股指与股指期货价格发现过程研究

使用脉冲响应和一般因子分解模型检验了标准普尔500指数、道琼斯工业平均指数、香港恒生指数、日经指数和金融时报100指数现货市场和期货市场之间的价格发现过程.结果发现,期货市场在价格发现过程中占主导地位,并且随着期货市场的发展,期货市场在价格形成过程中的作用越来越大,起到了信息(定价)中心的作用.

中国股票市场信息结构及实证研究

股票市场中存在明显的信息不对称,这是影响股票价格波动的重要因素.文章首先提出信息结构的概念,然后结合中国股票市场特点,描述了股票价值信息和价格波动之间的关系,并分析了信息结构各参数对市场学习过程的影响.结论表明市场随着交易的进行,能够不断调整股票价值变化的预期,最终将事件信息反映到价格之中;市场信息公开程度是影响市场学习能力的重要因素,信息公开度越高,市场学习能力就越好,市场价格反映股票内在价值的速度越快.

现货市场与期货市场微观结构比较研究

证券现货市场和期货市场的微观结构是不相同的,在考虑交易成本和卖空限制条件下研究了拥有特定证券信息的知情交易者在这两个市场中的交易策略,以及相应的做市商和未知情策略交易者的交易策略.通过上述研究比较了现货市场与期货市场微观结构的不同.

中国股票市场理性与非理性羊群行为实证研究

传统股票市场羊群行为检验方法的缺陷使现有的实证研究主要集中于离散状态市场羊群行为的存在性检验。根据资产定价模型因子载荷横截面离散度检验羊群行为的方法原理,结合基于产业与资本市场的资本资产定价模型,提出了股票市场理性与非理性羊群行为检验方法,并应用于中国股票市场羊群行为实证检验,直观地显现了中国股市羊群行为的动态演变特征,将股票市场羊群行为强弱转变与市场走势有机的结合起来。

金融网络安全体系的设计与实现

针对金融网络所面临的安全风险,分析了所需安全服务,提出了金融网络整体安全防护原则。在此基础上,给出了综合多种安全技术的金融网络安全体系,实现了对金融网络的全面安全保护。

上海经济发展与生产要素投入的实证分析

文章首先考察了世界经济发展与生产要素投入的一般关系,然后就上海当前的生产要素投入进行国际、国内对比,发现上海产业资本密集型程度偏低,产业结构水平不能够适应上海经济的持续、健康发展,为此,提出强资本要素投入、提高资本密集型产业比重的政策建议。

存在老鼠仓交易时资产定价研究

首先,对老鼠仓情况下市场各方交易行为进行建模。由于市场中做仓机构投资者主动偏离理性决策,做仓股票获取超额收益率,资本资产定价模型不再成立;同时因老鼠仓交易引起的资产价格变动影响投资者对于资产未来收益的预期,加剧投资者之间的信息不对称,从而进一步为做仓股票带来超额收益率。最后,利用时间序列与横截面双程回归的方法对受到证监会查处的老鼠仓股票进行实证分析,证明其结果与理论模型相吻合。

内幕交易与市场操纵的事件研究

基于多因素市场模型的事件研究方法,本文对中国大陆证券市场中的三个内幕交易和市场操纵案例进行了研究。研究结果表明,该方法能够对这两种违法行为进行科学而准确地认定,可以直接应用于目前的执法实践。

新型风险感受下的均值-方差模型与实证研究

以一般风险测度所具有的共性为突破口,通过引入三角函数,构造出了"S"形风险感受曲线簇.该方法有效地扩展了传统的风险测度构建方法,为进一步刻画复杂的非线性风险感受提供了新的手段和方法.最后,应用研究成果建立了新型风险感受下的均值-方差(M-V)模型,扩展了传统M-V模型的解释能力,进一步可解释投资者面对相同投资机会采取不同投资行为的经济现象.实证结果表明,不同风险感受类型下的投资行为与市场中的散户和机构投资者的投资行为相吻合.

股指期货交易量对股指现货波动影响研究——来自香港恒生指数的实证

本文以香港恒生股票指数及其期货为样本,研究了股指波动性与指数期货交易量之间的单向因果关系。研究表明:股指现货市场的日间价格波动并没有明显增加股指期货的交易;但股指期货交易量的显著变化会导致未来一周后股票市场波动性的增加。这从一定程度上反映了香港市场股指期货主要被投资者用于套利而不是风险对冲的工具。

开发个人退休账户市场研究

文章首先分析了美国个人退休账户的发展特点、规模、历史原因及管理形式 ,通过最低购买量预测模型的分析 ,提出中国居民收入水平已经部分具备购买个人退休账户的能力 ,其中高收入阶层应该成为基金管理公司发展个人退休账户市场的突破口 ,最后设计了中国基金管理公司开发个人退休账户的产品形式。

中国证券投资基金羊群行为的实证研究

金融市场中的羊群行为指投资者在投资决策时其行为受到他人行为的影响，从而放弃自己的信息而模仿他人决策的现象。羊群行为最终表现为群体的一致性行为。由于羊群行为涉及到多个投资主体的相关行为，对于金融系统的稳定性、效率等问题都可能产生深远的影响。本文系统地对我国证券市场中的一种特殊主体一证券投资基金的羊群行为进行了实证研究。研究分为三个方面：证券投资基金羊群行为的存在性；证券投资者基金的羊群行为的特征以及对基金羊群行为的理性分析。使用修正后的Lakonishok等（1992）的羊群行为测度的研究表明，我国基金的投资行为中确实存在着羊群行为，而且其程度比西方的养老基金和共同基金的羊群行为高出许多；基金对于高成长性行业、价格低和规模小的股票其羊群行为表现得比较明显，对于不同特征（如市盈率、前期收益率等）的股票其羊群行为程度也表现出一定的规律；对于羊群行为的理性研究表明，平均而言，至少从中短期投资期限来看，基金参与羊群行为是不理性的，因此这种羊群行为更可能是真羊群行为而不是伪羊群行为。

股指期货交易量与股指现货波动关系研究——来自香港恒生指数的实证

文章以香港恒生股票指数及其期货为样本,研究了股指波动性与指数期货交易量之间的关系。研究结果表明,它们之间存在单向因果关系,股指现货市场的日间价格波动并没有明显增加股指期货的交易,但股指期货的交易量却对指数现货的波动性产生延迟影响,这从一定程度上反映了香港市场股指期货主要被投资者用于套利而不是风险对冲的工具。

交易量和交易量驱动的股价动力学分析方法

近 2 0年来 ,理论界开始更加注重交易量在研究中的重要作用 ,特别是从信息的角度出发 ,研究者相信交易量能提供独立于股票价格之外的信息 .但是如何将交易量合适地融入价格序列中仍然是一个争论的话题 .本文系统地回顾了国内外有关交易量的研究现状 ,指出由于累计交易量是时间的单调增函数 ,与时间相比 ,交易量不仅包含有时间价值因素 ,而且还包含了交易成本等信息价值因素 .随后本文提出了交易量驱动的价格变化的研究思想 .在此基础上给出了基于交易量进程的股价动力学分析方法以及两种构造交易量进程的股价序列方法 ,指出在日历时间假设下的时间序列和在交易时间假设下的时间序列是交易量进程假设的特例 .通过随机选择 1 8个股票的实证研究初步表明 ,在更低的阶数或更少的参数情况下 。

机构投资者的最优变现策略

对于持有某种资产一定规模的机构投资者而言 ,其对这种证券的交易行为会导致证券价格的单方向变动 ,从而为投资者带来额外的交易成本 .本文以机构投资者的变现行为为例 ,研究了在既定风险承受能力下 ,可以使得期望利润最大 (期望损失最小 )的最优变现策略 ,并进行了有关参数的敏感性分析 .结果表明 ,投资者在构造资产组合时 ,应同时考虑资产的收益率、波动性和流动性 。

股评家关注股票基本面因素?——股市信息供应量的影响因素分析

加强和规范信息披露是股票市场监管部门的核心任务 ,股评家的信息揭示行为直接影响信息供应水平。本文通过分析股评家评股所关注的基本面因素 ,着眼于研究当前中国股票市场信息供应量的影响因素。通过实证 ,发现中国股票市场股评家关注的股票具有以下特征 :1 .股价偏低 ;2 .每股净资产中等偏上 ;3 .公司规模较大 ;4.经营效益较好。

股票市场羊群行为的中美比较

结合最新的资产定价模型和股票市场羊群行为检验思路,提出了股票市场理性与非理性羊群行为检验方法,并将股票市场羊群行为实证研究扩展到不同市场之间的比较.实证研究表明,纽约股票市场的理性羊群行为程度高于中国股票市场,但其非理性羊群行为程度缺低于中国股票市场,中美股票市场交易制度及投资者理念的不同能够解释羊群行为差异.

基于资产链的资产定价问题的思考

资产定价是现代金融学研究的核心内容之一,围绕这个问题更深入的探讨,促使现代金融学提出并解决许多新的具体问题,由此也构成了不同的新研究分支.指出金融市场在金融创新的推动下不断发展和深化,资产的表现形态随着金融创新过程也发生了变化,产生出一个个新的金融产品,构成了一条条资产变化链,伴随着形成了一条条价值变化链.任何单个金融产品事实上都是资产变化链条上的一个环节,所谓资产定价问题的研究,就是研究这条资产变化链上不同产品之间的价值关系.它看上去是对某种单一金融产品的研究,其实并不然,因此割裂资产变化链上各环节的相互关系,而仅仅研究一个环节本身必然会产生理论所无法解释的各种异常现象.通过总结已有的研究成果,提出了从金融创新—(导致)资产形态变化—(伴随)资产价值变化—资产定价的视角出发,系统地梳理和组织了现代资产定价理论,并对资产定价理论未来的研究提出了一些观点和思路.

涨跌幅限制与股票价格行为分析

对于股票在达到涨跌幅限制后价格如何变化的解释有两种假设:信息假设和过度反应假设.通过对1997年到2000年上海证券交易所股票在达到涨跌幅限制后隔夜期间与交易期间的非正常收益进行检验,以揭示达到涨跌幅限制后股票的价格行为.结果表明在达到涨跌幅限制后的隔夜期间股票价格存在价格持续现象,而在交易期间存在价格反转现象.这个结果一方面说明了沪市存在着过度反应,另一方面也说明了上海证券交易所10%的涨跌幅限制在限制噪声交易者的过度反应有一定的作用.

股票收益率对于换手率的影响及其动因

选取沪深股市中部分个股作为样本,验证了股票换手率与其历史收益率之间存在较强的正相关,高的收益率将导致后续交易日换手率的增加.同时,换手率与收益率之间的相关性随着股票流通市值的不同而呈现差异,小市值股票的相关性更强.利用信息不对称理论解释了这一现象,认为其主要原因为小市值股票存在更严重的信息操纵.