理结构性通胀则应关注疏通通胀传导链条;(3)当下的通货紧缩是一轮由最终消费端发起的全局性通缩,但由于此轮通缩中只存在价格逆向传导链条,导致其仍有演化为结构性通缩的可能;(4)面对结构性通货紧缩,中央银行应采取适度盯住生产端价格指数的方式予以治理,这不仅有利于事前化解可能出现的产业链断裂风险,而且也能为后疫情时期的经济复苏营造良好的宏观环境和增长空间。

基于网络媒体的通胀信号冲击会影响居民福利吗——来自微博文本数据的证据

随着现代信息技术的发展,网络媒体给人们的生活带来了日益重要的影响。基于网络媒体的报道文本构建通胀信号冲击数据,实证研究通胀信号冲击对居民福利的影响机制及影响程度,结果表明:通胀信号冲击数量增多可提高居民价格预期的准确性,进而对居民福利产生正面影响;通胀报道的具体内容和方向会影响福利变动,通胀语调的加强会造成福利损失;媒体信号对居民福利的影响存在渠道异质性和个体异质性,即不同媒体类型的通胀信号会导致居民福利的不同变化,媒体信号对不同的人群也会产生不同的影响;报道数量增加会通过影响居民消费决策和收入来改善福利水平;报道方向上的语调增强则会导致居民预期通胀率上涨、储蓄增加、福利水平下降。因而社会各界应重视媒体信息发布的重要作用和传导方式,以理性合理的方式引导物价报道产生积极可控的效果。

基于后疫情时期全球通胀下中国金融市场风险探究

全球经济正笼罩在“黑天鹅事件”及“灰犀牛事件”的叠加阴影中。新冠肺炎疫情、猴痘疫情的大流行;持续受阻的供应链与国际运输;俄乌战争所导致的区域能源危机及粮食危机愈演愈烈;欧佩克组织对加大能源供应的暖味态度;持续加息的各国政府和疲软的全球货币等因素都在持续性推高通胀问题。且自2023年3月以来,瑞银和瑞信的合并;美国银行业的危机仍持续发酵,近190家银行面临结构风险冲击;美国白宫和众议院之间关于美债上限问题的谈判仍僵持不下,债务违约的阴霾正在笼罩市场。在此结构下,中国金融市场亦面临着诸多问题。

2024年全球经济增速和总体通胀继续放缓

国际货币基金组织(IMF)发布最新《世界经济展望》报告,预计全球经济增速将从2023年的3.0%放缓至2024年的2.9%,仍低于3.8%的历史平均水平。发达经济体随着政策收紧开始产生负面影响,经济增速预计将从2023年的1.5%放缓至2024年的1.4%。新兴市场和发展中经济体2024年经济增速预计将小幅下降至2024年的4.0%。

通胀的周期性特征及商业银行应对策略——基于对本轮美国通胀的探讨

为应对通胀高企,欧美国家央行开启加息周期,金融市场出现深度调整,商业银行流动性和盈利能力受到冲击,从而引发个别商业银行出现倒闭,受到广泛关注。本文以美国通胀发展过程为鉴,重点分析了通胀的周期性特征及在金融市场的演化规律,并从宏观经济研究、信贷投放、债市投资、负债与资本筹集等方面探讨了商业银行的应对策略。

全球通胀形势的回顾与展望

新冠疫情的暴发迫使全球多国政府采用货币超宽松与财政大扩张协同的现代货币理论政策,推动经济复苏的同时,通胀也大幅走高。为应对高通胀,2022年美国和欧洲等经济体采取了历史性的加息措施。展望未来,美国经济呈现韧性,工资对服务型通胀仍有支撑;欧元区地缘局势不明朗,能源价格仍有上涨压力;日本央行偏鸽派,货币政策的转向已经滞后于通胀走势,日本央行仍有加息的可能。综合来看,预计2024年全球通胀持续回落。

SCI期刊影响因子及其“通胀效应”分析

高水平论文的发表是科技创新评价的重要指标之一。影响因子(IF)作为SCI期刊评价工具已受到广泛关注。汇总2010—2020年医学、生物学等全部13个学科期刊的JCR数据,分析各学科、各主要期刊的影响因子变化规律和特征。结果显示:不同学科期刊间影响因子差异极大,影响因子十年平均值前4位的都是医学期刊;由于其发表机构改变了影响因子计算规则,近年来SCI期刊的影响因子出现明显“通胀效应”,通胀模型为IF_(2020平均)=2.63×IF_(2011平均)。研究结果提示,对影响因子的过度使用将会弱化研究内容的真正创新性和使用价值。

《通胀削减法案》合规性分析与补贴规则再认识

美国《通胀削减法案》和欧盟《净零工业法案》的出台标志着竞争性补贴时代的到来。除了进口替代补贴的内容,《通胀削减法案》充斥着大量可诉补贴,其之所以未招致其他成员在WTO争端解决机构提起申诉或采取反补贴措施,是因为补贴规则的制度层面和实践层面都为可诉补贴的违法性认定留下了模糊空间。鉴于先前我国补贴制度被指责违法的先例并不罕见,在面对各国纷纷出台高科技领域的大力度补贴法案时,我们需要重新审视补贴的合法性性质,探寻补贴法案设计的理论基础和实践依据。在严格摒弃禁止性补贴的同时,于补贴的灰色地带探寻中国补贴政策进一步发展的空间。

美国《通胀削减法案》中购车补贴条款的WTO合规性审视

美国《2022年通胀削减法案》规定了政府向电动汽车购买者提供税收抵免优惠,前提条件是所购车辆需在北美制造和组装。这一措施涉嫌引入歧视性条款,构成SCM规定的禁止性补贴,违反GATT规定的最惠国待遇原则和国民待遇原则,中国应积极采取应对措施。在争端解决方面,中国应恰当运用WTO争端解决机制,切实维护国家合法权益;进一步深化对WTO规则各项认定标准的理解和把握,不断提升WTO诉讼能力;及时归纳WTO报告规律,充分发挥先例裁决的指导作用。

我国结构性通胀差异的空间效应分析

本文从价格指数演变不平衡和区域发展不平衡的角度出发,采用CPI与PPI的相对变化测度我国通胀的结构性特征,并基于巴拉萨-萨缪尔森效应对其形成机理展开研究,使用空间计量模型对全国29个省(自治区、直辖市)2000—2020年数据进行实证检验。研究发现,我国结构性通胀显示较强的空间相关性和显著的溢出效应。供给侧冲击对价格指数具有持续长期的影响,是导致结构性通胀的根本原因,其中相对劳动生产率差距和产业结构问题是关键因素。此外,需求层面和外部冲击也与供给相互作用导致价格水平发生结构性偏离,塑造了长期价格变动的趋势,最终呈现为结构性通胀或结构性通缩。

美国通胀预测方法比较分析及在外币债券投资中的应用思考

后疫情时代全球通胀水平高企,为抗击通胀,美联储开启了近40年最快的加息周期,其他主要央行也跟进。为更好地理解美联储的政策意图,有效应对通胀变化给债券市场带来的影响,本文对美国通胀预测方法进行了比较研究,并进一步探索其在外币债券业务中的应用,为市场参与者提供决策参考。

中国共产党化解经济危机的政策及其启示——基于1949-1950年治理通胀危机的考察

1949年前后的通胀危机问题,既影响着整个国民经济的恢复和发展,也考验着中国共产党治国理政的水平,还直接关系着新政权能否立足。党中央和毛泽东从全局考虑,短时期内运用了多种政策工具,综合治理恶性通胀危机和物价暴涨的问题,为国民经济的恢复和发展创造了有利条件。

乌克兰危机、通胀压力与美国释放战略石油储备

2021年下半年至2022年上半年美国拜登政府三次释放战略石油储备。第一次释放的主要动因是遏制原油价格上涨。乌克兰危机爆发后,美国接连两次宣布释放战略石油储备,各界均认为地缘政治目标成为美国释放战略石油储备的重要动因,为降低俄罗斯进行军事行动的财政能力,需进一步制裁俄罗斯的能源出口。但是,加大能源制裁力度,不仅危及欧洲的能源消费,也将进一步加剧市场对能源供应中断的担忧,从而引发美国国内的汽油价格上涨。在美国国内原油产能不能迅速增加、国际原油生产者联合行动效果不佳以及国内汽油价格不断上升的形势下,拜登政府只能继续加大释放战略石油储备的力度。本文认为,与地缘政治目标相比,美国国内因汽油价格持续上升造成的通胀压力以及由此造成的对中期选举的担忧,是拜登政府释放战略石油储备时更为紧迫和重要的推动力。美国进行战略石油储备的最终目标还是要回到应对供应短缺问题。在能源制裁背景下,中美之间能源合作的逻辑也在发生大的变化,将与更多的议题联系在一起。