以公司治理推进国家治理体系现代化——专访南开大学中国公司治理研究院院长 李维安

今年是改革开放40周年,改革的路径是先从作为经济基础的企业改革着手,再进行政府改革、社会组织改革和国家制度改革,从中国治理改革的顺序看,公司治理改革是先行的,能为国家治理改革提供经验和借鉴。《审计观察》:中共中央、国务院印发《关于完善国有金融资本管理的指导意见》(简称《指导意见》)提出要从管资产向管资本的思路进行转变。对此应该如何评价?

求真务实:正确推动中国公司治理现代化

求真与务实的统一,要求人们在实践中努力获取真实情况,把握事物运动的客观规律,使自己的言行符合客观实际,从而获得实际效果,即要重实际、说实话、办实事、求实效。求真是为了务实,务实才能求真。对中国公司治理改革而言,只有进一步强化各类提升公司治理的有效性举措,发挥求真务实思想,充分释放公司治理制度红利,才能更好推动我国公司高质量发展。

公司治理水平与数字化转型:来自上市公司的证据

基于股东、董事和高管视角,构建了包含股东网络、股权集中度、董事会多样性和传统技术导向型高层管理团队在内的公司治理水平指标,以中国3040家沪深A股上市公司为样本,探讨公司治理水平对数字化转型的作用机制。研究发现:公司治理水平是企业进行数字化转型的关键驱动因素;另外,公司治理水平不同维度指标的影响机制表明,股东网络降低了企业的融资约束,股权集中度增加了企业的风险承担,董事会多样性增加了企业的创新能力,从而推动了企业的数字化转型;而传统技术导向型高层管理团队降低了企业的战略执行,阻碍了企业的数字化转型。

公司治理、投资者异质信念与股票投资风险--基于中国上市公司的实证研究

基于中国资本市场中股票投资存在巨大风险和投资者缺乏可靠投资决策依据的现状,本文通过分析公司治理、投资者异质信念和股票投资风险三者之间的关系,从微观层面揭示了公司治理对股票投资风险的影响机制,并利用中国A股上市公司样本验证了这一机制的存在。结果表明:公司治理水平的提高有利于降低投资者信念的异质程度和股票的投资风险;投资者信念异质程度的降低有利于减小股票的投资风险;投资者异质信念是公司治理影响股票投资风险的完全中介变量。本文结论可为研究公司治理对资本市场的影响及其在资本市场中的应用提供一些可借鉴的思路和经验证据。

新时期中国公司治理转型发展的趋势与应对

作为国家治理体系和治理能力的基础与先行者,推进公司治理改革与发展是我国经济改革的重要主题。改革开放以来,公司治理在我国也逐渐从一个实践问题,扩展为一个研究领域,进而成为一门新兴的学科。2013年,党的十八届三中全会将“推进国家治理体系和治理能力现代化”确定为全面深化改革的总目标。在企业改革方面,全会要求积极发展“国有资本、集体资本、非公有资本等交叉持股、相互融合的混合所有制经济”“健全多层次资本市场体系,推进股票发行注册制改革”等。

数字经济时代公司治理四个发展趋势

本文梳理分析了数字经济时代公司治理的四个发展趋势:第一,治理信息更加模糊,管理信息更加透明;第二,治理理念从工业经济时代的股东至上向利益相关者倾斜;第三,治理结构更加复杂,从管理结构复杂性向治理结构复杂性转变;第四,治理模式更加多样,包括双重股权架构及有限合伙协议架构。

中国公司治理改革逻辑与趋势

近15年来中国公司治理的重大制度变革,呈现出治理改革路径明晰化、治理改革内容深入化、治理改革方式开放化、新型治理导入加速化等趋势。中国公司治理改革与发展任重而道远,只要我们把握正确的改革路径、推进内外部制度改革内容的深化、坚持与国际接轨开放的改革方式、顺应新型治理发展导入的要求,就能不断推动中国公司治理的现代化,造就更多伟大的中国公司。

董事会资本对公司治理水平的影响效应研究

本文通过构建董事会资本模型,将董事会人力资本和社会资本组合划分为董事会资本丰富性和深入性,并分别考察两者对公司治理水平的影响效应。基于代理理论和资源依赖理论观点,我们通过布罗异质性指数来考察董事会资本丰富性,得出董事会资本丰富性对公司治理水平的提高具有显著的正效应;同时,通过董事会成员特性比例来考察董事会资本深入性,得出董事会资本深入性在一些方面对公司治理水平具有显著负效应。由此,本文的研究结论在一定程度上支持了董事会资本对公司治理水平的影响,并认为通过董事会资本的合理配置,可以提高公司治理水平。

公司治理水平、企业成长与企业价值的关系研究:内部控制视角

基于委托代理理论与剩余索取权理论,本文实证检验了公司治理水平对企业价值的影响路径,以及企业成长的中介作用和内部控制的调节作用。研究结果发现:公司治理水平对企业价值和企业成长有正向的作用,企业成长在公司治理水平对企业价值的影响路径中起到了部分中介作用,内部控制对公司治理水平与企业成长、企业价值之间的关系具有正向的调节作用。

中国上市公司投资者关系互动指数及其应用研究

本文从互动沟通的角度深入剖析投资者关系形成的基础,通过选取评价指标,建立评价模型,赋值指标权重,逐层计算指数并评估其有效性,构建了投资者关系互动评价指数。在对我国上市公司的投资者关系互动水平进行评价后发现,我国上市公司投资者关系互动水平较低,投资者关系管理自主性不强;互动水平受到实际控制人性质、行业和所属地区的影响;网络和电话成为投资者互动的主要渠道,现场沟通渠道的运用和沟通反馈水平有待提高。此外,本文对投资者关系互动水平和公司现金股利支付水平进行实证检验发现,投资者关系互动较好的公司倾向于支付更多股利。

激励差异、行权约束与企业创新——来自医药上市公司股权激励的证据

医药企业创新活动具有研发经费投入高、风险高、回报率高、周期长的特点,医药企业如何开展创新激励成为提高其创新绩效的关键问题。使用2009—2022年医药类上市公司的数据探究股权激励对企业创新的影响,采用倾向得分匹配法和双重差分模型(PSM-DID)进行检验,并从激励契约条款的微观视角,就股权激励差异、行权有效期、行权业绩考核条件等激励契约条款的设计差异对企业创新的影响进行了系统分析。研究表明,股权激励可以显著提升企业创新水平,适当扩大股权激励差异有利于调动企业成员的竞争积极性,增强对企业创新的促进作用。在激励契约条款中,行权有效期设置越长,越能够对管理层和核心员工形成持续性激励和约束,进而促进企业创新;行权业绩考核设置越严格,管理层盈余管理和规避风险的动机越强,进而抑制企业创新。

民营企业创始人特质与公司治理机制完善程度对职业经理人引入影响研究

基于知识转移与路径依赖等相关理论,以A股上市民营企业为样本进行分析,揭示了民营企业创始人特质与公司治理机制完善程度在企业是否选择引入职业经理人方面所发挥的关键作用。研究结果表明,民营企业的创始人特质阻碍了企业引入职业经理人的决策。在此基础上,验证了民营企业的公司治理机制完善程度对创始人特质与引入职业经理人之间相关关系的正向调节作用,说明企业完善的公司治理机制能够显著削弱创始人特质对聘用职业经理人的阻碍作用。研究结论拓展了关于创始人特质和职业经理人引入的相关理论,对民营企业由家族治理向职业化经营转型具有一定的指导意义。

公司治理机制中的信任关系及其对创新影响的模拟研究

采用基于agent建模与模拟的方法,研究了公司治理机制中的信任关系及其对创新的影响;探索了董事会、CEO、研发中心之间非线性交互作用"涌现"的复杂行为。研究发现,基于是否信任的代理理论和管家理论对创新有重大影响:代理理论以不信任为主、强调控制,导致经理近视的行为,从而侧重渐进性创新;管家理论以信任为主、强调合作,经理往往从战略角度出发,进而侧重突变性创新。充分考虑信任对创新的影响,有效设计控制与合作兼顾的公司治理机制可以更好促进企业的创新。

公司治理机制及其治理效应研究——基于2003—2013年上市公司的公开数据

伴随着公司治理观念的深入和公司治理结构与机制的建立,公司治理有效性问题逐渐成为监管部门和上市公司关注的焦点。基于2003—2013年上市公司的公开数据,运用面板数据回归方法考察股权结构、运作机制、决策机制、监督机制和激励机制五个治理方面共12个重要治理要素对两种股权代理成本的影响,结果表明:我国上市公司治理要素能够有效降低代理成本,但仍有部分治理要素存在无效性,甚至董事薪酬与第一种代理成本呈现出正相关关系。因此,为进一步提高我国公司治理的有效性,应该在树立正确的公司治理思维、控制董事会会议次数、完善监事会制度等方面予以加强。

我国保险公司股东治理有效性实证研究--基于偿付能力的视角

股东治理作为公司治理的基础,其有效性问题越来越受到国内外学者的关注。以我国保险公司作为研究样本,从偿付能力角度,对保险公司股东治理与投保人利益保护之间的关系进行实证分析。研究发现,保险公司股权越集中,偿付能力越好;国有控股的保险公司偿付能力优于非国有控股的保险公司。最后采用最小绝对离差法和滞后一期回归法对研究结论进行稳健性检验。研究结论为提升我国保险公司股东治理水平提供了一定的参考。

保险公司治理对偿付能力影响实证研究--基于公司治理评价视角

保险公司偿付能力指保险公司对其所承担保险责任的经济补偿能力,而对保险公司偿付能力影响因素的研究一直是学术界和实务界关注的焦点。本文基于构建的中国保险公司治理指数,在理论分析的基础上,采用最小二乘回归分析等计量方法,实证检验了保险公司治理对保险公司偿付能力的影响。研究发现,保险公司治理是保险公司偿付能力的重要影响因素,保险公司治理在保护投保人利益方面起到有效作用。此外,研究还发现资本性质、险种类型和成立年限是影响保险公司偿付能力的重要因素。

公司治理水平对股票资产定价的影响研究——基于扩展的Fama-French三因子模型实证分析

鉴于公司治理的重要性,越来越多的上市公司开始注重治理水平的提升,同时投资者购买股票时考虑公司治理水平。然而鲜有学者将公司治理水平考虑到资本资产定价模型中,公司治理水平是否会对股票资产定价产生影响及如何产生影响有待深入研究。本文基于Fama-French三因子模型,创新性地将公司治理水平作为溢价因子考虑到资本资产定价模型当中进行实证分析,对传统的Fama-French模型进行了扩展,旨在基于扩展的资本资产定价模型探讨我国上市公司治理水平是否会对股票资产定价产生影响,具有一定的理论意义。实证结果表明,公司治理水平有益于诠释股票组合的收益率,表现在公司治理因子回归系数显著,但扩展模型的R2相比于传统的Fama-French模型提高比率较低,说明公司治理水平对股票异常收益率解释力的提升程度较小。基于此,本文从信息披露机制不完善和我国上市公司股权结构不合理两方面分析了原因,对我国上市公司治理及股票市场的发展具有一定的现实意义。

上市商业银行公司治理与风险承担关系研究

金融危机后期,商业银行的风险管理和控制再次成为人们关注的焦点。本文从公司治理的视角关注中国上市商业银行的风险承担问题,选取2009-2014年中国16家上市商业银行的相关数据,并利用南开大学中国公司治理研究院发布的中国公司治理指数(CCGINK)建立面板模型,从公司治理总指数、各维度分指数和具体治理机制三个层次分析中国上市商业银行公司治理对其风险承担的影响。研究结果表明,上市商业银行公司治理指数与风险承担负相关,分指数中董事会治理指数和经理层治理指数与风险承担负相关,具体治理机制中独立董事占比和高管持股与风险承担负相关。本文最后为提升上市商业银行治理水平提出了相应的建议。

基于指数随机图模型的发明者合作网络形成机制研究

聚焦探讨不同因素是否以及如何影响发明者合作网络形成,基于2004—2021年华为在中国申请的专利数据,构建发明者合作网络,运用指数随机图模型探讨行动者属性和内生结构效应对发明者合作网络形成的影响机理。结果表明:发明者合作网络是稀疏网络,呈现星形结构和闭合三角形结构共存的网络结构模式;发明者协同创新能力抑制新合作关系的形成,但发明者合作伙伴多样性和合作深度均促进新合作关系的形成,且具有相同水平合作伙伴多样性或合作深度的发明者之间更容易建立合作关系;发明者倾向于与处于中心位置的发明者建立合作关系以及与具有共同合作伙伴的直接合作伙伴建立新合作关系。

公司治理过程发展研究——基于治理熵与耗散结构的分析

本文运用熵理论及耗散结构理论,通过引入治理熵概念,利用耗散结构理论分析了公司治理的演变规律,提出公司治理是一个螺旋式上升的发展过程。最后,本文引用2004-2010年7年间南开大学公司治理指数的变化趋势验证,对于我国上市公司,公司治理效率遵循长期向上发展局部时段出现停滞和后退,证实了公司治理是一个螺旋式上升发展过程。