上市公司股权结构与经营绩效关系的实证研究

企业经营绩效取决于其治理结构,而股权结构又是法人治理结构的基础。实证研究表明,总体上我国上市公司股权结构与经营绩效之间基本上不存在正相关或负相关关系。因此,优化我国上市公司的股权结构提高企业效益,是推动国企改革、实现国有经济战略调整的必由之路。

股票市场财富效应与消费支出研究

本文系统地回顾和梳理了国内外有关股市财富效应的研究文献,并在此基础上,全面、深入地研究了中国股市财富效应的历史变迁和演进趋势。研究发现:中国股市存在财富效应,随着股市的不断发展和完善,财富效应逐渐由弱转强;股市财富效应影响消费支出的作用机制既有直接效应,也有间接效应;中国股市财富效应对消费的影响主要体现在对耐用品消费支出的影响上;股权分置改革对中国股市财富效应的发挥具有较大的促进作用。

股票市场对货币政策的传导效应研究——来自中国的经验证据

本文从股票市场的财富效应和投资效应两个方面研究了中国股市与实体经济之间的关系,以此来判断股票市场在货币政策传导机制中所扮演的角色和所处的地位。研究结果表明,我国股票市场的财富效应和投资效应都是存在的,而且随着中国社会的全面转型及金融市场相关制度的改革与完善,股票市场的财富效应和投资效应都出现了很大程度的提高。具体来说,随着中国股市的不断发展和完善,股票市场财富效应正逐渐由弱变强,其对消费的影响主要表现在对耐用品消费支出的影响上。同时,从股票市场财富效应的产生机制来看,中国股票市场既有直接财富效应,也有间接财富效应。从基于2001年和2007年的特征事实可以发现,在中国股票市场进行有效改革前的2001年,间接财富效应非常不明显,而到了2007年,间接财富效应则比较明显。从基于季度数据的协整检验的结果来看,股权分置改革对促进中国股市财富效应的发挥具有较大的改善作用。股票市场投资效应的发挥主要体现在对国有企事业单位投资的影响上,而且股票市场对投资的影响具有方向性,对房地产投资不具有促进作用,并表现出一定的替代效应。从微观层面来看,股票市场的波动会影响企业家的信心,从而影响企业的投资决策。股票市场波动是企业固定资产投资景气指数变化的Granger原因,但是中国股市影响投资的资产负债表渠道不明显。综合股票市场的财富效应和投资效应可以判断,我国股票市场对货币政策的传导效应已越来越显著。由此我们认为,股票价格应当成为我国货币政策的一个风向标,用以帮助中央银行判断未来的经济走势,提高货币政策的有效性。

证券税制设置的国际比较与相关建议

一个完善的证券税制体系表现在其税收与税率设置是否充分体现公平与效率的原则,是否充分平衡了中央政府与地方政府的利益关系,是否充分考虑到税收征管的方便性,是否有利于调节市场交易行为。国外实践表明,我国应在证券税负水平、税制稳定、税制结构和税率种类等方面作出一定的调整以保障证券市场稳定发展。

美国基金公司治理结构的实证研究

美国共同基金大多采取公司型治理模式。与一般公司相类似,基金公司的董事会职责是监督公司动作、确保公司政策的执行;不同之处在于基金公司的董事会更扮演了一种“ｗａｔｃｈｄｏｇ”的角色,其最重要的职能是保护投资者的利益。

证券市场:放弃投机

一、市场适度扩容 2003年中国证券市场一方面将继续保持适度的扩容规模,另一方面将逐渐规范介入证券市场的资金渠道,实现正常的供需双向扩容平衡.证券市场供给的扩容速度与两个因素有关:一是证券市场的活跃度.预计2003年市场的波动幅度加大,市场的交易也将比2002年活跃.二是当前市场规模、上市公司经营状况以及融资政策等.近年来流通市值、市价总值等代表市场规模的主要指标与股市筹资额呈现高度正相关.从目前市场形势分析,以券商、保险、银行以及大型国企等发行上市为代表,2003年中国证券市场预计A股筹资规模在1000亿元左右,将比2002年增加近20%.

资产证券化的商业机会

“如果有一个稳定的现金流,就将它证券化。”这是流传于美国华尔街的一句名言。随着中国经济稳步增长,金融创新不断深入,资产证券化在潜行10年后,也终于一朝破壁,并显现出多路推进、百花齐放的景观。银行则被认为是早期资产证券化的“主力军”。依循中国金融创新乃至制度创新的习惯路径,资产证券化落地中国也无可避免地带上“本土特色”——在这样的大背景下,该怎样来理解其蕴含的商业机会?留意哪些风险?推进次序和前景如何?倍受关注的建行、国开行本身的实践给了我们近距离观察的机会;国外经验则给了我们另一种参照。

中小企业私募债对证券业的影响

本文通过分析欧美高收益债券市场的规模及其对投资银行业的影响,预测和展望了我国中小企业私募债券的潜在规模,以及其对我国证券行业发展的推动作用。

股票市场对货币政策的传导效应研究——来自中国的经验证据

我们从股票市场的财富效应和投资效应两个方面研究了中国股市与实体经济之间的关系，以此来判断股票市场在货币政策传导机制中所扮演的角色和所处的地位。研究结果表明，我国股票市场的财富效应和投资效应都是存在的，而且随着中国社会的全面转型及金融市场相关制度的改革与完善。股票市场的财富效应和投资效应都出现了很大程度的提高。具体来说。随着中国股市的不断发展和完善，股票市场财富效应正逐渐由弱变强。其对消费的影响主要表现在对耐用品消费支出的影响上。同时，从股票市场财富效应的产生机制来看，中国股票市场既有直接财富效应，也有间接财富效应。从基于2001年和2007年的特征事实可以发现，在中国股票市场进行有效改革前的2001年。间接财富效应非常不明显。而到了2007年。间接财富效应则比较明显。从基于季度数据的协整检验的结果来看，股权分置改革对促进中国股市财富效应的发挥具有较大的改善作用。股票市场投资效应的发挥主要体现在对国有企事业单位投资的影响上。而且股票市场对投资的影响具有方向性。对房地产投资不具有促进作用，并表现出一定的替代效应。从微观层面来看，股票市场的波动会影响企业家的信心，从而影响企业的投资决策。股票市场波动是企业固定资产投资景气指数变化的Granger原因。但是中国股市影响投资的资产负债表渠道不明显。综合股票市场的财富效应和投资效应可以判断，我国股票市场对货币政策的传导效应已越来越显著。由此我们认为。股票价格应当成为我国货币政策的一个风向标，用以帮助中央银行判断未来的经济走势。提高货币政策的有效性。

韩国大宇证券经纪业务动作模式

未来5年是我国加入 WTO 后全面履行 WTO 各项规则的过渡期,在这5年里,我国证券经纪业将面临重大转折。随着我国市场进一步对外开放,不仅我国的证券经纪公司可以向海外投资者服务,而且海外证券经纪公司也将进入我国市场拓展,并享有同等的国民待遇,未来5年也将是高新技术迅速发展的5年,信息技术发展将给证券业带来深刻变化,不仅改变交易方式。而且会大大扩展交易市场。面对激烈竞争和新技术发展趋势,我国证券经纪业必须不断创新,建立科学、合理的体制并采用先进运作模式,才能立于不败之地。这里发表的伍永刚与许运凯先生撰写的《韩国大宇证券经纪业务运作模式》一文,犹如一缕清新的海风,值得业界和证券经纪人士吮吸和借鉴。

消费偏好与税收调节视角下退休对居民健康的影响路径研究

人口老龄化是当前以及今后很长一段时期我国社会的基本特征,而如何有效提升退休老人的健康保障水平一直以来都是党和国家政府高度重视的问题。根据国际经验,随着社会老龄化进程的演进,会导致劳动力短缺、医疗开支压力和整体社会消费能力下降等问题的恶化。针对退休对老年人身体健康所带来的影响,目前已有不少学者对此进行了探究。通过对前人的研究成果的整理分析发现:目前对于退休对健康影响的研究并未对健康的类型进行区分,其次对于引起退休人员健康变化的路径和机制分析仍然不足,虽然部分研究已经关注到在其他经济因素变化情况下退休对健康的影响也会改变,但仍然未能将消费偏好、税收等因素与健康相结合,最后,已有研究方法仍有改进的可能,如退休对于健康并非外生,而在健康研究中存在大量内生性因素未被考虑,缺乏调节变量设置等。因此本研究基于后疫情时代人口老龄化、卫生支出压力增大和消费疲软的背景,结合CHARLS调查数据,利用模糊断点回归分别研究了退休对中老年主客观健康的影响,并通过退休对消费偏好的影响和税收的调节作用,深入分析了退休对居民主客观健康的影响机理。研究结果发现:退休不会对客观健康水平造成显著影响,但会使主观健康水平显著下降;中老年人的消费偏好是退休影响健康的重要路径,退休会使得退休人员减少工作类消费,调节食品和文娱消费来保证医疗支出;间接税负会放大退休对主观健康的负面影响,同时并不能明显促进其客观健康水平。基于上述结论,最终提出有关优化退休政策,以及促进退休人员消费和精细化税收调节政策的建议。

基于上市公司投资者关系管理的因子选股策略研究

投资者关系管理是公司治理的重要组成部分,上市公司运用信息披露和与投资者沟通交流等方式来实现公司价值和投资者利益最大化,高水平的投资者关系管理能对公司价值产生正向影响。本文通过构建上市公司投资者关系管理评价体系,从信息披露管理水平、线下调研管理水平、线上问答管理水平和董事会秘书个人特征四个方面选取9个具有可获取、可量化、满足线性逻辑特征的预测变量并合成综合因子,指出投资者关系管理综合因子具有较强的择股能力,能够带来较显著的超额收益,且在小市值股票、科技创新行业股票和非国有企业股票中表现更佳。同时,本文基于综合因子构建创业板优选策略和中证1000指数增强策略,并编制投资者关系管理绩优公司指数。

新股折价现象的实证分析

Through the cross section analysis of the first day transnormal yields of newly issuing shares in Shanghai Stock Market,the paper tests the applicability in China of the theory of the transcendental uncertain hypothesis of rebating newly issuing shares,the credit standing hypothesis of investment banks,the signal hypothesis and the market atmosphere hypothesis respectively.

会计信息欺诈经验分析及识别模型

引言 自1991年以来,中国证券市场有41家上市公司因财务信息虚假陈诉遭受证监会行政处罚,但这应只是会计欺诈的冰山一角,而有更多的上市公司处于被证监会立案调查阶段而尚未完全浮出水面.

中国大股东与中小股东的利益博弈模型分析

本文首先对大股东与中小股东之间利益博弈的研究现状做了述评,描述了控股股东的普遍存在和大股东股权高度集中、大股东同中小股东、大股东侵占上市公司利益("隧道"理论)、控股股东同经营者合谋与中小股东的利益博弈的同股不同权的现状。阐述了我国大股东与中小股东之间利益博弈的主要特征包括表现、实现手段、后果进行了分析。构建了大股东与中小股东之间的利益博弈模型并进行了理论分析,对发展大股东与中小股东之间的利益博弈个案做了案例分析,对加强公司治理结构制度建设、保护中小股东利益、大力发展机构投资者力量、完善股东大会制度提出了建议。

大股东控制权争夺的利益博弈分析

本文对我国大股东控制权争夺博弈的主要特征进行分析,描述了控制权争夺的若干主要方式,并阐明了股权分置改革以来中国上市公司控制权争夺监管法律制度的变迁。本文构建了大股东控制权争夺的博弈模型,通过理论分析,认为随着股东拥有的股份增加,企业经营者从公司内部进行控制的收益也在增强;股东趋向于提高本身拥有的股份份额,从而适度规避风险。应规范控制权争夺的法律与监管制度,使不良管理者得到替换,高效管理者才能得以充分发挥,相关利益者合法权益得到切实保护。

银行的同业和理财业务对流动性的影响

2011年以来我国资金利率中枢较历史平均水平有明显抬升,其中一个重要原因就是银行资产负债扩张的机制发生了深刻变化,特别是同业和理财业务超常规发展。本文对这两项业务进行了深入解读,具体分析了其对银行资产负债表及流动性的影响,提出了同业和理财业务所创造的流动性较为"脆弱"的观点,并进一步分析和预测了这种脆弱流动性对债券市场的影响。

我国上市公司MBO实施效应及相关问题探讨

实证研究表明,MBO可以有效提高企业的经营业绩,挖掘企业的资源潜力,为社会带来更多财富。

美国投资银行治理结构的实证分析

美国投资银行以其完善有效的内部管理机制、锐意进取的开拓精神、推陈出新的创新意识而在全球资本市场中独占鳌头。实证分析表明,美国十大投资银行的股权结构、董事会结构、激励约束机制等治理结构诸方面均对绩效产生了积极影响,值得措鉴。