大规模减税降费政策的宏观经济效应模拟——2019—2020年中国宏观经济再展望

“中国季度宏观经济模型(CQMM)”课题组于2019年10月举行了中国季度宏观经济模型(CQMM)的第二十七次预测发布。本次预测发布了2019年下半年和2020年共六个季度的中国宏观经济主要指标预测值,继续跟踪考察中美贸易摩擦发展变化的可能性及其对中国宏观经济的影响,并模拟分析了当前更大规模减税降费政策的宏观经济效应。结果表明,中国GDP增速“稳中趋降”的态势还将延续,增速下滑的幅度取决于中美贸易摩擦的发展方向。当前减税降费政策主要从供给端为企业“降成本”,在外部市场需求不确定性提高以及国内市场消费增速趋缓的背景下,大规模减税降费政策的投资激励效应有限。若将减税降费政策的主体由企业转向居民,从需求端拉动消费增长进而带动投资增长,那么,相同规模的个人所得税减免所产生的宏观经济正向效应会更为显著。因此,课题组建议:当前应加大对居民个体的减税力度;同时,应防止居民家庭债务率进一步提高;长期应从根本上加快居民实际可支配收入的增长,并缩小收入差距。

2021—2022年中国宏观经济更新预测——提高中等收入群体收入增速的宏观经济效应分析

2021年上半年,中国经济整体运行在合理区间内,显示出中国经济稳中加固、稳中向好的态势。基于2021年二季度以来国内外经济环境的变化情况,应用中国季度宏观经济模型(CQMM),对2021年三、四季度以及2022年四个季度的中国宏观经济主要指标进行了预测更新。结果表明:2021年,中国GDP增速预计为8.50%,较春季预测下调0.10个百分点;2022年,GDP预计增长5.51%。受国际大宗商品价格大幅上涨的影响,2021年PPI预计将上涨7.01%,涨幅较春季预测大幅上调5.23个百分点;猪肉价格的大幅回落抑制了CPI的涨幅,2021年CPI可能上涨0.86%,涨幅较春季预测下调0.08个百分点。居民实际收入增速反弹乏力,减缓了消费支出的增长,2021年社会消费品零售总额名义增速可能达到12.89%。模拟结果表明,提高居民收入增速,特别是加快提高中等收入群体的居民收入增速会产生更大、更持久的居民消费和经济增长效应。因此,为促进居民消费的稳定增长,下一阶段不仅需要加快调整宏观收入分配格局,更重要的是需要优化居民内部的收入分配格局,加快提高中等收入群体的收入增速。

贸易摩擦背景下的中国经济增长走势判断--2018-2019年中国宏观经济再展望

"中国季度宏观经济模型(CQMM)"课题组于2018年10月发布中国季度宏观经济模型(CQMM)的第二十五次预测。预测结果表明,当前中国经济增长的下行压力依然来自于国内投资和消费的减速。短期内,中美贸易摩擦通过贸易渠道对中国GDP增长的负面冲击影响有限,但应高度关注贸易摩擦对以制造业出口为导向的民间投资增速的负面冲击影响。针对当前中国家庭部门负债率急剧增长的现实所进行的宏观经济效应经济模拟结果则表明,家庭部门负债率的上升,对居民消费产生较大的抑制效应,也不利于经济的持续稳定增长。因此,在贸易摩擦有可能继续升级的背景下,有关部门要适当考虑"去杠杆"可能面临的金融风险因素和市场承受力,把握好监管力度,确保信贷资源向非金融企业及机关团体贷款倾斜,加大减税降费力度,进一步扶持中小企业发展,促进民间投资增长。同时,需要警惕居民负债率快速上涨对居民消费支出增长的负面冲击。

2020—2021年中国宏观经济预测与分析

2020年初,新冠肺炎病毒(Covid-19)的爆发短期内给中国经济运行带来较大的挑战。应用中国季度宏观经济模型(CQMM),在对未来两年共八个季度中国宏观经济主要指标进行预测的同时,可对2020年对冲疫情冲击所需的不同力度的宏观政策组合效应进行模拟分析。结果表明:(1)在乐观、保守和悲观情景下,2020年中国GDP增速预计将分别下滑至5.09%、4.59%和3.18%;(2)为实现两个“翻一番”目标、确保全面建成小康社会目标的实现(即2020年GDP增速要达到5.62%),2020年需加大宏观政策的对冲力度:在乐观情景下可通过推进LPR改革,使市场利率下降20—60个基点,配合财政支出增速从2019年的8.2%提高至15.3%左右,其他情景下政策力度还需进一步加大。面对经济增速下降,相关部门要在2020年一季度出台各项应对疫情冲击的短期政策的基础上,进一步加大逆周期调节政策对冲力度,以确保在推进经济结构调整的同时稳定经济增长。

2022—2023年中国宏观经济展望——兼论加大基建投资的宏观经济效应

当前,全球经济仍处于新冠肺炎疫情影响中,各国经济复苏将出现分化,加上2022年2月下旬以来俄乌战争爆发,全球经济面临新的挑战。应用中国季度宏观经济模型(CQMM),对2022—2023年共八个季度的中国宏观经济主要指标进行预测。结果表明:2022年中国GDP增速预计为5.49%,2023年为5.53%;2022年CPI预计上涨1.83%,2023年为1.38%;2022年按现价计算的固定资产投资(不含农户)增速预计为6.29%,2023年为5.33%;2022年社会消费品零售总额名义增速预计为8.50%,2023年提升至11.81%。进一步,利用CQMM模型,以2019—2021年为模拟时期样本,考察基建投资扩张的宏观经济效应,并且对比分析发债融资和税收融资两种路径的效应差异。结果显示,两种融资路径下的基建投资扩张均有助于稳增长,但前者的增长效应略大。为此,在当前条件下,我国可通过发展特别建设债券的方式来加大基建投资的力度,以实现基建投资和制造业投资的“双轮驱动”投资增长路径。同时,现阶段大规模减税降费政策的作用目标和实施措施应加以调整。

2021—2022年中国宏观经济预测与分析

2021年,随着全球范围内新冠肺炎疫情冲击效应的逐步减弱,中国经济修复进程有望提速。基于中国季度宏观经济模型,对2021—2022年八个季度中国宏观经济主要指标进行预测。结果显示,中国经济预计将呈现"反弹-趋稳"的态势。在双循环新发展格局下,如何激发居民消费无疑是中心课题。针对增加公共消费能否引致居民消费的政策模拟显示,在财政支出总量不变的情况下,尽管政府公共消费的增加可以提高最终消费在GDP中的比重,但对居民消费产生挤出效应。其次,提高居民收入的方式要优于增加政府公共消费。因此,激发居民消费的根本途径在于提高居民收入,而不是将工作重点放在改善消费环境或增加政府公共消费上。

2022—2023年中国宏观经济再预测——兼论美欧经济减速对中国经济的影响

2022年下半年,中国经济面临美欧经济减速、房地产下行、疫情扰动等多重风险,制造业投资和基建投资有望稳步增长,对经济形成重要支撑。基于中国季度宏观经济模型(CQMM)的更新预测表明,2022年中国GDP增速预计为4.05%,较春季预测下降1.44个百分点;2023年GDP增速反弹至6.53%。2022年,CPI预计上涨1.54%,涨幅比春季预测下调0.43个百分点,2023年,CPI增速预计为2.26%。进一步,基于不同情景下的美欧经济减速对中国经济影响的模拟研究表明:2022—2023年,美欧经济出现深度衰退的可能性不大,并且美国经济增长的不确定性要高于欧元区。美欧经济温和减速,对中国经济增长的影响有限,难以造成大幅度冲击。结构方面,中国出口和制造业投资受美欧经济减速的影响相对较大。尤其是出口增速,在本就预期为负值的情况下,很可能会加速下跌,降幅翻倍。同时,和财政政策相比,货币政策在应对美欧经济减速方面的操作空间更大。