股东权益变动规则重构:以控制意图和冷却期为核心

近年来,我国的上市公司收购及控制权市场日益活跃,促进了资本市场资源配置的效率。但二级市场增持收购引发的控制权争夺,及其中违规增持、蒙面举牌等行为,也反映了现行权益变动规则或已不能适应实践需求。结合境外立法经验与我国市场实践,控制意图的披露时点和违规增持的处理方式,取决于控制权市场透明度与成本的平衡点。建议围绕控制意图这一核心,确定权益变动信息披露的广度与深度,并以冷却期平衡意图变更及违规增持行为,兼顾市场透明度和效率,重构权益变动制度体系。

第六届上证法治论坛会议综述

为深入贯彻落实党的十九大精神,12月15日,由上海证券交易所主办,北京大学、中国人民大学、和华东政法大学联合举办的第六届'上证法治论坛'在上海举行。本届论坛主题为'新时代资本市场法治建设'。中国证监会主席助理黄炜、时任上海证券交易所理事长吴清出席会议并讲话。来自立法、司法、监管部门和高校、研究机构的专家学者以及市场专业人士一百余人参加会议。

股东权益变动规则重构:以控制意图和冷却期为核心

近年来,我国的上市公司收购及控制权市场日益活跃,促进了资本市场资源配置的效率。但二级市场增持收购引发的控制权争夺,及其中违规增持、蒙面举牌等行为,也反映了现行权益变动规则或已不能适应实践需求。结合境外立法经验与我国市场实践,控制意图的披露时点和违规增持的处理方式,取决于控制权市场透明度与成本的平衡点。建议围绕控制意图这一核心,确定权益变动信息披露的广度与深度,并以冷却期平衡意图变更及违规增持行为,兼顾市场透明度和效率,重构权益变动制度体系。

美国证券转售限制制度基础问题研究

大股东套现、"大小非"解禁是长期以来困扰我国证券市场的难题,监管者从很多方面试图缓解这一问题,但效果均不理想。实际上,美国等一些境外成熟市场国家或地区在其证券市场发展的历程中也面临着类似的问题。学习研究他们在应对这些问题时的经验和教训,或许可以帮助我们寻找到一条能够解决问题并且适合我国证券市场的途径。

重视无实际控制人公司的监管挑战

学理上认为,所有权与经营权的两权分离是现代公司治理架构的主要特征之一,而股权结构高度集中、“一股独大”是长期以来对我国上市公司治理结构的普遍认识。但从实践观察,变化正在悄悄地发生。近年来,A股市场披露为无实际控制人的上市公司的数量逐年增加、比例不断上升,尤其是代表新兴产业发展方向的科创板,这一现象更为明显。实际控制人不仅是我国公司法、证券法上的一个重要概念,是多项资本市场重要制度的规范对象。;同时,实际控制人也是资本市场上的“关键少数”,在上市公司经营与治理中发挥重要作用。

美国证券众筹条例解读

证券众筹,已成为当今许多境外成熟资本市场为解决小微企业融资问题给出的共同答案。2015年10月30日,美国证券交易委员会正式通过了《众筹条例》,使美国的证券众筹有了操作依据。该条例的制定与通过无疑为我国的股权众筹监管提供了经验,也对正在制定中的《股权众筹试点管理办法》有一定的借鉴意义。本文由美国证券交易委员会就《众筹条例》的征求意见稿及最终稿及其"起草说明"整理而成,对条例中的规则做了相对全面的梳理与解读。

美国证券众筹条例解读

众筹,特别是证券众筹,是目前诸多境外成熟资本市场为解决小微企业融资问题给出的共同答案。2015年10月30日,美国证券交易委员会正式通过了《众筹条例》,使美国的证券众筹有了操作依据。该条例无疑为我国的股权众筹监管与实践提供了经验。本文根据美国证券交易委员会就《众筹条例》的征求意见稿、最终稿及相关说明文件,对该条例进行了梳理与解读,并简要介绍了该条例实施以来美国证券众筹的实践情况,以资制度设计者参考。