中国股市与债市间的极值波动溢出效应研究

股市与债市作为金融市场的两大核心支柱,其波动率之间的相互作用机制一直是学术界关注的焦点。基于我国股票和债券市场指数数据,在波动率建模的基础上,利用QVAR模型对两类市场之间的波动溢出效应进行深入的探讨,揭示不同分位数水平下股市与债市波动率之间的动态关系。研究结果显示:股市与债市波动率在各分位数水平均存在显著的溢出效应,特别是当市场波动处于高分位时,这种效应更为突出。整体而言,股市扮演着波动净传递者的角色,这意味着股市的波动往往先于债市,并对债市产生显著影响。进一步分析发现,当金融市场遭遇重大社会经济事件冲击时,部分投资者倾向于转向相对稳定的国债市场寻求避险,这一现象加剧了国债市场承受的波动溢出效应。此外,无论是在静态还是动态分析框架下,企业债市场始终扮演着波动净接受者的角色,且在各分位点上均表现出这一特性,显示出企业债市场在面对外部波动时的相对脆弱性。

不同时间尺度下渔业企业的风险溢出效应研究

本文从时域和频域视角出发,采用小波变换和基于QVAR模型的溢出指数方法,研究了不同时间尺度下经济政策不确定性(EPU)与渔业企业在不同市场状态的风险溢出效应及其动态演变规律。研究结果发现:(1)渔业企业在极端状态下更易受到EPU的冲击,且正常状态下的风险关联程度相对较低,随着冲击规模的增加,风险关联程度在不断增加。(2)风险溢出效应在样本期内具有明显的时变特征,在极端状态下的总溢出水平更高、波动范围更小,且溢出关系的动态变化会受到外部冲击的影响。(3)不同时间尺度下的风险溢出效应存在显著异质性,且长期波动下的溢出强度最大。本文研究结果将为风险监管者和投资者提供一定的理论参考,助力渔业经济发展。

外部经济、金融不确定性与我国的宏观经济下行风险

本文选取反映我国外部经济与金融状况共11个层面的101维指标,分别合成我国经济的外部经济和金融不确定性指数,并利用分位数向量自回归(QVAR)模型就二者在不同经济增速下对宏观经济的影响特征进行了分析比较,进一步通过条件预测分布评估和研究外部不确定性冲击下我国宏观经济的下行风险及治理路径。研究发现:首先,我国经济面临的外部经济和金融不确定性均呈现出频繁震荡态势和显著的阶段性差异,特别是近几年贸易摩擦的加剧使得外部经济不确定性明显大于外部金融不确定性;其次,外部经济和金融不确定性对我国宏观经济具有显著的非线性影响特征,在经济增速处于下行态势时,二者的负面影响更大且外部经济不确定性的负面冲击更明显;最后,外部经济和金融不确定性因素可以为宏观经济下行风险提供重要的预测信息,较高的外部经济和金融不确定性会显著放大宏观经济下行风险,当二者处于较低水平时则有助于为缓释宏观经济下行风险提供政策空间。本文的研究为新发展格局下有效抵御外部不确定性冲击、推进经济下行风险防范体系建设和治理能力现代化提供了有益的政策启示。

宏观审慎对房价波动的调控效应及货币政策协调

分析了宏观审慎政策对房价波动的调控效果、作用机制以及最优政策组合等问题。结果表明,宏观审慎政策通过约束居民信贷行为,弱化了抵押品渠道所产生的金融加速器效应,从而有效降低了房价波动,增进了居民社会福利收益。研究还表明,货币政策关注房价波动有助于强化宏观审慎调控效果,而住房限购政策虽能抑制房价上涨,但会对实体经济发展产生不利影响。因此,为实现经济金融的稳定发展,中央银行在加强预期管理的同时,应采用协调性的泰勒规则来配合宏观审慎调控,充分发挥货币政策工具的协同效应。

房价波动、宏观审慎及与货币政策的协调

运用QVAR模型和内嵌宏观审慎工具的DSGE模型,阐释了宏观审慎调控对房价波动的作用机制、政策效率以及与货币政策的协调。研究表明,宏观审慎政策通过规范居民住房融资行为,削弱了抵押品渠道所产生的金融加速器效应,从而实现了稳定房价波动和改善居民福利状况的调控目标。当存在供给侧价格黏性时,货币政策对房价波动作出反应有助于提升宏观审慎调控效果。因此,为实现宏观经济与金融体系的稳定,货币当局应采用盯住房价波动的货币政策来配合宏观审慎调控,充分发挥政策组合的协同效应。

猪肉价格与CPI波动的疫情冲击异质效应统计检验

文章基于2009年2月至2020年4月的生猪疫情指数、猪肉价格和CPI,借助分位数向量自回归(QVAR)模型,实证研究非洲猪瘟等生猪疫情冲击对猪肉价格和CPI影响的异质效应。结果表明:非洲猪瘟等疫情冲击对猪肉价格和CPI的影响具有明显异质性,具体表现为随着CPI分位数水平的提升,猪肉价格和CPI所受影响呈现下滑态势,随着猪肉价格分位数水平的提升,两者所受影响呈现上升态势;疫情冲击总体上推动猪肉价格和CPI上涨,对猪肉价格的影响相对更大,CPI所受影响明显更小;疫情冲击对猪肉价格和CPI的影响持续时间均较长,至少在20个月之后才开始趋于平稳,最长时间可达到30个月。

不确定性视角下统筹经济发展与金融安全的动态路径

在不确定性冲击下统筹经济发展和金融安全是助力全面建设社会主义现代化强国的重要保障。本文运用TVP-FAVAR-DMA模型和高维因子模型测度了我国金融形势指数以及经济和金融不确定性指数,并构建QVAR模型实证分析了经济金融不确定性对经济发展和金融周期的影响机制以及财政货币政策的调控效应。研究发现,我国经济和金融不确定性呈现出既交叉共振又局部独立运行的复杂勾稽关系,经济和金融不确定性对实体经济和金融市场造成了负向冲击,冲击程度随着不确定性等级的上升而提高,极端情况下会带来系统性风险。货币和财政政策对产出和金融市场的调控有效性随着经济金融不确定性级别的提升而渐次递减,在极端情况下短期几乎失效。财政政策在应对经济不确定性对实体经济的负向冲击方面更加有效,货币政策在应对金融不确定性对金融市场的负向冲击方面更加有效。因此,要构建前瞻性的不确定性预警系统,做到动态监测、准确识别、精准调控。

美国量化宽松货币政策对新兴市场国家的溢出效应研究

从2007年11月至2014年10月,美联储先后实施了四轮量化宽松货币政策,不仅对美国国内经济产生了巨大影响,推动了美国经济复苏,也给中国等新兴市场国家造成了冲击。采用QVAR模型,研究美联储量化宽松货币政策对美国国内经济的影响以及对新兴市场国家的溢出效应。研究结果表明,美联储量化宽松货币政策推动了美国经济复苏,并导致美国国内资本流入新兴市场国家,使得新兴市场国家资本市场繁荣,货币升值。

基于行业关联网络的中国系统性风险监控防范研究

本文从行业关联网络视角出发,以中国经济领域中各行业为研究对象,采用基于QVAR模型的溢出指数,捕捉不同冲击规模及方向下的行业间溢出效应,并提出相对溢出指数,考察从正常状态到极端状态下行业间溢出水平及结构变化。研究发现:第一,基于QVAR模型的溢出指数能够较好地捕捉不同冲击规模及方向下行业间的溢出效应,基于条件均值的溢出指数可能错判行业间真实的溢出水平。第二,行业间溢出效应在极端上升和下降状态下呈现非对称性,左尾的总溢出、十个行业的溢入均高于右尾。第三,与正常状态相比,两种极端状态下金融、房地产、能源、医疗保健四个行业的方向性溢出水平显著上升,并且金融的溢入、溢出水平上升幅度最高。第四,在极端上升和下降状态下,金融对医疗保健的定向溢出水平上升幅度最高。