“流动性井喷”在哪里？

应当直接使用亚洲国家国内货币供应量的数据。

看住俄罗斯

从本次专栏起，我将开始讨论2009年新兴市场最大的风险所在——俄罗斯。 12个月以前，俄罗斯是新兴市场的成功故事之一。由于油价从上世纪90年代末的每桶12美元，跃升至十年后的每桶100美元，俄罗斯经济得以迅速摆脱1998年债务违约和货币危机的阴影，真实GDP以每年近7％的速度增长。考虑到卢布升值，俄罗斯以美元计价的GDP年增长率超过了25％，

泡沫重临亚洲

当前，投资者心中有一个共同的疑问：我们是否会再次面临一场全球资产泡沫？或者，至少是新兴市场国家的资产泡沫？这个问题的逻辑是这样的：首先，这场70年来最严重的贸易、金融和经济危机才开始一年。它的影响很可能还将持续五年。在20世纪30年代的大萧条中，金融市场萎靡了很多年，直到“二战”结束才真正开始复苏。

“小龙”潜深渊

过去十年，新兴市场就整体而言，是很好的投资场所。 在几大地区中，回报最高的地区是拉丁美洲，接着是EMEA地区（包括欧洲、中东和非洲的新兴经济体）和亚洲新兴经济体，包括中国、印度、印度尼西亚、马来西亚、菲律宾和泰国。排在最后面的是“亚洲四小龙”，包括中国香港、新加坡、韩国和中国台湾。

“脱錣钩”新定义

自2001年以来，新兴经济体的GDP和工业产值一直领先于发达经济体，且增幅的差距长期保持在4个到5个百分点。有意思的是，最新数据显示，2008年四季度的GDP和2009年一季度的工业产值，都没有任何迹象说明这样的差距有所改变。虽然基本上各国的增长率都大幅下滑，新兴经济体仍比发达经济体增长得快，或是萎缩得慢。

不必恐惧保护主义

就全球经济而言，目前，投资者最为担心的是贸易保护主义会不会卷土重来。忆往昔，20世纪30年代是全球贸易的灾难期。发达国家本土经济陷入衰退，还对全球贸易和国际资本紧闭大门。1930年，美国国会通过声名狼藉的《斯穆特-霍利法案》（Smoot—Hawley bill），引发灾难的开端。

小心为上

在刚刚落幕的G20伦敦峰会上，各国元首达成协议，向新兴市场国家提供规模空前的金融援助。当周，各主要市场纷纷反弹。新兴市场国家的货币今年首次整体走强。许多新兴市场国家的股市上涨5％或者10％。投资者嗅到了企稳的气息。

经济学家的话值得听吗？

在过去12个月，我们向客户强调了很多观点。其中，最重要的有两个。

勿夸大中国中产阶级群体

中国有多少人生活在城市？根据官方的数据，截至2006年底，中国大约有5.

港币汇率制度发生历史必转变

港币采用完全的双向限制挂钩将给市场带来更高的透明度和可预期性，近期也会使港币利率更接近美元的水平，但不要低估投机人民币的行为对香港市场的影响。

近期中国经济需要关注的几个问题

当前中国两个最重要的宏观问题仍然是信贷增长和贸易顺差问题。我们预期对于材料及进口产品的需求依然稳健。但是．要记住紧缩措施很有可能在近期对于股票及商品市场造成负面影响。

2005年股市无波澜

新年伊始，正是讨论一个为全球投资者和基金经理所关注的话题的好时机：在2005年如何赚钱?近期的股市上升行情使许多人对在未来12个月取得更大收益抱有希望，但是我们预测，2005年全球股市表现不会太差，却也不会很好。

日本何时加息？

2006年，更为健康的经济结构，上涨的通胀率，长期维持的隔夜拆借零利率以及缓慢升值的日元等因素综合在一起，将为日本资产价格营造无与伦比的宏观环境。

中国银行业既非金矿亦非废墟

在过去12个月中，海外投资者向中国的银行体系做出了高达180亿美元的资金承诺，而之前至2004年为止，累计资本投入只有微不足道的5亿美元。而且，现在市场上仍然充斥着关于新交易的报道，呈现一派“淘金”景象。

“新布雷顿森林体系”终结

两年前，众多亚洲货币汇率在较低的水平上盯住美元的格局被论者称为“新布雷顿森林体系”。亚洲国家人为压低出口价格，造成弱内需、净储蓄和长期巨大的贸易盈余。而美国得到低消费价格、负储蓄和迅速增加的贸易赤字。这一“体系”得以维持，依靠的是亚洲央行外汇储备的增加，然后亚洲央行用盈余来购买美国资产，使资金回流到美国经济中。

食品价格为何上涨

50个最大的新兴市场的月平均消费者物价指数（CPI）增长趋势显示，从2000年到2007年年中，通货膨胀一直保持稳定，甚至一度有下降趋势。但之后，价格指数突然出现拐点，并迅速上升。不用说，这让新兴市场的决策者和投资者大吃一惊。未来一年，通货膨胀都将是新兴市场的热点话题。

人民币上下两难

关于新兴市场，最近投资者经常问我们这样的问题：“美元走强对新兴市场意味着什么？”美元升值，是不是有助于新兴市场抗击通胀？是不是可以让大宗商品真实价格降下来，从而让发展中国家的消费者从中受益？是不是会引发新兴市场更大规模的资本流出？或是更大规模的资本流入？新兴市场出口商品竞争力是会减弱还是增强？

新兴市场股票有点贵

目前，发达国家经济正承受着越来越大的压力，投资者自然要问，新兴市场（Emerging Markets）是不是一个更好的投资选择？答案是，虽然新兴市场国家的资产可能具备防御性特征，但是，这并不能保证新兴市场国家的股市表现一定会比发达国家的好。

食品价格何需恐惧

中国不断减少的土地供给、缺水、上升的劳务移民工资，紧缩的农村劳务市场以及上升的食品需求等，将预示着全球谷物和软商品牛市的来临，但没有迹象显示这一进程已经开始。

不要买也不要卖美元

对四面楚歌的美元而言，这是艰难的一年。仅在12个月前，美元对欧元在多年疲软之后似乎站稳在1．30水平，对日元更处于近期高位。大宗商品价格也在走低，继连续五年运行于历史高位附近之后，美国商品调查局（Commodity Research Bureau，CRB）全球期货指数也出现下滑。简而言之，世界经济看起来似乎平稳而安定。