货币政策对我国系统性金融风险的动态影响机制研究

在构建度量我国系统性金融风险指标体系的基础上,应用SV-TVP-VAR模型分别从时间和时点维度来分析比较"价格型"和"数量型"货币政策对我国系统性金融风险的冲击效应,研究发现:在"价格型"货币政策的调控下,扩张性货币政策使流动性在短期内得到释放,同时也造成了金融风险的急剧增长;货币政策的调整对于系统性金融风险的冲击影响存在响应速度的差异,系统性金融风险受到"价格型"货币政策的单位正向冲击时衰减速度更快,而受到"数量型"货币政策的单位正向冲击时衰减速度较慢。因此,综合运用货币政策来降低系统性金融风险,有利于达到宏观经济和金融系统稳定发展的目标。

中美股票市场信息冲击的非对称性调整特征与联动性效应--基于门限协整的误差修正模型

美国是世界上最大的经济体,其股票市场的代表性和国际影响不言而喻。研究中美股票市场信息冲击的非对称性调整特征与联动性效应对于科学认识中国股票市场具有重要的参考价值。因此,本文以上证指数和S&P500指数为研究对象,通过四种门限自回归的误差修正模型分析中美股票市场间的联动效应和非对称性调整特征。实证结果表明:美国股票市场对中国存在显著的单向联动效应以及短期均衡关系;与美国股市相比,中国股票市场表现为显著的非对称性调整特征,对正向信息冲击反应速度较快,而市场对负向信息反应的效率较低。

经济转型下资产价格财富效应差异与居民消费行为研究

当前中国正处于经济转型全面深化阶段,随着居民收入的提高,股票和房地产日益成为居民家庭财产结构中的主要资产,进一步讲,资产价格的波动对居民消费的影响与日俱增。为了解资产价格波动对居民消费乃至扩大内需目标实现的可能影响,同时,为了确保平抑房价和稳定金融市场的政策有效性,必须明确资产价格的财富效应对居民消费行为选择的影响。研究发现:随着经济转型的深入、居民消费观念的转变和消费结构的调整,居民消费存在显著的"短视"特征;资产价格波动在不同经济转型阶段下呈现差异性的财富效应;在全面深化经济转型期间,资产价格的挤出效应频率明显降低,体现了当前平抑房价、扩大内需政策的有效性。

股权激励对上市公司投资效率影响的实证研究

选取2008~2014年1484家A股上市公司和宣告并实施股权激励计划的249家上市公司为样本,从股权激励计划实施和高管激励比例两个层面检验股权激励对上市公司投资效率的影响。结果发现,股权激励计划的实施整体上提高了上市公司的投资效率,既能缓解上市公司投资不足,也能抑制其过度投资行为;高管激励比例与非效率投资程度整体呈负相关关系;高管激励比例与上市公司投资不足程度显著负相关,而与过度投资呈U型曲线关系,拐点位置在51%左右。因此,应稳妥深化高管股权激励改革,在全面总结国内外相关改革经验和教训的基础上,进一步完善股权激励制度及相关配套政策与措施,防止股权激励改革的异化发展。对于已实施股权激励的上市公司,应根据自身情况,逐步提高授予高管的股权激励数量占激励总量的比例,以缓解投资不足问题,并抑制过度投资行为,提高上市公司的投资效率。

发达经济体货币政策对我国系统性金融风险的外部冲击效应研究

研究发达经济体——美国、欧盟和日本货币政策对我国系统性金融风险的外部冲击效应,运用具有随机波动的SV-TVP-VAR模型构建以我国系统性金融风险指标、利率和汇率(美元、欧元和日元)为变量的脉冲响应函数,分析其时变特征和响应机制。实证结果表明,美国、欧盟和日本的货币政策会对我国金融市场稳定造成不同程度的冲击,与我国形成的利差及对人民币升值的预期都会导致大量跨境资本流入我国,增加系统性金融风险发生的可能。因此,必须防范其他国家货币政策冲击所带来的风险,加强对跨境资本流动的监管,并健全金融监管体系,以维护金融稳定。